TCL 为“The Creative Life”三个单词的首字母缩写，意为“创意感动生活”，TCL 电子业务涵盖电视等显示业务、互联网业务和光伏及家电全品类营销等创新业务，并在智能眼镜、智能家居等领域进行布局。公司深耕海外市场超过 20 年，通过全球化渠道布局、垂直一体化全球供应链体系、持续的技术研发和产品创新，已成为全球电视行业头部企业。Omdia 数据显示，2024 年公司全球电视出货量达到2900万台，出货量市占率同比提升 1.4pct 至 13.9%，位居全球电视行业第二；其中，公司Mini LED 电视出货量突破170 万台，市占率提升 4.3pct 至 28.8%，位列全球第一。
此次 TCL 电子与索尼达成合作，有望结合双方优势，共同推动 Sony 品牌电视等家庭娱乐业务在全球市场的发展。合资公司有望充分发挥双方在品牌、技术研发、供应链、生产制造及销售全维度的优势，结合索尼在音视频领域的先进技术、品牌价值，和 TCL 电子在先进显示技术、全球化规模优势、产业链上下游布局、高效制造等方面的积累，共同推动 Sony 和旗下高端电视子品牌 BRAVIA 在全球的发展。合资公司预计将由索尼提供品牌和专利技术，TCL 电子负责产品开发、制造和销售，有助于优化索尼电视的生产制造成本；Sony 及 BRAVIA 品牌定位偏中高端，海外影响力大，与 TCL 品牌互补性强，结合双方在渠道上的优势，有助于推动双方电视业务发展更进一步。 索尼家庭娱乐业务规模预计超 300 亿元，盈利能力良好。索尼财报显示，2024 年索尼电视等显示业务收入约 5978 亿日元（约合人民币 262 亿元），sound（耳机/音响等）收入 2905 亿日元（约合人民币127亿元），假设 sound 收入中约一半为家庭音响等家庭娱乐产品，预计合资公司承接的索尼业务收入体量在300亿以上。索尼电视、家庭音响业务归入 ET&S（娱乐、技术和服务）分部，该分部2022-2024 年营业利润率分别为 7.4%/7.8%/8.1%，盈利较为稳定，预计电视、家庭音响等业务具备良好的盈利能力。
复盘海信视像收购东芝黑电业务，双方通过供应链、技术及渠道端等多方面的协同，成功让东芝电视扭亏为盈、焕发增长活力。2018 年海信视像成功收购东芝黑电业务，海信结合自身的采购和制造的成本优势和规模效应，与东芝黑电在显示技术、产品制造、渠道和品牌等方面的优势迅速融合。2019 年东芝黑电完成自有销售渠道切换，通过补齐产品线，提升产品竞争力，并自建服务体系，降低费用的同时提升用户体验，使得东芝黑电经营大幅改善，并实现扭亏为盈。2019Q4，海信及东芝品牌在日本市场销量跃居到第一位，创造中国品牌在日本市场的最佳表现。预计索尼的品牌及渠道也有望为 TCL 提供较好的互补性，双方在供应链、显示技术、运营管理和销售等多方面的协同下，共同加速索尼和 TCL 电视在全球的发展。
TCL 电子收入实现稳步成长，电视及海外收入占比较高。TCL 电子 2024 年收入993.2 亿港元，2016-2024年复合增长 14.5%，实现较快增长。2022 年公司收入出现下滑，主要系面板价格下降导致电视均价下降、海外去库存。分品类，公司电视收入占比最高，2024 年占比 60.5%，但占比持续下滑；公司全品类营销及光伏收入占比快速提升，2024 年占比均在 13%左右；公司中小尺寸收入占比8.5%，其余品类收入占比均不足 3%。分区域，公司海外收入占比较高，2024 年来自海外新兴市场/北美/欧洲的收入占比分别为27.6%/17.4%/13.2%，海外收入合计占比 58.2%；国内收入占比 41.8%。 公司净利率有所波动，2023 年以来净利率实现稳步提升。公司 2024 年实现归母净利润17.6 亿港元，2016-2024 年复合增长 32.7%，增速好于收入增长。公司净利润规模波动较大，2019 年及2020 年净利润较高，主要受 2019 年雷鸟网络科技集团 44.4%股权重估产生 7.9 亿港元收益、2020 年出售联营公司晶晨半导体部分权益产生收益等其他收益的影响；同时 2019-2020 年较低的面板价格也提升了公司的毛利率。公司毛利率在 15%-19%之间，受面板价格影响较大，2019-2020 年及 2022-2023 年，面板价格较低时，公司毛利率基本维持在 18%左右。2023 年以来，公司通过费用提效，销售、管理及研发费用率持续下降，带动净利率稳步提升，2024 年公司净利率提升 0.8pct 至 1.8%。公司 2025 年业绩盈喜预告显示，公司预计2025年经调整归母净利润 23.3-25.7 亿港元，同比增长 45%-60%，预计盈利能力进一步提升。
全球电视销量趋于稳定，产品迭代升级持续进行
电视作为刚需的家庭娱乐产品，经过多年的渗透，在全球主要市场的保有率在90%以上，行业销量规模进入稳定期。根据欧睿的数据，2024 年全球主要电视机消费市场，如中国、美国、欧洲、澳洲等，彩电保有率均在 97%以上，基本接近饱和状态；渗透率较低的地区主要在一些发展中国家，如印度及中东非等地区，渗透率在 70%左右。受此影响，全球彩电销量规模较为稳定。奥维睿沃数据显示，2010-2024 年全球电视销量在 2 亿台左右，2025 年前三季度销量同比微降 0.7%至 1.5 亿台。分区域看，2015-2024 年全球主要电视消费市场中，印度、东欧、拉美等发展中地区电视销量复合增速相对较快，中国、西欧等地区电视销量在手机等新娱乐方式的崛起下有所下降。2025 年前三季度，全球各区域电视出货量增速在-3%~+1%之间，波动相对较小，北美 0.7%。
但电视产品的升级迭代从未止步，从小屏到大屏、从高清到 8K、从 LCD 到 Mini LED 等，电视机的活力依然充足，带动电视产品结构不断优化。洛图科技数据显示，我国电视市场已全面进入大屏时代，2025年电视出货平均尺寸接近 65 吋，较 2016 年提升 18.5 吋；75 吋大电视成为零售量占比第一大尺寸，85吋及以上零售量占比持续提升。此外，Mini LED、高屏幕刷新率、高电视画质清晰度等升级性能的销量占比也在不断提升。洛图科技数据显示，2025 年，全球 Mini LED 电视出货量为 1239 万台，同比2024 年增长57.8%；中国 Mini LED 电视出货量为 802 万台，同比增长 92.8%。综合奥维睿沃对 2025 年全球电视出货量下降0.7%的判断，预计 2025 年全球 Mini LED 出货量占比为 6.1%，同比提升 2.2pct；中国Mini LED 电视零售量占比 28.9%，同比提升 10.9pct。
在产品升级的支撑下，电视的价值量实现提升，价格的走势要好于面板成本的波动。随着技术的升级和面板产线的迭代，面板呈现出持续降价的趋势。根据 wind 数据，以月平均单价来看，2025 年与2017年相比，32 吋液晶电视面板（Open Cell:HD）、43 吋液晶电视面板（60Hz Open Cell:FHD）、55 吋液晶电视面板（60Hz Open Cell:UHD）价格分别下降了 48.5%、54.0%、38.0%。但电视均价的表现远好于面板价格，欧睿数据显示，2015 年以来全球电视均价维持在 600 美元/台左右波动，2024 年电视均价相较2017年仅下降 1.3%。国内电视价格则随着 Mini LED 渗透率的提升走出了一条先降后升的曲线，奥维云网数据显示，我国电视零售价格从 2010 年接近 4000 元/台陆续下降至 2020 年 2717 元/台，此后则波动回升至2024年4119 元/台。预计后续随着 Mini LED 等渗透率的持续提升，电视均价有望保持稳中有升的态势。
此外，随着全球电视面板产能逐步向我国集中，面板价格的波动逐步收敛，有助于下游电视企业顺价。电视面板价格经历过几轮价格起伏，行业产能逐步集中。2022 年，随着面板价格跌破成本价，日韩系面板企业陆续退出 LCD 产能，三星于 2022 年 6 月全面终止 LCD 面板生产，2024 年9 月LG 出售其最后的LCD面板产线，松下于 2023 年 8 月宣布将清算 LCD 子公司，转型汽车电子。洛图科技数据显示，2025 年前三季度我国企业（含中国台湾企业）占全球液晶电视面板出货量的 95.2%，同比提升7.4pct。具体到企业端，2025年前三季度电视面板企业龙头京东方、华星光电出货量市占率分别为27.7%/24.7%，CR2进一步提升至52.4%，行业集中度陆续提升。2023 年底以来，电视面板价格月环比变动已相对趋缓，为电视产品的定价和盈利的稳定性提供了良好的外部条件。
我国电视企业抢占全球份额，行业集中度有所提升
在电视产业链逐步向我国集中的背景下，我国头部电视品牌在全球的份额也在持续提升，国内电视龙头海信、TCL 市占率增幅领先。根据奥维睿沃及 Omdia 的数据，全球电视出货量CR4 从2018 年的44.5%提升至2024 年的 56.2%，行业集中度逐年提高。其中三星稳居全球电视行业出货量第一，市占率在18%-20%左右，但 2025 年前三季度市占率已回落至 17.4%；国内企业海信及 TCL 市场份额持续追赶，市占率从2018年不足 8%提升到 2024 年接近 14%，2025 年前三季度份额双双突破 14%，位居全球二三位。从行业头部企业的份额提升幅度来看，2018-2024 年国内品牌海信、TCL、小米出货量份额提升幅度最大，分别增加7.3/6.0/1.1pct，国产品牌在全球电视市场异军突起，话语权日益增加，也为我国电视龙头品牌盈利能力提升打开空间。
分区域，我国电视龙头品牌海信、TCL 在国内外市占率均稳中有升。洛图科技数据显示，我国电视出货量呈现出四强争霸格局，海信系、TCL 系、小米系、创维份额均在 20%左右。2025 年四大品牌份额合计77.8%，较 2021 年提升 10.6pct，海信系、TCL 系及创维出货量份额提升较为明显。海外电视市场格局同样趋向于集中，我国品牌海信、TCL 在海外市场的市占率持续提升。随着全球电视面板产能逐步向我国集中，我国电视品牌在电视产业链、制造成本上的优势日益显现，伴随着渠道不断拓展、营销投入加大，我国电视头部企业的产品及品牌逐步得到海外认可，市场份额持续提升。根据欧睿的数据，2024 年我国电视品牌海信、TCL 在除中国外的海外市场零售量份额已提升至9%-10%，合计占比接近20%，而在 2014 年两家市占率合计不足 3%。海外电视龙头三星、LG 在海外市场的销量市占率则有所下降，2014-2024 年销量份额分别下降 6.5/2.0pct。
西欧电视市场格局较为集中，三星及 LG 双龙头市占率超 20%，海信及 TCL 份额提升快但占比有待进一步提升。欧睿数据显示，2024 年西欧电视行业三星和 LG 份额居前，零售量市占率分别达到23.5%和20.9%，其余品牌市占率均不足 10%，呈现双强格局。海信及 TCL 市占率达到 6.7%和7.2%，位居行业前五。从份额提升幅度来看，海信及 TCL 市占率提升幅度最为靠前。2014-2024 年，海信、TCL 在西欧电视零售量市占率分别提升 6.0/6.3pct。
澳洲电视市场集中度相对较高，销量 CR5 超过 70%，头部企业强者恒强。欧睿数据显示，澳洲电视市场头部份额相对集中，2024 年零售量 CR5 达到 73.8%，头部 5 家的市占率均在 10%以上，其余品牌市占率则仅有小个位数。其中 LG/三星/索尼/TCL/海信零售量市占率分别为 20.7%/14.1%/14.3%/12.5%/12.2%，位列行业前五。从份额变化来看，2014-2024 年澳洲前五家电视品牌零售量市占率普遍有所提升，LG/索尼/TCL/海信份额分别提升 6.6/7.7/6.3/5.0pct，三星份额则有 1.4pct 的下降。
在全球电视面板产能不断向国内集中的背景下，我国头部电视品牌有望凭借领先的全产业链布局和MiniLED 等技术的丰富积累，通过持续的赛事营销，抢占全球更多的市场份额。电视机作为一个成熟的刚需品类，消费者对电视机的产品力愈发看重，画质、清晰度、耐用性、性价比等成为消费者最为看重的指标。当前我国已占据全球超 90%的电视面板出货，在 Mini LED 等新兴技术上拥有全球领先的产业链布局，给我国电视品牌的全球扩张提供了强大的产业链资源支撑。同时，我国电视企业在多年的发展中，不断加大研发投入，在电视的软硬件上均有丰富的技术储备，在大屏、Mini LED、高画质等方面保持领先，打造出优质、产品力领先的电视产品。另一方面，我国头部电视品牌也积极有为，不断开拓并加强与当地市场渠道的合作，强化全球渠道布局，在营销上也积极发力，通过持续赞助世界杯、当地特色体育赛事等形式，推动海外业务的发展。在国内领先的产业链资源、优质的产品力及积极进取的渠道营销支撑下，我国电视头部品牌有望延续份额提升的趋势，抢占全球更多的电视市场。
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