1.1.贵金属
1.1.1 一周重点新闻
1.美联储传声筒：美联储预计将暂停降息，恢复降息的路径尚不明确
金十数据 1 月 27 日讯，“美联储传声筒”Nick Timiraos：美联储官员本周预 计将自去年 9 月连续三次降息以来首次维持利率不变。问题是，何种情况会促使 美联储再次启动降息。答案取决于以下哪种风险先显现：劳动力市场出现崩溃， 或通胀向 2%的目标水平显著回落。自去年 12 月上次会议以来，这两者都尚未发 生。结果是，即便白宫施加了巨大政治压力，委员会仍处于观望状态。大多数官 员仍认为今年晚些时候仍可能降息，但对何时数据会支持降息存在分歧。(金十数 据 APP)
2.泰国央行：设定每日线上黄金交易限额并禁止做空
金十数据 1 月 28 日讯，据路透报道，泰国央行行长在一场商业研讨会上表 示，降息无法解决结构性问题。决定将每日在线黄金交易额限制在 5000 万泰铢以 内，并禁止做空。因为黄金交易推动泰铢走强，希望新的黄金交易规则将有助于 缓解泰铢汇率。已对泰铢汇率进行管理，并将于下个月出台管理灰色资本的措 施。（注：在泰国央行行长讲话之际，泰铢兑美元一度升至 30.845，创 2021 年 3 月中旬以来新高。） (金十数据 APP)
3.美国财长：美国长期奉行强势美元政策
金十数据 1 月 28 日讯，美国财长贝森特就多项议题发表看法。关于下任美联 储主席人选，他表示目前既未缩小也未扩大人选范围，并透露已在飞机上与特朗 普就该议题进行了长时间讨论。谈及美联储的货币政策立场时，贝森特强调利率 决策完全由美联储独立作出，同时希望其能保持开放的政策心态。汇率方面，他 重申美国长期奉行强势美元政策，明确表示不会干预外汇市场以支撑日元，并指 出贸易逆差缩小应该会提振美元。对于标普 500 指数首次突破 7000 点，他认为这 反映了当前促进增长的政策已取得积极成效。(金十数据 APP)
4.美联储如期维持利率不变，沃勒和米兰投下反对票
金十数据 1 月 29 日讯，美联储今日维持利率不变，理由是通胀仍处于较高水 平且经济增长稳健。政策声明几乎未就何时再次降息给出线索。美联储以 10 票赞 成、2 票反对的结果，决定将基准利率维持在 3.50%—3.75%区间。声明表示：“经济活动持续以稳健步伐扩张。”理事沃勒以及米兰投下反对票，主张降息 25 个基点。声明未就下一次降息的时间释放任何信号，仅指出“进一步调整”的幅 度和时点将取决于后续数据和经济前景。与此同时，美联储称通胀“仍然略 高”，而就业市场“已显现出一些企稳迹象”。尽管美联储指出“就业增长仍然 偏低”，但其从此前声明中删除了有关就业下行风险上升的表述，这表明政策制 定者整体上对劳动力市场快速下滑的担忧有所缓解。(金十数据 APP)
5.世界黄金协会：2025 年全球黄金总需求创新高
金十数据 1 月 29 日讯，世界黄金协会发布的 2025 年全年《全球黄金需求趋 势报告》显示，2025 年全球黄金总需求达 5002 吨，创历史新高。创纪录的四季度 表现为非凡的 2025 年画上圆满句号。持续的地缘政治和经济不确定性推动了黄金 投资需求的大幅攀升，这令全年黄金需求总金额达 5550 亿美元。全球黄金投资需 求增至 2175 吨的里程碑水平，成为推动 2025 年黄金总需求刷新历史纪录的主要 驱动力。全球范围内，寻求避险和资产多元化的投资者大量涌入黄金 ETF，全年 净增 801 吨。同时，实物黄金投资需求也保持强劲，全球金条和金币需求达到 1374 吨，按价值计为 1540 亿美元。其中，中国和印度市场表现突出，分别实现同 比增长 28%和 17%，合计占该板块需求的 50%以上。(金十数据 APP)
6.特朗普提名人选出炉，沃什回归美联储
金十数据 1 月 30 日讯，特朗普发文称，打算提名凯文·沃什出任下一任美联 储主席。沃什曾于 2006 年至 2011 年担任美联储理事，并曾就经济政策向特朗普 提供建议，他将在现任主席鲍威尔 5 月任期结束后接任，由此迎来回归。2017 年，特朗普在任命美联储主席时曾跳过沃什，选择了鲍威尔。沃什去年公开主张 降息，与特朗普立场一致，也与其长期以来“鹰派”的形象形成反差。在美联储 任职期间，沃什一贯对通胀保持高度警惕，常常支持更高利率。特朗普此前曾 称，是否愿意降息被视为下一任主席的“试金石”，这也令市场担心美联储的独 立性可能因此受损。沃什的参议院确认过程还可能因司法部近期宣布对美联储展 开调查而更为复杂，已有共和党议员表示，在法律问题解决前将阻止任何美联储 提名。(金十数据 APP)
7.美国白宫管理和预算办公室指示受影响机构开始执行停摆计划
金十数据 1 月 31 日讯，当地时间 1 月 30 日，美国白宫管理和预算办公室主 任当日向各部门负责人发出备忘录，指示那些资金将于午夜到期的机构开始为政 府停摆做准备。这些机构包括国防部、国土安全部、国务院、财政部、劳工部、 卫生与公众服务部、教育部、交通部和住房与城市发展部等。拉斯·沃特表示， “鉴于国会显然无法在拨款到期前完成工作，受影响的机构现在应该执行有序停摆计划。员工应按时上班，履行其下一个常规工作职责，开展有序的停摆活动。 政府将继续与国会合作，解决最近提出的问题，完成 2026 财年的拨款工作。我们 希望此次停摆时间不会太长。”(金十数据 APP)
1.1.2 价格及库存
本周 COMEX 黄金下跌 1.52%至 4,907.50 美元/盎司，COMEX 白银下跌 17.44%至 85.25 美元/盎司。COMEX 黄金库存减少 395,684 金衡盎司，COMEX 白 银库存减少 10,538,057 金衡盎司。SHFE 黄金上涨 4.10%至 1,161.42 元/克，SHFE 白银上涨 11.92%至 27,941.00 元/千克。SHFE 黄金库存增加 1,020 千克，SHFE 白 银库存减少 126,022 千克。 本周 NYMEX 铂价格下跌 21.46%至 2,178.20 美元/盎司，上海金交所铂金价格 下跌 6.33%至 638.39 元/克。NYMEX 钯价格下跌 16.90%至 1,701.00 美元/盎司， 我国钯价格下跌 1.55%至 476.00 元/克。 本周金银比上涨 19.29%至 57.57。本周 SPDR 黄金 ETF 持仓增加 18,385.57 金 衡盎司，SLV 白银 ETF 持仓减少 18,217,463.60 盎司。
1.1.3 贵金属：美联储新候选人公布叠加地缘升温，贵金属波动放大
周一，美国 11 月耐用品订单月率 5.3%，预期 3.7%，前值由-2.20%修正为2.1%。美国 1 月达拉斯联储商业活动指数 -1.2，前值由-10.9 修正为-11.3。 周二，美国 11 月 FHFA 房价指数月率 0.6%，前值 0.40%。美国 11 月 S&P/CS20 座大城市未季调房价指数年率 1.4%，预期 1.20%，前值 1.31%。美国 1 月谘商会消费者信心指数 84.5，预期 90.9，前值 89.1。美国 1 月里奇蒙德联储制 造业指数 -6，前值-7。 周四，美国至 1 月 28 日美联储利率决定(上限) 3.75%，预期 3.75%，前值 3.75%。美国至 1 月 24 日当周初请失业金人数 20.9 万人，预期 20.5 万人，前值由 20 万人修正为 21 万人。美国 11 月工厂订单月率 2.7%，预期 1.6%，前值1.30%。美国 11 月批发销售月率 1.3%，前值-0.40%。 周五，美国 12 月 PPI 年率 3%，预期 2.7%，前值 3.00%。美国 12 月 PPI 月 率 0.5%，预期 0.20%，前值 0.20%。美国 1 月芝加哥 PMI 54，预期 44，前值由 43.5 修正为 42.7。 贵金属市场整体波动剧烈，价格上下振幅明显。特朗普公开表示美国应该执 行全球最低的利率，当前利率水平远高于合理水平，并再次批评美联储主席鲍威 尔，这番言论直接利好贵金属。 地缘风险再次升级，伊朗宣布周末一带有在霍尔木兹海峡举行实弹海军演习 并发出警告，油价随之上涨，推升通胀预期，贵金属也同步上涨。另外 “亚伯拉 罕・林肯” 号航母打击群进入通讯中断的全舰熄灯状态，意味着针对伊朗的行动 可能即将开始。特朗普威胁称下次打击伊朗会更猛烈，庞大舰队已开赴相关海域随时待命；伊朗革命卫队副司令则回应不惧任何威胁，有能力阻止对方的军事冒 险。地缘风险大幅提高，市场避险需求上升，资金大量流入贵金属。
除了委内瑞拉，特朗普针对加拿大、韩国、古巴的强硬言论和关税、制裁政 策，也让市场担忧情绪上升，贵金属的地缘溢价持续走高，各国央行的黄金配置 需求也在持续。在非美市场流动性偏弱的环境下，黄金成为资金兑换流动性的工 具，进一步加大了行情波动。 1 月 30 日，美国总统特朗普正式提名美联储前理事凯文·沃什，接替鲍威尔出 任下一届美联储主席。凯文·沃什此前的政策倾向带有“鹰派”色彩，金属价格应声 跳水，美元则出现反弹。 1 月降息暂停，随着 5 月后新任主席就职，叠加中期选举进程推进，美联储或 重启降息周期，基准情形下，预计年内美联储仍有 2 次左右降息空间。地缘冲突 持续，委内瑞拉地区局势紧张，俄乌地区仍未达成一致，格陵兰岛问题持续发 酵。全球范围内“去美元化”趋势的加速，共同推动了央行和投资者持续购金。 长期看，全球货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向，美 国债务总额已突破 38.5 万亿美元，“大而美”法案的通过预计提高美国 3.4 万亿 美元财政赤字，美国联邦政府在 2025 财年的预算赤字为 1.8 万亿美元，尽管关税 收入大幅增长，但与 2024 财年总体相比变化不大。全球多国财政赤字处于高位， 降息趋势下国债利率上涨，体现对债务规模的担忧，看好未来黄金价格。受益于 金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平，关注黄金 股配置机会。
周五，白银刷新历史最大日内跌幅纪录，一度跌超 36%。此前长期大涨累积 的获利回吐压力、美联储主席人选的消息落地，以及杠杆资金的踩踏效应，交织 促成了这场史诗级跳水行情的上演。白银宏观逻辑与黄金类似。白银被列入美国 “关键矿产”清单，引发了资金的关注和囤积效应；全球现货库存紧张，甚至一 度出现交割困难，这些都从交易层面助推了价格的快速拉升。市场对后续关税审 查更紧张，同样的逻辑又在亚洲重演：国内库存一路掉到 2016 年以来新低，叠加 出口放量，沪银和海外银价再次出现结构性价差，推升多地银价连环走高。尽管 需求有所回落，但供应端缺口依然突出，基本面支撑银价，预计未来几年，供需 缺口将持续扩大。宽松周期下工业复苏需求使得白银弹性高于黄金，有望在宽松环境及工业需求提振背景下实现上涨，白银价格弹性更大，看好未来白银价格。
1.2.基本金属
1.2.1 一周重点新闻
1.智利 Mantoverde 矿工会呼吁工人拒绝合同提议
外电 1 月 29 日消息，代表 Capstone Copper 位于智利北部的 Mantoverde 铜金 矿工人的工会周四号召拒绝资方最新提出的合同方案，并继续推进始于 1 月初的 罢工行动。资方于周三向工人提交了一份新合同提议，但工会称其条款较此前方 案更差。工人将于周五就该提议进行投票表决。罢工初期 Capstone Copper 称矿山 将维持 30%产能运行，后续因海水淡化厂被占领等问题，氧化矿生产一度面临停 产风险，硫化矿生产也受冲击。（上海金属网编译）
2.据悉第一量子矿业正寻求出售土耳其 Çayeli 铜锌矿
外电 1 月 28 日消息，据知情人士透露，第一量子矿业公司（First Quantum Minerals）正考虑出售其在土耳其的铜锌矿，以加强其资产负债表。该公司本月启 动了出售土耳其最大的地下采矿企业之一 Çayeli 的流程。该矿坐落于土耳其东北 部的黑海沿岸，是第一量子矿业旗下旗下的小型资产，价值约为 4 亿美元，2024 年该矿的铜产量为 11491 公吨。知情人士同时指出，目前无法确定 First Quantum 是否会最终推进此次出售事宜，该公司对此事也拒绝置评。（上海金属网编译）
3.赞比亚 2025 年铜产量至 89 万吨，同比增长 8%
外电 1 月 27 日消息，赞比亚矿业部表示，该国 2025 年铜产量约为 890,346 吨，较 2024 年的 825513 吨增长 8%，但低于 2025 年 100 万吨的目标值。未实现 目标值部分原因是去年 2 月发生一起尾矿坝坍塌事故，导致一家公司暂停停产， 另外，第一量子矿业旗下的 Trident 矿，由于矿石品味降低导致产量减少 18%。矿 业部表示，产量增长主要受到 Konkola、Mopani、Kansanshi 和 Lubambe 矿产量提 升推动。（上海金属网编译）
4.中铝 62 亿收购巴西铝业控股权，全球铝业整合提速
SHMET1 月 31 日讯，中国铝业子公司拟与力拓合资以 62.86 亿元收购巴西铝 业 68.6%股权，基础交易价 10.50 雷亚尔/股；收购完成后巴西铝业将纳入中铝合 并报表，显著提升其南美市场布局。同期埃及铝业投产 6 万吨铝线新产能，总投 资 1750 万美元。
1.2.2 价格及库存
本周 LME 市场，铜较上周下跌 0.44%至 13,070.50 美元/吨，铝较上周下跌 1.20%至 3,135.50 美元/吨，锌较上周上涨 3.09%至 3,370.00 美元/吨，铅较上周下 跌 1.97%至 1,995.00 美元/吨。本周 SHFE 市场，铜较上周上涨 2.31%至 103,680.00 元/吨，铝较上周上涨 1.11%至 24,560.00 元/吨，锌较上周上涨 5.08%至 25,835.00 元/吨，铅较上周下跌 1.35%至 16,865.00 元/吨。 库存方面，本周 LME 市场，铜较上周增加 1.91%，铝较上周减少 2.28%，锌 较上周减少 1.35%，铅较上周减少 4.46%。本周 SHFE 市场，铜较上周增加 3.13%，铝较上周增加 10.01%，锌较上周减少 10.93%，铅较上周增加 4.20%。
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