极米科技是国内家用投影仪领先者。公司主营业务是智能投影产品的研发、生产及销售， 同时向消费者提供围绕智能投影的配件产品及互联网增值服务。此外，公司不断拓展投 影的应用场景，切入汽车智能座舱、智能大灯领域，为客户提供车载光学解决方案。公 司主要产品及服务包括智能投影产品及相关配件、互联网增值服务、车载光学解决方案。 凭借扎实的技术基础，公司推出了一系列具有丰富功能和优质体验的智能投影产品，大 幅提升了投影产品的易用性和画质表现。 1）智能投影产品主要包括长焦投影系列、超短焦投影系列和创新产品系列：长焦投影指 投射 100 寸画面时投射距离需要 2.2 米及以上的投影产品，超短焦投影指投射 100 寸 画面时投射距离小于 1.1 米的投影产品，创新产品主要指集成了投影设备与 LED 照明 灯功能的产品。 2）车载光学解决方案包括智能座舱、智能大灯零部件产品：智能座舱产品指车内投影及 幕布解决方案，智能大灯零部件指汽车大灯中的光学模组。
极米科技收入利润均以家用长焦投影产品为主。2024 年公司收入中超过 80%来自长焦 投影产品，超短焦产品单价较高，收入占比约 3%，创新产品主要是极米神灯（海外 Aladdin），收入占比约 4%，配件产品包括支架、幕布、音响等，收入占比 5%，互联网 增值服务包括互联网推广服务及会员服务分成收入等，占比约 4%。
公司创始人兼董事长钟波为公司第一大股东，管理层技术背景深厚。截止 2025 年 9 月 30 日，钟波直接持股 18.79%，为公司实控人，一致行动人肖适持股 4.37%，钟波、肖 适等高管核心成员曾在知名企业研发部门任职，技术背景深厚。
通过股权激励和员工持股计划绑定员工，激发团队士气。根据公司 2024 年股票期权及 限制性股票激励计划，累计向激励对象授予权益总计 172.05 万股，占公司总股本的 2.46%，2024 年公司还实施了员工持股计划，占公司总股本 4.90%，2025 年公司再次 实施员工持股计划，占公司总股本约 2.61%，2025 年员工持股计划分四期解锁，设定 主要产品销量、境外营业收入、净利率三大考核指标，任一指标达标即可解锁。
2017-2022 年是国内投影仪市场高速增长期。根据洛图科技，中国智能投影的探索大 致开始于 2012 年，随着互联网时代的来临，极米、坚果等企业进入市场，开始将“家 中第二台电视”的理念带给消费者，2015 年投影市场获得资本关注，极米、坚果分别获 得价值超亿元的投资，并不断探索新的商业模式，市场开始快速增长，国内销量突破 50 万台。2017 年开始，市场进入品牌爆发期，智能投影年销量突破 100 万台。随着参与 者的增多、产品的升级、内容的丰富和渠道的扩展，2017-2022 年，除 2020 年受到疫 情影响外，中国智能投影市场以每年近 100 万的增量快速成长。 投影仪可选消费属性较重，受宏观经济影响连续三年下滑。根据洛图科技数据，2023 年 中国智能投影市场迎来历史上的首次调整，2024 年销售额继续下滑，2025 年中国智能 投影市场（不含激光电视）销量为 520.3 万台，同比下降 13.9%，销售额 83.6 亿元， 同比下滑16.5%，规模下滑主要由于智能投影产品的非刚需性，宏观环境低迷的背景下， 消费者对可选消费品的预算分配愈发谨慎。
2025 年中国智能投影市场价格段上移。根据洛图科技线上监测数据，2025 年，千元以 下的产品销量份额超过 50%，消费者对价格较为敏感，首台设备会偏向价格较低的产品， 但总体结构有所上移，在入门价格带，500-999 元价格段取代 0-499 元低价段成为主销 区间，销量份额同比提升 7.2 个百分点至 31.8%，同期 0-499 元价格带占比下降 6 个百 分点至 23%，同时，10000 元以上的高端市场销量实现翻倍增长，极米、坚果、当贝等 国产投影品牌向万元档位发起冲锋，试图打破外资品牌在高端市场的垄断，国内愿意为 更好体验付费的消费群体同样存在，消费者愿意为新技术、趋势产品、生活品质、健康 和效率的体验买单。
投影仪消费者追求大屏幕观影体验，亮度、对比度不足是画面主要痛点。根据洛图科技 进行的用户调研结果，从购买决策因素来看，消费者购买智能投影的首要原因是追求大 屏观影体验，越来越多的消费者倾向于在家中享受影院级的观影效果，智能投影以其大 屏幕、高清晰度的优势，满足了这一需求，成为消费者的首选，此外技术进步带来的智 能化特性也是吸引消费者的重要因素。但在画面方面，投影仪仍然有亮度、对比度不高 的显著痛点，投影体验的核心是“画面的细腻”，除了分辨率之外，对比度指标是投影基 础参数中，最能代表“视觉观察到的细节”的参数。因此如何提升亮度、对比度，成为 行业下一个研发的重点方向。
决定消费者观影感受、衡量投影机性能的两大关键指标——亮度和分辨率仍有待升级。 根据洛图科技线上监测数据显示，亮度方面，受制于重量、体积、成本等因素，2024 年， 智能投影产品仍以 500 流明以下亮度为主，份额为 71.9%，由于 1LCD 产品的增加，较2024 年增长 1.8 个百分点，亮度虚标现象比两三年前有所好转，但仍较为严重。分辨率 方面，智能投影市场的分辨率以 FHD 为主，2024 年，中国市场 FHD 份额达到 51.2%， 主流 DLP 和 LCD 旗舰新品基本标配 FHD，FHD 快速普及的同时，4K 也在加快渗透，但 相比电视市场渗透率仍然较低，2024 年，4K UHD 市场份额达到 9.0%，同比上涨 3.8 个百分点。
光源对亮度等方面有重要影响。光源类型主要包括金属卤素灯、高压气体放电灯、LED、 激光、HLD 等，近年来随着技术发展和制造成本的持续下降，LED 和激光开始逐步取代 高压气体灯成为投影设备的新一代光源。和 LED 光源相比，激光光源具有亮度高、发光 效率高、使用寿命长、色域宽、节能环保等优势，但光源价格较高，过去多采用单色光+色 轮方案，25 年以来三色激光逐步成为激光主流。
LED 光源仍为市场主流，激光光源占比迅速提升。根据 IDC 数据，2019 年至 2024 年， 中国投影设备出货量中灯泡光源占比分别为 34%、24%、21%、14%、10%和 8%，呈 逐年下降趋势。LED 光源占比分别为 58%、66%、69%、74%、76%和 74%，总体呈 增长趋势。激光光源投影出货量占比分别为 9%、10%、11%、11%、14%和 18%，激 光光源产品占比逐步提升。根据洛图科技数据，全球来看，2020-2025 年全球激光投影 市场的出货量复合增长率高达 23.4%，2025 年预计达到 237.9 万台，其中中国市场以占 全球 47.8%的份额成为产业核心，2025 年上半年，中国企业贡献了全球 52.8%的出货 量，并在三色激光光源技术领域构建起了 1500 余项专利壁垒。根据洛图科技线上监测 数据显示，2025 年上半年，国内激光光源产品份额达到 14.3%，较上年同期上涨 3.1 个百分点，销量同比涨幅达到 17%，其中三色激光占比超过八成，较上年同期上涨 8.7 个百分点，几乎成为新品标配，在 2025 年上半年的 22 款激光投影新品中，有 14 款采 用了三色技术。
照明显示方案对画面质量起到决定性作用。照明显示系统根据图像色彩亮度信息，将合 光系统发出的一束或三束均匀单色光在每个像素点上进行亮度调制，汇聚形成不断切换 颜色的一束光射向成像系统。目前照明显示系统主流方案包括 1LCD、3LCD、LCOS 和 DLP 方案，其中 1LCD 技术门槛低，成本也较低，主要应用于中低端投影产品；3LCD 则 多应用于中高端市场；DLP 产品布局完善，可覆盖中高端各价格段；LCoS 因技术难度大， 应用较少，多应用于超高端产品。
受消费降级和芯片供应影响，国内 DLP 份额被 1LCD 挤占，国补后有所回升。根据洛 图科技数据，2020 年之前，DLP 技术在国内智能投影市场的份额一直维持在 65%以上， 2021 年下半年开始，由于 DLP 芯片供应紧张问题，不断有新的品牌选择进入技术门槛 较低的 1LCD 产品领域，1LCD 开始反超 DLP，成为市场主流投影技术。根据洛图科技 线上监测数据显示，2025 年上半年，DLP 技术的线上市场份额为 30.8%，较上年同期 上涨 1.0 个百分点，国补利好中高端产品，带动份额上涨，但销量同比仍下降 5%。 投影仪光阀核心供应链受制于海外。根据洛图科技《2025 中国智能投影市场全产业链发 展白皮书》，供应链方面，DLP 由美国德州仪器垄断，3LCD 技术由索尼和爱普生主导， LCoS 则掌握在索尼和 JVC 手中，中国本土投影产业长期依赖海外采购，尤其是中高端产 品中所使用的光阀被部分公司垄断，使得相关解决方案在成本和数量上受到限制，产品 创新方向也和海外供应商高度相关。从 DLP 主导者德州仪器来看，根据洛图科技数据， 其 2024 年的重心放在了中大尺寸 DMD 光阀上，推出的 6 款新品均在 0.47 英寸及以上， 具体的产品方向包括：①价格下降，0.65 英寸 WXGA 产品价格较上一代下降 50%；② 4K 普及，有 3 款新品为 4K UHD 分辨率；③工程应用，0.78 英寸 FHD 和 UHD 方案亮度 提升近一倍，达到万流明以上，2025 年，德州仪器新推出的 0.39 英寸 4K DMD 芯片正 式商用，系统亮度约 1000 流明，低于 0.47 英寸产品的 1800 流明，价格则低两成左右， 首次采用 4.5 微米微镜，能够在更小的尺寸内实现 4K 分辨率和更高的对比度，应用产品 极米 Z9X 4K 和当贝 D7X Pro 于 25 年 10 月开售，海信和坚果也在 2026 年初推出了相关 产品。
4K+激光渗透率加速提升。现阶段智能投影市场的两大热点和趋势是激光和 4K，根据洛 图科技数据，中长焦激光产品从 2022 年进入高速发展期，2025 年，激光产品在线上市 场的渗透率达到 15.9%，同比提升 2.3 个百分点。一方面，参与者和产品供给不断丰富， 2024 年线上市场在售机型数量达到 92 个，较 2023 年增加 50 个，激光光源正在成为 DLP 和 3LCD 新品的主要选择，另一方面，激光产品价格不断下探，2025 年 4000 元以 下价格段占比同比提升 7.1 个百分点至 54.6%，2025 年日亚 Qualas32 激光器的规模化 落地，显著解决了上一代三色激光高成本、散斑、量产难的痛点，尤其在成本控制上， 通过简化光学结构、提升核心部件集成度，打破了此前 MLC 激光器因结构复杂导致的高 价格壁垒。2025 年，4K UHD 产品在线上市场的渗透率达到 12.1%，同比提升 3.1 个百 分点，与激光市场类似，4K 加快渗透同样源于产品增多和价格下降，4K 超高清规格与 激光技术深度绑定，成为中高端市场增长的新引擎。
LCOS 技术和激光+4K 有很高的契合度，国产化替代加速。根据洛图科技《2025 中国 智能投影市场全产业链发展白皮书》，随着 4K 超高清时代的来临，LCoS 尤其是 3LCoS 将迎来前所未有的发展机遇，这需要行业在光阀、光学器件等核心技术/产品上取得突破 性进展，并与光源、光幕等关键组件形成高效协同的技术解决方案。2024 年，极米科技 联合海思首次推出鸿鹄光核+鸿鹄激光+鸿鹄光幕组合方案，通过国家发明专利的创新3LCoS 架构，让暗场更暗，并从原理上杜绝彩虹效应，让色彩更绚丽，此外通过高集成 度控制芯片，配合增强算法，实现了 3LCoS 方案的小型化，降低了整机成本和体积，可 以充分发挥投影产品的便携特性。随着海思解决方案的推出，激光光源、光阀、镜头、 SoC 芯片、主板、偏振光学元件以及光学幕布等供应链环节的国产化进程也在加速，我 们预计有望推动 LCOS 技术实现规模化应用，打破中高端市场德州仪器的垄断。
国内市场加快洗牌。根据洛图科技线上监测数据显示，从 2022 年起，中国智能投影线 上市场的在售品牌数量超过 200 个，2024 年达到 378 个，国内供应链完善，准入门槛 较低，带来同质化竞争，使得集中度有所下降，2023 年，智能投影市场销量 TOP4 品牌 合计份额为 31.1%，销额 TOP4 品牌合计份额为 60.6%，2024 年，国补政策利好主流 品牌，推动集中度有所回升，TOP4 品牌销量和销额份额分别达到 35.9%和 60.7%。 同 时市场加速洗牌，一部分产品力薄弱的品牌逐渐淘汰出局，有效品牌（线上年销量＞1000 台）数量从 2022 年开始稳定在 150 个左右，此外 25 年推出的新国标也有利于市场向头 部厂商集中，25 年线上销量 TOP10 品牌合计份额达到 66.5%，同比提升 11.3 个百分点， 市场加快洗牌。2025 年 1-7 月，极米科技线上市场销量、销售额份额分别为 16.7%、 29.2%，份额在国内处于领先地位。
中高端投影仪市场集中度更高，竞争格局改善。根据洛图科技数据，DLP 市场中，销量 和销额维度下的前四品牌为极米、坚果、当贝和 Vidda，2025 年双十一期间，四家合计 份额超过 96%，国补启动后集中度加速提升。24 年 10 月，当贝发布两款年度重磅级新 品 F7 Pro 与 Smart 1，并官宣 2 款投影仪新品的光机均来自于极米，意味着当贝和极米 达成了核心部件的合作。我们预计随着头部厂商协同效应逐步体现，行业竞争格局有望 改善，产品结构也有望提升，2025 年，四大品牌皆推出了万元以上的智能投影新品，带 动该价格段的销量份额在促销期达到了 1.2%。
全球投影仪市场持续增长。根据洛图科技数据，2020 年以来，全球新生代的消费群体崛 起，用户对智能投影、微型投影的认知度显著提升，伴随着跨境电商蓬勃发展，以及发 达经济体户外露营需求增长等因素影响，全球投影机市场步入上行通道，2021-2024 年 行业销量 CAGR 达到 9.2%，24 年全球销量超过 2000 万台。受到关税与高基数影响， 2025年上半年销售规模有所回落，全球投影机市场的出货量900.3万台，同比下降4.2%， 销售额 40.5 亿美元，同比下降 8.6%。
25 年欧美需求增长较好。根据洛图科技数据，作为全球最大的投影机销售市场，中国大 陆在 2025 年上半年的出货量为 285.0 万台，同比下降 13.5%，在全球市场中的占比从 2024 年上半年的 35.1%降至 31.7%。北美为全球第二大市场，占比为 21.5%，2025 年 上半年出货量为 193.7 万台，同比微增 1.3%，北美地区高端需求相对旺盛，4K 激光投 影的出货量同比上涨 70.6%。西欧市场为全球第三大市场，2025 年上半年出货量达到 180.4 万台，同比增长 8.0%，欧盟的学校数字化投资增加，带来了一定的商用需求，尤 其利好激光短焦产品。2025 年上半年亚太地区出货量为 148.4 万台，同比下降 7.3%， 日韩等成熟市场的需求相对稳定，越南和泰国市场虽有外资转移带来的制造红利，但消 费支出的紧缩使本地需求承压，印度受益于人口红利逆势上涨 9%。
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