有色金属行业本周重要事件
贵金属：地缘风云再起，美元走弱助力贵金属上涨，白银破百、黄金逼近$5000/oz。
（1）格陵兰岛危机持续催化地缘风险。本周特朗普在达沃斯与北约达成协议，确保美国对格陵兰岛的“全面且永久性准入”，排除了武力选 项、并取消对欧洲八国加征关税。然而该协议并未显著缓和市场对地缘风险的担忧：1）该框架协议未见具体细节，仅被特朗普称为“交易构 想”。2）格陵兰与丹麦态度强硬，格陵兰总理强调主权红线不容逾越，表示对“达沃斯协议”并不知情；丹麦首相则指出局势依然严峻、坚 称格陵兰主权不容谈判。3）戏剧性变化引发欧洲对美国可靠性的担忧，欧盟领导人在布鲁塞尔紧急峰会上强调需要减少对华盛顿的依赖，并 重新评估跨大西洋关系。
（2）伊朗问题再起风云，古巴问题可能接力，美国继续其对于能源和地缘的激进博弈。本周美国财政部宣布，对与伊朗能源和航运体系相关 的多家实体及船只实施新一轮制裁，重点指向协助伊朗石油、能源及衍生品出口的航运和管理网络；此外，1月22日特朗普对媒体表示，美国 正调集重兵前往伊朗，许多舰艇正在向伊朗行进。最后，1月23日三位知情人士表示，特朗普政府正在考虑对古巴的石油进口实施全面封锁。
（3）特朗普对和平问题直接发表激进言论，或进一步加强市场对地缘风险的持续性预期。据路透社报道，特朗普致信挪威首相斯特勒称， “鉴于贵国决定不授予我诺贝尔和平奖，我如今不再觉得有义务纯粹为和平着想了。尽管和平仍将是首要考量，但我现在可以开始思考什么对 美国有利、什么是恰当的。”
（4）美元资产遭到抛售，央行加码黄金。格陵兰岛局势混乱，加之特朗普抨击美联储威胁央行独立性、美欧关系恶化以及地缘局势动荡，投 资者资金流出美元资产，致使本周美元指数大幅走弱；对此，特朗普表示如果欧洲抛售美国资产，将招致美国的重大报复。除短期因素外，全 球各国央行（尤其是新兴市场央行）正积极减少对美国资产的敞口、转为增持黄金，特朗普本周在达沃斯关于格陵兰岛的言论进一步加速了该 趋势——本周波兰央行批准购买150吨黄金的计划，其黄金持有量上限从550吨提高到700吨。
（5）核心结论：全球地缘风险持续支撑贵金属的短期上涨，而AI技术对美国就业市场的冲击仍存，叠加逆全球化带来的通胀中枢支撑，贵金 属的年度逻辑同样未发生改变，尤其关注26H2因美国中期选举而可能产生的超预期宽松。
工业金属：美元指数走弱，铜价强势反弹，中长期向上趋势不改。上半周工业金属价格高位窄幅震荡，资金交易情绪偏弱，或主要受到美 国关键矿产关税政策不确定的影响，此外，市场对格陵兰岛问题可能引发美欧新一轮贸易战的担忧有所增加，市场观望情绪较重。2026年1 月15日，美国商务部对2025年4月开始的关键矿产进口232条款调查结束，特朗普签署行政命令，指示商务部长和贸易代表与其他国家进行 为期180天的联合谈判，确保关键矿物及其衍生产品供应，特朗普行政命令中表示，谈判中应考虑“价格下限和其他贸易措施”，如果无法 达成令人满意的协议，“额外关税”是商务部提出的实施机制之一。周五铜价受到美元指数快速下行的影响，出现强势反弹。本周地缘政 治风险抬升、美债遭到抛售，市场避险情绪升温，选择黄金等其他资产作为避风港，美元指数快速下行，周五跌破98，铜作为部分美元定 价的资产，价格强势反弹。短期局部地区低库存、美元指数走弱为价格提供向上支撑，中长期看，行业供给趋紧格局基本确定、美联储中 期宽松预期维持，铜价向上趋势不改。
稀土&磁材：美国可能为关键矿产设定价格下限，镨、铽、稀土氧化物和稀土永磁体被提及。根据阿格斯消息，美国可能对加工关键矿物及 其衍生产品（PCMDP）实施最低进口价格，以确保供应链安全并支持国内生产。虽然特朗普没有说明哪些关键矿物及其衍生产品可能制定价 格下限，但他提到了锂、萤石、溴、镓、锗、铟、钇、钴、镍、铀、镨、铽、稀土氧化物和稀土永磁体的名字。
能源金属：甘肃储能补贴政策明确，提高碳酸锂涨价空间。本周能源金属中锂价快速上涨，锂辉石精矿价格上涨12%，电池级碳酸锂价格上 涨8%，电解镍价格下跌1%，电解钴价格下跌4%。2025年12月31日，甘肃省发改委引发《关于建立发电侧可靠容量补偿机制的通知（试 行）》，其中明确提出：对电力系统确有需要并在全年系统顶峰时段能持续稳定供电的机组，根据其可靠容量进行补偿。可靠容量补偿标 准暂定为每年每千瓦330元，自2026年1月1日起执行。我们认为地方政府对储能补贴政策的逐步明确将会提高国内储能盈利能力，为碳酸锂 提供更高的涨价空间。镍金属方面，1月19日淡水河谷印尼CEO表示，公司目前仅获得约为申请量30%的采矿生产配额，可能难以履行向下游 冶炼项目稳定供矿的承诺。我们认为印尼推升镍价中枢态度明确，且镍企业盈利能力将会受益。
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