1.1 酒水观点：白酒关注度升温，贵州茅台动销优秀
白酒：本周白酒板块 3.86%，表现强于食品饮料整体（+1.56%），强于上证指数（- 0.44%）及沪深 300（+0.08%），其中泸州老窖等涨跌幅靠前。本周四白酒板块接近涨停， 或主因房地产预期催化叠加高切低（白酒板块估值具备性价比），基本面角度看：当前板 块动销仍存压，但茅台近期在加快发货下批价上行至 1700 元+动销表现积极衬托强α，大 部分酒企均不强制回款以规避潜在库存风险。本周酒鬼酒/洋河股份/华致酒行披露业绩预告 （洋河：预计 25 年归母净利润下滑 62-68%至 21.2-25.2 亿；华致：预计 25 年归母净利润 亏损 3.2-4.3 亿；酒鬼酒：预计 25 年归母净利润亏损 3300-4900 万元，收入同比下滑 22% 至 11 亿元）。 低酒精：本周啤酒板块-2.36%，其中 ST 西发涨幅居前。我们认为，中长期看，随着 后续促消费政策落地以及政策边际变化，进而带动啤酒销量、升级速度修复。后续关注春 节前后餐饮及啤酒修复。
1.2 大众品板块观点：强调餐供/零食/乳品饮料春节行情
本周大众品板块除肉制品均有所下滑。A：李子园涨幅居前（+16.0%）；H：中国圣 牧、H&H 国际控股、万州国际涨幅居前（+14.5%/+7.7%/+4.4%)。本周大众品表现整体偏 弱，好想你跌幅居前，部分权重标的持续回调已显强性价比，继续重点关注“零食/餐供/乳 品饮料”春节备货行情，重点推荐东鹏、卫龙、巴比、颐海、安井、西麦、新乳业等。具体 子板块看—— 软饮料：本周软饮料板块涨跌幅-1.83%，其中泉阳泉-0.24%，东鹏饮料-1.27%，农夫 山泉-4.69%，IFBH-7.70%。重要事项及公告：东鹏饮料本次拟发行的 H 股股份最终价格为 每股 248 港元，本次发行的 H 股预计于 2026 年 2 月 3 日在香港联交所挂牌上市。
休闲食品：本周休闲食品板块涨跌幅为-6.07%，其中卫龙美味-3.61%，万辰集团7.96%，好想你-20.89%。重要事项及公告：1）鸣鸣很忙：公司最终发售价 236.60 港元， 发售股份数目 1551.12 万股，发售量调整权获全面行使，公司总股份 2.16 万股。其中 8 家 基石投资者共持股比例 2.98%，禁售截至 26 年 7 月 27 日。公司共募集 36.70 亿港元，扣 除上市开支 1.42 亿港元，净募集资金达到 35.28 亿港元。行业双寡头格局稳定，线下零售 价值重构，盈利能力仍有提升空间。上市筹资加码供应链建设和研发体系，叠加公司规模 效应+自有品牌+供应链优势，后续成长路径清晰。2）洽洽食品：公司发布 2025 年业绩预 告，25 年预计实现归母净利润 3.0-3.2 亿元，同比-64.7%至-62.3%；扣非归母净利润 2.3-2.5 亿元，同比-70.2%至-67.6%。25Q4 预计实现归母净利润 1.32-1.52 亿元，同比-40.9%至31.9%；扣非归母净利润 1.15-1.35 亿元，同比-46.3%至-37%。Q4 利润降幅收窄主要系原材 料价格有所优化。投资建议：短期重视春节旺季备货期，全年我们继续强调零食板块个股 通过品类扩张和新渠道渗透带来的业绩增长，与此同时，关注公司自身供应链提效和经营 内部改革为公司构筑的长期竞争优势。业绩确定性+低估值，紧握 26 年具备较强业绩确定 性（即品类具备增长潜力或渠道仍具备较大空间的龙头个股）与此同时估值调整到位的个股标的。
乳制品：本周乳品板块涨跌幅为-1.93%，阳光乳业/皇氏集团/贝因美跌幅靠前（- 6.12%/-5.32%/-2.08%）。1 月 22 日统计局数据显示，中国主产区生鲜乳价格 3.04 元/公斤 （同比-2.60%），价格相比上周小幅抬升。
保健品：本周保健品板块涨跌幅为-5.59%，其中康比特表现居前。仙乐健康：1、发布 业绩预告：预计 25 年归母净利润 1.0-1.5 亿元，下滑 53%-69%，扣非归母净利润 0.6~0.9 亿元，下滑 74%-82%。2、对 PC 公司、湖北怡本荟的长期股权投资，分别计提资产减值准 备 1.9 亿元、0.6 亿元、合计 2.5 亿元；减值后对 PC 公司持有待售净资产为 0，对湖北怡 本荟的长期股权投资净额为 1.0 亿元；本次计提资产减值准备将减少公司 25 年度利润总额 2.5 亿元，减少净利润 2.0 亿元，减少报告期末所有者权益 2.0 亿元。3、发布 2026 年限制 性股票激励计划（草案）和员工持股计划（草案）：（1）限制性股票激励计划：拟授予 220.25 万股，占比 0.72%，覆盖 85 名管理及核心技术人员（含外籍骨干），考核目标 2026-2028 年营收目标分别不低于 50.90 亿、53.83 亿（同比+5.8%）、58.32 亿元（同比 +8.3%）。（2）员工持股计划：拟筹资不超过 0.3 亿元，参与员工不超过 12 人（不含预留 部分），考核目标为 2026 年净利润目标不低于 3.8 亿元，2027 年不低于 4.5 亿元（同比增 长 18%+）。
2.1 板块涨跌幅情况
1 月 26 日-1 月 30 日，食品饮料板块涨跌幅为 1.56%，上证综指涨跌幅为-0.44%，沪 深 300 指数涨跌幅为 0.08%，具体来看，白酒 III(申万)3.86%、啤酒(申万)-2.36%、其他酒 类(申万)-0.01 %、软饮料(申万)-1.83%、乳品(申万)-1.93%、调味发酵品 III(申万)-2.64 %、 肉制品(申万)+0.52%、预加工食品(申万)-0.64 %、保健品(申万)-5.59%、零食(申万)- 6.07%、烘焙食品(申万)-1.67%。
本周食品饮料板块涨跌幅前五个股分别为皇台酒业、李子园、中信尼雅、金种子酒、 泸州老窖，涨跌幅分别为+22.92%、+15.98%、+14.83%、+10.48%、+9.10%；涨跌幅后五 个股分别为好想你、*ST 春天、安记食品、洋河股份、交大昂立，涨跌幅分别为-20.89%、 -16.43%、-14.04%、-11.56%、-10.94%。本周白酒涨跌幅前五个股分别为皇台酒业、金种 子酒、泸州老窖、金徽酒、水井坊，涨跌幅分别为+22.92%、+10.48%、+9.10%、 +8.78%、+7.51%；涨跌幅后四个股分别为洋河股份、*ST 岩石、口子窖、今世缘，涨跌幅 分别为-11.56%、-5.63%、-0.94%、-0.62%。
2.2 板块估值情况
估值方面，截至 2026 年 1 月 30 日食品饮料板块动态市盈率为 20.9 倍，位于一级行 业第 24 位。具体来看，白酒（18.47 倍）、啤酒（21.37 倍）、其他酒类（53.89 倍）、软 饮料（26.67 倍）、乳品（23.31 倍）、发酵品Ⅲ（28.21 倍）、肉制品（27.91 倍）、预加 工食品（24.71 倍）、保健品（34.93 倍）、零食（36.93 倍）、烘焙食品（30.83 倍）。其 中白酒（+3.88%）本周估值涨幅最大，零食（-6.08%）本周估值跌幅最大。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
