（一）不锈钢铠甲是超导磁体环节的重要组成，公司竞争优势明显
1、托卡马克装置是当前最主流核聚变技术路线，超导磁体系统为其核心部件
2025 年 12 月 27 日，我们发布深度《“超导-磁体”：可控核聚变价值量最高环节——可控 核聚变系列研究（五）》，提出： 托卡马克是当前最具商业化前景的磁约束核聚变装置，其核心挑战在于产生并维持足以 约束上亿摄氏度高温等离子体的强磁场。超导磁体系统作为实现该目标的关键部件，涵 盖了超导材料制备、导体设计、线圈绕制等一系列复杂技术环节。 以 ITER 项目为例，ITER 要把由氘、氚组成的上亿度高温等离子体约束在一个有限的空 间里，产生 50 万千瓦的聚变功率，持续时间达 500 秒，如此高的温度无法采用任何实体 材料来约束，因此需要采用超导磁体系统产生的强磁场对高温等离子体进行约束以使其 避免与容器壁接触，从而实现聚变反应。
磁体系统的主要线圈类型主要包括：环向场（TF）、极向场（PF）、中心螺管（CS）和校 正场线圈（CC）。据核聚变商业化公众号，具体来看： 环向场(Toroidal Field，TF)：用于产生强大的环向磁场从而约束等离子体，使其绕 环运行，防止等离子体与真空室壁接触。 极向场(Poloidal Field，PF)：用于产生极向磁场，与等离子体自身电流产生的磁场叠 加，共同用于控制等离子体的形状、位置和稳定性。 中心螺管(Central Solenoid，CS)：本质是一个大型变压器，其变化的电流在真空室 中感应出强大的环向电场，用于击穿气体形成等离子体并驱动和维持等离子体电流， 同时也对等离子体进行欧姆加热。 校正场线圈(Correction Coil，CC)：用于补偿由于制造公差、安装误差或周围铁磁物 质等引起的误差磁场。 以 ITER 项目为例，根据西部超导定增募集说明书，ITER 设计共有超导大型磁体 48 个，具体包括：18 个纵场线圈（TF）、6 个极向场线圈（PF）、6 个中心螺管线圈组成的中心 螺管（CS）和 18 个校正场线圈（CC）。
2、不锈钢铠甲产品是超导-磁体环节的重要组成部分，公司具备竞争优势
1）超导磁体系统通常由超导磁体和铠甲的结构组成，其中铠甲是整个磁体系统的主要承 载部件。 铠甲材料通常是一个中空的异型管，内部填入绕制而成的超导线缆（如 NbTi 或 Nb3Sn）， 其作为超导磁体的保护套，在极端低温及强电磁场环境下，起到承载电磁力和控制磁场 构型的关键作用，直接决定了超导托卡马克的安全性和功能，其技术成熟度与供应链稳 定性是聚变工程化的重要基石，研发出性能稳固的铠甲材料，才能制造出适用于核聚变 的高场强、大电流超导磁体。
目前国际主要核聚变装置的超导磁体铠甲材料为 316L 或 316LN 不锈钢。具体来看： 316LN 不锈钢：是目前大型核聚变项目铠甲材料的主流选择，如 ITER 的 TF 线圈、 CS 线圈等，它在 316L（超低碳）的基础上添加了氮（N）元素，能提高不锈钢在低 温下的强度。 316L 不锈钢：焊接性极佳，主要应用于 ITER 的 PF 线圈、EAST 的 TF 线圈、CS 线 圈以及 PF 线圈等。
3、公司不锈钢铠甲产品具备行业竞争优势
1）公司具备为 ITER 项目供货能力
久立特材积极参与国际热核聚变实验堆（ITER）项目，具备 ITER 装置用 TF/PF 导管 （方圆管）/不锈钢铠甲在内的关键材料供货能力。公司核聚变装置用 PF 导体 316L 不锈钢方圆管已通过省级工业新产品鉴定，被认定为国 内满足 ITER 项目要求的 PF 导体铠甲供应商；公司 TF 导管于 2011 年通过中科院合肥物 质科学研究院认定，并且公司 ITER 装置用 TF 导管（超导电缆不锈钢管导体）成功纳入 国际核聚变试验堆计划（ITER）采购包，表明了公司在核聚变铠甲材料领域的供货能力 与技术优势。
2）钢研总院、中科院联合久立特材，成功研制聚变磁体用 CHSN01 不锈钢铠甲
钢研总院、中科院等离子体所联合久立特材，成功完成了聚变磁体用高强韧、耐低温 CHSN01 不锈钢铠甲的研制，且通过了真实服役工况下的性能考核，其将嵌入 BEST 装 置超导磁体系统，直面零下 268.95 摄氏度（4.2K）的极端低温考验。在极寒环境中，普 通钢材脆如玻璃，而 CHSN01 钢的性能指标突破了核聚变低温结构材料的极限，较 ITER 项目使用的 316LN 不锈钢铠甲强度提升约 40%，塑韧性相当。目前，其已通过等离子体 所的考核，性能超越国际特种合金材料。
3）公司中标不锈钢铠甲项目，进一步彰显竞争力
2025 年 5 月 23 日，久立特材中标中国科学院合肥物质科学研究院的不锈钢铠甲项目， 中标金额为 5816.8 万元，彰显了其较强的铠甲材料供应能力。中科院合肥物质科学研究 院等离子体所为国内核聚变领域权威科研机构，久立特材斩获重要订单，验证了公司具 备较强的技术实力。
（二）核聚变行业：预计当前处于资本开支扩张周期，或带动产业链订单放量
1、此前深度中，我们多次强调预计可控核聚变产业正逐步进入资本开支扩张周期。 国内市场：据我们不完全统计，我国主要核聚变项目预计投入达到 1465 亿元，预计资本 开支或将提速。 当前项目以规划阶段为主，未来 3~5 年将是核聚变项目投招标的高峰时期，我们预计资 本开支进程有望进一步提速。目前国内参与主体呈现多元化，包括科研机构（中科院合 肥等离子所、中核西南物理研究所）、国企（中国聚变能源、聚变新能）和民企（瀚海聚 能、新奥科技、能量奇点、诺瓦聚变、星能玄光）。 海外市场：根据美国核聚变能源规模化委员会发布的报告，核聚变技术的发展是一场紧 迫的全球竞赛，而非遥远的未来设想。主导核聚变商业化将带来巨大的经济与战略收益， 或将催生规模达到万亿美元的全球市场。
2、近期招标明显放量，行业迎来密集中标潮。 我们统计发现 2025 年 11 月核聚变行业招标显著放量，招标金额达到 39 亿量级。 根据我们统计的招标数据，2025 年 11 月，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安 徽的招标项目显著放量，仅 11 月招标金额就达到 39 亿量级，而 2025Q1、2025Q2、2025Q3 的招标金额分别仅为 4.48、4.40、8.72 亿元，11 月单月招标金额已显著超过前三季度招 标金额的总和。2026 年 1 月以来（统计周期为 01/01~01/16），招标总额约为 1.28 亿元。
尤其合肥 BEST 项目招标金额大幅领先。根据统计招标数据，2025 年 1 月 1 日至 2026 年 1 月 16 日，BEST 项目招标数量达到 46 个，招标预算金额达到 20.44 亿元，同期 EAST、 CRAFT 项目的招标数据量为 13、13 个，招标预算金额分别为 0.22、0.82 亿元。 其中，EAST 项目多为升级维护，而 BEST 则涉及多个关键部件（磁体线圈、偏滤器、包 层系统及第一壁）的招标，高价值量订单密集落地，表明行业或已逐步从密集招标步入 密集中标的阶段，资本开支扩张逻辑持续验证。
（一）我国核电未来增长空间可观
2024 年 8 月，中共中央、国务院印发《中共中央国务院关于加快经济社会发展全面绿色 转型的意见》，其中明确表示：“加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等 清洁能源基地建设……到 2030 年，非化石能源消费比重提高到 25%左右。”据《“十四五”现代能源体系规划》，2025 年我国核电运行装机容量目标达 7000 万千瓦，2035 年核 电发电量占比将提升至 10%。 与其他能源相比，核电稳定性较强，不受外界天气、季节、自然资源等环境因素影响，除 检修外，全天出力可维持 100%。随着居民生活及产业对电力的需求越来越大，大量且稳 定的电力保障重要性日益凸显。 根据中国核能行业协会的数据，过去 8 年内，全国核电平均利用小时数均稳定在 7000 小 时以上，在 2024 年达到 7806 小时，约为生物质能发电的 1.7 倍、水电的 2.3 倍、风电的 3.7 倍。
我国核电发展空间可观。根据《World Nuclear Industry Status Report 2024》，2023 年，核 能在全球总发电量中所占的份额为 9.15%。据国家核安全局数据，全球核电国家中核能 发电占总发电量高于 10％的有 20 余个，其中法国约为 64.8％，俄罗斯约为 18.4％，美国 约为 18.5％，加拿大约为 13.7%，英国约为 12.5％，而中国 2023 年核电占比仅有 4.86%。 即使到 2035 年，中国核电占比达到《“十四五”现代能源体系规划》中的目标 10%，也 仅达到当前全球平均水平，提升空间仍然较大。
（二）公司竞争优势：三代核电 U 形管关键供应商，四代核电前瞻卡位新技术
1、三代核电：公司是 U 形管关键供应商
核电蒸汽发生器用 690 合金 U 形传热管是百万千瓦级核电机组中不可或缺的关键特殊材 料，其技术需求极高且长期被国外垄断。根据中国钢铁工业协会不锈钢分会数据，2009 年之前国内核电站对于 690 合金 U 形传热管 100%依赖进口，全球仅法国、日本、瑞典 的三家公司能够生产；后续我国将其列为“863 计划”、“973 计划”及国家重大科技专项， 组织宝钢集团、上海核工程研究设计院等多方联合攻关。 久立特材突破技术封锁，成为核电蒸发器 U 型管的关键供应商。根据中国钢铁工业协会 不锈钢分会数据，久立特材于 2011 年成功研制出满足第三代核电技术标准的蒸汽发生器 用 690 合金 U 形传热管，替代进口并实现产业化，该产品已成功用于 CAP1400 示范工程 项目、首堆 K2 项目、漳州机组及巴西核电项目等，并于 2019 年获中国核能行业协会科 学技术奖一等奖，体现了久立在三代核电材料领域深厚的技术储备与产业化能力。 公司预计将持续受益于核电审批常态化及“华龙一号”等自主技术路线的批量建设推进。 根据公司 2025 年 11 月深圳交易所互动平台信息，公司核电产线运行及产能利用率良好， 能够保障当前及已确认订单的交付需求，并具备产能弹性以灵活应对市场变化；公司还 通过产线优化与技术升级做好产能前瞻性布局，不断提升高端管材供应保障能力，并持 续深化技术创新、优化产品性能、推进新品研发，以巩固和扩大技术领先优势。在国家 积极安全有序发展核电的政策支持下，核电业务将为公司带来持续的成长机遇。
2、四代核电：公司前瞻布局卡位新技术
四代核电技术呈现多元化发展格局。根据第四代核能系统国际论坛（GIF）数据，基于不 同冷却介质与核反应原理，四代核电六大堆型在技术路径、应用场景与核心优势上各有 侧重，共同构成了多元化的发展体系，其中高温气冷堆已实现商业运行突破，钠冷快堆 与熔盐堆处于实验堆关键期，其余堆型仍以技术研发为主。 我国主要布局了高温气冷堆、钠冷快堆和钍基熔盐堆三种堆型。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
