1.1.动力煤：日耗上涨+成本支撑 VS 库存高位，煤价震荡运行
1.1.1.产地：春节临近煤矿陆续放假，市场逐步转入供需双弱格局
本周主产区煤价呈稳中偏弱走势。目前多数煤矿生产正常，仅个别因倒工作面、检修或 提前放假等因素停产，供应虽略有收缩，整体仍维持宽松。下游需求整体疲软，采购以 少量长协及站台补库为主，多数煤矿降价后销售依然平淡，价格持续承压，仅少数高性 价比煤矿销售稍有好转，价格小幅上调。当前需求未见改善，但随着春节临近，部分民 营煤矿陆续放假，供应逐步收缩，市场或步入供需两弱格局，价格预计延续僵持态势。 截至 2026 年 1 月 23 日： 大同南郊 Q5500 报 552 元/吨，周环比下降 5 元/吨，同比下降 68 元/吨。 陕西榆林 Q5500 报 530 元/吨，周环比下降 70 元/吨，同比下降 70 元/吨。 鄂尔多斯 Q5500 报 516 元/吨，周环比下降 25 元/吨，同比偏低 53 元/吨。
1.1.2.港口：成本支撑 VS 库存高位，煤价预期震荡运行
本周北方港口市场情绪偏弱。本轮冷空气并未有效提振需求，下游采购仍以执行长协及 零散招标为主，整体需求疲软，部分上游为促进出货给终端低价投标。当前参与者对市 场看法出现分化：一部分认为，港口发运成本居于高位形成支撑，且近期询盘略有增 加，加之对节前备货仍存预期，挺价心态较强；另一部分则指出，港口库存仍处于历年 同期高位，即使节前出现需求也难以拉动价格反弹，因此对后市保持谨慎，出货意愿相 对积极。 截止 2026 年 1 月 23 日，渤海 9 港库存为 2629 万吨，周环比下降 74 万吨，同比上涨 89 万吨。截止 2026 年 1 月 21 日，全国 73 家港口动力煤库存为 6222 万吨，周环比下 降 218 万吨，同比上涨 244 万吨。
1.1.3.海运：锚地船舶数量周环比下滑
截至 2026 年 1 月 23 日，周频（2026.1.16~2026.1.23）环渤海 9 港锚地船舶数量 日均 98 艘，周环比下降 16 艘。
1.1.4.电厂：日耗环比继续增长，同比增量扩大
截止 2026 年 1 月 22 日，沿海 8 省电厂日耗为 242 万吨，周环比增加 24 万吨，同 比上涨 70 万吨；库存为 3299 万吨，周环比下降 50 万吨，同比下降 124 万吨。
1.1.5.价格：日耗上涨+成本支撑 VS 库存高位，煤价震荡运行
截至 2026 年 1 月 23 日，北港现货价格为 691 元/吨，周环比下降 13 元/吨。产地方 面，本周主产区煤价呈稳中偏弱走势。目前多数煤矿生产正常，仅个别因倒工作面、检 修或提前放假等因素停产，供应虽略有收缩，整体仍维持宽松。下游需求整体疲软，采 购以少量长协及站台补库为主，多数煤矿降价后销售依然平淡，价格持续承压，仅少数 高性价比煤矿销售稍有好转，价格小幅上调。当前需求未见改善，但随着春节临近，部 分民营煤矿陆续放假，供应逐步收缩，市场或步入供需两弱格局，价格预计延续僵持态 势。下游方面，本周北方港口市场情绪偏弱。本轮冷空气并未有效提振需求，下游采购 仍以执行长协及零散招标为主，整体需求疲软，部分上游为促进出货给终端低价投标。 当前参与者对市场看法出现分化：一部分认为，港口发运成本居于高位形成支撑，且近 期询盘略有增加，加之对节前备货仍存预期，挺价心态较强；另一部分则指出，港口库 存仍处于历年同期高位，即使节前出现需求也难以拉动价格反弹，因此对后市保持谨慎，出货意愿相对积极。长期而言，“十五五”期间，煤炭在我国能源体系中的主体地位和 压舱石作用不会改变，在国内供应增量有限（固定资产投资难以支撑产量大幅释放+ “3060”背景下各主体新建意愿较弱）、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平 稳，集中度有望进一步提高，在煤炭供给侧结构性改革持续深化的背景下，煤炭行业高 质量发展可期。
1.2.焦煤：首轮提涨受阻，市场情绪转弱
1.2.1.产地：关注节前补库需求，煤价支撑较强
本周产地煤价涨势放缓，部分销售稍有承压。焦炭首轮涨价尚未落地，煤价持续抬 升影响焦企亏损加剧，焦企经前期集中补库后本周采购节奏多有放缓，市场观望情 绪渐浓，中间环节部分加快出货，煤矿新签单转弱。不过多数矿点预售订单较多， 暂无销售压力，坑口报价多持稳为主，部分高价资源成交略显乏力，整体市场偏稳 震荡。考虑节前焦企仍有补库需求，煤价短期支撑偏强。 截至 1 月 23 日，吕梁主焦报 1470 元/吨，周环比持平，同比上升 170 元/吨。截至 1 月 23 日，乌海主焦报 1330 元/吨，周环比持平，同比偏高 40 元/吨。 截至 1 月 23 日，柳林低硫主焦报 1630 元/吨，周环比上涨 30 元/吨，同比上升 290 元/吨。 截至 1 月 23 日，柳林高硫主焦报 1260 元/吨，周环比上涨持平，同比上涨 60 元/ 吨。
1.2.2.库存：焦企继续补库
近两日市场情绪降温，部分高价资源签单转弱，但产地煤矿前期预售订单普遍较多，叠 加少数尚未补库完成的焦企仍在采购，煤矿整体出货顺畅，厂内库存延续去化。 截至 2026 年 1 月 23 日： 港口炼焦煤库存 289 万吨，周环比下降 10 万吨，同比减少 165 万吨。 230 家独立焦企炼焦煤库存 995 万吨，周环比上升 40 万吨，同比下降 18 万吨。 247 家钢厂炼焦煤库存 803 万吨，周环比上涨 1 万吨，同比下降 45 万吨。
1.2.3.价格：首轮提涨受阻，市场情绪转弱
截至 1 月 23 日京唐港山西主焦库提价报收 1800 元/吨，周环比上涨 30 元/吨。产地 方面，本周产地煤价涨势放缓，部分销售稍有承压。焦炭首轮涨价尚未落地，煤价持续 抬升影响焦企亏损加剧，焦企经前期集中补库后本周采购节奏多有放缓，市场观望情绪 渐浓，中间环节部分加快出货，煤矿新签单转弱。不过多数矿点预售订单较多，暂无销 售压力，坑口报价多持稳为主，部分高价资源成交略显乏力，整体市场偏稳震荡。考虑 节前焦企仍有补库需求，煤价短期支撑偏强。库存方面，近两日市场情绪降温，部分高 价资源签单转弱，但产地煤矿前期预售订单普遍较多，叠加少数尚未补库完成的焦企仍 在采购，煤矿整体出货顺畅，厂内库存延续去化。后市来看，重点关注以下几点： （1）钢材去库斜率；（2）钢厂、焦企利润；（3）焦煤自身供应恢复情况；（4）焦 煤自身绝对价格。长期来看，我们认为“买焦煤”就是“买地产”，随着后续需求端的 缓慢复苏，地产或已渡过最艰难的时刻，焦煤需求亦是如此。 长期而言，国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤或尤其紧缺。主因： 国内存量煤矿有效供应或逐步收缩：由于炼焦煤矿井资源禀赋及安全条件均逊于动 力煤矿井，在环保、安监常态化的背景下，国内焦煤矿的有效供给或逐步收缩。 国内焦煤新建矿井数量有限，面临后备资源不足困境：焦煤属稀缺资源，且新增产 能极为有限，意味着国内炼焦煤未来增产潜力较小，面临后备资源储备不足困境。
1.3.焦炭：首轮提涨落地暂缓，市场情绪转弱
1.3.1.供需：市场情绪转弱，中间环节抛货
供给方面，目前多数焦企生产保持稳定，前期检修焦企在本周有复产现象，不过，随着 盘面震荡下移，市场情绪有所转弱，焦企原料采购放缓，少数高价煤有回调现象，但整 体煤价仍处在上涨态势，焦企成本压力增加，部分企业陆续进入亏损状态，检修行为有 所增多。此消彼长下，焦炭供应变动不大。 需求方面，多数钢厂对原料保持按需采购节奏，但由于前期盘面上调，投机需求大量进 场分流货源，随着近期盘面转向下跌，投机需求开始积极出货，库存向钢厂流动，影响 钢厂原料库存小幅增加。
1.3.2.库存：迫于成本压力，部分焦企检修
近期期货盘面回落，叠加钢厂原料库存相对充足，多数钢厂保持按需采购，焦企保持正 常出货，除前期惜售资源外，多数企业无库存压力。同时，近期部分焦企有新增检修情 况，带动库存保持下移趋势。其中： 港口方面：据 Mysteel 统计，本周港口库存 196 万吨，周环比上升 8 万吨，同比增 加 17 万吨。 焦企方面：据 Mysteel 统计，本周 230 家样本焦企焦炭库存 42 万吨，周环比上涨 2 万吨，同比下降 27 万吨。 钢厂方面：据 Mysteel 统计，本周 247 家样本钢厂焦炭库存 662 万吨，周环比增 加 11 万吨，同比减少 55 万吨。
1.3.3.利润：亏损幅度扩大
截至 1 月 22 日，吨焦利润下降。据 Mysteel 统计，本周样本焦企平均吨焦亏损 66 元， 亏损周环比扩大 1 元/吨。其中： 山西准一级焦平均亏损 51 元，亏损周环比缩小 2 元/吨。 山东准一级焦平均亏损 8 元，亏损周环比扩大 1 元/吨。 内蒙二级焦平均亏损 103 元，亏损周环比缩小 3 元/吨。
1.3.4.价格：首轮提涨落地暂缓，市场情绪转弱
综合来看，本周盘面震荡下行，带动市场情绪转弱，叠加需求淡季下，铁水回调幅度有 限，未能达到市场预期，导致观望情绪增加，钢厂保持按需采购，首轮提涨落地暂缓。 需求方面，本周钢材产量变动出现分化，建材产量增加而板材产量减少，不过整体变动 不大，随着需求淡季进一步深入，钢材本周成交出现明显下滑，厂内库存及社会库存均 呈现累积态势，其中螺纹钢库存增量明显，而板材库存仍为去库状态，整体来看，钢材 市场有所转弱，价格也承压下行，对焦炭提涨较为抵触，不过焦煤整体仍保持增长态 势，焦炭有一定成本支撑，后期需关注焦煤走势及钢材成交情况。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
