1.1 人形机器人
Optimus 量产时点临近
特斯拉在 25Q4 财报中表示，26Q1 计划发布 Optimus 第 3 代版本，该版本将在 2.5 版基础上进行重大升级，包括最新的手部设计。第 3 代是首次面向大规模生产的设计， 首条生产线的准备工作正在进行中，计划在 2026 年底前开始生产，并最终计划实现 每年 100 万台机器人的产能。 随着 Optimus 最新发布时点&量产时点临近，预计核心供应商定点持续推进。在 降本需求的驱动下，人形机器人核心零部件的国产替代需求凸显，持续看好后续在精 密传动件、电子皮肤等核心环节具备卡位优势的国内供应商。
核心观点
国内外科技巨头争相入局，人形机器人产业化提速，随着 AI 突破&政策推动， 持续看好板块整体β行情，具体来看，
产业链方面：众多头部公司入局人形机器人，为产业链兑现提供机遇和时 间节点， ①首先关注头部 T 链进展：一方面，T 链量产预期明确且处于行 业领先，在 2025 年 4 月 23 日的财报电话会议中，马斯克预计到 2025 年年 底有数千台 Optimus 机器人在特斯拉工厂投入使用，并表明预计到 2029 或 者 2030 年，每年将有 100 万台 Optimus；另一方面，T 链产品竞争格局更 优、客户绑定黏性较强，参考特斯拉汽车链，易走出高市值龙头标的。我们 认为，切入 T 链的核心零部件供应商有望率先兑现。②国产链紧追：国内机 器人零部件供应链布局完善，华为发布盘古大模型 5.0 落地具身智能应用领 域，宇树、智元、乐聚、优必选、小米、小鹏等国内本体厂商纷纷布局人形 机器人产品，上下游产业链具备较强的协同发展能力。③Figure&英伟达链 等 AI 技术优势强，在机器人各硬件方案收敛、难度实现突破后，AI 能力较 强的企业将具备强劲的后发优势。
重点环节：看好后续有持续边际变化的灵巧手、轻量化环节，①灵巧手方 面，微型丝杠&腱绳复合传动的应用或为灵巧手后续主要边际变化之一。腱 驱动原理为电机和滚珠丝杠外置于手臂中，电机通过减速箱带动滚珠丝杠， 电机轴的转动被转化为丝杠螺母的平移运动，丝杠螺母拉动腱绳，腱绳另一 端连接到手指指骨上，拉动手指绕关节轴旋转。整体来看，传动过程主要从 电机->减速箱->丝杠->腱绳->手指指骨，建议关注微型丝杠&腱绳环节。此 外，灵巧手本体设计、研发、生产难度较高，灵巧手本体厂商的格局优异， 建议重点关注；②轻量化方面，轻量化与机器人的运动效率、运动灵活性、 续航能力息息相关，是机器人后续技术迭代的关键方向，关注 PEEK 材料以 及 MIM 工艺应用。 重点看好率先兑现机器人业绩的相关企业。根据上证 e 互动，美湖股份为客户配 套的减速器关节模组零部件已按客户要求正常量产交付；公司目前具备年产 500 万套 齿轮、年产 320 万套电机和年产 5 万套谐波减速器产能，同时公司参股子公司东嘉智能具备年产 200 万套贴片产能；公司积极参与优质客户的同步开发，并根据市场开发 进度实施新增产能布局。机器人行业景气度上行，公司有望依托完善供应能力&同步 开发能力，率先进入订单兑现期。 人形机器人的发展将为零部件制造商提供新的应用市场，技术同源、具备领先优 势的相关企业有望受益。随着后续 T 链下单&定点，机器人厂商更新产品近况，预计 相关产业催化不断，重点看好各个产业链带来的增量机遇。 此外，AI 大模型的突破推动机器人进入具身智能新阶段，核心看好具备明确应 用场景、能够率先落地应用的公司，将为业绩兑现和产业化加速发展创造机遇，具备 上下游产业链卡位优势的相关标的预计受益显著。
1.2 新能源汽车
钠电池有望进入放量应用阶段 根据高工钠电：
中国钠电集团正式向全球发布了其新一代钠离子电池产品-CNAE588Ah 钠电 大电芯，在单体容量、能量密度及系统安全性方面实现重要突破，该产品 将有力推动钠离子电池在储能、动力等多元化场景的规模化应用。
Moonwatt 在荷兰落地首个钠电储能项目，采用 NFPP 化学体系，具备更优异 的热稳定性与安全性，能有效降低热失控风险。该电池在高低温环境下的 循环性能表现突出，衰减程度低，可保障系统长期稳定高效运行。
中国电建承建的我国在建最大装机容量钠离子电池储能电站，洪湖市 100MW/200MWh 钠离子储能电站示范项目一期通过竣工验收。 我们认为，钠电兼具成本和性能优势。根据 SMM 数据，1 月 30 日，国产电池级 碳酸锂（99.5%）日均价为 16.05 万元，同比（2025 年 1 月 27 日 7.78 万元）增长 106.3%。由于碳酸锂在锂电池成本中的比重较高，假设 1GWh 锂电池需要 600 吨碳酸 锂计算，碳酸锂价格上涨 10 万元，将带来锂电池成本增加 0.06 元，因此碳酸锂价格 的明显上涨将带来锂电池成本的提升。而钠元素凭借资源禀赋优势，相比之下性价 比优势突显。根据 SMM 数据，1 月 30 日，电池级碳酸钠（99.5%）平均价为 4150 元/ 吨。此外，经过多年的发展，钠电池技术和工艺逐步成熟，在储能、商用车、乘用 车等领域，以及换电、低温等场景中的性能优势明显，钠电池有望实现规模应用， 布局钠电池以及相关材料的企业有望受益。
核心观点
全球动储发展共振，带动锂电池需求持续向上，供需格局趋于紧张的背景下，各 个环节价格和盈利能力有望不断修复。固态电池、钠电、复合集流体、快充等新技术 不断成熟，将为行业发展注入新的活力。我们重点看好以下投资逻辑： 1）【新技术】技术革新为推动新能源汽车高速发展的核心因素之一，有望带来性 能、成本、安全性等多方位的提高。新技术方向包括（半）固态电池及材料、硅基金属锂负极、高压实/高容量正极材料、大圆柱电池、复合集流体、磷酸锰铁锂、钠 电等新技术应用。其中，随着电池级碳酸锂价格的提高，钠电池经济性优势突显，叠 加技术不断成熟，有望迎来规模应用，变化较大的正负极材料，以及用量增长的铝箔 环节有望受益。 2）【自身具备α优势】①固态电池：固态电池为确定性技术方向，带动正极材料、 负极材料、隔膜、导电剂等多个环节的技术升级，随着行业的需求扩大以及产品成熟， 量利双升优势有望体现。随着产业链不断成熟，行业内产品测试、定型等节点持续落 地，产业链有望实现上下游共振，看好设备-材料-电池环节机遇。②业务横纵向延伸： 公司借助已有业务的技术、工艺等经验优势，拓展至新兴领域，实现业务领域的丰富 以及利润的增厚。 3）【盈利弹性修复】经历前期大幅调整后，产业链多环节价格进入底部区间。全 球动储需求共振，锂电各环节排产持续提升带动供给相对偏紧，价格&盈利出现回升， 看好六氟磷酸锂、隔膜、铜箔等环节。 4）【二线电池厂】在动力、储能、消费共同发展，以及供需结构变化等因素的催 化下，锂电行业经历较长时间的格局重塑。龙头综合实力进一步强劲，二线厂商也有 望在行业变革中抓住机遇实现份额上的突破，看好具备较强实力的二线电池厂商。目 前储能行业需求旺盛，头部锂电池厂商产能处于满产状态，且价格有望持续上行，带 来量利齐升。 5）【设备】宁德时代、亿纬锂能等锂电池企业海外产能加速建设，叠加国内产能 进入新一轮扩张期，带动设备需求向上。固态电池作为迭代性技术，设备端为核心环 节，诸多设备公司开拓固态电池相关设备，未来有望持续受益于固态电池的放量。
1.3 新能源
太空算力扩容+北美光伏产能扩产趋势明确，光伏设备有望率先受益
2026 年 1 月 31 日，根据财联社报道：
美国联邦通信委员会（FCC）的一份新文件显示，SpaceX 正在申请发 射并运营一个由至多 100 万颗卫星组成的星座，这些卫星具备前所未 有的计算能力（轨道数据中心），以支持先进的人工智能；
这些卫星拟部署在高度 500 公里至 2000 公里的轨道上，采用太阳同步 轨道倾角约 30 度，利用太阳能供电，并通过光学链路（激光）与现有 星链网络连接，将计算结果路由至地面用户。 在特斯拉 2025 年四季度财报会议上，马斯克提出，目前太阳能的市场潜力 被严重低估；为电网（尤其是 AI 数据中心供电）增加容量的最佳方式是结合光 伏与电池，甚至包括太空光伏，因此计划实现每年 100GW 的光伏产能，并构建 从原材料到组件的全供应链整合。
从需求侧看，AI 数据中心高耗能属性催生的绿电需求叠加太空光伏新兴应 用场景，光伏成长空间有望进一步打开；从供应侧角度，北美全产业链产能扩 张将直接拉动设备采购需求，国内光伏设备企业凭借技术壁垒与成本优势，在 全球市场具备显著竞争力，有望持续斩获海外订单。受益标的：连城数控、迈 为股份、双良节能、捷佳伟创、奥特维、晶盛机电等。
全国发电侧容量电价政策落地，储能成长逻辑进一步夯实
2026 年 1 月 30 日，国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于完善发 电侧容量电价机制的通知》（发改价格〔2026〕114 号），其中提出建立电网 侧独立新型储能容量电价机制；对服务于电力系统安全运行、未参与配储的电 网侧独立新型储能电站，各地可给予容量电价。容量电价水平以当地煤电容量 电价标准为基础，根据顶峰能力按一定比例折算（折算比例为满功率连续放电 时长除以全年最长净负荷高峰持续时长，最高不超过 1），并考虑电力市场建 设进展、电力系统需求等因素确定。 根据文件内容，电网测储能定价基准锚定煤电容量电价，通过一定折算比 例确定实际电价，保障储能项目收益确定性；同时折算比例与连续放电时长直 接挂钩，放电时长越长的项目可获得的容量电价越高，推动配储向长时储能推 进。我们认为，国内大储迈入成长快车道，具备技术及项目落地能力的逆变器 及系统企业有望率先受益。
欧洲九国签署《汉堡宣言》，打造北海能源枢纽
根据英国政府官网消息，1 月 26 日，德国汉堡举行第三届北海峰会，比利 时、丹麦、法国、德国、爱尔兰、卢森堡、荷兰、挪威、英国（9 国正式签 署）、冰岛(作为观察员身份加入)在峰会上签署了《汉堡宣言》，旨在共同将 北海地区打造成为全球最大的清洁能源中心。《汉堡宣言》的部分重点内容如 下:
三年前，北海国家承诺到 2050 年实现 300GW 的海上风电容量的目标，签署 本宣言的欧盟成员国以及英国均致力于通过跨境清洁能源项目交付100GW的 海上风电；
进一步加强北海各国之间的合作，特别是在北海能源合作组织（NSEC）和 大北海盆地倡议（GNSBI）的框架下开展合作；为跨境合作项目开展协同空 间规划，释放海上能源、能源基础设施网络及配套技术领域所需的投资活 力；
建立一个稳定的海上风电招标计划，呼吁进一步简化并加快海上能源项目 的审批流程，制定一套完整的海上能源投资框架，强化欧洲港口的运营承 载能力；计划与欧盟委员会和欧洲投资银行紧密合作，为跨境海上风电项 目建立一个海上融资框架（OFF）；
在北海能源合作组织（NSEC）中开展合作，促进海上风电与氢能一体化项 目的发展；鼓励氢能生产、储运基础设施及配套供应链建设，统筹碳捕集 利用与封存（CCUS）等其他能源基础设施要素发展。
欧洲九国签署的《汉堡宣言》，是对 2023 年《奥斯坦德宣言》中“2050 年实现 北海 300GW 海上风电装机”目标的深化落地。《汉堡宣言》不仅明确通过跨境联合项 目完成其 100GW 容量，也为欧洲各国重振海上风电产业筑牢合作根基，进一步坚定了欧洲海上风电需求长期增长的信心。当前，欧洲拍卖市场增量清晰，2026 年英国、 法国、德国、荷兰与芬兰预计持续增加竞拍容量，市场需求有望继续释放。欧洲本土 供应链存在瓶颈，《汉堡宣言》简化审批流程、搭建专属融资框架的配套举措，具备 技术与成本优势的中国风电企业迎来重要出海契机，依托全产业链优势，中国风电企 业有望进一步加速海外市场扩张。
1.4 电力设备&AIDC
Meta 预计 26 年资本开支大幅提升
据 Meta 最新财报，25Q4 Meta 实际资本开支达 221.4 亿美元，环比+14%，同比 +49%。25 年全年 Meta 实际资本开支达 722 亿美元，同比增长 84%。26 年 Meta 预计资 本开支达 1150-1350 亿美元，同比增长 59%-87%。
海内外 AIDC 建设放量，叠加海外电网建设需求提升，电力设备出海迎超级景气 周期。我们认为，掌握优质渠道资源、技术实力领先、积极布局相关产能的企业有望 充分受益，持续看好海外业务有望取得突破、海外业务毛利率高的出海企业。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
