资金面并未实质性收紧，资金价格维持稳定运行
货币市场利率：跨年后资金需求下降，宽松格局延续，价格维持稳定运行，R007/DR007/SHIBOR 1周利 率下行，分别-64bp/-51bp/-50bp。 债券市场利率：股市“开门红”背景下，债市相对承压，曲线整体陡峭化。1Y、10Y国债收益率分别4.9bp、+3.1bp，信用利差环比+1.6bp。 外汇市场：人民币汇率进一步升值。2Y、10Y中美利差均收窄，美元兑人民币即期汇率升值至6.98元。
成交热度：A股放量大涨
本期，万得全A大涨5.1%，日均成交金额提升至2.85万亿 元，较上期增加7236亿元。 分板块来看，上证主板、深证主板、创业板、科创 板、北交所日均成交额均有不同程度的提升，分别 环比增加32%、28%、40%、46%、35%。 分重要指数看，沪深300、上证50、中证500、中证 1000日均成交额分别环比增加44%、57%、45%、 33%，大盘成交放量更为明显。
资金供需：可跟踪资金净流入规模扩大
本期，A股可跟踪资金净流入规模扩大，达到748亿元，主要系融资资金加速流入所致。 资金总供给（偏股型公募基金新发+融资资金净流入+股票型ETF净申购）为919亿元，较前期增加 889亿元。 资金总需求（IPO+定增+重要股东净减持）171亿元，较前期增加35亿元。
散户：情绪升温，加速入场
本期，散户活跃度提升。 直接入市：以小单刻画的沪深两市散户资金净流入1557亿元，环比提升641亿元，净流入规模创下 近一年来的第二高点，仅次于去年2月末。 间接入市：由于散户选股能力偏弱，在结构性行情中或选择通过场外基金、ETF等渠道间接入市。 我们跟踪的散户ETF资金由前期的净流出12亿元转为净流入5亿元，散户情绪升温。
杠杆资金：大幅净流入，市场风险偏好提升
本期，杠杆资金大幅流入，融资余额创历史新高，市场风险偏好显著提升。 融资资金大幅净流入853亿元，市场偏好显著提升。 电子获明显加仓，规模达158亿元；此外，有色金属、国防军工、计算机、非银金融、电力设备净流 入规模均超50亿元。
本期，杠杆资金大幅流入，融资余额创历史新高，市场风险偏好显著提升。当前，融资余额升至2.61万亿元，创历史新高；融资余额占全A流通市值比重为2.53%，处于2021年以 来的96%历史分位、2014年以来的86%历史分位。 两融交易金额占全A比重升至11.0%，处于2014年以来80.4%的历史分位。
外资：北向成交热度上升，海外被动资金转为净流入
本期，北向成交热度较前期回升，海外上市且侧重投资A股的ETF资金加仓，外资“做多”情绪升温。 陆股通日均成交金额3272亿元，环比回升986亿元；成交金额占比为11.5%，环比提升0.73pct。 海外被动资金转为小幅净流入，规模为670万美元。
海外被动资金流中， Invesco中国科技ETF转为净申购，规模达2221万美元，提示短期科技方向或吸 引力更强。
公募：行业/主题ETF申购热度大幅提升
宽基ETF中，本期500、300、1000等指数迎来资金净流入；去年12月中证A500强势流入近千亿后，本 期净流出131亿元；双创板块同样遭净赎回，科创类ETF净赎回23亿元、创业板ETF净赎回39亿元。 行业主题ETF中，周期、中游制造、金融地产、医药获净申购；TMT、消费被净赎回。 分指数看，卫星、有色、半导体设备、细分化工分别净流入88亿元、81亿元、43亿元、39亿元。
波动率指标：处于短线相对高位
我们构建了沪指波动率指标：历史上看，其上沿较难确定，去年以来通常为90%附近；下沿极值清晰，一 旦指标回落至30%以下，后续往往会触底反弹。
截至1月12日收盘，波动率指标为95.2%，处于短线相对高位。在当前量能水平下，继续放量以维持波动 率的难度较大，短线大概率以震荡整理、涨速放缓来修复波动率。
股汇对冲指数：近期发出有效提示信号后，A股连阳
我们构建了股汇对冲指数：当指数上行至35以上，则表明市场处于中短期内“汇率跌+A股涨”的严重背 离区间；当指数下行至-35以下时，则表明市场处于“汇涨股跌”的背离区间；当指数处于-35至+35区间 内，对于市场短期走势的指示性意义较弱。
2025年12月16日，股汇对冲指数行至-40附近，处于极值预警区间，提示短期股汇严重背离、汇率相对A 股超涨，而后A股连阳，指数通过A股的修复均值回归。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
