我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。 本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为 88.3%(-1.3 个百分点),样本炼焦煤矿井产能利用 率为 89.13%(-0.2 个百分点)。需求方面，内陆 17 省日耗周环比下降 8.30 万吨/日(-1.8%)，沿海 8 省日耗周环比 下降 7.70 万吨/日(-3.3%)。非电需求方面，化工耗煤周环比上升 5.29 万吨/日(+0.71%)；钢铁高炉开工率为 79%(+0.32 个百分点)；水泥熟料产能利用率为 45.19%(+2.77 个百分点)。价格方面，本周秦港 Q5500 煤价收报 691 元/吨(+5 元/吨)；京唐港主焦煤价格收报 1780 元/吨(持平)。值得注意的是，在电厂日耗维持较好水平下， 港口及电厂库存持续去化，但随着春节假期临近，工业用电逐步减弱，市场或进入趋稳运行阶段。展望后市，在 国内保供产能退出政策和印尼下调煤炭产量目标影响下，煤炭供给端收缩预期强化。在库存支撑、供给收缩与需 求韧性的共同作用下，全年煤炭中枢价格有望企稳回升。煤炭配置核心观点：当下，我们信达能源团队一直提出 的煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台 的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高 ROE&高分红的核心资产属性未变（ROE 为 10-15%，股息率＞5%， 新增中期分红）、以及煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变（一级矿权市场高溢价，多数公司 PB 约 1 倍），且公募基金煤炭持仓处于低配状态。基于此，煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺 周期弹性。即，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部确 认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。我们继续坚定看多 煤炭，再度提示逢低配置。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来 3-5 年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优 质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守 兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。
结合我们对能源产能周期的研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，仍需新规划建设一批优质产能以保 障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，国内经济开发刚性成本 和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位。当前，煤炭板块仍属高业绩、高现金、高分红资产，行 业仍具高景气、长周期、高壁垒特征，叠加宏观经济底部向好，央企市值管理新规落地，煤炭央国企资产注入工 作已然开启，以及一二级市场估值倒挂，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。煤炭板块向下调整有高 股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，我们继续全面看多“或跃在渊”的煤炭板块。
本周煤炭板块上涨 3.98%，表现优于大盘；本周沪深 300 上涨 0.08%到 4706.34；涨跌幅前三的行业分别 是石油石化(6.92%)、通信(4.77%)、煤炭(3.98%)。
本周动力煤板块上涨 4.07%，炼焦煤板块上涨 3.92%，焦炭板块上涨 4.73%。
本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为盘江股份(13.25%)、恒源煤电(6.46%)、淮北矿业(6.17%)。
1. 煤炭价格指数
截至 1 月 30 日，CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价 685.0 元/吨，周环比下跌 1.0 元/吨。截至 1 月 28 日，环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数为 685.0 元/吨，周环比持平。截至 1 月，CCTD 秦皇岛动 力煤(Q5500)年度长协价 684.0 元/吨，月环比下跌 10.0 元/吨。
2. 动力煤价格
港口动力煤：截至 1 月 31 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 691 元/吨，周环比上涨 5 元/吨。
产地动力煤：截至 1 月 30 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 770 元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大 块精煤车板价（Q5500）628 元/吨，周环比上涨 1.8 元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）568 元/吨， 周环比上涨 4.0 元/吨。
国际动力煤离岸价：截至 1 月 31 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 74.5 美元/吨，周环 比上涨 0.7 美元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价 99.1 美元/吨，周环比下跌 3.0 美元/吨;理查兹港动力煤 FOB 现货价 81.5 美元/吨，周环比上涨 1.5 美元/吨。
国际动力煤到岸价：截至 1 月 30 日，广州港印尼煤(Q5500)库提价 743.2 元/吨，周环比上涨 11.3 元/吨； 广州港澳洲煤(Q5500)库提价 748.0 元/吨，周环比上涨 10.8 元/吨。
3. 炼焦煤价格
港口炼焦煤：截至 1 月 30 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1780 元/吨，周环比持平；连云港山西产 主焦煤平仓价(含税)1930 元/吨，周环比持平。
产地炼焦煤：截至 1 月 30 日，临汾肥精煤车板价(含税)1650.0 元/吨，周环比持平；兖州气精煤车板价 980.0 元/吨，周环比持平；邢台 1/3 焦精煤车板价 1430.0 元/吨，周环比持平。
国际炼焦煤：截至 1 月 30 日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 263.6 美元/吨，周环比上涨 0.2 美元/ 吨。
4. 无烟煤及喷吹煤价格
截至 1 月 30 日，焦作无烟煤车板价 1000.0 元/吨，周环比持平。
截至 1 月 23 日，长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)价格 947.0 元/吨，周环比下跌 10.0 元/吨；阳 泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)936.0 元/吨，周环比下跌 10.2 元/吨。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
