1.1. 聚焦汽车智能化核心产业
据公司 2024 年年报，德赛西威是国际领先的移动出行科技公司之一， 聚焦于汽车智能化的核心产业——智能座舱、智能驾驶、网联服务，连续多 年保持行业领先。公司坚持长期主义，致力于打造以综合竞争力为基础、以 “新技术、新产品、新市场”带动企业发展的高质量、可持续发展业态。 2024 年，公司以 74 名的排位连续第四年登榜《美国汽车新闻》发布 的 2024 年全球汽车零部件供应商百强榜，是本年度排名上升幅度最大的企 业。公司连续三年荣膺“中国品牌 500 强”称号，凭借大算力智能驾驶域控 制器斩获第六届盖世汽车金辑奖“中国汽车新供应链百强奖”；公司以卓越的 出海模式、经验和成果，摘得“2024 最佳出海实践奖”。公司荣获“2024·「鼎 革奖」数字化转型先锋榜年度产业链领军企业奖”。2024 年，由全国汽车标 准化技术委员会智能网联汽车分标委组织，中汽中心（CATARC）、德赛西 威、东风汽车牵头编制的《智能座舱标准体系研究报告》重磅发布，首次向 智能网联汽车产业和智能座舱发展提供了系统化的支撑体系，进一步完善 了我国智能网联汽车标准体系建设。公司工业设计团队再创佳绩，凭借其卓 越的设计实力和出色的作品，斩获多项设计大奖，并成功入选 IXDC2023 国 际体验设计百强-十大杰出设计机构。
1.2. 公司聚焦于智能座舱、智能驾驶及网联服务三大领域
根据公司 2025 年半年报，公司深度聚焦于智能座舱、智能驾驶及网联 服务三大领域的全栈融合，并持续保持行业领先地位。在 AI 智能化时代， 高智商、高情商的智慧出行方案加速迈向大规模商业化。实现最佳的全场景 智慧出行体验，关键在于具备打通“人、车、场景”的复杂方案全栈能力。然 而，行业当前普遍面临用户需求模糊、产业协同复杂、融合创新成本高等挑 战。为应对这些挑战并抓住时代机遇，在新的战略牵引下，公司推出“一套 架构+三大业务+三个承诺”。“一套架构”指覆盖车路云一体化架构，“三大业 务”代表智能座舱、智能驾驶、智能网联全新产品技术升级，“三个承诺”即 科技承诺持续投入“全域”技术储备，生态承诺多模式“全链”覆盖，人文承诺 将打造“全时”智慧出行体验。
1.2.1. 智能座舱
根据公司 2025 年半年报，公司智能座舱业务凭借产品组合多元化、市 场延伸策略持续拓展新客户、新市场，保持业务持续增长。2025 年 1-6 月， 公司智能座舱业务销售额达到 94.59 亿元，同比增长 18.76%。公司第四代 智能座舱已在理想汽车、小米汽车、吉利汽车等客户规模化量产，并持续获 得广汽乘用车、吉利汽车、广汽埃安等客户新项目订单。在第三代轻量级座 舱域控平台、第四代高性能座舱域控平台规模化量产下，公司推出第四代旗 舰级智能座舱域控产品，该产品在兼顾性能的同时，通过精益设计、简化的线束、高度集成等特点使域控平台的成本更具优势，将加速座舱域控向全层 级车型渗透，目前已在奇瑞汽车配套量产，并持续开拓与获取国内外领先车 企新项目订单。站在 ‘软件定义汽车’和 ‘AI 定义汽车’的新拐点，公司推出 第五代智能座舱平台，作为旗舰级平台，第五代智能座舱面向 AI 时代出行 需求，将重新定义智能座舱性能基准，为出行体验开创全新维度，驱动汽车 智能化加速迈向 AI 时代，目前已获得理想汽车新项目订单，并获得多家全 球顶级主机厂的高度关注。 公司信息娱乐系统、显示系统、液晶仪表等已在国内取得领先地位的智 能座舱业务产品持续扩大全球市场份额，在海内外市场不断突破重点和白 点客户，目前，已获得吉利汽车、奇瑞汽车、小米汽车、长城汽车、广汽丰 田、广汽本田、上汽大众、VW、HONDA、VOLVO、TOYOTA、MERCEDESBENZ 等客户新项目订单。公司自研的 HUD 抬头显示技术也备受行业瞩 目，2025 年上半年，公司 HUD 首个量产项目下线，标志着公司在智能驾 驶视觉领域又取得一重大突破，目前，已获得上海通用汽车、广汽乘用车、 东风日产等客户新项目订单。
1.2.2. 智能驾驶
根据公司 2025 年半年报，公司智能驾驶业务持续保持强劲增长态势， 公司智能驾驶业务实现营业收入 41.47 亿元，同比增长 55.49%。随着辅助 驾驶技术的快速普及，城市 NOA 等高级辅助驾驶功能加速商业化落地，将 进一步推动公司辅助驾驶业务保持高速增长。 在辅助驾驶域控制器领域，公司继续保持国内市场占有率第一，持续巩 固行业领军地位，产品矩阵不断优化升级，全面覆盖多样化市场需求，从轻 量级到高性能，以及舱驾融合产品等，全面覆盖不同级别车型技术需求。公 司多款旗舰级辅助驾驶域控制器已成功实现规模化量产，为小米汽车、理想 汽车、长城汽车、小鹏汽车、广汽丰田、吉利汽车、广汽埃安等多家知名车 企提供配套支持，在持续获得客户的认可下，2025 年上半年，公司已获取 长城汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、广汽埃安、东风乘用车等客户新项目订单。 公司拥有多款轻量级辅助驾驶解决方案，适配中低至中高价位区间车型这 一最大的细分市场，已获得广汽丰田、奇瑞汽车、TOYOTA 等主流客户的 新项目定点，将向更多客户进行推广。智能驾驶传感器方面，公司拥有多款 摄像头、雷达、智能天线产品，能满足不同车企在不同辅助驾驶等级、不同 车型定位及不同成本考量下的多样化需求。2025 年上半年，已获得长安汽 车、吉利汽车、上汽大众、RENAULT、HONDA、东风日产等海内外领先车 企新项目订单。
1.2.3. 网联服务
根据公司 2025 年半年报，公司致力于成为整车厂商构建智能网联生态 与数字化运营能力的关键赋能者，通过创新的软件解决方案与大数据应用， 助力客户提升用户用车体验和服务价值。围绕这一目标，公司打造了全面的网联服务产品矩阵，涵盖生态软件、基础软件平台、智能进入系统、座舱生 态空间（V-AIOT）等核心产品，专注于为整车厂商提供车载软件开发与数 字化运营服务，助力其构建完整的智能网联生态闭环。同时开拓灵活业务合 作模式，提供座舱全栈能力共创服务。2025 年上半年，公司持续深化与众 多头部整车厂商的战略合作，包括理想汽车、奇瑞汽车、长安汽车、小米汽 车、上汽通用五菱、MERCEDES-BENZ、一汽丰田等。公司产品服务范围 覆盖智能网联全栈式解决方案，具体包括智能网联生态系统、基础软件平台、 智能进入解决方案、智能周边产品、网络安全防护以及 OTA 升级等，充分 满足客户多元化需求。 深厚的技术底蕴与卓越的创新能力是公司持续发展的基石。凭借此优 势，公司成功实现了 UWB（超宽带）和 BLE（蓝牙低功耗）方案的规模化 量产，并成为国内首家实现 UWB 方案落地应用的供应商。这一先发优势 帮助公司赢得了理想汽车、奇瑞汽车等重要客户的定点合作。
1.3. 公司业绩持续稳定增长。
公司营收从 2015 年的 36.68 亿元，增长到 2024 年的 276.18 亿元。9 年 复合增速约为 25.15%，同期归母净利润由 2015 年的 3.59 亿元增长到 2024 年的 20.05 亿元，9 年复合增速达到了 21.06%。2025 年公司继续保持稳健 增长，根据公司 2025 年半年报，公司实现营收 146.44 亿元，归母净利润 12.23 亿元，同比增速分别为 25.25%和 45.82%。
从营收构成上来看，智能座舱和智能驾驶是公司营收主要构成，2025 年半年报两大业务合计占比92.91%。智能座舱营收占比由2021年的82.49% 下降到 2025H1 的 64.59%，智能驾驶营收占比由 2021 年的 14.50%提升到 2025H1 的 28.32%。主要原因是智能驾驶板块营收增长迅速，其他业务板块 营收增长速度相对较慢，导致智能驾驶板块业务占比持续提升。
分业务营收看，智能座舱板块是公司目前收入最大的板块，智能驾驶板 块是增速最高的板块。2022-2025H1，公司智能座舱业务实现营收 117.55 亿 元、158.02 亿元、182.30 亿元和 94.59 亿元，同比增速分别为 47.97%、34.42%、 15.36%和 18.76%。
公司整体毛利率近年保持平稳。2023-2025H1，公司整体毛利率分别为 20.44%、19.88%和 20.33%。基本保持稳定。2023-2025H1，公司智能座舱毛 利率分别为 20.58%、19.11%和 19.75%，智能驾驶业务毛利率分别为 16.22%、 19.91%和 19.74%。网联服务及其他毛利率有所下滑，2023-2025H1，网联服 务及其他业务毛利率分别为 30.76%、26.49%和 27.92%。
公司整体费用率控制效果明显。三项费用（销售费用、管理费用和财务 费用）率由 2021 年的 5.41%下降到 2025H1 的 3.13%。主要是公司管理费用 和销售费用持续下降，管理费用率由 2021 年的 2.77%下降到 2025H1 的 1.79%，销售费用率由 2021 年的 3.10%下降到 2025H1 的 1.16%，公司长期 维持较低的财务费用，2025H1 财务费用率约为 0.18%。
公司无实际控制人。根据公司 2025 年半年报，2024 年 1 月 19 日， 为了明确公司治理安排，惠州市国资委、德恒实业、惠创投、德赛集团签订 《协议书》，确认自 2024 年 2 月 3 日起，德赛集团持有且曾承诺于 2024 年 2 月 2 日（含）以前放弃在公司股东大会享有表决权的 10%股份对应 的表决权恢复，其可在公司股东大会行使其持有的全部股份表决权。惠州市 国资委、德恒实业、惠创投以及德赛集团均承诺不谋求德赛西威的董事会控 制权。 根据公司股权结构情况、《协议书》的相关后续安排以及《中华人民共 和国公司法》、《上市公司收购管理办法》、《深圳证券交易所股票上市规则》 等法律、法规、规范性文件的规定，公司不存在持股比例 50%以上的控股 股东；不存在可以实际支配公司 30%以上股份表决权的投资者；不存在单 一股东可以单独以其可实际支配的股份表决权对公司股东大会决议产生重 大影响的情形；不存在第一大股东持股接近百分之三十、其他股东比例不高 且较为分散的情形；不存在单一股东通过实际支配公司股份表决权决定公 司董事会半数以上成员选任的情形。综上，本次权益变动后，惠创投不再为 公司控股股东，惠州市国资委不再为公司实际控制人，公司变更为无控股股 东、无实际控制人状态。 截止到 2025 年 10 月 24 日，公司第一大股东是广东德赛集团有限公 司，持股比例约为 26.32%。
2.1. 中国新能源车销量增长迅速
根据工信新闻网报道，2021 年以来，中国新能源汽车发展势头强劲， 年产销增速连续 4 年超过 30%。2024 年，新能源汽车年产销首次跨越 1000 万辆大关，分别完成 1288.8 万辆和 1286.6 万辆，同比分别增长 34.4%和 35.5%。 一头，是强大完备的产业体系，支撑起产销量的快速增长。当前中国已 形成涵盖原材料供应、电池生产、整车制造、充换电设施建设等在内的智能 新能源汽车产业链。一分钟生产一辆新能源汽车的效率，正是产业链高度协 同与高效运转的结果。 另一头，是消费者对新能源汽车的接受程度越来越高，消费需求持续释 放。在很多消费者看来，新能源汽车已从代步工具变为智能终端，选择新能 源汽车的理由不再是“不限号”“省钱”，而是更多看重其智能化功能、人性 化服务、个性化外观。 根据乘联会数据，2025 年 1-9 月份，我国新能源车销量达到 1122.76 万 辆，同比增长 34.95%。
2.2. 智能化成为汽车行业的发展方向
根据汽车之家报道，全球汽车产业正在经历百年未有的重大变革，智能 化相关技术的不断创新和快速演变正在重塑汽车产业格局，并为交通出行 生态带来更为深远的影响。时至今日，“智能”已成为汽车不可忽视的重要 产品性特征，更是汽车主机厂比拼技术实力的“必争之地”。 2025 年 9 月 21 日，在“汽车之家全球 AI 科技大会”上，汽车之家研 究院副院长冼碧娟发布《智能化新范式引发竞争重构——2025 中国智能电动车发展趋势洞察》报告。基于对行业观察、汽车之家车型库数据以及用户 需求的跟踪，总结提炼中国电动车智能化发展五大核心趋势。
年度趋势一：“智驾平权”全面启动。 2025 年初，在比亚迪、长安、吉利等车企的共同推动下，“智驾平权” 浩荡而来。搭载高速路段辅助驾驶功能的车型价格下探至 10 万元内，搭载 城市路段辅助驾驶功能的车型价格下探至 20 万元内，推动了高速&城市 NOA 在低价位段的渗透率突破。从汽车之家大数据来看，20 万以下中低价 位智能辅助驾驶渗透率快速提升，10 万以下车型渗透率从无到有，10-20 万 车型由 2024 年的 57%增长至 2025 年上半年的 73%。当然高端车型渗透扩 张也未停歇，40 万以上高价位车型智能辅助驾驶 2024 年尚未普及，2025 年 俨然跟上了发展趋势。
年度趋势二：AI 大模型集体“上车”。 2025 年初，DeepSeek 出现，在汽车行业掀起一场 AI 技术联动浪潮。 有超过 20 家车企在短短一个月内密集宣布接入以 DeepSeek 为核心的各类 AI 大模型。从汽车之家大数据来看，DeepSeek 优先接入到了 30 万元以上 的中高端车型上，而即将上线 DeepSeek 的车型多集中在 30 万元以下，可 见这一功能之后将快速向下渗透至中低端车型中。如果将已接入 DeepSeek 应用和即将接入这一功能的车型全部计算在内，DeepSeek 应用的渗透率将 突破 20%。。
年度趋势三：智能座舱多元体验升级。 在智能座舱方面，多模态交互是体验升级的主要方向。自 2023 年起， 多模态交互渗透率快速提升，至 2025 年渗透率已超过 1/4。其中，在 20 万 元以上的车型中渗透率更高，30-50 万价格区间中，多模态交互的渗透率甚 至超过了 60%，具有明显的高端化装备属性。但是，即便越来越多的车辆具 备了除触控以外的多种交互方式，但在实际操作时绝大部分仍只能采用单 一交互方式，多种交互形式间未能进行操控的融合，相互之间仍是独立控制， 还未达到多模态交互的理想形式。
年度趋势四：新兴配置塑造竞争优势。 在智能化不断演进的过程中，众多新兴配置/功能涌现。我们在近几年 推出的新兴配置中选取渗透率低于 30%的配置，基于 KANO 模型，从用户 满意度角度对各配置进行分类。通过测试用户需求我们发现：超充技术、高 速路段辅助驾驶等功能为用户期望型配置，若搭载可显著提升满意度，若不 搭载则可能导致满意度下降，建议将其纳入主流配置方案，以满足用户基本 期待；零重力座椅、智能空气悬架等配置对用户而言是魅力型配置，若搭载 则会带来惊喜感，是产品实现差异化优势的卖点功能；但是像场景灯语、面 部识别等配置用户感知弱，无论搭载与否，对用户的影响有限，需谨慎评估 该类配置的投产比，避免资源浪费。
年度趋势五：RoboTaxi 商业进程加速。中国 RoboTaxi 行业正处在规模化商业运营的起步阶段，然而普遍亏损 也是行业通病。虽然现阶段 RoboTaxi 仍在探索可持续性的盈利模式，但汽 车之家研究院认为 RoboTaxi 仍然具备发展前景。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
