万亿级蓝海市场 商业航天：新质生产力核心赛道，开启万亿级蓝海市场。我们坚定看好商业航 天作为“新质生产力”核心赛道的战略价值与长期成长空间，当前行业正处于从“0 到 1”的技术验证期向“1 到 10”的规模化商业应用期跨越的历史性拐点。政策 端，国家顶层设计明确，中央与地方政策共振，为产业发展提供了坚实的制度保障； 需求端，“千帆星座”等国家级卫星互联网工程进入密集组网阶段，巨大的运力缺 口或将倒逼民营火箭发射频率与成功率的双重提升。技术端，随着可回收火箭技术 的逐步成熟，入轨成本有望通过规模效应实现大幅下降，从而打通商业闭环。我们 认为，2026 年将是商业航天产业化元年，万亿级蓝海市场已然开启。产业链上下 游具备核心技术壁垒与成本控制能力的优质标的，有望迎来业绩释放与估值重塑 的“戴维斯双击”。
豪能股份：“汽车+航空航天”双主业布局，已与蓝箭等多家头部航天企业开 展交流合作。公司于 2024 年 12 月投资 3 亿元建设“航空航天零部件智能制造中 心”，主要用于研发、生产、销售航空航天零部件，旨在集中、整合并优化现有产 线，提升子公司成都昊轶强的经营效益。公司子公司成都豪能空天科技有限公司继 续深耕航天零部件领域，集中资金和资源全力发展航天高端特种阀门、管路及连接 件等业务。公司航天零部件业务主要包括航天高端特种阀门、管路、箭体结构的钣 金及连接件等，可运用于商业火箭和卫星系统。目前，公司已与包括蓝箭航天在内 的多家头部航天企业开展了交流与合作，部分项目已完成项目定点。
隆盛科技：深耕航空航天精密制造，已承接银河航天商业卫星项目。航空航天 精密制造领域是公司未来发展的主营业务之一，公司控股子公司微研中佳已在商 业航天领域深耕 7 年，聚焦卫星精密部件的配套研发与生产，产品涵盖卫星太阳 翼铰链、压紧释放机构、驱动组件、卫星姿态控制机构及天线机构等。目前，相关 产品已通过直接或间接模式为卫星星座企业提供配套支持。同时，微研中佳与银河 航天主要就卫星能源模块、通讯模块的核心零部件的精密加工、生产组装等方面展 开深入合作，2025 年已承接银河航天商业卫星项目采购合同，并在积极推进中国 航天科技集团商业卫星有限公司商业卫星项目。
旭升集团：汽车轻量化龙头，成功进入北美主流商业航天企业供应链。公司始 终高度重视并积极布局商业航天这一战略性新兴领域。自 2019 年起，公司凭借在 轻量化壳体产品方面的设计、材料与制造优势，成功进入北美主流商业航天企业的 供应链体系，为其批量供应无线信号接收器等关键结构件产品，实现营收过亿。自 2024 年中旬以来，因地缘政治影响，公司与该北美客户的既有订单已执行完毕， 目前暂无新的在手订单。随着公司稳步推进全球化产能布局，海外制造基地建设的 投产，目前在积极开展相关工作。
中国机器人展团在 CES 2026 表现强势，关注人形机器人板块。维科网机器 人 1 月 7 日报道，美国时间 1 月 6 日至 9 日，在拉斯维加斯会议中心举办的 CES 2026 上，中国具身智能企业参展规模创历届之最。中期来看，特斯拉量产进程与 技术路线迭代或仍是核心主线，宇树科技等国产机器人主机厂即将密集进入 IPO 阶段，有望成为板块强事件催化。客户维度：重视特斯拉确定性主线+其他核心主 机厂重大更新；产品维度：看好灵巧手、PC/ABS 机甲、类 RV、轻量化、关节精 密轴等边际变化大的硬件环节；资本维度：关注国产机器人主机厂的证券化进程； 估值维度：关注头部汽车机器人主机厂的估值重构。 新质生产力核心赛道，商业航天开启万亿级蓝海市场。我们坚定看好商业航 天作为“新质生产力”核心赛道的战略价值与长期成长空间，当前行业正处于从“0 到 1”的技术验证期向“1 到 10”的规模化商业应用期跨越的历史性拐点。政策 端，中央与地方政策共振，提供了坚实的制度保障；需求端，“千帆星座”等国家 级卫星互联网工程进入密集组网阶段，巨大的运力缺口或将倒逼民营火箭发射频 率与成功率的双重提升。技术端，随着可回收火箭技术的逐步成熟，入轨成本有望 通过规模效应实现大幅下降。我们认为，2026 年或将是商业航天产业化元年，万 亿级蓝海市场已然开启。
乘用车：2025 圆满收官 2026 新国补出台
乘用车：以旧换新政策延续 刺激内需向好。12 月 30 日，国家发改委、财政 部印发《关于 2026 年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。 乘用车按照车价比例补贴，有望改善补贴车型结构。 1）报废补贴： ①2026 年：按车价比例补贴，新能源乘用车补贴车价的 12%（最高不超过 2 万元），燃油乘用车补贴车价的 10%（最高不超过 1.5 万元）。 ②2025 年：一次性定额补贴，新能源乘用车补贴 2 万元，燃油乘用车补贴 1.5 万元。 2）置换补贴： ①2026 年：按车价比例补贴，新能源车补贴车价的 8%（最高不超过 1.5 万元），燃油车补贴车价的 6%（最高不超过 1.3 万元）。 ②2025 年：仅明确补贴上限，新能源车补贴最高不超过 1.5 万元，燃油车补 贴最高不超过 1.3 万元。 国补落地促需，补贴车型结构有望改善。 1）总量端：国补落地促需、新能源购置税即将退坡 2025Q4 多地以旧换新补贴暂停或改为摇号，抑制购车需求，零售销量承压， 2025 年 11 月乘用车零售销量同比-8%，12 月第一周乘用车零售销量同比-32%， 新国补落地有望拉动汽车消费，稳定更新总量。同时，2026 年 1 月 1 日起新能源 汽车购置税将从“免征”调整为“减半征收”，消费者购车成本将增加几千元到数 万元不等，对需求端造成一定压力。 2）结构端：定额改为车价比例补贴、有望激活中高端置换需求补贴资金支出 随车辆价格调节，有望改善补贴车型结构，精准激活中高端车型置换需求，减少“内 卷式”、低水平的简单价格竞争。2025 年 1-10 月，20 万以上车型销量同比+3.8%， 有望持续提升。
智能电动：长期成长加速 看好智能化增量
零部件：零部件估值低位，中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动 增量。 根据【国联民生汽车零部件研究框架】，优质客户=华为智选>自主品牌>新 势力>合资品牌；优质赛道=大空间+好格局>大空间+差格局>小空间+好格局> 小空间+差格局。 客户维度：T 链出海加速 H 链延续高增。汽车零部件出海为大势所趋，短期 情绪端受美国双反关税因素扰动，但基本面端 T 链海外产能陆续迎来收入释放期， 中长期看全球化是汽车零部件成长的必然选择；汽车评价研究院院长李庆文预测 国内自主车企份额未来一两年有望超过 70%，比亚迪稳坐市场龙头、吉利及奇瑞 销量持续维持双位数增长，华为系、小米及理想、极氪等于高端市场持续抢占 BBA 份额，驱动产业链公司业绩增长曲线更为陡峭。 产品维度：智驾平权元年 机器人量产在即。智能化：国内，比亚迪全系车型 将搭载高阶智驾，20 万元价格带车型将成为高阶智驾主要增长区间，2025 年有 望成为智驾平权元年，拐点已至；海外，FSD 累计里程已突破 30 亿英里，V13 实 现车位到车位功能。特斯拉 AI 算力迅猛增长，为模型训练提供强大支撑。看好智驾域控、座舱域控、线控底盘等赛道的放量潜力。 我们认为，当前智能驾驶商业化奇点已至，算法深入迭代与大算力布局双重因 素有望重塑行业厂家竞争格局，商业化落地空间正在打开。顶层政策区域破冰下责 任体系逐渐明晰，“智驾平权”有望驱动智能驾驶功能优势转化为销量增量， Robotaxi 千亿市场规模值得期待。
机器人：龙头加速入局 具身智能新纪元开启
我们认为，特斯拉量产进度与技术迭代是核心主线，Optimus V3 将于 2026 年启动量产，产业化 1-10 阶段即将开启，并且硬件设计将滚动迭代。同时，2026 年宇树、乐聚等国产机器人主机厂将迎来密集 IPO，有望成为全新强催化。 客户维度-重视特斯拉确定性主线+其他核心主机厂重大更新，产品维度-看好 灵巧手、PC/ABS 机甲、类 RV、轻量化、关节精密轴等边际变化大的硬件环节， 资本维度-关注国产机器人主机厂的证券化进程，估值维度-关注头部汽车机器人主 机厂的估值重构： 1）客户维度：重视特斯拉确定性主线+其他核心主机厂重大更新。Optimus V3 将于 2026Q1 发布，将非常逼真拟人，目标在 2026 年底建设年产 100 万台的 生产线。小鹏全新一代人形机器人 IRON 预计于 2026 年下半年量产，核心主机厂 产业化进程持续加速。 2）产品维度：看好边际变化最大的硬件环节。马斯克表示 Optimus 硬件设 计将滚动迭代，将采用年度发布周期，每次都会有重大改进。从产业链进展来看， 潜在变化大的环节包括灵巧手与前臂、PC/ABS 机甲、类 RV 对髋部/肩部谐波的 替代、轻量化以塑代钢、关节精密轴等。 3）资本维度：关注国产机器人主机厂的证券化进程。宇树科技已完成 IPO 辅 导，近期将正式提交 IPO 申报文件；乐聚已完成 IPO 辅导备案；国产主机厂 IPO 进程将成为机器人板块重要催化剂。 4）估值维度：关注头部汽车机器人主机厂的估值重构。Figure AI C 轮融资 后估值达 390 亿美元，初创 1X Technologies 目标估值至少 100 亿美元。小鹏、赛力斯等头部汽车机器人主机厂当前市值几乎不含机器人预期，有望迎来估值重 构。
液冷：AI 需求推高单机柜功率 液冷成高密场景必然选 择
AI 技 术 的 迅 猛 发 展 ， 催 生 了 对 高 性 能 计 算 的 强 烈 需 求 。 根 据 MarketsandMarkets 数据，2025-2032 年间，全球液冷市场预计将以 33.2%的 复合年增长率持续增长，到 2032 年规模能达到 211.5 亿美元。数据中心内像英伟 达 H100GPU 这类高性能芯片，热设计功耗高达 700W。传统风冷技术在机架功 率密度超过 20kW 时，散热效率急剧下降，难以满足需求。而液冷技术，由于液 体比热容大，能够轻松应对高功率芯片的散热挑战，使单机柜功率密度突破 50kW 甚至更高，大幅提升数据中心的空间利用效率。 从技术路径来看，冷板式液冷当下为主流。冷板式液冷应用最为广泛，通过金 属冷板与发热元件紧密贴合，冷却液在冷板内部流道循环带走热量；浸没式液冷为 将服务器完全浸入如氟化液、矿物油等绝缘冷却液中，利用液体的相变吸热或对流 换热实现散热，散热能力更强，能支持热流密度大的高负荷场景。据 IDC 数据显 示，在当前已应用液冷技术的数据中心中，冷板式液冷的占比约为 90%。尽管浸 没式液冷初始投资成本较高，但随着技术成熟和规模效应显现，其市场占比正逐步 提升。受益于智算集群、绿色数据中心建设的加速推进，浸没式液冷展现出强劲发 展潜力。 液冷系统中，快接插头与液冷泵为两大重要组件。快接插头在液冷系统中承担 着连接管路、保障冷却液流畅循环的重要任务，其性能直接影响系统的稳定性与可 靠性。以史陶比尔的 UQD 系列为代表的优质快接插头，具备快速插拔、无滴漏、 高流量以及热插拔的特性，能很好地适配高密度系统中刀片服务器内部冷板 （GPU/CPU）的单独连接场景。 AI 算力快速增长，使得数据中心散热压力空前增大，液冷技术凭借显著优势， 成为维持设备高效稳定运行的关键。其中，快接插头与电子水泵等零部件作为液冷 系统的核心组件，在技术迭代与市场需求的双重驱动下，市场空间广阔。
摩托车：消费升级新方向 优选中大排量龙头
新赛道快速扩容 大排量销量创新高。销量：据中国摩托车商会数据，2025 年 11 月 250cc（不含）以上摩托车销量 6.1 万辆，同比+11.3%，环比+0.2%。1-11 月累计销量 88.3 万辆，同比+28.3%。 1）250cc<排量≤400cc：11 月销售 3.5 万辆，同比+12.6%，环比-2.5%； 1-11 月累计销量 48.0 万辆，同比+25.6%； 2）400cc<排量≤500cc：11 月销售 1.2 万辆（其中春风 0.8 万辆），同 比-16.8%，环比+13.8%；1-10 月累计销量 20.8 万辆，同比-3.1%； 3）500cc<排量≤800cc：11 月销售 1.3 万辆（其中春风 0.4 万辆），同 比+55.7%，环比+1.5%，1-11 月累计销量 17.4 万辆，同比+121.1%； 春风动力：250cc+11 月销量 1.2 万辆，同比+40.1%，市占率 20.3%；1-11 月累计市占率 20.2%，较 2024 年全年+0.4pct； 钱江摩托：250cc+11 月销量 0.4 万辆，同比-39.7%，市占率 6.8%;1-11 月 累计市占率 12.4%，较 2024 年全年-4.4pcts； 隆鑫通用：250cc+11 月销量 1.2 万辆，同比+51.7%，市占率 19.6%。1-11 月累计市占率 14.8%，较 2024 年全年+0.6pct。
重卡：以旧换新补贴政策延续 有望带动中重卡内需持 续复苏
根据第一商用车网，2025 年 12 月，我国重卡市场共计销售 9.5 万辆左右， 同比增长约 13%，环比下降约 16%；1-12 月，重卡市场全年累计销量达 113.7 万 辆，同比增长约 26%。 2025 年以旧换新政策支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，加快更 新为低排放货车。从金额角度看，补贴力度超市场预期，在运力处于低位的条件下 有望刺激购车需求。从范围上看，补贴政策全面覆盖，不仅考虑车辆的置换需求，仅淘汰老旧车辆也有补贴政策覆盖，超出市场预期。 1）报废补贴单车金额方面：报废并更新购置符合条件的货车，平均每辆车补 贴 8 万元；无报废只更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴 3.5 万元；只提前 报废老旧营运类柴油货车，平均每辆车补贴 3 万元； 2）报废补贴范围：在落实 2024 年支持政策基础上，将老旧营运货车报废更 新补贴范围扩大至国四及以下排放标准营运货车，补贴标准按照《关于实施老旧营 运货车报废更新的通知》（交规划发〔2024〕90 号）执行。此前政策补贴范围仅 限国三排放标准，拉动效果有限，我们认为补贴政策的延续及范围的扩大将更为有 效的拉动整体内需。我国重卡国四排放标准于 2013 年 7 月开始正式执行，国五排 放标准于 2017 年 7 月开始执行，重卡的设计使用寿命为 8-12 年，法规强制报废 期限为 15 年，当前已进入集中淘汰置换期，以旧换新政策有望拉动新增内需。 2026 年政策支持继续，延续 2025 年补贴标准。继续支持报废国四及以下排 放标准营运货车更新为低排放货车，优先支持更新为电动货车；推动城市公交车电 动化替代，继续支持新能源城市公交车及动力电池更新。均按照 2025 年补贴标准 执行。
轮胎：全球化持续加速 优选龙头和高成长
轮胎行业主要逻辑：1）短期：业绩兑现+需求维持高位+低估值； 2）中期：①智能制造能力外溢，中国胎企的后发优势体现在智能制造能力、 人均创收高于外资胎企（更高自动化率）、全球化建厂（逐渐淡化双反影响）；② 产能结构优化，第一梯队胎企开启第二轮（东南亚之外）的产能投建，全球化更进 一步，第二梯队企业在东南亚的产能开始释放带来业绩高增，根据胎企年报及科研 报告，海外工厂净利率远高于国内；③产品结构优化，胎企产品结构从半钢胎、全 钢胎逐渐拓展至非公路、航空胎等品类；17 寸及以上产品占比持续提升带动单胎 价格提升；开发液体黄金、石墨烯等新技术提升中高端产品占比； 3）长期：①全球化替代，第一梯队胎企摩洛哥、西班牙、塞尔维亚等地区产 能逐渐投建，逐渐实现中国胎企的全球化替代；②品牌力提升，自主胎企通过液体 黄金轮胎、石墨烯轮胎、朝阳 1 号等中高端产品推出，逐渐提升品牌力；自主胎企 在自主车企、合资车企、外资车企陆续定点，有望实现品牌力提升。 半钢胎开工率高位，全钢胎需求逐渐恢复。2026 年 1 月 9 日当周国内 PCR 开工率 65.89%，周度环比-3.46pct，仍处于近 10 年开工率高位，国内外需求旺 盛；国内 TBR 开工率 58.02%，周度环比-1.53pct，处于近 10 年来中等水平。成本端同比显著下滑，2026 年 1 月 PCR 加权平均成本同比-10.7%，环比 +3.2%；TBR 加权平均成本同比-8.6%，环比+2.5%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
