（一）2025 年国内新能源汽车销量超预期
2025 年中国新能源车销量高速增长。根据中国汽车工业协会数据，2025 年 1-11 月中国新能源汽车产销分别完成 1490.7 万辆和 1478 万辆，同比分别 增长 31.4%和 31.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的 47.5%。 2025 年 11 月，中国新能源汽车产销分别完成 188 万辆和 182.3 万辆，同比 分别增长 20%和 20.6%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的 53.2%。
2025 年中国新能源汽车销量高速增长主要受益于以下几个方面： 1）2025 年新能源车购税免税到期和以旧换新补贴政策刺激销量； 2）随着电池技术的突破和充电设施的完善，新能源重卡运营成本低于燃油重 卡，根据电动卡车观察公众号数据，2025 年 1-11 月新能源重卡累计销量达 185781 辆，累计同比增速 187%； 3）中国新能源汽车产品力提升，在海外的认可度持续提升。根据中国汽车 工业协会数据 2025 年 1-11 月新能源汽车出口 231.5 万辆，同比增长 1 倍。
2026 年汽车以旧换新政策持续，新能源汽车销量有望稳定增长。商务部等部 门 2025 年 12 月 31 日发布 2026 年汽车以旧换新补贴实施细则，明确参与 申领 2026 年汽车报废更新补贴旧车的注册登记时间，相比 2025 年进一步 扩大支持范围。报废旧车购买符合条件的新能源乘用车新车，按新车销售价 格 12%给予补贴，补贴金额最高 2 万元。置换更新是对换购符合条件的新能 源乘用车新车，按新车销售价格的 8%给予补贴，补贴金额最高 1.5 万元。
政策赋能叠加市场需求驱动，2026年新能源重卡有望实现全场景渗透加速。 行业应用场景已实现显著扩容，除钢铁厂、港口等早期核心场景外，法线物 流等领域已成为当前新能源重卡的主力应用阵地。2026 年新能源重卡行业 将延续高速增长态势，市场渗透率迎来跨越式提升，行业成长动能全面释放。 应用端来看，短倒运输场景仍高度聚焦煤电厂、港口、矿山等封闭/半封闭领 域，需求根基稳固；而在电池技术迭代升级、充电基础设施网络持续完善的 双重支撑下，新能源重卡向中长途运输领域渗透已成行业发展必然趋势。大 电量、长续航车型逐步具备跨区域法线运输能力，头部企业已落地搭载换电 技术的长续航产品，配套高效补能体系后，车型单边运输里程已突破 300 公 里，并向 500 公里目标稳步迈进。我们预计 2026 年新能源重卡在 500 公里 以内单边运距的中长途场景中，将完成规模化商业落地，成为拉动动力电池 需求高速增长的核心增量。
我们预计 2026 年在新一轮新能源汽车以旧换新政策落地和电动重卡渗透率 持续提升的双重驱动下，国内动力电池需求有望稳健增长。
（二）碳排放政策下引领欧洲电动车渗透率持续提升
欧盟碳排放政策考核方式优化（考核周期由单一年度调整为 2025-2027 年三 年均值），短期放宽减排节奏，为车企提供更大合规灵活性，但汽车全面电动 化转型的长期趋势不改，欧洲新能源汽车销量有望延续稳定增长态势。2025 年 10 月欧洲 31 国新能源车销量达到 34.2 万辆，同比+35.5%，渗透率达到 31.3%，同比+7.1pcts。2025 年 1-10 月欧洲 31 国新能源车销量达到 305.8 万辆，同比+29%，新能源车渗透率达到 27.7%，同比+5.8pcts。
欧洲碳排放考核压力下，多国重启电动汽车激励政策保障减排目标落地。 2025 年以来，英国、、国等已陆续重启电动汽车购置补贴，德国亦明确计划 于 2026 年推出新一轮电动汽车激励措施。上述政策有望在 2026 年形成持 续发力格局，有效提振终端消费需求；与此同时，车企为适配政策导向及大 众消费市场需求，主动推进低成本新车型布局，进一步夯实需求释放基础。 综上，我们看好 2026 年欧洲新能源汽车销量维持高增长态势，进而有效拉 动动力电池需求增长。
（三）补贴政策取消，美国新能源车销量承压
美国 2025 年 1-10 月新能源车销量 142.5 万辆，同比增长 10.5%。2025 年 10 月美国新能源车销量为 9.5 万辆，同比下降 32%，较前几月出现显著回 落，主要系 9 月底联邦电动车购买税收抵免政策到期（7500 美金/辆），导致 当月需求激增。补贴政策取消导致购车成本上升，叠加车企新能源汽车整体 仍处于亏损状态，长期看美国新能源汽车销量承压。
（四）储能需求全球开花，需求快速增长的驱动来源于政策 驱动、刚性需求和经济性提升三重因素的叠加
储能需求全球开花，需求快速增长的驱动来源于政策驱动、刚性需求和经济 性提升三重因素的叠加。国内市场在容量电价政策影响下经济性显著改善， 同时电力市场化交易逐步放开后电网侧峰谷调节需求预计显著增加，国内储 能时长从 2022~2024 年平均储能时长的 2.3h 向 4h 的长时储能发展，此外 国内新能源装机占比处于高位，进一步增加新能源装机对储能调节的功率需 求也将持续增长，多重因素共振下，预计国内 2026 年储能装机高速增长。 美国市场受数据中心配储等新兴场景拉动需求持续放量，欧洲凭借高新能源 渗透率催生刚性储能需求，中东非等新兴市场加速起量成为新增量来源。长 期来看，储能行业伴随新能源装机规模持续扩张实现同步成长，行业高景气 格局的确定性持续凸显。我们预测 2026 年全球储能装机规模将达 402GWh， 同比增速约 53%。
容量电价+区域新能源差异，正推动国内大储进入市场化配置阶段。随着容 量电价政策落地，国内独立储能已经开始具备经济性。同时，不同省份的风 电、光伏发电占比差异明显，青海等高占比地区需要长时大储平抑新能源出 力波动，低占比地区短时储能即可满足峰谷调节与应急备用需求。容量电价 政策的确定性收益，叠加差异化的区域需求，推动大储市场从单一政策驱动， 向“政策激励+按需匹配”的多元协同市场化模式转型，更贴合各地电力系统 的实际需求。
美国 AI 数据中心发展与制造业回流，共同催生电力缺口并推高储能需求。 从负荷曲线看，2023 年及之前美国夏季峰值负荷相对平稳，而 2024 年因数 据中心用电推动负荷攀升，叠加未来制造业回流带来的工业用电激增，电力 系统压力持续加大。而未来 AI 数据中心用电需求将持续高速增长，据 Berkeley Lab 报告预测，其用电占比将从 2023 年 4.4%飙升至 2028 年 6.7- 12.0%。在双重用电需求驱动下，储能作为灵活调节手段，成为填补缺口、 保障电力稳定的核心选项，市场需求有望加速释放。
AI 数据中心浪潮正驱动储能行业加速发展。AI 数据中心依赖大规模 GPU 集 群运行，瞬时算力切换会引发电力负荷的剧烈波动，影响电网稳定与电能质 量，甚至导致设备故障、算力中断，需在电气架构电源侧与负荷侧部署储能 系统，通过快速响应实现削峰填谷、平抑波动，并提供应急供电。储能既能 精准匹配 AIDC 动态供电需求、降低电网扩容依赖，也是其供电系统的理想 解。
英伟达白皮书抬升储能在数据中心的核心地位。英伟达在《800VDC 下一代 基础设施架构》白皮书中提出“储能双层架构”，储能由选配变成标配，为以 AI 数据中心为代表的高负载高波动场景的储能配置提供了清晰的技术路径。 随着 AI 等需求扩张、技术标准逐步明晰，储能在商用与工业领域的渗透有望 进一步加速。
（五）动力储能双轮共振，2026 年锂电需求延续高增态势
2025 年全球锂电需求超预期增长，根据 SNE Research 数据，2025 年 1-10 月全球电动汽车注册量达 1710.2 万辆，同比增长 25.5%，核心受益于欧洲 碳排放政策收紧与国内汽车以旧换新政策拉动。根据鑫椤资讯数据，2025 年 1-9 月全球储能电池出货量 428GWh，同比激增 90.7%，主要依托国内独立 储能项目规模化并网与美国市场抢装周期。展望 2026 年，锂电需求有望延 续高增速，动力电池领域将受益于欧洲碳排放政策考核加码下的车企电动化 转型，以及国内商用车电动化加速，储能电池领域则将迎来国内容量电价政 策落地后独立储能经济性提升带来的需求持续释放，叠加海外数据中心配储 成为新增长引擎与欧美传统储能市场政策支持，综合政策导向、场景扩容与 产业周期，我们预计 2025-2027 年全球锂电需求同比增分别为 39%、26%和 22%。
隔膜价格复盘。2024-2025 年上半年，隔膜行业大规模扩产落地引发行业供 给过剩，隔膜产品价格持续承压走低。其中法、基膜价格降幅显著，2025 年 6 月 18 日均价跌至 0.68 元/㎡，较 2024 年年初累计下调 0.47 元/㎡。2025 年三季度起，行业基本面迎来实质性改善：一方面，下游储能电池需求超预 期爆发，叠加新能源汽车需求稳步增长，共同拉动隔膜订单量大幅回升；另 一方面，行业“反内卷”共识形成，企业通过主动控量稳价、优化产能结构 改善竞争秩序，法、隔膜产品价格重回上行通道。
隔膜反内卷共识逐步凝聚，成为驱动隔膜行业转型升级、迈向高质量发展新 征程的核心动力。2025 年 8 月 8 日星源材质、中兴新材等 8 家法、锂电池 隔膜企业于深圳召开闭门座谈会，率先达成五项“反内卷”共识，核心内容 包括：一是坚守价格底线，将产品价格稳定于成本线以上，保障行业企业基 本生存空间；二是科学调控生产节奏，以供需比 60%的合理区间为参考，实 现产能与需求的动态匹配；三是严控新增产能，未来两年暂停新扩产计划， 集中资源消化现有产能，缓解供需失衡压力；四是强化产业链协同，加强产 业链成本信息共享，提升行业整体成本控制能力；五是健全监督机制，建立 价格监测与质量抽检体系，主动接受社会监督，规范市场竞争秩序。2025 年 8 月 23 日恩捷股份、星源材质等 13 家法、隔膜企业于苏州召开座谈会，就 行业健康发展达成系列共识，进一步推动反内卷举措在全行业覆盖。两次会 议召开充分体现了隔膜行业对当前恶性低价竞争、产能过剩等核心痛点的整 治决心，最终形成“价格自律—产能优化—协同监督”的立体化行业治理框 架，为后续行业竞争秩序改善、盈利水平修复及技术创新投入提升奠定坚实 基础。
隔膜行业扩产动能显著趋弱：资金压力与技术迭代双重制约供给释放。 1）资金链承压压制短期扩产能力与意愿。隔膜行业历经长期价格战洗礼后， 多数企业已陷入亏损状态，资产负债表持续恶化。2023 年至 2025 年 Q3 期间，行业整体资产负债率呈持续攀升态势；短期流动性层面，以“货币 资金+交易性金融资产+应收款合计-短期借款-一年内到期负债-应付账款 票据”测算短期资金缺口，2025 年 Q3 行业短期资金缺口规模达 120.25 亿元，较 2024 年显著扩大，企业资金链承压程度持续加深。隔膜属于资 本密集型企业，核心设备购置、规模化产线建设均需巨额资金投入，且项目建设周期较长。在当前行业盈利和资金承压的背景下，行业内企业的 扩产意愿与实际扩产能力均受到显著压制，资本开支明显放缓。 2）远期技术迭代风险，弱化长期扩产动力。从技术迭代长期趋势来看，固态 电池商业化进程加速推进，我们预判 2030 年实现规模化商用落地。固态 电池体系中，固态电解质对传统隔膜存在明确替代效应，届时隔膜在电 池材料中的份额或将出现下滑。这一远期技术替代风险已形成行业共识， 进一步弱化了行业扩产的动力。
隔膜发展趋势：法、隔膜占比持续提升，适配储能电池大容量化迭代。储能 电芯对成本敏感度较高，法、隔膜因成本优势储能电池的主流选择。随着储能电池向大容量化方向加速迭代，容量提升直接导致电芯产热强度显著增加， 安全风险同步攀升，“大容量需求与安全性保障”的矛盾已成为当前储能电池 行业发展的核心痛点。法、隔膜凭借天然性能优势及涂覆改性后的短板弥补， 成为破解上述核心矛盾的关键路径：1）法、隔膜具备薄型化、高孔隙率的天 然属性，可有效保障锂离子高效传输效率，从根源上缓解电芯容量增大后的 产热问题；2）涂覆改性实现法、隔膜安全性升级。法、隔膜经涂覆改性处理 后，其耐热性短板得到有效弥补，能够显著增强对锂枝晶穿刺的抵御能力， 降低极片短路引发的热失控风险。当前 314Ah 等大容量储能电芯出货量稳步 增加，直接带动法、隔膜在储能领域的应用占比持续提升。展望未来，新一 代大容量储能电池产品（500/600+Ah）的研发与量产进程加速，将进一步推 动法、隔膜份额提升。
法隔膜渗透率持续上行，行业供给紧张格局凸显。根据中商情报网数据， 2024 年国内法、隔膜渗透率提升至 76.9%，较 2023 年同比提升 3.8 个百分 点；根据鑫椤锂电数据，2025 年上半年国内隔膜总产量达 139.4 亿㎡，同比 大幅增长 53.2%，在此背景下，叠加部分储能电芯领域出现法、隔膜向法、 隔膜切换的趋势，法、隔膜占比进一步攀升至 81.9%，较 2024 年全年提升 5.0 个百分点，充分彰显法、隔膜凭借性能优势实现份额稳步提升，在锂电 池产业链中的核心配套价值持续凸显。法、隔膜产能因技术路径、设备投入 等核心壁垒限制无、转产法、隔膜，考虑到下游法、隔膜需求持续扩容，法 、隔膜产能供给紧张格局进一步凸显。竞争格局方面，全球法、隔膜市场集 中度较高，行业 CR5 占比超 80%，行业呈现高度集中的竞争格局。
并购潮席卷超薄高强隔膜赛道，行业从规模扩张转向结构升级。2024 年具备 高穿刺强度 5μm 法、隔膜大批量生产能力，且产品性能与品质可匹配头部 电池厂严苛要求的隔膜企业，仅金力股份、山西蓝科途新材料科技有限公司 两家。作为超薄高强隔膜领域的核心供应商，二者均已被收编——佛塑科技 收购金力股份、恩捷股份拿下蓝科途。龙头企业卡位稀缺有效产能、巩固技 术壁垒的战略意图显著，而这一并购趋势也印证了行业竞争的残酷性：在技 术壁垒与资金门槛双重挤压下，即便手握核心技术的细分龙头亦难独善其身， 行业洗牌加速，尾部企业生存环境愈发恶劣。
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