1.1 人形机器人
新剑传动冲刺 IPO
据中国证券网报道，据证监会官网，杭州新剑机电传动股份有限公司（下称“新 剑传动”）于 1 月 9 日启动上市辅导，中信证券担任辅导机构。 随着 T 链定点时间临近，人形机器人量产有望加速落地，国内外企业携手布局上 下游产业链。在降本需求的驱动下，人形机器人核心零部件的国产替代需求强烈，持 续看好后续在精密传动件、电子皮肤等核心环节具备卡位优势的国内供应商。
核心观点
国内外科技巨头争相入局，人形机器人产业化提速，随着 AI 突破&政策推动， 持续看好板块整体β行情，具体来看：
产业链方面：众多头部公司入局人形机器人，为产业链兑现提供机遇和时 间节点， ①首先关注头部 T 链进展：一方面，T 链量产预期明确且处于行 业领先，在 2025 年 4 月 23 日的财报电话会议中，马斯克预计到 2025 年年 底有数千台 Optimus 机器人在特斯拉工厂投入使用，并表明预计到 2029 或 者 2030 年，每年将有 100 万台 Optimus；另一方面，T 链产品竞争格局更 优、客户绑定黏性较强，参考特斯拉汽车链，易走出高市值龙头标的。我们 认为，切入 T 链的核心零部件供应商有望率先兑现。②国产链紧追：国内机 器人零部件供应链布局完善，华为发布盘古大模型 5.0 落地具身智能应用领 域，宇树、智元、乐聚、优必选、小米、小鹏等国内本体厂商纷纷布局人形 机器人产品，上下游产业链具备较强的协同发展能力。③Figure&英伟达链 等 AI 技术优势强，在机器人各硬件方案收敛、难度实现突破后，AI 能力较 强的企业将具备强劲的后发优势。
重点环节：看好后续有持续边际变化的灵巧手、轻量化环节，①灵巧手方 面，微型丝杠&腱绳复合传动的应用或为灵巧手后续主要边际变化之一。腱 驱动原理为电机和滚珠丝杠外置于手臂中，电机通过减速箱带动滚珠丝杠， 电机轴的转动被转化为丝杠螺母的平移运动，丝杠螺母拉动腱绳，腱绳另一 端连接到手指指骨上，拉动手指绕关节轴旋转。整体来看，传动过程主要从 电机->减速箱->丝杠->腱绳->手指指骨，建议关注微型丝杠&腱绳环节。此 外，灵巧手本体设计、研发、生产难度较高，灵巧手本体厂商的格局优异， 建议重点关注；②轻量化方面，轻量化与机器人的运动效率、运动灵活性、 续航能力息息相关，是机器人后续技术迭代的关键方向，关注 PEEK 材料以 及 MIM 工艺应用。PEEK（聚醚醚酮）材料作为一种高端高分子材料，其在 机器人领域的应用需求有望提升。据中国石油和化工公众号，PEEK 材料主 要应用于人形机器人的关节和四肢部位，PEEK 齿轮被用于关节四肢，能够 提供稳定的传动与支撑；PEEK 轴承应用于关节处，具备优异的耐磨性与自 润滑性，可有效延长机器人的使用寿命；在躯体和四肢骨架方面，PEEK 骨 架相较于金属材料能够减重40%，同时又能保证足够的强度与刚性，充分满足机器人在负载和灵活性方面的需求。MIM（Metal Injection Molding，金属 粉末注射成型）是一种生产复杂精密零件的的先进制造技术，具备大批量、 高效率成形特点，是生产高精度、高强度、高耐磨、高耐腐蚀、高复杂形状 金属零件的低成本解决方案，目前主要应用于消费电子领域。我们认为，后 续随着人形机器人量产推进，MIM 工艺在精密、复杂、关键零部件生产中 的优势将得以进一步凸显。
重点看好率先兑现机器人业绩的相关企业。根据上证 e 互动，美湖股份为客户配 套的减速器关节模组零部件已按客户要求正常量产交付；公司目前具备年产 500 万套 齿轮、年产 320 万套电机和年产 5 万套谐波减速器产能，同时公司参股子公司东嘉智 能具备年产 200 万套贴片产能；公司积极参与优质客户的同步开发，并根据市场开发 进度实施新增产能布局。机器人行业景气度上行，公司有望依托完善供应能力&同步 开发能力，率先进入订单兑现期。 人形机器人的发展将为零部件制造商提供新的应用市场，技术同源、具备领先优 势的相关企业有望受益。随着后续 T 链下单&定点，机器人厂商更新产品近况，预计 相关产业催化不断，重点看好各个产业链带来的增量机遇。 此外，AI 大模型的突破推动机器人进入具身智能新阶段，核心看好具备明确应 用场景、能够率先落地应用的公司，将为业绩兑现和产业化加速发展创造机遇，具备 上下游产业链卡位优势的相关标的预计受益显著。
1.2 新能源汽车
我们认为，12 月国内多数车企实现新能源汽车交付/销量环比增长，全年新能源 汽车表现亮眼。明年展望来看，在新一轮以旧换新政策的推动下，国内新能源汽车 预计保持稳定增长，商用车电动化率提升叠加单车带电量的增加预计带动动力电池 需求较快增长。此外，随着国内储能市场逐步成熟，海外新能源渗透率持续提升， 以及电网老旧、缺电问题频发等带动下，全球储能电池需求进入高景气阶段，预计 未来出货将保持快速增长。从短期来看，2026 年 Q1 预计延续需求旺盛趋势，带来各 个环节产能利用率保持高位。
核心观点
全球动储发展共振，带动锂电池需求持续向上，供需格局趋于紧张的背景下，各 个环节价格有望企稳回升，带动盈利能力不断修复。固态电池、快充等新技术不断成 熟，将为行业发展注入新的活力。我们重点看好以下投资逻辑：
1）【新技术】技术革新为推动新能源汽车高速发展的核心因素之一，有望带来 性能、成本、安全性等多方位的提高。新技术方向包括（半）固态电池及材料、硅基 /金属锂负极、高压实/高容量正极材料、大圆柱电池、复合集流体、磷酸锰铁锂、钠 电等新技术应用。其中，随着电池级碳酸锂价格的提高，钠电池经济性优势突显，叠 加技术不断成熟，有望迎来规模应用。
2）【自身具备α优势】①固态电池：固态电池为确定性技术方向，带动正极材 料、负极材料、隔膜、导电剂等多个环节的技术升级，随着行业的需求扩大以及产品 成熟，量利双升优势有望体现。随着产业链不断成熟，行业内产品测试、定型等节点 持续落地，产业链有望实现上下游共振，看好设备-材料-电池环节机遇。②业务横纵 向延伸：公司借助已有业务的技术、工艺等经验优势，拓展至新兴领域，实现业务领 域的丰富以及利润的增厚，如：天奈科技将单壁碳纳米管的应用延伸至机器人等领域； AI 等快速发展推动高频高速 PCB 铜箔需求提升，铜冠铜箔、德福科技、嘉元科技等 铜箔公司具备高端 PCB 铜箔如 HVLP、RTF 等量产能力，助力国产化发展。
3）【盈利弹性修复】经历前期大幅调整后，产业链多环节价格进入底部区间。 在国内反内卷的指引下，叠加前期价格低迷行业扩产有限，但全球动储需求共振，年 底旺季到来、明年一季度淡季不淡，锂电各环节排产持续提升带动供给相对偏紧，新 一轮下游议价周期中，有望实现价格的回升，带来业绩弹性释放，看好六氟磷酸锂、 隔膜、铜箔、正极材料等环节。
4）【二线电池厂】在动力、储能、消费共同发展，以及供需结构变化等因素的 催化下，锂电行业经历较长时间的格局重塑。龙头综合实力进一步强劲，二线厂商也 有望在行业变革中抓住机遇实现份额上的突破，看好具备较强实力的二线电池厂商。 目前储能行业需求旺盛，头部锂电池厂商产能处于满产状态，且价格有望持续上行， 带来量利齐升。如: 鹏辉能源在投资者调研纪要中表示，2025 年下半年以来小储产 品基本处于满产状态;大储产能目前基本满产，主要产品排产大概到 2026 年的上半 年。
5）【设备】宁德时代、亿纬锂能等锂电池企业海外产能加速建设，叠加国内产 能进入新一轮扩张期，带动设备需求向上。固态电池作为迭代性技术，设备端为核心 环节，诸多设备公司开拓固态电池相关设备，未来有望持续受益于固态电池的放量。
1.3 新能源
低轨卫星星座规模化部署，太阳翼需求迎来快速增长
根据科创日报微信公众平台，国际电信联盟（ITU）官网显示，2025 年最后一周， 我国向 ITU 申报了多个卫星星座计划，申报总规模超 20 万颗；本次卫星频谱轨申报 运营主体全面扩容，涉及中国星网、上海垣信、中国移动、中国电信、无线电频谱开 发利用和技术创新研究院（无线电创新院）、国电高科、航天驭星、银河航天等多家 公司机构。 根据财联社报道，美国联邦通信委员会（FCC）当地时间 1 月 9 日向 SpaceX 授予 重大授权；根据该授权，SpaceX 获准建造、部署并运营额外 7,500 颗第二代星链卫 星，使全球卫星总数达到 15000 颗。 太阳翼作为卫星在轨运行的主要能源供给方式，通过光电效应将太阳能转化为电 能，为卫星平台及各类载荷持续供电，根据你好光伏报道，在卫星平台中，推进系统 的成本占比最高约 40%，其次为电源系统，成本占比高达 22%。此次中国超 20 万颗低 轨卫星星座申报与 SpaceX 星链扩容，预计全球低轨卫星星座已经进入规模化竞赛， 进而推动太阳翼需求快速提升。太空光伏为光伏产业赋予新的增量空间，新技术预计 在新场景应用下加速推动，目前砷化镓电池片是太阳翼的主流方案，后续有望向晶硅 电池、钙钛矿叠层电池方案演进，我们认为具备相关产品及设备布局的头部企业有望 率先受益。
全球首个 30MW 级纯氢燃气轮机氢储能示范项目实现纯氢发电
根据明阳集团官方公众号，12 月 28 日，由明阳集团联合深圳能源共同打造的 30MW 纯氢燃气轮机氢储能示范项目取得重大突破——“木星一号”机组实现纯氢发 电并保持稳定运行，这标志着全球首个 30MW 级“电-氢-电”实证示范项目成功从蓝 图迈向现实。
该项目位于内蒙古重要能源化工基地——鄂托克棋盘井工业园区。作为国 家首批氢能试点项目“深能鄂托克旗 505MW 风光制氢一体化合成绿氨项目” 的配套工程，该项目深度融合风电、光伏、电解水制氢系统，构建了“绿 电制绿氢，绿氢再发电”的“电-氢-电”能源转化模式。
项目绿氢绿氨产品符合欧盟 ISCC EU RFNBO 标准，可有效解决新能源弃电难 题，平抑可再生能源波动，消纳富余电力，并为电网提供灵活调节能力。
明阳氢燃项目负责人王永志表示：与同功率火力发电机组相比，“木星一 号”纯氢燃气轮机一年可减少碳排放超过 20 万吨，联合循环一小时发电量 4.8 万千瓦时，可满足 5500 个家庭一天的用电需求。
此次纯氢燃气轮机氢储能项目，实现了从风光新能源制氢到纯氢燃气轮机 发电的完整闭环，进一步验证了“木星一号”纯氢燃气轮机在真实工程环 境下的可行性、可靠性及综合性能，更是氢燃气轮机储能技术在电力系统 中实现工程化应用的关键一步。 未来，纯氢燃气轮机技术可覆盖多元场景，包括电网调峰、分布式能源、工 业园区综合供能、绿色数据中心备用电源等多场景，具备广阔应用潜力。我们认 为，明阳积极推进自身基本盘风机制造业务的同时，也在多方位布局新兴业务， 包括氢能、光伏等，叠加集团布局德华芯片打开商业航天领域发展机遇，公司业 务有望共振向上。
政策加码赋能商业航天
政策端持续释放积极信号。根据广州市人民政府，1 月 8 日，广州市人民政 府办公厅印发《广州市加快建设先进制造业强市规划（2024—2035 年）。 ①卫星星座方面：支持鼓励广州市高校及企业开展“五羊系列星座”“大 湾智通”等卫星星座建设，服务国家战略的同时，牵引卫星制造、火箭发 射、卫星运营和应用产业发展，推动商业航天人才、资本和企业集聚广州， 构建完整商业航天产业生态；②运载火箭方面：聚焦攻关可重复使用火箭 技术，依托从化商业火箭液体动力系统试验中心及总装测试产业化基地， 为中大型液体火箭研制提供坚实基础，未来将面向全国科研院所、企业和 高校等开放共享。推动南沙中科宇航液体火箭总装测试基地建设和黄埔星 河动力火箭总装基地尽快落地，研发大推力、可复用液体火箭，打造低成 本、高密度的航天发射能力。
相关上市公司积极进行布局： 1、明阳智能积极布局光伏新技术，持续推进 HJT 光伏电池和组件业务、 Topcon 光伏组件业务和钙钛矿新型光伏电池研发项目，并不断取得产品进 展和技术突破。明阳智能在钙钛矿及叠层领域的布局正稳步推进，钙钛矿 组件已实现效率与稳定性双突破，120Omm*60Omm 组件第三方认证效率高达 22.4%,居国内外先进行列，同时钙钛矿/HJT 两端叠层电池实验室转换效率 已突破 34%，开始进入大尺寸验证阶段，钙钛矿/晶硅四端叠层组件也实现 27.6%转化效率。 此外，明阳智慧能源集团股份公司高管控制德华芯片布局砷化镓。根据你 好太空公众号，德华芯片作为国内砷化镓的主要玩家，其空间太阳能电池 产品参与火星探测、嫦娥计划等国家重点项目；2025 年 9 月，其自研全柔 性卷迭式太阳翼完成在轨验证，空间转换效率达 33.5%。 作为商业航天“高功率时代”核心基础设施的柔性太阳翼主要围绕硅基、 柔性薄膜砷化镓和钙钛矿三类电池材料展开，凭借现有技术储备，明阳智 能有望在相关技术落地商业航天领域时受益。 2、根据公司投资者关系活动记录表，泰胜风能与由控股股东参投的星河动 力航天科技股份有限公司签署战略合作协议。根据 25 年中报，公司与国内 整箭制造商签署了战略合作协议，公司在火箭箭体结构、贮箱产品，火箭 发射、回收设施等研发、设计、制造以及新型技术和应用方面规划布局， 通过子公司泰胜航天切入商业航天战略新兴行业赛道，充分发挥与公司现 有业务的协同效应。未来，将充分发挥产业与资本结合的优势，夯实传统 优势风电设备制造能力的同时通过投资驱动和资源驱动，为下一阶段的发 展增强动能。 星河动力航天是国内第一家实现连续、稳定成功发射的民营火箭公司，公 司主要为国内外航天领域客户提供高效、可靠的航天发射服务，核心产品 包括“智神星”系列中大型重复使用液体运载火箭、“谷神星”系列轻小 型固体运载火箭等。在航天发射业务方面，创造了民营火箭首家进入 500km 太阳同步轨道、800km 倾斜轨道和晨昏轨道，首家成功实施海上发射，首家 实现火箭量产和高密度发射，首家实现基于火箭末子级的在轨服务等多个 行业里程碑。
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