1.1. 长期深耕酮肟领域，国内硅烷交联剂细分领域龙头
浙江锦华新材料股份有限公司的主营业务是酮肟系列精细化学品的研发、生产和销 售。公司的主要产品是硅烷交联剂、羟胺盐、甲氧胺盐酸盐、乙醛肟。公司已获得国家 制造业单项冠军、国家专精特新重点“小巨人”企业、国家绿色工厂、国家科改示范企 业、国家高新技术企业、中国石油和化工行业知识产权示范企业、中国氟硅行业创新型 企业、浙江省智能工厂、浙江省制造业“云上企业”、浙江省隐形冠军、浙江省科技小巨 人企业、浙江省知识产权示范企业、浙江省级绿色低碳工厂、浙江省节水标杆企业、浙 江省管理对标提升标杆企业等荣誉称号；公司已参与制定《GB/T33074-2016 工业用甲基 三丁酮肟基硅烷》、《HG/T5093-2016 硅烷交联剂》等多项国家/行业标准；公司建有浙江 省酮肟硅新材料重点企业研究院、酮肟硅新材料浙江省工程研究中心、浙江省企业技术 中心和浙江省博士后工作站。
公司在绿色化创新技术上具有领先优势。公司在国内首创“肟-肟基硅烷-羟胺盐” 绿色循环产业链，实现酮肟系列产品的循环生产。该绿色循环工艺技术开发及产业化项 目具有原子经济性高、工艺安全性高以及“三废”少等优点，相关技术已于 2023 年获 得浙江省人民政府颁发的浙江省首届知识产权奖专利奖二等奖、2024 年获得国家知识 产权局颁发的第二十五届中国专利优秀奖。 公司前身衢州锦华化工，主营酮/醛肟产业链系列精细化学品，主要产品包含肟基 硅烷、羟胺系列、丁酮肟/乙醛肟等，用于有机硅密封材料、表面处理、医药中间体等下 游领域。公司以产研结合为主，向下游（有机硅、密封剂、功能性中间体）销售自有产 品，同时提供技术服务与定制配方。
锦华新材股东结构呈现高度集中型格局。截至 2025 年 10 月 24 日，巨化集团持股 59.63%，前十大股东合计持股 76.54%，股权结构稳定。公司实控人为浙江省国资委，截 至招股说明书签署日，其持有巨化集团 76.49%股份，并通过杭州钢铁集团有限公司间接 持有巨化集团 13.51%股权。
1.2. 近年业绩向好，2025 略有承压
2022 年，公司营收规模和净利润受下游行业需求紧缩影响出现下滑，但近两年开 始企稳回升，呈现出较典型的周期特征。2021-2024 年间，公司营收 CAGR 为 2.4%， 归母净利润 CAGR 约为-4.7%，2024 年，公司营收为 12.39 亿元，同比上升 11%，扣非 净利润为 2.058 亿元，同比增长 19.11%。据 2025 年中报，2025H1 公司实现营收 5.71 亿元，同比下降 11.68%；归母净利润 1.135 亿元，同比下降 11.48%；扣非归母净利润 1.106 亿元，同比下降 12.78%。
分产品来看，2024 年公司硅烷交联剂营收占比约六成，而到 2025H1 该比例降至约 五成；羟胺盐产品营收则稳定在 30%以上。毛利率方面，2025 年 H1 硅烷交联剂产品毛 利率为 19.35%，羟胺盐产品为 47.15%，较 2024 年有所上升。展望未来，随着公司羟胺 水溶液项目的投入达产，公司高毛利产品羟胺盐营收占比有望逐渐提升，从而带来整体 盈利能力的持续提升。
2021 年-2024 年期间，公司销售毛利率总体稳定，2022 年受行业影响下降至 17.7%， 2023 年起开始回升，2025 年上半年销售毛利率回升至 31.7%。销售净利率在设备更新 情况下承压、总体保持稳定态势， 2025 年上半年销售净利率增至 19.9%。
目前，酮肟类精细化学品竞争激烈。与相似业务的两家上市公司江瀚新材和上海新 阳相比，锦华新材的毛利率和净利率均处于稳定上升态势，增长趋势良好，行业销售净 利率趋于一致。
近年来公司期间费用率控制稳定，2024 年控制较为出色，期间费用率保持稳定。公 司研发费用率保持较高水平，维持在 4.5%上下，体现出公司对于研发战略的重视。近两 年来，公司的财务费用率保持负数，展示出企业财务风险较低，运营状况良好。公司其 他几项费用水平控制较好，总体情况平稳。
2.1. 精细化工行业发展迅速，细分市场羟胺盐市场规模稳定扩大
公司所在行业为精细化工行业。精细化工是在基础化学品上进行深加工并制取具有 特定功能、特定用途化工产品的工业体系。精细化工产品也称为“精细化学品”，其产品 种类多、附加值高、用途广、产业关联度大，直接服务于国民经济的诸多行业和高新技 术产业的各个领域，是当今化学工业中最具活力的新兴领域之一。 在我国，精细化工作为化学工业发展的战略重点之一，已被列入《关于“十四五” 推动石化化工行业高质量发展的指导意见》等多项国家发展计划中。在国家政策和资金 的支持及市场需求的引导下，我国精细化工行业呈现快速发展趋势。根据中国化工情报 信息协会预测，预计 2027 年中国精细化工行业工业总产值将超过 11 万亿元。目前中国 已成为全球最大的功能性硅烷生产与消费国，是全球功能性硅烷产能和产量的主要增长 区域。根据 ACMI/SAGSI 统计，预计到 2028 年中国功能性硅烷产量将达到 59.88 万吨， 约占全球总产量的 83.28%，2024 年-2028 年复合增长率达 6.30%。
属于精细化工行业细分市场的羟胺盐用途广泛，主要作为关键原料用于生产广谱 高效低毒农药和抗菌药物、高效环保金属萃取剂、新型离子交换树脂和绿色环保型染 料等。羟胺盐的衍生产品羟胺水溶液可作为清洗剂应用于芯片制造的刻蚀后清洗环节 以及作为莱赛尔纤维生产过程中的稳定剂。 羟胺盐市场规模稳定扩大，根据贝哲斯咨询预测，全球羟胺盐市场规模将由 2023 年的 27.14 亿元增长至 2028 年的 31.79 亿元，年均复合增长率为 3.21%。根据咨询机 构 QY Research 数据，2023 年羟胺盐国内市场规模约 16.06 亿元，预测 2029 年市场规 模达到约 21.60 亿元，2023 年-2029 年市场规模复合增长率为 5.06%。
2.2. 下游行业市场规模攀升，市场需求扩大
公司下游应用市场规模逐步攀升。其中，羟胺盐是生产铜萃取剂、新能源电池金 属萃取剂、稀土选矿萃取剂等金属萃取剂类产品的关键原料，还可用于稀土矿选矿剂 等，市场前景广阔。 金属萃取剂是一类高性能分离化学试剂，凭借选择性强、分离效率高、环境相容 性好的核心优势，在湿法冶金领域发挥关键作用，其生产工艺与下游金属提纯需求深 度绑定，具备定制化适配不同金属体系的特点。作为湿法冶金的核心助剂，该类萃取 剂通过“浸出-萃取-电积”的关键工序实现金属离子的高效分离与提纯，相比传统火 法冶金，不仅能适配低品位矿石及尾矿资源的开发利用，更具备能耗低、污染小的环 保优势，契合当前产业绿色转型的发展趋势，其应用渗透率正持续提升。 随着消费电子、新能源汽车电池以及电池回收、城市矿山资源处置、工业废水的 重金属处理等领域的发展，也带动了金属萃取剂的市场需求逐步增长。根据 Wise Guy，全球金属萃取剂市场规模将由 2024 年 30.8 亿美元增加至 2032 年的 43 亿美元， 年均复合增长率为 4.26%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
