中国台湾地区鞋服代工企业月度营收及指引
一、产能与订单情况：世界杯拉动需求，东南亚产能集体扩张
1.志强：
产能情况：印尼新厂已于 2025 年 10 月底开始出货，主要生产Brooks跑鞋。规划年产能 600 万双，2026 年预计开出 400 万双，于第三季度起放量。未来计划争取 Nike 及 Adidas 订单，二期产能可再增600 万双；越南新厂是为亚瑟士（Asics）建设的新厂，预计 2026 年第四季度上线，满载产能规划为600万双。
品牌订单：受 2026 年世界杯需求拉动，品牌客户下单已有双位数成长，生产线逼近满载。出货自 2026 年 1 月开始，预计 3、4 月达至高峰；2026年整体鞋类生产量目标上看 4,400 万至 4,500 万双，年增长率约10%。订单能见度已看到 2026 年上半年。
2.儒鸿：
产能情况：主要通过协力厂扩充产能，协力厂使用比重预计从2025年的约27%提升至 2026 年的 32%，以应对营收增长需求。
品牌订单：2026 年上半年订单能见度清晰，营收预计逐季走强；原“六小巨人”客户群增长显著，2026 年将调整名单，并锁定新的潜力品牌客户；世界杯相关订单预计在 2026 年第一季度末开始进入出货高峰。
3.聚阳：
产能情况：维持 2026 年产能高个位数增长目标，若需求强劲可通过加班提升至双位数增长；因越南面临人力挑战，未来新产能扩充重心将转向印尼、孟加拉与萨尔瓦多。
品牌订单：终端库存去化结束，客户为 2026 年销售需求已从2025 年底开始提前拉货；订单能见度目前已能看到 2026 年第二季度；世界杯相关订单预计从 2026 年 3 月开始出货并一路增温，将带动产品售价与出货量。
4.威宏：
产能情况：泰国厂生产效率已明显提升，学习曲线接近理想水平；柬埔寨新厂方面，子公司广泰已在金边承租厂房，初期规划3-5 条产线，预计2026年第二季试产，目标逐步扩增至 15 条产线，以承接更多订单并利用成本优势。
品牌订单：现有订单稳定，美系轻奢品牌男包、软壳拉杆箱及亚马逊物流袋订单提供稳定贡献；世界杯有望推升运动配件需求，旗下威保柬埔寨厂正优化流程准备放量出货。柬埔寨新厂投产后，预计将带动精品包袋及拉杆箱订单增长。
5.钰齐：
品牌订单：受美加墨世界杯拉动，国际运动品牌大厂已启动大规模拉货计划以建立库存；2025 年第四季度出货动能显著回温，营收季增、年增双升。预计在品牌商提前生产策略下，2026 年第一季度将开始放量出货，呈现淡季不淡。
6.广越：
产能情况：约旦厂因关税优势成为关键基地，品牌下单比重提升，2026年将持续推进约旦产能建设。
品牌订单：新客户 Alo Yoga 将于 2026 年进入放量期，预计带动羽绒与非羽绒产品线成长；2025 年第四季度呈现“淡季不淡”，产品与产能配置均衡。公司预期 2026 年在效率改革及新客户驱动下，营收与获利动能稳健向上，业绩有望挑战历史新高。
二、企业营收与展望：全年营收表现亮眼，后续展望世界杯订单与产能扩张并进。
1. 志强（6768）
12 月营收：13.4 亿元，同比减少 6.3%。 第四季度营收：49.4 亿元，环比增长 19.4%，同比微减4.9%。
全年营收：203.74 亿（年增 10.4%），营收突破200 亿元大关，创下历史新高。
展望： 今年第一季度，尽管受农历年假、工作天数较少干扰，但世界杯效应显现，品牌商启动备货潮进行铺货，以应对足球鞋消费热潮。志强已提前生产并建立成品鞋库存，预计于第一季度开始放量出货，赛后将启动第二波拉货； 随着第二季度起印尼新厂产能放量，特别是跑鞋开始出货，预计下半年出货表现将优于上半年，全年出货量上看4,300-4,400 万双，年增长率约 10%。 全年展望方面，关税政策干扰仍在，可能压抑营收动能，但受2026年世界杯效应带动，加上 ASICS 及 Brooks 跑鞋订单增长，将为营收注入成长动力，预估 2026 年营收有望续创新高。
2. 聚阳（1477）
12 月营收：32.04 亿元，月增 23.6%（年减 9.17%），创下近四个月新高，主因客户对 2026 年市场展望转向乐观。
第四季度营收：79.26 亿元，年减 9.5%。 全年营收：344.28 亿（年减 3.08%），历史次高纪录。
展望： 2026 年第一季度虽仍受部分关税负担及农历春节假期影响，属于相对淡季，但需分担关税的订单占比已降至三成以下；关键的转折点将出现在第二季度，届时相关关税分担将全面结束，加之“世界杯”相关订单预计从 3 月开始出货并一路增温，有望带动产品售价、毛利率与出货量同步回升，目前订单能见度已能看到第二季度；主要客户包括 Gap、Target、Fast Retailing、Dick’s SportingGoods与 Kohl’s，前五大客户合计营收占比约70%，其中Gap 为最大客户，占比约 30%。随着主要客户运营状况改善及世界杯等大型赛事带动需求，公司在关税压力解除的背景下，预期 2026 年营运表现有望优于2025年，重回成长轨道。
3. 儒鸿（1476）
12 月营收：33 亿元（年减 3.57%），主因 12 月受年底船期紧张影响，约有4.5 亿元出货递延至 2026 年 1 月，影响当月营收确认。
第四季度营收：92.64 亿元，年减 3.2%。
全年营收：379.9 亿（年增 3%），创历史次高。
展望： 2026 年，儒鸿将调整新客户群“六小巨人”名单，部分已成长为大型客户的品牌将移出，以便为培养新的潜力客户腾出空间，目前正锁定一家美洲品牌客户、一家美洲通路客户以及一家横跨欧亚的品牌客户；2026 年上半年订单能见度清晰，预期营收将呈逐季走强态势，世界杯相关订单预计在第一季度末开始进入出货高峰；公司将通过协力厂扩充产能，协力厂使用比重预计从2025 年的约27%提升至 2026 年的 32%，以应对营收规模扩大的需求。同时，随着市场态势持续明朗，公司已开始承接 7 月订单，目前订单量持续攀升。
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