地缘政治风险升温，国际油价整体上涨。1 月 23 日，布伦特油价收于 65.88 美元/桶，环比 上周+1.75 美元/桶（+2.7%）；WTI 油价收于 61.07 美元/桶，环比上周+1.63 美元/桶（+2.7%）。 当地时间 1 月 23 日，美国财政部外国资产控制办公室宣布，对与伊朗能源和航运体系相关 的多家实体及船只实施新一轮制裁，重点指向协助伊朗石油、能源及衍生品出口的航运和管 理网络。叠加美国大规模冬季风暴的影响，共同推高原油价格。 PPI 超预期回暖，化工板块关注度提升。近期化工板块关注度显著提升，主要受益于 PPI 超 预期回暖、资本开支拐点或已得到确认及“反内卷”政策持续深化。据国家统计局，我国 11 月 CPI 同比+0.7%，在 10 月实现由降转涨后涨幅进一步扩大 0.5 个百分点，扣除食品和能源价 格的核心 CPI 同比+1.2%，年末季节性效应下有望继续走强。11 月 PPI 同比-2.2%，环比+0.1%， 主要系国内部分行业供需结构优化、国际大宗商品价格传导等因素影响，我们预期 2026 年 有望逐步转正。聚焦化工行业，当前板块估值仍处于历史低位，截至 12 月 11 日，行业 PB 仅 为 2.2 倍，具备较大的向上修复空间。资金关注度亦快速升温，截至 11 月 14 日，化工 ETF 近 20 个交易日日均成交额达 8.12 亿元，较年内交易日日均成交额 3.35 亿元明显放大，反 映出市场对板块的配置热情。
本周申万基础化工行业指数环比上涨。根据 Wind，本周（1/19-1/23）上证综指涨跌幅为+0.5%， 创业板指数涨跌幅为+0.4%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+4.5%，在全部 31 个行业板块 中位列第 5 位，跑赢上证综指 3.9 个百分点，跑赢创业板指数 4.1 个百分点。年初至今，上 证综指涨跌幅为+4.2%，创业板指数涨跌幅为+4.6%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+13.7%， 跑赢上证综指 9.5 个百分点，跑赢创业板指数 9.1 个百分点。
细分板块看，在基础化工 26 个子板块中，全部子版块上涨。本周子版块涨跌幅前五名分别 为：其他化学原料（+9.9%）、纺织化学用品（+9.8%）、煤化工（+7.4%）、钛白粉（+7.1%）、 非金属材料（+7%）；本周子版块涨跌幅后五名分别为：膜材料（+0.3%）、合成树脂（+1%）、 其他塑料制品（+2.1%）、氟化工（+2.2%）、有机硅（+2.3%）。
在基础化工板块 424 只股票中，本周 389 只股票上涨，34 只股票下跌，1 只股票持平。本周 个股涨幅前十名分别为：江天化学（+38.1%）、美邦科技（+32.9%）、东方铁塔（+27.5%）、 红宝丽（+26.7%）、隆华新材（+25.7%）、山东赫达（+23.9%）、红墙股份（+23.8%）、福 莱新材（+21.2%）、澄星股份（+21.2%）、和邦生物（+21.2%）。本周个股跌幅前十名分别 为：博菲电气（-24.2%）、神剑股份（-15.1%）、*ST 亚太（-9.5%）、ST 泉为（-4.9%）、 东材科技（-4.4%）、利通科技（-4.3%）、蒙泰高新（-3.9%）、天晟新材（-3.5%）、乐凯 胶片（-3.4%）、双乐股份（-3.2%）。
浙江万盛：经公司财务中心初步测算，预计公司 2025 年年度实现归属于上市公司股东的净 利润为-106000 万元至-89000 万元,与上年同期相比，将出现亏损。
久日新材：公司在控股孙公司湖南弘润化工科技有限公司投资建设的“湖南弘润化工科技有限 公司 8000 吨/年光引发剂 H4 酮项目”试生产方案业经专家组评审通过，目前已进入试生产阶 段。
元琛科技：公司发布 2025 年年度业绩预告，预计归属于母公司所有者的净利润为-2200 万元 到-3300 万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将提高 3885.58 万元到 2785.58 万元， 同比上升 63.85%到 45.77%。
宏达股份：经财务部门初步测算，预计公司 2025 年年度实现归属于母公司所有者的净利润7000 万元到-8200 万元，与上年同期(法定披露数据)相比，将出现亏损。
联化科技：公司发布 2025 年年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为 35000 万 元到 42000 万元，比上年同期增长 239.35%到 307.22%。
利尔化学：公司发布 2025 年度业绩快报，预计归属于上市公司股东的净利润为 47876.71 万 元，较上年同期增长 122.33%。
亚钾国际：公司发布 2025 年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为 16600 万元 到 19700 万元，较上年同期增长 75%到 107%。
祥源新材：公司发布 2025 年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为 4275.26 万 元到 5180.61 万元，较上年同期增长 67.16%到 102.56%。
闰土股份：公司发布 2025 年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为 60000 万元 到 70000 万元，较上年同期增长 181.05%到 227.89%。
赛特新材：经财务部门初步测算，预计公司 2025 年年度实现归属于母公司所有者的净利润 与上年同期（法定披露数据）相比，将减少4467万元到5550万元，同比减少57.89%到71.93%。
本周中国化工品价格指数环比上涨。截至 1 月 22 日，中国化工品价格指数（CCPI）录得 4032 点，较上周持平，较年初+2.6%。
5.1.产品价格变动分析
在我们监测的 386 种化工品中，本周有 113 种化工品价格上涨，214 种化工品价格持平，59 种化工品价格下跌。 本周化工品价格涨幅前十名为：美国 Henry Hub 期货(主连合约)（+64.8%）、三元正极材料 （811）（+19.7%）、三元正极材料(523)（+17.2%）、液氯（+14.3%）、液氮(陕西)（+11.6%）、 碳酸锂(工业级)（+10.2%）、炭黑(N330,山东)（+9.5%）、碳酸锂(电池级)（+9.4%）、苯乙 烯(华东)（+7.9%）、四氯乙烯（+7.9%）。 本周化工品价格跌幅前十名为：液氧(陕西)（-17.5%）、EC(电池级）（-10.1%）、六氟磷酸 锂（-9.1%）、金属钴（-5.1%）、维生素 B5(泛酸钙)(98%,国产)（-5%）、一甲胺(华鲁)（- 4.8%）、液氩(河北)（-4.8%）、碳酸二甲酯 DMC(华东)（-4.6%）、DMC(电池级）（-4.6%）、 环氧丙烷(华东)（-4%）。
碳酸锂：本周碳酸锂（工业级）价格为 16.2 万元/吨，环比+10.2%；碳酸锂（电池级）价格 为 16.5 万元/吨，环比+9.4%。供应端，本周碳酸锂产量预计小幅下滑。部分锂盐厂安排检 修，对实际产量有一定影响。行业整体开工率仍居高位，新产能持续释放。当前高位价格刺 激锂盐厂的散单出货意愿。江西矿端扰动，及地缘政治因素仍对远期供应造成影响。需求端， 下游需求排产较月初预测有所上涨，但环比仍在下滑。储能领域需求预期保持乐观。出口退 税政策调整刺激电池企业一季度的“抢出口”行为，推动市场对一季度的需求持乐观预期。 动力电池处于季节性淡季，叠加部分正极材料厂安排检修，制约了当前采购需求。下游材料 厂对当前高价多持观望态度，采购以刚性需求为主，在价格下跌时部分进行点价，未见大规 模补库行为。（参考百川盈孚，下同） 苯乙烯：本周苯乙烯（华东）价格为 7900 元/吨，环比+7.9%。供应方面，本周华北一套苯乙 烯装置临时停车，个别工厂装置负荷调整。周内国内苯乙烯产量预计在 35.12 万吨，平均开 工率 68.80%。需求方面，本周塑料、橡胶、树脂等七大下游行业对苯乙烯需求量预计在 30.29 万吨。 四氯乙烯：本周四氯乙烯价格为 2867 元/吨，环比+7.9%。供应端，本周供应量明显增加，九 江某厂装置已恢复，其他地区维持中高水平开工。据统计，本周四氯乙烯周度产量为 3811 吨，开工率 67.63%，较上周上调 4.5%。需求端，本周，国内制冷剂 R125 市场报盘坚挺， 企业报价高位企稳。从供应端看，配额管控下，企业资源自用为主，现货供应预期偏紧，市 场流通货源有限，对制冷剂 R125 价格构成有效支撑。同时 R125 作为混配制冷剂 R410a、 R404a 等的核心原料，下游混配需求支撑作用强劲。综合来看，在供给端配额约束持续与企 业协同挺价策略的共同作用下，预计短期制冷剂 R125 市场将继续维持高位整理格局。
5.2.产品价差变动分析
在我们监测的 138 种化工品中，本周有 58 种化工品价差上涨，16 种化工品价差持平，64 种 化工品价差下跌。 本周化工品价差涨幅前十名为：MTBE 气分醚化法价差（+335 元/吨）、顺酐-碳四原料气价差 （+118 元/吨）、乙二醇-乙烯价差（+223 元/吨）、PTA-PX 价差（+317 元/吨）、三聚磷酸钠-黄磷-纯碱价差（+138 元/吨）、炭黑-煤焦油价差（+275 元/吨）、工铵-磷矿-硫酸-合成 氨价差（+33 元/吨）、PTA-PX(进口 CFR)价差（+215 元/吨）、国际柴油市场价-布伦特原油 价差（+5 美元/桶）、MTO 价差(丙烯-甲醇)（+253 元/吨）。 本周化工品价差跌幅前十名为：丙烯-丙烷价差（-17 美元/吨）、丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁 醇价差（-108 元/吨）、PET 半光-PTA-MEG 价差（-155 元/吨）、PET 有光-PTA-MEG 价差（- 170 元/吨）、MTO 价差(乙烯-甲醇)（-102 元/吨）、二甲醚-甲醇价差（-46 元/吨）、一甲 胺-甲醇-液氨价差（-228 元/吨）、R410a-R125-R32 价差（-250 元/吨）、POY-PTA-MEG 价差 （-370 元/吨）、DMC-EO 法价差（-274 元/吨）。
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