（一）浮法玻璃冷修加速，传统电子布涨价
25年11月以来浮法玻璃行业冷修加速。当前浮法玻璃行业现金流普遍吃紧，年末冷 修加速，根据卓创资讯，2025年11月-2026年1月分别冷修6600/3950/1520T/D。浮 法产能从年初15.8万T/D增加到10月的16万T/D，目前已下降到15.1万T/D（相比24 年2月高点17.7万T/D下降了14%，相比25年年初下降了4%）。临近年末，动销不畅 冷修产能有望继续扩大，春节前有望下降到15万T/D以下。展望26年，约20%产能存 在优化空间，目前10年以上老旧产线共约2.1万吨，约占14%，湖北石油焦产线1万 吨，占比6%，2026年底前需要改造成天然气。冷修加速与政策约束有望改善供需。 传统电子纱/布25年10月以来第三次涨价，后市仍有提涨预期。根据卓创资讯，本周 电子纱G75主流报价9300-9700元/吨不等，较上一周均价上涨200元/吨；7628电子 布报价涨至4.4-4.85元/米不等，环比上涨0.2元/米。此次提价是2025年10月以来第 三次提价（前两次分别在2025年10月和12月，G75电子纱分别上涨250/100元/吨， 7628电子布分别上涨0.2-0.3/0.2-0.3元/米）。近期来看，电子纱供应量相对平稳，前 期点火产线尚烤窑，而产品结构调整所带来的传统电子纱及电子布货源紧俏、叠加 中高端产品供不应求的利好支撑，月初新价涨幅较明显，而D、E系列细纱涨幅较大， 相对应电子布价格亦有明显提涨，行业盈利水平进一步提升。展望后市，现阶段高 端产品货源紧俏度仍存，多数成交存排单现象，后期电子纱价格或仍有上涨预期， 传统产品价格或有适当跟涨可能。
（二）地产成交高频数据来看，1 月以来新房与二手房成交走弱
据Wind、克而瑞，截至2026/1/8，（1）新房成交，46城新房成交面积：24年同比22.1%，25年累计同比-16.9%，26年1月前8天同比-27.4%，最近一周环比-51.2%， 最近一周同比-24.4%。Wind统计30大中城市商品房新房成交面积：24年累计同比 -22.7%，25年累计同比-13.3%，2026年1月前9天同比-45.5%，最近一周同比-38.4%。 （2）二手房成交，11城二手房成交面积：24年同比+14.7%，25年累计同比+2.4%， 26年1月前8天同比-27.3%，最近一周环比-23.0%，最近一周同比-26.4%；79城中介 二手房认购套数：25年累计同比+11.2%，26年1月前8天同比+9.3%，最近一周环比 -2.0%，最近一周同比+11.7%。70城二手房中介来访：25年累计同比+13.3%，26年 1月前8天同比+10.3%，最近一周环比-5.5%，最近一周同比+10.0%。
（一）消费建材：行业景气继续下行，龙头公司收入和利润率先修复
收入端：行业景气继续下行，Q3消费建材龙头公司收入增速环比改善。25Q1-3消费 建材行业（采用上市公司加总计算，下同）收入同比-4.2%，25Q1/Q2/Q3分别同比 -5.2%/-6.2%/-1.2%。从下游房地产需求来看，25Q1/Q2/Q3房地产新开工面积分别 同比-24%/-16%/-17%，销售面积分别同比-3%/-5%/-11%、竣工面积分别同比-14%/ -16%/-17%，3季度地产需求继续双位数下滑、销售降幅环比扩大，尽管消费建材行 业收入端继续承压，但上市公司收入降幅环比明显收窄，28个样本公司中有21个公 司Q3收入增速环比改善，部分原因来自去年同期低基数，但龙头公司收入端先于行 业改善，也体现出较强的经营韧性，上市公司收入增速显著好于行业需求增速、龙 头公司增速好于其他企业，份额继续提升。 利润端：行业毛利率/费用率/减值基本同比企稳，净利率底部徘徊。2025年前三季度 消费建材行业扣非净利润同比-19%，25Q1/Q2/Q3分别同比-12%/-27%/-9%，利润 降幅大于收入降幅，行业毛利率/费用率/减值基本同比企稳，净利率底部徘徊。
（二）水泥：本周全国水泥市场价格环比回落 0.1%
水泥：本周全国水泥市场价格环比小幅回落0.1%。本周价格上涨地区主要是陕西， 幅度50元/吨；价格回落区域有浙江、四川、云南和新疆，幅度10-30元/吨。元旦过 后，因资金短缺、气温下降以及局部地区大气污染预警等不利因素影响，国内水泥 市场需求继续减弱，受此影响，全国水泥价格延续下行走势。据数字水泥网，截至 2026年1月9日，（1）价格：全国水泥含税终端均价353元/吨，环比-0.33元/吨，同 比-51.67元/吨；全国水泥出厂均价265元/吨，环比-2.59元/吨，同比-58.35元/吨。（2） 库存：全国水泥库容比60.31%，环比-0.06pct，同比+2.75pct。（3）出货率：全国 水泥出货率38.73%，环比-1.60pct，同比+0.47pct。（4）开工率：全国水泥开工率 36.00%，环比+2.43pct，同比+10.10pct。（5）成本：动力末煤价格700元/吨，环 比+1.74%，同比-9.09%。（6）盈利：水泥煤炭价格差262元/吨，环比-0.72%，同 比-15.84%。
2024年水泥盈利见底后，2025年整体底部震荡、但好于2024年。季度来看，25Q1 水泥行业盈利维持在较好水平，25Q2-Q3价格持续下跌（需求降幅环比扩大，错峰 生产执行情况欠佳），25Q4各区域尝试通过错峰减产涨价，但考虑到2025年上半年 盈利较好，企业推涨动力不及去年同期，当前水泥煤炭价格差也低于去年同期。年 度来看，2024年水泥行业盈利见底，2025年预计同比小幅增长（上半年同比大幅增 长，下半年同比小幅下滑）；24-25年为水泥需求持续下滑、供给端未有明显出清的 阶段，行业盈利维持底部震：盈利向下有底（依靠企业错峰自律稳住下限）、向上弹 性有限（行业产能利用率只有50%），未来水泥盈利改善需要供需两端破局。量价利 来看，2025年1-10月水泥需求同比-6.7%，地产新开工同比-19.8%，狭义基建投资同 比-0.1%（7-10月连续三个月下滑），截至12月31日，全国水泥均价353元/吨、同比 -54元/吨，动力煤价格688元/吨、同比-11%，水泥煤炭价格差263元/吨、同比-16%。 水泥估值处于底部区域。据Wind，截至2026年1月8日，SW水泥行业PE（TTM，整 体法）估值15.30x，PB（MRQ，整体法）估值0.74x，处于历史底部区域。
（三）玻璃：浮法玻璃投机需求增加；光伏玻璃成交一般
浮法玻璃：投机需求增加，价格小幅反弹。据卓创资讯，截至2026年1月8日，（1） 价格：国内浮法玻璃均价1132元/吨，环比+0.9%，同比去年-17.7%。（2）库存：重 点监测省份生产企业库存总量5195万重量箱，较上周三库存减少183万重量箱，降幅 3.40%，库存天数28.16天，较上周三库存减少0.50天（注：本期库存天数以本周四 样本企业在产日熔量核算）。本周重点监测省份产量1352.20万重量箱，消费量 1535.20万重量箱，产销113.53%。（3）供给：全国浮法玻璃生产线共计262条，在 产209条，日熔量共计149535吨，较上周减少1870吨，行业产能利用率81.13%。周 内产线停产及冷修3条，暂无点火及改产线。（4）需求：本周浮法玻璃市场投机需 求增加，市场交易氛围良好，全国综合产销可达平衡以上。元旦节后，伴随期货盘面 震荡走高，投机需求增加，华北、华中中游对原片采购情绪良好，华东、华南市场情 绪亦有明显改善，中下游采购节奏亦有加快，使得整体市场交易较为活跃。
光伏玻璃：成交一般，库存持续增加。据卓创资讯，截至2026年1月8日，（1）价格： 2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平，较上周暂无变动； 3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。（2） 库存：样本库存天数约40.17天，环比增加2.66%，较上周增幅收窄0.16个百分点。 （3）供给：全国光伏玻璃在产生产线共计400条，日熔量合计87620吨/日，环比下 降0.36%，较上周由平稳转为下降；同比下降2.31%，较上周降幅收窄5.01个百分点。 （4）需求：近期下游组件企业生产推进放缓，多数按需采购，订单跟进量有限，需 求支撑较前期转弱。
（四）玻纤碳基复材：粗纱市场价格弱稳延续，电子纱市场货紧价扬
玻纤：粗纱市场价格弱稳延续，电子纱市场货紧价扬。据卓创资讯，截至2026年1月 8日，（1）无碱粗纱市场：本周国内无碱粗纱市场企业报价保持稳定，节后新月各 厂报价以稳为主。截至1月8日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在 3250-3700元/吨不等，成交价格环比基本持平，全国企业报价均价在3535.25元/吨， 主流含税送到，较上一周均价（3535.25）持平，同比缩减5.22%，同比涨跌幅亦无 变化。（2）电子纱市场：本周电子纱市场主流产品G75报价继续走高，各池窑厂近 期价提涨达100-200元/吨不等，而下游7628电子布价格亦有上调，近期来看，电子 纱供应量相对平稳，前期点火产线尚烤窑，而产品结构调整所带来的传统电子纱及 电子布货源紧俏、叠加中高端产品供不应求的利好支撑，月初新价涨幅较明显，而 D、E系列细纱涨幅较大，相对应电子布价格亦有明显提涨，行业盈利水平进一步提 升。本周电子纱G75主流报价9300-9700元/吨不等，较上一周均价上涨1.79%；7628 电子布报价涨至4.4-4.85元/米不等，成交按量可谈。
2025年玻纤结构性复价，高端电子布供应持续偏紧，粗纱和电子布的业绩均处于改 善通道。（1）粗纱：粗纱结构性涨价以风电纱、热塑纱为主，为需求高景气驱动下 的供需优化。年初以来风电纱、热塑纱长协新价逐步落地，2月下旬开始执行新价， 热塑短切纱涨幅200-300元/吨，热塑长纤涨幅约200元/吨；风电纱涨幅预计5%-10%， Q1风电纱新价落地较晚，部分盈利弹性在Q2体现，Q1/Q2企业粗纱吨净利逐季改善； 受7、8月份淡季的影响，Q3产品均价环比小幅下降，据卓创资讯，2400tex缠绕直接 纱25Q1/Q2/Q3均价分别为3750/3728/3561元/吨，同比+23.2%/+2.8%/-3.3%，Q3环 比-4.5%；9月初玻纤行业发布“反内卷”倡议，部分二线玻纤企业陆续发布复价函， 上调直接纱、板材纱、短切毡专用纱等产品5%-10%价格，10月30日一线玻纤龙头 企业发布复价函，对粗纱、风电纱、热塑短切纱等主要产品进行复价，其中，中国巨 石风电和热塑短切产品复价5-10%，合股纱和普通直接纱复价100-200元/吨，标志着 玻纤行业反内卷初见成效，复价将带来行业盈利中枢提升。（2）电子纱/布：年初行 业亏损叠加下游CCL订单恢复背景下，电子纱/布宣布复价，据巨石销售、中国玻璃 纤维公众号，2月24日中国巨石、泰山玻纤、华源新材、四川玻纤等企业发布电子纱 /布涨价函，对细纱价格上调800元/吨，电子布价格上调0.3元/米。电子纱/布3月新价 基本落实；10月和12月电子布价格分别上调0.2-0.3元/米，1月继续上调0.2元/米行业 供需关系好，特种电子布扩产挤压传统电子布产能，预计26年1季度仍有涨价空间。 玻纤实际产能投放好于预期，产能点火集中于上半年。（1）粗纱：产能点火集中于 上半年，全年产能净增幅个位数。据卓创资讯，2025年玻纤行业点火65万吨（其中 泰山玻纤2条30万吨、中国巨石九江1条20万吨、内蒙古天皓1条15万吨）、复产26 万吨（山东玻纤8万吨、中国巨石18万吨），冷修30万吨（中国巨石桐乡2条线30万 吨），全年净新增产能仅61万吨（Q1-Q4分别净新增+21/+25/+0/+15），2025年末 较2024年末粗纱在产产能估计+9%（实际产能增幅或低于该水平）。（2）电子纱： 电子纱产能相对稳定，高性能低介电电子纱供给小幅增量。传统电子纱方面，台嘉 成都玻纤点火1条4.5万吨、重庆国际复材点火1条8.5万吨，林州光远冷修1条3.6万 吨，2025年传统电子纱净新增产能9.4万吨。
碳基复材：热场景气度继续筑底，看好龙头企业平台化布局。2025年碳碳热场景气 度继续筑底，龙头自22Q3执行降价扩大市占率策略，据Wind，碳基复材企业盈利水 平持续下滑，24Q3金博股份、天宜上佳两大龙头单季度净利率分别为-44%/ -77%， 当前价格水平绝大部分热场企业处于亏损状态。头部厂商向碳陶、锂电等领域拓展 从0-1的新应用，走多成长曲线接力、平台化发展模式，新业务有望起量。
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