中国最大、全球领先的树脂镜片龙头企业
公司是中国最大、全球领先的树脂镜片龙头企业，产品体系完备，产能布局领先。公司成 立于 1996 年，以镜片 ODM 业务起家，经过近 30 年行业深耕，逐步建立起多元化产品矩 阵及业务模式：1）产品端，公司可提供标准化、功能型、定制化等不同类型的树脂镜片， 覆盖 1.499/1.56/1.60/1.67/1.74 等不同折射率，截至 24 年 SKU 达 700 万个，产品系列丰 富，一站式满足各类终端用户需求；2）渠道端，公司旗下产品销售市场遍布全球 90 余个 国家及地区，与全球知名眼镜品牌和眼科光学公司建立稳固合作，业务模式覆盖代工及自 有品牌；3）产能端，公司拥有江苏、上海、日本三大生产基地，另有泰国基地在建，2024 年前三大基地合计产量 2.09 亿件，且具备强大的 C2M 柔性化生产能力。据沙利文数据， 2024 年公司树脂镜片销量达 1.8 亿件，按销售量计在全球树脂镜片厂商中排名第二，为全 球最大的中国视光品牌。
公司成立于 1996 年，早期从事镜片代工业务，逐步发展出自有品牌。回顾公司发展历程， 具体可分为四个阶段： 初期积累阶段（1996-2009）：以 ODM 模式下生产标准化镜片为主。1996 年上海康耐特光 学有限公司成立，公司初期开展面向海外眼镜品牌的标准化镜片 ODM 生产和销售业务， 2004 年获“奥地利品质”颁发 ISO 9001:2000 认证。2006 年子公司江苏康耐特成立，以进一 步扩展标准化镜片业务。公司以标准化镜片业务为支点积累制造技术和全球供应链等资源。 业务开拓阶段（2010-2017）：开展定制镜片业务并推动全球布局。2010 年康耐特光学于深 交所创业板上市，标志着公司迈入下一阶段，同年美国子公司 Conant Lens Inc.成立，以扩 展美洲地区树脂镜片业务。2011 年公司开展定制镜片的生产与销售，并创新 C2M 模式保障定制镜片生产的响应能力和灵活性。2013 年收购日本高折镜片制造商 Asahi Optical，以 发展日本地区业务并推动公司高折射率产品的研发。公司于海外设立子公司和生产基地， 切入定制镜片业务，拓展业务布局。2016 年公司跨界收购旗计智能后布局银行卡增值服务 业务，2017 年公司由康耐特更名为康旗股份。 重整突破阶段（2018-2023）：业务重整后聚焦主业并开辟国内市场。由于金融服务业务未 与树脂镜片业务产生协同效应，公司于 2018 年开展业务重组，将体内从事树脂镜片制造的 相关业务分拆，江苏康耐特、Conant Lens、上海康耐特等公司股权转让予康耐特光学。此 后公司得以更好聚焦主业，2018 年起凭借高折射率产品开辟国内市场，业绩增速稳定。2021 年完成股份制改革，并于港交所上市。 科技变革阶段（2024 至今）：智能眼镜开启经营新篇章，从光学基础件供应商向智能视觉 科技解决方案商转型升级。公司积极推动智能眼镜业务布局，2024 年成立 XR 研究中心， 并与多家全球领先的科技及消费电子企业合作，逐步探索第二增长曲线。2024 年收购泰国 两块土地建设生产基地，用于布设 XR 业务自动化产线。此外，2025 年初公司得到歌尔股 份战略投资，持股比例 20%，未来有望在业务端建立协同。
创始人经验丰富、持股集中，引入歌尔股份作为战投，有望助力智能眼镜业务布局。股权 结构方面，截至 25H1 公司实际控制人为创始人费铮翔先生，持股比例 44.3%，为公司第 一大股东并任董事长。费铮翔先生于 1982 年获浙江大学化学学士学位，曾在中国科学院有 机化学研究所长期从事有机化学研究，1989-1991年在美国埃默里大学担任博士后研究员。 1996 年创立公司前身，2008-2019 年间任董事会主席，在眼镜行业有近 30 年从业经验。 公司第二大股东为香港歌尔泰克有限公司（歌尔股份全资子公司），持股比例 20.0%。香港 歌尔泰克于 2025 年 1 月 6 日和 1 月 16 日分别完成配售股份和建议收购现有股份后成为第 二大股东。歌尔股份为全球 XR 代工龙头，公司拟将配售所得资金用于智能眼镜和 XR 头显 设备的镜片和视觉解决方案的研发、设计和制造，有助于智能眼镜业务开展。
发布限制性股权激励计划，激励充分高效。2024 年 11 月公司发布股权激励计划，计划分 三期向公司的 7 位高管及 147 名员工授予 1193 万股限制性股票。2025 年 4 月公司进一步 修订激励计划，公告指出因公司业务发展需要，将原定数额的限制性股票改为在 4 年内发 放，解锁条件为 2025-2028 年公司归母净利润增速分别不低于 21%/17%/15%/12%，授予 比例分别为 20%/20%/30%/30%。股权激励计划锚定中期成长目标，覆盖核心管理人员， 激励充分高效，充分调动员工积极性。
财务分析：营收增长稳健，盈利能力持续提升
近年来公司营收稳健增长，业务结构优化下利润增速优于收入。据公司财报，收入端，2024 年实现营业收入 20.6 亿元，同比增长 17.1%，2019-2024 年收入 CAGR 为 14.2%，主要 受益于公司国际及国内业务稳步开拓。利润端，2024 年实现归母净利润 4.28 亿元，同比 增长 31.0%，2019-2024 年 CAGR 为 30.8%，利润表现优于收入，主要受益于产品结构优 化、高毛利率的功能性镜片及定制业务占比提升所致。此外，2025H1 公司营业收入 10.8 亿元，同比增长 11.1%，归母净利润 2.73 亿元，同比增长 30.7%，上半年营收增速放缓主 要受美国关税政策阶段性影响，盈利能力进一步提升，主要受益于业务结构优化。
分品类：2024 年功能镜片贡献主要增量，定制镜片盈利能力突出。公司业务按产品品类可 分为标准化镜片和定制镜片，2024 年起将功能镜片从标准化镜片中分开单独列示。据公司 财报，2024 年标准化镜片、功能镜片和定制镜片营收占比分别为 44%/37%/19%，同比增 速+8.8%/+32.4%/+11.8%，2025H1 营收同比增速则分别为+20.0%/+8.8%/-4.9%，其中定 制镜片收入略有下降主要受美国关税政策阶段性影响。盈利能力方面，2024H1 标准化镜片 （含功能镜片）、定制镜片毛利率 33.8%/59.5%。定制镜片业务毛利率显著高于标准化镜片， 主要是因为定制产品出厂价格更高，且 C2M 模式优势提高公司盈利空间。
分地区：海外业务占主导，国内业务以自主品牌为主。公司成立初期从事海外标准镜片 ODM 业务，后逐步通过功能性镜片及定制服务切入自主品牌业务，2024 年海外各地区业务合计 营收 14.1 亿元，占比 68.2%，其中亚洲（中国除外）、美洲、欧洲占比 25.3%/23.0%/15.5%， 同比增速+38%/+17%/+6%，大洋洲和非洲营收比重较低，其中美国占总收入比为 13%。 同时，公司国内业务近年来快速发展，国内业务以自主品牌为主，2019-2024 年收入 CAGR 为 31.1%，营收比重不断提升，2024 年收入占比 31.8%，主要得益于高折射率系列产品在 国内市场份额快速提升带来的高增速。2025H1 中国、亚洲（中国除外）、美洲、欧洲分别 实现营收 3.59/2.95/2.20/1.71 亿元，同比增速+19%/+23%/-2%/+6%，中国和亚洲其他地 区保持高增速。 海外产能布局，积极应对关税风险。汇兑方面，公司大部分海外销售以美元计值，其余可 能以人民币、日元、欧元计值，所涉币值较为稳定，2022-2024 全年、25 年上半年均录得 汇兑净收益。关税方面，树脂镜片终端加价倍率较高，消费者对价格敏感度较低，且如上 文所述美国区域收入占比并不高（2024 年美国区域占总收入比重 13%）；25 年上半年美国 加征关税后，公司积极推动日本及泰国海外产能建设，持续布局全球化生产体系有望缓释 关税风险。
多元渠道布局，加强自主品牌建设。公司起家于海外 ODM 业务，但近年来逐步加强自主品 牌及国内市场建设，打造新动能。根据公司公告及业绩交流会信息，公司 ODM 营收占比已 从 2018 年的 53%下降至 2024 年的 39%，对应自主品牌收入占比从 47%提升至 61%，成 为公司营收贡献主要来源。公司在线下积极加强和眼镜批发零售商、专业眼科医院、眼镜 店的合作，利用 B 端渠道加强消费者触达，公司已同多家医院合作（如启东市第二人民医 院、启东市中医院）开设视光中心，同时公司积极加强线上多平台的推广，积极布局抖音、 小红书等新兴营销渠道，提高品牌露出度和知名度。
业务结构优化带动毛利率稳步提升，费用率改善增厚盈利能力。2024年公司毛利率38.6%， 同比提高 1.2pct，2025H1 毛利率 41.0%，同比提高 1.8pct；近年来始终保持稳中有升趋势， 主要受益于产品结构持续优化，毛利率较高的定制镜片和功能镜片业务增速高于传统的标 准化镜片业务，高折射率镜片占比提高。2024 年期间费用率 16.2%，同比下降 0.4pct， 2025H1 期间费用率 13.9%，同比下降 1.8pct，主要受益于公司费用管控工作取得成效，且 受益于公司近年经营性现金流状况改善，财务费用率随对外债务融资规模持续下降。综合 影响下，2024 年公司净利率 20.1%，同比提高 2.2pct，2025H1 净利率 25.2%，同比提高 3.8pct，盈利能力稳步提升。
眼镜行业：市场规模稳步扩张，竞争格局分散，国产品牌崛起
全球居民视力问题正不断加剧。以最常见的近视问题为例，用眼时长增加和户外活动减少 等因素正推动全球近视人口持续上升。刊载于《Ophthalmology》的学术研究指出，预计 2020 年时全球近视患病率约为 34%，到 2050 年近视人口比例将达到 50%，影响近 50 亿 人，且主要影响人群逐步从青少年扩散到全年龄段。据沙利文数据，2022 年中国眼科疾病 患者总计达 13.2 亿人次，其中屈光不正（含近视、远视、散光、老花）患者达 7.2 亿人次， 充分体现视力问题的种类之多、影响之广。 全球及中国树脂镜片市场规模稳步增长。据沙利文数据，2019-2023 年，全球树脂镜片零 售市场规模由 382 亿美元增长至 478 亿美元，CAGR 为 5.7%；预计 2028 年将进一步增长 至 662 亿美元，CAGR 为 6.7%。分地区看，欧洲与北美是镜片零售主要的两大市场，2023 年分别占全球市场的 41%、31%；亚太地区增速最快，2019-2023 年 CAGR 为 6.3%，预 计 2028 年在全球市场中的规模占比将提升至 24%。同时，据艾瑞咨询数据，2023 年中国 镜片市场规模为 378 亿元，同比增长 11%，预计 2023-2027 年 CAGR 将达 9.1%，增速快 于全球市场。
竞争格局方面，全球树脂镜片市场以外资为主导，国产品牌认知度逐步提升。据沙利文《2025 年智能眼镜光学科技服务行业白皮书》，按 2024 年树脂镜片销售量口径排名，依视路陆逊 梯卡以约 4 亿件销量位列行业第一，康耐特光学以约 1.8 亿件销量位列第二，中国品牌万 新光学、国际巨头豪雅及蔡司则分别位列 3-5 名。若按照 2024 年销售额计算，依视路陆逊 梯卡以 100-120 亿美元的销售额位列第一，其次为豪雅/蔡司/罗敦司得，康耐特光学以约 3 亿美金销售额位列第五，是销售额排名全球前五名中的唯一中国品牌。近年来，以康耐特 为代表的中国品牌在高折射树脂镜片的精密加工技术方面已经处于行业的全球领先地位， 逐步得到市场认可，国产品牌认知度持续提升。
发展趋势：产品升级+场景延伸，镜片行业仍有量价齐升空间
从供给端看，功能性镜片契合眼镜领域消费升级，产品升级带动行业扩容。普通单光镜片 的主要功能即视力矫正，帮助佩戴者清晰视物。功能镜片在普通镜片的基础上，针对特定 的适用人群或场景叠加了新的功能，在其适用场景下拥有更好和更全面的视力矫正和防护 效果，主要包括近视防控镜片、渐进镜片、光致变色镜片、抗疲劳镜片、防蓝光镜片等分 类。随着消费者视力保护意识的增强和数字化时代中用眼场景的变化，功能镜片已成为新 的镜片消费趋势，渗透率持续增长，据沙利文数据，2024 年我国功能镜片以销售额计的市 场占比达到 49.4%，同比提高 1.2pct。
青少年近视和中老年老视已成为两大国民视力问题，功能镜片需求广阔。根据弗若斯特沙 利文数据，2024 年中国儿童青少年近视人数约为 1.18 亿人，老视人口约为 4.47 亿人，且 在 25-29 年仍将逐年增长。功能镜片根据其设计和功能差异可适配特定人群，其中近视防 控镜片和渐进镜片分别适用于青少年和中老年人，有望开辟市场增量空间： 1） 近视防控镜片：换镜周期最短，产品附加价值高。儿童青少年阶段由于近视度数持续发 生变化，消费者平均换镜周期约为 1 年，换镜频率高于成年人。相较于普通镜片，近视 防控镜片具有更为复杂的镜面结构，设计和生产技术难度大，单副具有更高的价值量， 在替代普通镜片的过程中创造增量价值。 2） 渐进镜片：2021 年中国眼镜市场中老花眼镜的占比仅为 1.5%，渗透率较低。传统老花 眼镜的痛点是老视者仅在观察近距离物体时需要佩戴，而在远距离视物时需要摘下眼镜， 使用不便。渐进镜片可于佩戴后使老视者看清远、近距离物体，且相比双焦点镜片不需 要视线频繁对焦，结合中老年人消费意愿的提高和老年工作场景创造的刚性需求，预计 老花眼镜和渐进镜片渗透率将快速提升。
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