1.1 公司概况：兼具前端 R&D 优势，后端全球商务能力
和铂医药（Harbour BioMed，2142.HK）成立于 2016 年，是一家处于临床开发 阶段的全球生物制药公司。与传统生物科技公司（Biotech）单纯依赖管线推进的模 式不同，和铂医药自成立之初便确立了“技术平台+创新产品”的双引擎驱动战略。公 司拥有全球稀缺的、经过临床验证的全人源抗体转基因小鼠平台——Harbour Mice®， 这构成了其核心竞争壁垒的底层基建。 2024 年至 2025 年是和铂医药发展史上的分水岭。公司成功完成了从“传统自主 研发”向“持续 BD 授权造血”的商业模式转型，通过旗下子公司诺纳生物（Nona Biosciences）的对外技术授权与合作开发，实现了业务发展的飞轮效应。2025 年上 半年，公司营收同比增长 327%至 1.013 亿美元，归母净利润达 7172 万美元，不仅 验证了其“基于核心技术平台的常态化 BD”战略的可行性，更标志着公司已从一家 传统的 Biotech 进化为具备全球影响力的生物技术创新生态构建者。
和铂医药的发展历程可划分为三个战略阶段，一步步夯实底层技术并拓展全球 版图：
技术整合期（2016-2018 年）： 2016 年，公司创始人王劲松博士通过 全资收购荷兰 Harbour Antibodies BV，一举获得了 H2L2 和 HCAb 两 大核心转基因小鼠平台的全球专利权。这一战略性收购是和铂医药的基 石，使其成为全球极少数拥有自主核心抗体发现平台的生物技术公司之 一，避免了长期受制于底层技术授权的被动局面。
管线验证期（2019-2022 年）： 公司利用 Harbour Mice®平台快速构建 了多元化的抗体管线，重点布局免疫与肿瘤领域。巴托利单抗（HBM9161） 和普鲁苏拜单抗（HBM4003）等核心资产进入临床阶段，验证了平台产 出分子的成药性与安全性。2020 年 12 月，公司在香港联交所主板成功 上市，获得了资本市场的强力注资。
生态构建与商业化爆发期（2023 年-至今）： 面对资本寒冬，公司敏锐 地调整战略，正式成立全资子公司诺纳生物，将技术平台对外开放。2023 年实现首次年度盈利，2024-2025 年连续与辉瑞、阿斯利康、BMS 等 MNC 达成重磅交易，BD 收入成为常态化利润来源。同时，Hu-mAtrIx™ AI 平台的发布标志着公司进入“AI+抗体”的研发新纪元。
和铂医药目前的业务架构清晰地划分为两大板块，和铂医药与诺纳生物在研发 资源上共享，以“阴阳之势”在商业模式上互补： 和铂医药（Harbour Therapeutics）： 专注于针对肿瘤及免疫性疾病的创新药物临床开发及商业化。聚焦具有 First-inClass（FIC）或 Best-in-Class（BIC）潜力的差异化管线。通过“内部研发+后期合作” 的模式降低风险。例如，将巴托利单抗的大中华区权益授权给石药集团，保留全球 其他地区权益或通过合作开发。现核心资产包括巴托利单抗（HBM9161，FcRn 抑 制剂）、普鲁苏拜单抗（HBM4003，新一代 CTLA-4）、HBM9027（PD-L1xCD40 双抗）等。 诺纳生物（Nona Biosciences）： 全球生物技术创新赋能平台，利用 Harbour Mice®及 HCAb Plus™（包括 HBICE®、XDC 等）技术平台，为合作伙伴提供从靶点验证到 IND 申报的一站式解 决方案（I to I™）。获取“技术授权费+研发服务费+里程碑付款+销售分成”。诺纳生 物不仅服务于药企，同时与学术机构、Biotech 初创公司合作，并自主孵化新公司（如 HBM Alpha、Élancé Therapeutics），构建开放的创新生态。
1.2 管理团队：全球化能力圈，兼具科学深度与商业广度
和铂医药拥有一支兼具科学深度与商业广度的国际化管理团队，这是公司能够 穿越周期、实现全球化布局的关键。 王劲松博士（创始人、董事长兼首席执行官）： 拥有深厚的学术背景与工业界 经验。曾任赛诺菲中国研发中心总裁及亚太区转化医学负责人，哈佛医学院主治医 师。王博士的战略眼光主导了公司从单一产品开发向平台型企业的转型，是“和铂模 式”的总设计师。 戎一平博士（首席科学官）：全面负责公司的药物发现与早期研究。他在抗体工 程、免疫学领域造诣深厚，主导了 HBICE®平台的开发及多个 FIC 分子的构建。 陶晓路博士（产品开发事业部总裁）： 负责临床管线的推进与运营，拥有丰富 的跨国药企临床开发经验。 Michael D. Patten（首席战略官）：2025 年 3 月加入，此前在 BMS 拥有丰富 的 BD 与战略合作经验，他的加入直接推动了 2025 年一系列重磅 BD 交易的落地。 刘毅博士（全球法务负责人）：2025 年 3 月加入，曾在 Finnigan、Henderson 等多家知名律所任职，为常态化 BD 交易见长的和铂医药在法务法规上保驾护航，并保 障美国业务平稳运营。 陈侑晨先生（首席财务官）：2023 年加入公司，2025 年 4 月担任 CFO，拥有 丰富的资本市场与财务管理经验，在公司盈利转折点上，对财务健康度的维护起到 了关键作用。
公司股权架构清晰，跨国制药巨头股东坐镇。 公司股权结构稳健，机构投资者持股比例较高，显示出资本市场对公司长期价 值的认可。截至最新披露数据，主要股东包括 GIC（新加坡政府投资公司）、Legend Capital（君联资本）等知名长线基金。值得注意的是，2025 年 3 月，作为全球战略 合作的一部分，阿斯利康（AstraZeneca） 对和铂医药进行了 1.05 亿美元的股权投 资，持有约 9.15%的股份（现有所稀释）。这一战略入股不仅为公司提供了资金支 持，更从侧面为和铂的技术平台提供了顶级 MNC 的信用背书，极大地稳固了股权结 构。
1.3 经营概况：BD 交易提振报表，常态化收入增长可期
收入结构质变：2021 年收入仅为 431 万美元，主要来自零星的技术服务。2023 年收入激增至 8950 万美元，首次实现年度盈利，主要得益于 HBM9033（辉瑞）及 HBM7022（阿斯利康）的授权收入。2024 年收入虽有回落（受 BD 交易确认时点影 响），但仍保持盈利，证明了公司在剥离非核心资产、控制研发成本方面的成效。 2025 年上半年，收入爆发式增长至 1.01 亿美元，主要归功于阿斯利康战略合作的 首付款。 盈利能力与费用控制： 2023 年是盈利元年。2024 年在收入下降的情况下依然 盈利，不仅靠 BD 授权收入脉冲增长，其内在运营也在提质增效。通过优化成本结 构，精简研发管线，公司研发费用从 2022 年的 1.35 亿美元大幅缩减至 2024 年的 2100 万美元，显示公司战略聚焦于高价值资产，大幅削减了低产出的早期探索投入， 标志着公司完成向轻资产化、早期研发密集型 biotech 的转型。 来到 2025 年，公司密集知识产权输出、高频 BD 出海的元年，公司上半年取得 7172 万美元，折合港币 5.6 亿元的高额利润，和铂医药的财务报表是其战略转型的 最佳注脚。从连年亏损到连续盈利，公司展示了颇强的财务韧性与商业化落地能力。
现金流安全垫： 截至 2025 年 6 月 30 日，公司手握 3.2 亿美元现金，折合人 民币约 23 亿元，较 2024 年底的 1.67 亿美元接近翻倍增长。在生物医药融资环境 尚未完全回暖的背景下，较为丰厚的现金储备为公司提供了极高的安全边际，使其 能够从容应对市场波动，并有能力反向投资或孵化新的技术平台。 毛利率与净利率： 由于核心收入转变为技术授权许可，这类收入的边际成本极 低，导致公司毛利率极高（接近 100%）。2025H1 的净利率高达约 72%，体现了轻 资产、重知识产权模式的优越性。
收入构成方面，公司收入主要由授权许可费收入构成，并实现从“偶然爆发”到 “常态造血”。 2021 年，基数较低，主要为少量技术服务费。2022 年呈现爆发式增长（例如与 阿斯利康就 HBM7022 得单笔交易），收入跃升至 4000 万美元级别。2023 年，继 续获得 MNC 合作，持续高增长（辉瑞 HBM9033 交易），收入翻倍至近 9000 万美 元。2024 年受交易确认节点影响略有回落，但仍保持千万美元级规模。2025 年，随 着行业大潮而至，BD 授权收入创历史新高，半年度收入即超 1 亿美元。2025 年上 半年，公司分子许可收入达到 9371 万美元，同比增长 327%，主要由与阿斯利康大 额交易的首付款驱动，部分收入来源于 110+合作伙伴的持续服务费和早期技术使用 费，具有高粘性和可预测性。
公司授权合作以海外制药企业为主，欧美地区收入占主导
和铂医药的收入版图呈现出鲜明的“Global for Global”特征。2025 年上半年，来 自欧洲市场的收入高达 8850 万美元（主要受阿斯利康交易驱动），占比接近 90%； 美国市场收入约为 1120 万美元。收入来源的全球化背后是客户结构的顶级化，辉瑞 （美国）、阿斯利康（英国/全球）、BMS（美国）、Otsuka（日本）等全球 Top 20 药企成为公司的核心付款方，这不仅意味着更强的支付能力，也意味着公司的技术 标准已对标全球 biotech 最高水平。
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