公司是国内床垫行业龙头企业，专注于设计、研发、生产和销售以床垫为核心的高品质深 睡产品。公司主营业务涵盖床垫、软床、木质家具及沙发四大品类，销售模式分为内销与 外销两大板块，内销业务以自主品牌零售为主，同时涵盖酒店工程业务；外销业务兼具 OEM 代工与自主品牌出海双轮驱动。 精益制造紧抓时代风口，以产品为核心的供给侧导向经营奠定公司基础。公司早期以代工 业务起家，1996 年公司研发首张超声波袋装弹簧床垫，2000 年投产首条全自动床垫生产 线，加工制造底蕴深厚，持续深耕精益制造,并同步启动自主品牌培育与拓展，逐步从代 工主导的业务模式转向自主品牌驱动的发展路径。2012 年公司成功登陆 A 股市场，成为 中国床垫行业第一股。此后十余年间，公司充分受益于中国房地产行业的高速发展红利， 伴随城镇化率提升与居民消费升级，实现了规模的持续扩张与市场份额的稳步提升。
公司股权结构集中稳定，实际控制人话语权充分，为公司求新求变保驾护航。公司实际控 制人为创始人陈阿裕先生，与子女陈一铖、陈萍淇为一致行动人。公司创始人及实际控制 人陈阿裕先生直接持有公司 2.20%的股权，并通过华易智能间接持股，与其子女陈一铖、 陈萍淇为一致行动人，合计控股比例达 35.22%。
组织架构引领，二代接班开启企业转型升级。创始人陈阿裕先生自 2009 年起担任董事长 并履职至今，其子陈一铖先生参与公司经营后，推动企业进行全方位战略转型：一方面打 破传统产品导向模式，转向以消费者需求为核心的新模式，构建以线下自主品牌专卖店与 线上平台为核心的多渠道协同零售网络；另一方面深耕产品创新，布局智能床垫赛道并以 AI 技术赋能产品升级，推动公司由传统家具制造企业向健康睡眠科技企业蜕变。 战略定位外化，回购增持彰显长期发展信心。2024 年 12 月公司发布公告，拟将中文名称 由"喜临门家具股份有限公司"变更为"喜临门健康睡眠科技股份公司"，标志着公司正式从 传统家居制造向健康睡眠科技领域转型，战略定位实现外化。2024 年 9 月公司公告以自 有资金回购股份用于减少注册资本，2025 年 5 月回购完成，累计回购 755 万股，占公司 总股本 1.99%，实际支付资金约 1.3 亿元，传递管理层对公司长期价值的信心。 营销战略数字化转型，销售费用优化与盈利改善。传统线下流量以及互联网自然流量无法 支撑公司业务体量，公司针对性布局付费流量，并历战略性优化销售费用布局。过去公司 营销核心围绕权威背书与传统场景展开，通过入选 CCTV 国家品牌计划、投放央视及财富 高铁广告等方式塑造品牌公信力，侧重广域覆盖与品牌厚重感，但存在流量转化率低、成 本负担较重问题。伴随品牌势能逐步积累，当下公司营销重点转向构筑品牌心智与动态优 化费率。当前营销重心转向数字化内容运营，追求精准触达与高效转化，以抖音、小红书 等内容平台为核心，通过店铺自播、达人合作与场景化内容持续种草，精准锁定家居与睡 眠兴趣人群，通过直观的产品展示和互动提高成交率。
2.1 地产红利消退，下游有效需求不足
新房增长驱动逻辑改变，家居亟需新引擎。过去十余年，家居行业的增长本质上是地产周 期的 β 红利兑现，呈现显著的供给侧驱动特征。在这一逻辑下，企业的核心任务是通过规 模化生产和广泛的经销网络，承接由新房交付带来的确定性流量。只要能够保证产品质量、 提升生产效率并快速铺设渠道，企业便能够伴随地产周期的上行实现规模的自然扩张。这 种“批发式”的粗放经营模式，使得行业增长与房地产开发投资、新开工面积及商品房销售 面积高度同频共振。 地产红利实质性消退，主动求变成为行业的必然选择。自 2022 年起，支撑家居行业高速 增长的地产 β 已发生逆转，增长动力面临断档，主动求变成为必然选择。新房端的增量需 求大幅收缩，曾经依托地产的轻松增长模式难以为继，原有的经营逻辑已无法支撑行业持 续发展，家居行业的增长动力面临断档。家居企业不能再依赖地产红利的惯性增长，必须 跳出原有路径，主动探索新的经营模式与需求场景，开辟“第二增长曲线”以寻求新的营 收支撑。
2.2 床垫受到地产后周期影响，集中度提升成为核心 α 来源
受地产后周期影响，床垫市场已率先迈入增速见顶的存量竞争阶段，行业增长中枢系统性 下移。根据欧睿咨询的数据，2024 年中国床垫市场规模约为 659 亿元，同比增长仅 4.2%， 近五年 CAGR 为-1.76%，市场已告别高速扩容的增量时代，竞争重心从共同做大蛋糕转向 精细化争夺存量份额，企业未来的增长将更多依赖自身竞争力的 α。 面对总量有限的存量市场，床垫行业及龙头公司未来的发展核心在于通过精耕细作提升市 场份额。当前，中国床垫市场竞争格局高度分散。根据欧睿国际数据，2024 年头部企业慕 思股份与喜临门的市场占有率仅约为 8%和 7%，行业前五名（CR5）合计份额低于 30%。广 阔市场由大量中小品牌及白牌占据，行业呈典型的分散竞争状态。随着地产红利期结束， 中国床垫行业竞争门槛进一步抬升，龙头企业凭借技术、产品、规模化生产、服务、渠道 等多方面的领先优势， 25 年国补优化行业格局，马太效应提升逆势突围可期。国补政策一定程度加速小品牌、白 牌出清，从准入门槛看，政策筛选具备资金规模与合规资质的经销商，小品牌经销商体量 小、现金流弱，大量因资质或垫资放弃报名。从补贴力度看，家具类国补按比例补贴的方 式，缩小中高端品牌与小品牌价差，叠加龙头企业品牌效应与质量优势，利好家居大品牌。 从补贴延续性看，25 年下半年国补政策收窄后，龙头企业通过国补+自补组合拳延续折扣 力度，中小品牌无力跟进。
2.3 新消费范式崛起：需求侧创新成为破局关键 α 能力
面对地产后周期背景下，家具行业有效需求不足，供给侧驱动的传统 β 路径失效，新消费 时代，家居企业的核心竞争力正从供给侧生产能力转向需求侧的产品打造、宣传引流。向 “需求侧”转型、深刻洞察并引领消费者需求，将经营逻辑从“我有什么产品需要卖出”彻底 扭转为“我的目标客群需要什么解决方案”，并据此重新定义产品、服务和用户沟通，成为企业在存量市场中构建 α 能力的核心方法论。目前家居行业中已有顾家家居等传统家居 品牌转型、林氏家具等新零售家居品牌、京东京造等线上渠道品牌，通过渠道变革、产品 力创新实现逆周期增长，实践验证新消费模式可行性，为公司改革提供有益参考与支撑。 林氏家具：成功的需求侧转型始于精准的用户洞察与产品定义。林氏家居是定位 25-35 岁 Z 世代年轻人的互联网新拎手品牌，产品侧摒弃传统家具品类思维，转而将用户细分为“悦 活高能族”、“宅家躺平派”等具象化社群，深度挖掘其情感诉求（如缓解压力、追求舒适、 健康关怀），并基于此推出精准匹配的产品，通过精准需求洞察增强市场爆发力。渠道侧 深度融合新媒体的渠道与沟通体系，高效触达并教育消费者，以电商为基座，深度布局抖 音、小红书等内容平台，通过海量的场景化内容、达人种草和店铺自播，构建“内容-兴趣 -购买”的短链路。这种全域兴趣电商模式，不仅降低了获客成本，更完成了深度的品牌心 智建设。根据久谦中台数据，林氏家居在 2021-2024 年行业整体承压期间，林氏家居线上 销售额保持高速增长，充分彰显其需求侧驱动模式的生命力与 α 属性。
顾家家居：全链路赋能线上线下零售变革，洞察用户需求打造家居爆品。顾家家居打造数 字化系统支持公司零售转型，线上通过 AI 内容运营与平台合作增加曝光度，线下通过门 店精细化管理机制“督导 SOP”提升成单率与客单价，交付端借助零售分销系统实现仓配装 服一体化。产品层面通过商品运营系统追踪客户需求，推出赫兹沙发等“爆品”。 京东京造：消费者驱动型制造，可持续质价比满足消费需求。京东京造使用 C2M 模式，即 以用户需求洞察与需求匹配为产品打造的起点，针对用户的痛点进行产品和研发上的共创，在通过柔性化供应链生产能力针对用户的痛点进行产品和研发上的共创。该模式下京东京 造 2025 年实现电商销售额高速增长。 顾家家居、林氏家居、京东京造的案例启示未来的行业 α 将属于那些能够系统性地完成 “用户洞察-产品创新-内容沟通”闭环的企业。对于公司而言，其渠道改革与 AI 智能化战 略，正是向需求侧 α 能力迈进的关键布局。
公司全渠道变革以线上抓手破局，在各大电商平台均设有自主品牌旗舰或自营店，全平台 覆盖线上消费群体，同时以线上先发优势反哺线下一体化协同。
3.1 线上自主品牌零售表现亮眼，产品渠道合力赋能高增长
公司全平台布局深化，战略落地成效显著。布局线上渠道顺应了国家发展数字经济的战略 导向，也能够挖掘出家居行业新增长极。线上渠道具备直达消费者、数据反馈迅速、营销 精准度高等核心优势，能够有效捕捉年轻一代的情绪消费趋势，实现品牌心智的快速构建， 为高毛利率业务，是传统家居企业过去未能充分开拓的价值洼地。公司线上自主品牌零售 已构建覆盖主流电商、新兴内容平台及跨境渠道的全场景布局。在传统电商领域，天猫、 京东作为核心阵地持续深耕，运营体系成熟且不断迭代；新兴内容渠道聚焦抖音、小红书 发力内容营销，通过多元化运营精准触达海量用户。25Q1-Q3，公司内销电商业务实现超 30%的高速增长，较 23、24 年度内销电商业务增速的 22%、10%增速进一步抬升，验证了 其线上战略的有效性。 公司以喜临门 Sleemon、城市爱情、呼噜噜三大核心自主品牌为支柱，已形成覆盖基础款 至高端线的全价格带多品牌矩阵，核心品类市场主导地位持续强化：主品牌“喜临门”覆盖 全价格带，聚焦健康睡眠与智能科技；子品牌“城市爱情”于 2013 年专为电商场景打造，瞄 准 25-35 岁年轻群体及新婚情侣，以高性价比和精准痛点解决切入刚需市场；“呼噜噜”作 为 2012 年创立的青少年儿童专属品牌，系国内网络首家科学睡眠品牌，聚焦成长型护脊 需求；2024 年 11 月，高端 AI 睡眠品牌“aise 宝褓”正式开启线上线下同步销售，进一步 完善高端产品层级。
3.2 线下门店持续焕新，提质增效穿越周期
公司核心战略聚焦线上线下一体化，旨在打通渠道协同壁垒、优化消费体验。过去的经销 商模式下，公司采取线上线下差异化运营策略，这一模式在特定阶段适配市场需求，但也 导致渠道间流量割裂、用户体验不一致的问题。当前行业环境与消费模式迭代升级，公司 虽仍保留经销商体系，但通过模式革新适配市场变化——已率先在北京、上海、杭州等核 心城市实现线上线下货盘打通，未来计划持续扩大覆盖范围。 长期来看，线上线下一体化契合新消费趋势，与公司从传统家居向新消费转型的整体逻辑 一脉相承，将构建“线上打爆引流+线下体验成交”的闭环路径。传统商贸模式下，经销 商依赖卖场自然客流、库存风险自担、服务止步于安装，新模式则通过数字化中台实现线 上线下库存共享、价格统一、会员互通，将经销商从"坐商"转型为区域服务体验商，通过 线上精准导流降低获客成本，以标准化服务流程提升复购率，彻底解决传统渠道层级冗长、 终端响应迟缓、用户数据沉淀缺失的三大痛点。公司线上通过内容营销、爆款打造积累精 准客流，线下依托终端门店承接体验需求并完成转化，最终推动终端销量全面放量。 渠道间价差缩小，整体价格带下探。伴随线上线下一体化推进，渠道间价差逐步缩小，叠 加子品牌下沉策略，整体价格带适度下探，进一步扩大消费受众覆盖。 线上引流拉动高端销售，社区门店激活存量换新。公司推进渠道变革：一方面，落地“线上 引流+线下体验”协同模式，精准匹配高端床垫、智能床等依赖体验决策的品类特性，有效 提升高价位段产品转化率，拉动线下销量回暖；另一方面，24Q3 起在上海、南昌、成都、 沈阳四地试点社区门店模式，整合安装、保养、清洁等上门服务触达社区客群，精准挖掘 存量换新需求。 门店优化推升毛利率。线下渠道毛利率提升核心源于门店质效优化与绩效改革的双重驱动。 公司深化推进线下渠道提质增效，对传统卖场体系实施战略性精简，主动淘汰低效门店、 聚焦高效网点，23 年、24 年、25 年 H1 门店数量分别为 5653、5518、5304 家。
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