在 2026 年 1 月 26 日发布的报告《“十五五”规划中的“债”机遇：详解政策东风 如何重塑产业债格局（主线篇）》中，我们基于“十五五”规划的政策导向，系统梳理 了六大重点发展产业，并针对各产业内相关发债主体的存量债券规模、主体评级、所属 地域及所有制结构进行了总量与结构性分析。 在此宏观与中观的产业图景之上，本报告将进一步下沉至微观主体层面，结合发债 主体的债券表现和基本面表现两大维度，针对各产业内的所有发债主体样本采用定性+ 定量相结合的方法构建客观、量化的评估标准，其中，优先根据存续债券规模、主体评 级等指标进行定性初筛，其后根据票面利率、到期收益率、总营收、归母净利润等指标 进行定量分位数排序，并取综合表现位列前 25%分位区间的主体作为各产业内筛选出的 综合资质相对较优的发债主体标的，以期供投资者参考与关注。
1.1. 新型支柱产业
从债券表现方面来看，截至 2026 年 1 月 5 日，综合表现相对占优的 30 家发债主体 的存量债券余额大多处于 20 亿元及以上水平，最新主体评级以 AAA 级、AA+级为主， 所属地域以山东、广东、安徽等省市为主，企业性质以地方国有企业、中央国有企业等 为主，从事行业包括电力、航运港口、航空机场、乘用车等，最新发债成本大多处于 2.28%- 2.54%（取 25%分位数值和 75%分位数值，下同），最新发行债券的到期收益率大多处 于 2.25%-2.51%（取 25%分位数值和 75%分位数值，下同），当前机构持仓以银行、公 募基金居多。 结合上述 30 家发债主体的基本面表现来看，该 30 家发债主体的利息保障倍数大多 处于 1.35-3.81 倍（取 25%分位数值和 75%分位数值，下同），现金到期债务比大多处 于 11.91-65.02（取 25%分位数值和 75%分位数值，下同），现金短债比大多处于 0.31- 1.07（取 25%分位数值和 75%分位数值，下同），有形净值债务率大多处于 145.50%- 498.97%（取 25%分位数值和 75%分位数值，下同），偿债能力总体良好，其中多数主 体2025年Q1-3的总营收和归母净利润同比增速大约分别处于-10.12%-0.29%和-21.00%- 22.11%区间（取 25%分位数值和 75%分位数值，下同），同比增速有正有负表明不同主 体之间的经营能力存在差异。
总体而言，新型支柱产业中，在债券表现方面相对较优的同时基本面表现尚可的发 债主体包括但不限于：水发集团有限公司（存续债券体量大+信用资质优秀+机构持仓较 多+票面收益良好）、安徽省能源集团有限公司（存续债券体量大+信用资质优秀+偿债 能力强）、舟山交通投资集团有限公司（存续债券体量大+信用资质良好+机构持仓多元）、 四川省水电投资经营集团有限公司（存续债券体量大+信用资质良好+偿债能力良好）、安徽省皖能股份有限公司（存续债券体量较大+信用资质优秀+偿债能力较强）、甘肃电 投能源发展股份有限公司（盈利能力较强+偿债能力强）、格林美股份有限公司（票面收 益良好+盈利能力较强+偿债能力良好）。
1.2. 未来产业
从债券表现方面来看，综合表现相对占优的 20 家发债主体的存量债券余额多数处 于 20 亿元及以上水平，最新主体评级以 AAA 级、AA+级为主，所属地域以北京、江苏、 上海等省市为主，企业性质以地方国有企业、中央国有企业、公众企业等为主，从事行 业包括光学光电子、半导体、通信设备等，最新发债成本大多处于 1.94%-2.70%，最新 发行债券的到期收益率大多处于 1.98%-2.56%，当前机构持仓以银行居多。 结合上述 20 家发债主体的基本面表现来看，该 20 家发债主体的利息保障倍数大多 处于1.05-4.55倍，现金到期债务比大多处于-23.53-11.57，现金短债比大多处于0.66-2.07， 有形净值债务率大多处于 104.16%-314.54%，偿债能力总体尚可，其中各主体 2025 年 Q1-3 的总营收和归母净利润同比增速跨度较大，大多分别处于-2.06%-15.63%区间和43.24%-166.76%区间，表明不同主体之间的经营能力存在明显差异且稳定性相对一般。
总体而言，未来产业中，在债券表现方面相对较优的同时基本面表现尚可的发债主 体包括但不限于：北京亦庄国际投资发展有限公司（存续债券体量大+信用资质优秀+盈 利能力较强+偿债能力较强）、中国电子信息产业集团有限公司（存续债券体量大+信用 资质优秀+盈利能力较强+偿债能力良好）、京东方科技集团股份有限公司（存续债券体 量大+信用资质优秀+盈利能力较强+偿债能力较强）、中国信息通信科技集团有限公司 （存续债券体量大+信用资质优秀+偿债能力良好）、安徽省铁路发展基金股份有限公司 （存续债券体量较大+信用资质优秀+偿债能力良好）、北方华创科技集团股份有限公司 （盈利能力强+偿债能力较强）、上海硅产业集团股份有限公司（信用资质良好+盈利能 力良好+偿债能力良好）、江苏长电科技股份有限公司（信用资质优秀+偿债能力强+盈 利能力良好）、四川金舵投资有限责任公司（信用资质良好+偿债能力较强+盈利能力较 强）、同方股份有限公司（信用资质优秀+偿债能力良好+盈利能力良好+票息收益较高）、 天津津智国有资本投资运营有限公司（信用资质优秀+盈利能力较强+偿债能力良好+票 息收益较高）、中国长城科技集团股份有限公司（信用资质优秀+偿债能力良好）、长飞 光纤光缆股份有限公司（信用资质优秀+偿债能力较强+盈利能力良好）。
1.3. 传统产业升级
从债券表现方面来看，综合表现相对占优的 20 家发债主体的存量债券余额大多处 于 20 亿元及以上水平，最新主体评级以 AAA 级、AA+级为主，所属地域以北京、山东、辽宁等省市为主，企业性质以中央国有企业、地方国有企业、民营企业等为主，从事行 业包括普钢、工业金属、炼化及贸易等，最新发债成本大多处于 2.60%-3.30%，最新发 行债券的到期收益率大多处于 2.55%-3.31%，当前机构持仓以银行、券商居多。 结合上述 20 家发债主体的基本面表现来看，该 20 家发债主体的利息保障倍数大多 处于 1.08-5.12 倍，现金到期债务比大多处于 2.11-20.71，现金短债比大多处于 0.43-0.96， 有形净值债务率大多处于 97.85%-437.09%，偿债能力总体良好，其中各主体 2025 年 Q1- 3 的总营收和归母净利润同比增速大多分别处于-11.58%-11.53%区间和-47.89%-29.65% 区间，同比增速有正有负表明不同主体之间的经营能力存在差异。 总体而言，传统产业升级相关行业中，在债券表现方面相对较优的同时基本面表现 尚可的发债主体包括但不限于：中国冶金科工股份有限公司（存续债券体量较大+信用 资质优秀+机构持仓较多+偿债能力良好）、山东宏桥新型材料有限公司（存续债券体量 大+信用资质优秀+机构持仓较多+盈利能力较强+偿债能力较强）、南山集团有限公司 （存续债券体量较大+信用资质优秀+偿债能力良好+票息收益可观）、太原重型机械集 团有限公司（存续债券体量较大+银行持仓较多+票息收益可观）、洛阳文化旅游投资集 团有限公司（存续债券体量较大+票息收益可观+盈利能力较强+偿债能力良好）、广西 柳州钢铁集团有限公司（存续债券体量较大+信用资质优秀+票息收益可观）、花园集团 有限公司（盈利能力较强+偿债能力强+票息收益可观）。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
