1.1. 潮玩
关注春节&情人节营销催化，多玩家加速布局 AI 玩具与跨界泛娱乐。泡泡玛特、布鲁可等借助节日节点推出限定系列 （如“怦然星动”盲盒、三国积木等），强化 IP 价值与收藏属性。同时，产业红利正向细分环节扩散：孩子王推出自研 AI 玩偶、京东发布 JoyInside 方案并布局 AI 玩具产业带，AI 与玩具融合已进入逐步落地阶段；TOYCITY、52TOYS 等 公司通过联名、材质升级及品类拓展积极转型，芒果 TV 等玩家跨界入局，进一步印证行业在内容、技术及渠道维度 全面升级的趋势。重点关注潮玩龙头泡泡玛特、布鲁可等以及以强渠道运营能力为托底发力 IP 赛道的零售龙头名创 优品等，以及积极转型的传统公司、受益产业红利扩散的细分环节标的。 1 月 22 日，泡泡玛特 PUCKY 敲敲系列毛绒挂件盲盒产品登上热搜。该产品加入电子发声装置，敲击头部可触发传统木 鱼电子音效，结合“财富+1”“快乐+1”等好运标签，主打情绪解压功能，被网友戏称为“电子木鱼”。该系列隐藏款在千岛 App 上近 3 日成交均价约 219 元，溢价率 121.21%。同日晚间，星星人怦然星动系列手办盲盒、毛绒挂件等周边线上 开售，一经发售迅速告罄。该系列毛绒挂件盲盒隐藏款“一起白头”“一起到老”未拆盒拆袋现货在千岛 App 上出售标价 约 380-400 元，溢价率 326.97%~349.44%。我们重申泡泡玛特作为 IP 经纪平台的运营能力，体现为多元 IP、多点开 花。老 IP Pucky 凭借在产品中加入电子发生装置的创新实现破圈，次新 IP 星星人在内地市场的热度持续验证，公司 官方 Instagram 账号中小野公路日志系列毛绒挂件相关内容收获 10 万赞和近 600 条评论的互动量，多个 IP 在不同区 域市场展现出潜力。
潮玩-动态（AI 玩具）： 1）孩子王在互动平台表示，公司首款自研 AI 智能陪伴玩偶玩具“啊贝贝”已经上市；其次，公司全渠道已引入多 款 AI 产品，涉及早教玩具、故事机器人、下棋学练机器人等；最后，公司将持续研发升级 AI 产品，探索推进渠 道专款或联名款，搭建完善 AI 产品矩阵，充分满足亲子家庭需求。 2）京东发布 JoyInside 软硬一体化方案。1 月 20 日，京东 AI 玩具大会在江苏宿迁举办。京东与宿豫区人民政府 完成签约，将在宿迁落地 AI 玩具产业带，打造 AI 玩具创新发展的区域标杆。其间，京东发布了专为智能硬件终 端打造的 JoyInside 软硬一体化解决方案。该方案依托京东 JoyAI 大模型，具备高度兼容性，可适配多硬件、多 场景、多尺寸需求，提供从技术底层到产品落地的全链路支持。
潮玩-动态（节日催化&跨界潮玩等）： 1）1 月 20 日，乐高推出 10328 玫瑰花束和 10374 粉玫瑰花束积木新品。 2）1 月 22 日，泡泡玛特“星星人·怦然星动”系列盲盒手办正式发售，这是星星人系列 IP 在情人节节点推出的首个 以"爱"为核心主题的大型系列产品。 3）1 月 20 日，布鲁可正式推出新春限定新品 “马超圣铠 × 乘岁白驹”英雄无限积木人组合。该产品以三国名将 马超为原型，融合传统铠甲美学与现代积木工艺，打造出兼具收藏性与可玩性的高精度人偶模型。 4）1 月 21 日，TOYCITY 推出全新角色“侦小宝”，设计灵感源自侦探主题，其拥有标志性的爆炸式卷发造型，搭配 复古风格的侦探服饰，整体形象融合了童趣与推理元素。该角色作为《大侦探》十周年限定合作产品，由 TOYCITY 与芒果 TV 旗下小芒平台联合推出。 5）1 月 21 日，tnt 潮玩官宣即将推出 Zoraa 时光机系列抽抽乐。该系列包含限定吊卡、搪胶毛绒公仔、创意抱 枕、单肩包、复古首饰盒、充电宝等多款新品，种类丰富适合不同场景使用。 6）1 月 21 日，52TOYS 官宣将推出 POUKAPOUKA 波卡波卡我与我搪胶毛绒盲盒。
1.2. 新型烟草
雾化方面，2025 全年中国电子烟出口总额约 105.98 亿美元，较 2024 年 109.6 亿美元同比下降约 3.3%，其中向美国 的出口额约 41.04 亿美元，占全年出口总额近四成。预计后续随着美国和欧洲主要市场需求变化以及新兴市场的阶段 性波动，国内未来电子烟出口走势仍将呈现高集中度+高波动性的特征。 HNB 方面，菲莫国际为应对日本市场上的烟草税调整，将 IQOS 烟弹 TEREA、SENTIA 均涨 40 日元/盒（约 0.3 美元）。 BAT 为 Hilo 与 Hilo Plus 两款机型推出玫瑰石英配色，含税售价分别为 3980 日元（约 25.2 美元）和 6980 日元（约 44.1 美元），同时 virto 将推出新口味“virto Bright Cherry Click（清亮樱桃爆珠）”。日烟 Ploom 的 EVO 系列将 推出绿色薄荷、可可薄荷水晶、热带青柠水晶与樱花常规款四款新品，同时将与音乐人山口一郎合作，为 Ploom AURA 推出 5 款联名前面板及 2 款联名烟具。各烟草巨头持续加大对 HNB 的投入，减害属性加持及营销推广资源倾斜下，HNB 行业渗透率仍有较大提升空间。1 月 18-19 日，全国烟草工作会议在北京召开，提出 2026 年应实施更加积极有为的政 策措施，大力推动中式卷烟创新发展，全面提升国产雪茄烟盈利能力，加力推动国际业务高质量发展，加强烟草多用 途利用产业化布局。中烟保障税利、实现高质量发展的路径要求下，国内发展新型烟草的必要性不断凸显，建议重视 相关供应链企业布局机会。
1.3. 家居板块
内销方面，地产端景气度仍偏弱，新房及二手房成交继续承压。截止 1 月 23 日，30 大中城市商品房成交面积当周同 比-29.23%，14 城二手房成交面积当周同比-8.94%。2025 年家居行业资本洗牌加速，16 家家居企业发生易主或实控人 股权变动，涵盖定制家居、家纺、建材等多个细分领域。易主多与经营压力相关，这一现象是行业需求收缩、政策引 导与竞争加剧多重因素叠加下的必然结果。 12 月中国家具出口金额同比-8.70%，降幅进一步收窄；12 月越南家具出口金额同比+20.50%，有较大增长态势。分地 区结构来看，中国对东南亚主要国家的出口规模稳步抬升，对美国和欧盟相对稳定，12 月对美国/欧盟/东南亚主要国 家的出口占比分别为 9.55%/14.51%/17.39%。1 月 20 日，美国总统特朗普签署一项行政令，限制大型机构投资者购买 原本可由家庭购得的独栋住宅。“房屋是给人们住的，而不是给公司”，该行政令的出台有利于将更多独栋住宅从投 资属性转变为居住属性，利好海外家居需求的修复。 展望后续，内销短期仍在需求偏弱的磨底阶段，但在相关消费政策的刺激下，家居需求有望稳步修复，无需过度悲观， 建议优选红利属性明显，具备品类整合能力、渠道精细化运营与零售变革先发优势的龙头。外销端，考虑到美国失业 率逐渐修复，家具库销比维持较优，且中国家具出口已开始多区域、渠道扩张，我们认为外需已进入温和修复通道。 建议优选海外产能布局成熟且交付稳定性强的企业。
1.4. 造纸包装
1）造纸：截止 1 月 22 日，国内针叶浆/阔叶浆单位价格 5388/4671 元/吨，环比上周-154/-56 元/吨，箱板纸/瓦楞纸 /白板纸/白卡纸/双胶纸/双铜纸/生活纸报价 3536/2850/3534/4245/4643/4975/6100 元/吨，较上周分别-65/- 54/+15/+0/+0/+0/+14 元/吨，废旧黄板纸报价 1598 元/吨，较上周+1 元/吨。截止 1 月 22 日，国内纸浆主流港口库 存为 206.8 万吨，较上期累库 5.4 万吨。本周针叶浆及阔叶浆价格有所下跌，主因下游市场中传统的春节前备货采购 已基本结束，需求支撑作用逐渐退坡。且本周国内主流港口库存呈累库态势，进一步压制市场涨价情绪。箱板瓦楞纸 主要为下游客户采购情绪偏低，纸企出货承压，拖累价格走低。展望后续，废纸价格在经历多重下调后已逐渐企稳， 成本端支撑由弱转强，且部分区域装置安排停机检修，供应压力有所缓解，箱板瓦楞纸价有望迎来一定修复。 2）包装：2025 年全年，全国粮油食品/饮料/烟酒/日用品/家电社零增速分别为 9.3%/1.0%/2.7%/6.3%/11.0%。下游 包装需求稳步恢复，预计将为包装企业业绩恢复奠定较好基础。截止 2026/1/10，国内铝锭价格为 2.39 万元/吨，同 比上涨 21.14%，环比上周上涨 8.29%。25 年底以来，国内铝锭价格快速上涨，而金属包装企业一般均提前锁定上游原 料订单，因此铝价短期上涨对企业生产经营影响有限。后续若铝价持续上涨，将触发包装企业的调价机制，以向下游 转移部分原料上涨压力。
山鹰国际-动态：1 月 23 日，山鹰国际发布 2025 年业绩预告。公司预计 2025 年年度实现归属于上市公司股东的 净利润亏损 8.5 亿元到 10 亿元。公司业绩亏损主要为主营业务毛利率下降及投资收益减少所致。公司投资收益 减少主要系公司上期出售北欧纸业股权，本期对联营合营企业的投资收益减少。公司阶段性主动调整应收应付账 期，收缩利润端以保障流动性安全，使得毛利率下滑。
1.5. 个护+AI 眼镜
1）轻工个护：关注高端化&国际化主线。宝洁中国区高端化战略效果显著，26Q2（截至 12 月 31 日）婴儿、女性及家 庭护理品类销售额同比下降 4%，主因销量减少，提价部分抵消了负面影响。其中中国区依托新型高端“丝柔亲肤”纸尿 裤产品，在中国婴儿护理市场实现两位数增长。同时，个护企业出海步伐不断加快，如登康口腔等本土品牌持续推进 国际化布局，拓展海外市场，推动业务多元化与长期成长空间。布局思路：①关注具备新品驱动能力企业；②具备较 强的线下渠道成长逻辑的企业；积极推动国际化进程拓展长期空间的企业。
个护-动态：宝洁第二财季净销售额 222.08 亿美元，较上年同期的 218.82 亿美元增长 1%，但增速低于市场预期 的 0.3 个百分点。盈利能力方面，季度营业利润 53.66 亿美元，同比上年同期的 57.41 亿美元下滑 6.5%；归属 公司股东的净利润 43.19 亿美元，同比减少 7%。
2）AI 眼镜：苹果与 Meta 引领行业战略转向：从元宇宙理想回归 AI 穿戴现实。根据 VRAR 星球，苹果已基本暂停对高 端头显 Vision Pro 产业端的维护，并大幅削减产量。Meta 宣布在其长期亏损的 Reality Labs 部门裁员超过一千人， 并关闭了多家 VR 游戏工作室，管理层明确表示，将减少在虚拟现实上的投入，把资源更多转向人工智能可穿戴设备。 这被看作是对这款设备过于笨重、昂贵且内容不足等问题的一次现实调整。跟踪大厂突破性产品/放量节奏，重点围 绕绑定优质大厂的具备品牌力的镜片制造标的，如康耐特光学等。
AI 眼镜-动态：近期，苹果 AI 眼镜项目取得关键性进展，预计将在 2026 年第二季度正式亮相。但据最新消息， 苹果 AI 智能眼镜项目“Project Atlas”目前仍处于工程师验证（EVT）阶段，至少要到 2027 年才能量产。近期 网传的“第二季度亮相”，可能是概念和软件开发工具包（SDK）发布。虽然该产品还没有进入量产阶段，但供 应链内部对原型机的评价非常之高，还称其外观设计“非常漂亮”，在外观精致度上“明显优于”当前市面上所 有已知产品。
AI 眼镜-动态：1 月 20 日，乐奇 Rokid 宣布，Rokid AI Glasses Style 正式上市销售。该产品此前已在 2026 年 国际消费电子展（CES）全球首发，现已在乐奇 Rokid 官网以及美国亚马逊/德国亚马逊平台发售。
1.6. 小米集团
小米集团于 2026 年 1 月 22 日晚间发布自动股份购回计划公告，拟通过独立经纪商在港交所回购不超过 25 亿港元的 B 类普通股，该计划自 1 月 23 日起实施，终止时点为 2026 年股东周年大会前一日、回购总额达 25 亿港元或协议提 前终止三者中最早发生之日。本次回购为公司首次在限制期内启动，彰显其对自身业务前景的坚定信心。 MiMo-V2-Flash 模型当前位列 Open Router 大模型 api 调用量周榜第二，该排名优势主要依托公测免费策略。其官方 免费公测已于 1 月 20 日结束，本周进入商业化过渡阶段，目前 Open Router 平台自主设置至 1 月 26 日的免费过渡 期，小米官网则暂未正式计费，并为老用户发放 20 元免费额度缓冲，榜单 1、3、4、5 名均为收费模型。本周作为公 测结束后首个完整统计周，其排名与调用量变化可初步体现免费红利消退后的市场表现，后续需重点关注过渡期结束 后模型的排名波动及用户规模变化。 手机业务保持稳健发展态势。25Q4、25 全年小米中国市场出货量分别为 10.0、43.8 百万台，同比-18.0%、+4.3%，市 场份额分布为 13.2%、15.4%；全球市场 25Q4、25 全年出货量分别为 37.8、165.3 万台，同比分别-11.4%、-1.9%,市 场份额分别为 11.2%、13.1%，均位列第三。26 年来看短期存储价格上涨对销量与利润纪要，公司高端化战略持续推 进，ASP 向上逐步对标全球龙头助力基本盘增长。 汽车： 2025 年交付超 41 万台完美收官，2026 年定调 55 万台高交付目标。产品矩阵加速迭代：1 月 3 日直播深度拆 解 YU7，披露了 V6s Plus 电机（效率提升 1.5%）、CTB 倒置电芯及“丢轮保车”等硬核安全技术，并将豪车大灯维修成 本打至 6000 元，极致性价比与产品力并存；雷军 1 月 7 日直播进一步剧透新一代 SU7，明确将聚焦智能化与舒适性细 节升级，与 YU7 形成“双旗舰”合力。叠加 2026 年国补延续及“3 年 0 息”开门红权益，预计一季度销量将延续爆发态势。 1 月 15 日第三次直播进一步介绍新 SU7 产品细节，中控台由纵向改为横向左右对称布局、详解 6 款轮毂、9 种车色； 此外推出“7 年低息”的 YU7 购车政策，对标特斯拉近期在中国市场常采用 5 年 0 息或低息策略促销 Model Y，这是小 米汽车首次在金融端进行如此长周期的杠杆支持，旨在进一步降低入手门槛，挖掘下沉市场潜力。
1.7. 宠物食品&用品
宠物食品行业竞争加剧带来销售费用率提升，行业中腰部非上市品牌面临收益恶化局面，上市公司具备资金优势开启 并购整合，行业竞争格局有望得到改善；新渠道、新媒体、新品类红利消退，宠物数量增速回归常态，结合宠物食品 高复购的特征，我们认为行业龙头地位稳固。建议关注两类上市公司：①品牌效应、品牌矩阵已经布局形成的龙头公 司，②积极收并购的宠物行业公司。 1 月 24 日，依依股份公告收购高爷家项目最新进展。自 2025 年 10 月 27 日交易预案披露以来，公司及相关各方积极 推进本次交易的各项工作，截至本公告披露之日，本次交易的相关尽职调查、审计、评估等工作尚未完成。 1 月 16 日，新瑞鹏集团旗下瑞鹏宠物医院深圳转诊中心正式营业，该中心位于东湖公园西门，建筑面积达 2000 平方 米，设立十余个临床专科，以宠物专科医疗为核心，提供一站式宠物医疗服务。该转诊中心定位为大湾区东部最大转 诊中心，扎根深圳罗湖辐射东部、惠州、深汕等，提供 24 小时全天候医疗。
1.8. 银发经济
民政部、财政部近日联合印发《关于全面启动实施向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴项目的通知》，决定 在去年 7 月部分省市试点工作基础上，于 2026 年 1 月 1 日起，在全国范围内组织实施向中度以上失能老年人发放养 老服务消费补贴项目，实施周期为 12 个自然月。经统一评估为中度、重度、完全失能等级的老年人，可以申请每月 最高 800 元的养老服务消费补贴，其中居家养老服务消费券抵扣比例为 50%，机构养老服务券抵扣比例为 40%。补贴 以电子消费券的形式按月发放，补贴项目包括居家、社区、机构养老服务，涵盖助餐、助浴、助洁、助行、助急、助 医以及康复护理、日间托养等多项服务内容。 近日，美团旅行联动国航等多家航司推出“父母出行安心护航”计划，为 55 岁及以上的乘客提供线上、线下全流程 的引导服务，护航银发族出行。除线上小助手提供实时解答外，银发族等旅客在行程中如遇紧急情况，还可转接平台 专属客服，获得及时帮助。美团旅行将继续围绕家庭出行场景推动服务创新，探索更多适老化、一站式的便捷解决方 案，让每个家庭的团聚之路都顺畅圆满。美团旅行“长辈护航”服务上线不足一周，已有超过 300 名子女为长辈预约 该服务。
1.9. AI+3D 打印
12 月中国 3D 打印机出口 57 万台，同比+81%，出口金额 14.7 亿元，同比+121%。主要系中国设备品牌持续发力，高端 机型技术突破与大众线产品价格下探，推动量价齐升。高增长得益于政策支持、技术突破与下游需求爆发的协同驱动， 产业正加速从消费级向工业级渗透，为制造业高质量发展注入新动能。 2026 年 1 月 23 日，创想三维预告推出桌面级 3D 打印耗材回收与制造系统（Filament Maker M1+Shredder R1），核 心突破聚焦消费级场景革新：首次落地“粉碎干燥-挤出成丝”完整闭环，可将打印废料、塑料颗粒直接转化为标准线 材，破解材料浪费与回收难题；产出效率达 1kg/h、直径公差控制在±0.05mm，实现桌面级设备效率与精度双提升， 兼容主流打印机；支持 8 种常见材料及 350°C 高温适配，同时赋予用户色彩混合、性能微调的个性化创作空间，打 破传统耗材标准化限制；集成环保过滤与智能操作设计，兼顾安全与易用性，推动行业从“耗材被动消费”向“材料 自主循环”转型，助力技术规模化普及。
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