1.1 深耕游戏行业，推进 IP 化与多元化
游戏主业稳健发展，技术与 AI 驱动创新升级。完美世界始于1997年深耕游戏领域多年，是国内最早自主研发 3D 引擎并布局出海市场的厂商。公司坚持技术驱动与持续研发投入，成功打造《完美世界》《诛仙》等多款经典IP，并不断拓展潮流品类、主机及云游戏等新赛道。凭借多端研发与全球发行实力，公司积极推进“技术+AI”融合应用，推动产品创新与产业升级，助力游戏业务保持稳健增长。
影视板块多元布局，有序拓展短剧相关业务，依托自身精品制作能力与IP资源优势，稳步推进业务落地，为板块发展形成有效补充。
公司报告显示股权结构稳定，实控人为池宇峰，通过完美控股持股约30%。管理层具备丰富行业经验，持续推动产品技术迭代与组织AI 化转型。
1.2 业绩筑底反转，新品周期蓄势待发
业绩触底回升，营收重回增长轨道。完美世界已从存量业务下行阶段逐步过渡至新品驱动的复苏周期。公司 2025 年半年度实现营业收入36.91亿元，同比增长 33.7%，业绩拐点确认。驱动因素包括：2025 年一季度上线的端游《诛仙世界》已开始贡献收入；于 2025 年6 月底在日、欧、美市场上线的《女神异闻录：夜幕魅影》（Persona 5）海外版表现超预期；此外，公司全球三端游戏产品《异环》（NTE）备受关注，有望为2026年的业绩增长添动力。
盈利能力显著改善，基本面修复趋势确定。在经历2024 年的亏损调整后，公司 2025 年上半年实现归母净利润 5.03 亿元，净资产收益率恢复至7.22%，前三季度累计盈利 6.66 亿元，显著优于去年同期。随着新游戏逐步放量、AI 赋能降本提效，公司盈利能力有望持续回升。
2.1 全球游戏行业：增长动能充足，玩家增长与技术升级引领未来
全球游戏市场持续增长，规模可观。2024 年，全球游戏市场规模预计达到2980.94 亿美元，预计到 2030 年将增长至5051.74 亿美元，2025-2030年复合年增长率为 8.7%，显示出全球市场的长期增长潜力。
其中，2024 年，移动游戏市场规模约为 1393.8 亿美元，占比约47%；PC游戏市场约 618.43 亿美元，占比约 21%；主机游戏市场约263.17亿美元，占比约 9%；其余市场（如云游戏及其他新兴细分）占比约23%。
移动、PC 与主机市场增长分化明显。
全球移动游戏市场已达千亿美元规模。2024 年全球移动游戏市场规模约为 1393.8 亿美元；预计在 2025-2030 年间以10.2%的复合年增长率持续增长，到 2030 年市场规模有望达到2561.9 亿美元。未来六年预计增量预计超 1100 亿美元，这一增速不仅跑赢全球游戏市场大盘，在各细分领域也处于较高水平，预示其增长动力具备可持续性。
2024 年全球 PC 游戏市场规模达 618.43 亿美元，预计2025-2030年见以 13.5%的复合年增长率增长，2030 年有望达到1299.34亿美元，是全球游戏各细分领域中增速最快的赛道。
主机游戏市场规模相对较小，2024 年为263.17 亿美元，预计到2030年将达395.9 亿美元，期间复合年增长率为6.7%。
玩家数量稳步增长，移动游戏玩家占主导。根据Newzoo 研究2024年全球游戏玩家达到 34.27 亿，其中主机游戏玩家6.45 亿，占18%；PC玩家9.36亿，占 26%；移动游戏玩家 29.85 亿，占83%（需要注意的是，玩家群体存在重叠，同一位玩家可能同时是 PC 游戏玩家或者主机游戏玩家）。2025-2028 年玩家数量复合年增长率预计为3.3%，至2028年将达39.48亿。
其中，亚太地区游戏玩家数量为 18.96 亿，玩家数量最多，占比达53%；中东及非洲 5.95 亿（占比 17%），该地区游戏玩家数量增速最快；欧洲4.65亿（占比 13%）；拉丁美洲 3.72 亿（占比10%）；北美洲2.49亿（占比7%）。
中国游戏行业：高增长态势明确，头部企业多维驱动下成长空间广阔
市场收入与用户规模双创新高，行业成长势能强劲。2025 年国内游戏市场实际销售收入 3507.89 亿元，2024 年同期收入为3257.83 亿元，同比增长7.68%。2022-2025 年行业复合年增长率为9.7%。根据Mordor Intelligence研究结论，未来 2025 至 2030 年中国游戏市场规模预计复合年增长率10.13%，行业增长具备持续性。
2025 年游戏用户规模达 6.83 亿人，同比增长1.35%，创下自2020年以来的历史最高纪录。收入与用户规模的双重增长，体现出游戏行业需求端的旺盛活力，为行业内企业的业绩增长奠定了坚实的市场基础。
国产自研游戏海内外双线推进，出海布局逐步显效。2025 年国产自主研发游戏国内市场实际销售收入 2910.95 亿元，2024 年同期收入2607.36亿元，同比增长 11.64%；2025 年海外市场实际销售收入204.55 亿美元，同比增长 10.23%，2024 年同期收入 185.57 亿美元。国内外市场同步增长，反映出国产游戏企业研发能力的提升，也体现其海外市场拓展的落地成效，双市场协同下国产自主研发游戏具备持续成长的基础。
移动游戏稳居国内游戏市场主导地位，客户端游戏形成重要补充。2025年国内游戏细分市场中，移动游戏实际销售收入占比达73.29%，市场地位保持稳固；客户端游戏收入占比 22.28%，作为成熟品类仍占据重要市场份额，形成稳定的市场格局。自主研发移动游戏出海布局持续深化，海外市场收入以美国、日本、韩国为主，三地合计占比57.9%。海外市场的持续深耕进一步拓宽成长空间，拥有技术与渠道壁垒的头部企业具备持续受益的基础。
中国游戏市场竞争格局趋于集中，头部企业凭借优势巩固地位。腾讯、网易稳居行业前列，米哈游、游戏科学等新兴厂商通过单款精品游戏和云技术创新缩小与巨头差距。行业呈现“由 1 到5 家主要企业主导”的集中格局，头部企业通过垂直整合、投资独立工作室等方式强化知识产权布局与技术壁垒，新进入者面临较高资本门槛，行业竞争优势向头部集中。
此外，年轻且精通技术的用户群体长期贡献稳定需求，多因素共振为行业增长提供强劲动力。18-35 岁游戏用户贡献主要收入，18 岁以下未成年人用户收入规模虽受游戏游玩时长限制但仍以12%的复合年增长率增长。游戏市场呈现机会多元化，按品类看，免费游戏预计将占据中国游戏市场54%的市场份额，游戏内的订阅服务以 24%的复合年增长率增长；这一格局的形成，主要得益于头部常青爆款游戏持续迭代的季票体系，以及外观道具的高频轮换更新机制。
多元驱动因素支撑行业发展，技术与生态共振强化增长动能。5G普及推动低延迟游戏体验升级，云游戏以 12.13%的CAGR 快速扩张；电竞赞助热潮吸引快消等品牌入局，数字人民币降低支付摩擦并开拓新变现路径；民间传说、武侠主题与历史史诗等文化 IP 成功出海增强国产游戏软实力。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
