全球科技消费电子领域的新兴势力。绿联科技成立于 2012 年，公司以 UGREEN 品牌 率先在国内各大主流电商平台进行布局，并于 2013、2014 年分别拓展了国内线下经销网 络及海外线上市场。2017 年起公司对品类进行拓展，先后拓展了移动电源、蓝牙耳机、NAS、 机械键盘、储能电源等品类，实现对消费电子领域的多品类覆盖。
充电类为公司第一大收入品类，存储类有望成为第二增长点。绿联科技致力于为用户提 供全方位数码解决方案，目前产品主要涵盖充电类、传输类、音视频类、存储类、移动周边 类五大系列。其中，充电类是公司第一大品类，2024 年实现收入 23.49 亿元，在公司收入 中占比 38.08%。存储类收入快速增长，2024 年实现收入 3.91 亿元，2025H1 实现收入 4.15 亿元，同比增长 125%，是公司增速最高的细分品类，有望成为公司第二增长点。其他品类 中，传输类、音视频类、移动周边类 2024 年分别实现营收 17.52/10.60/5.19 亿元。
绿联科技收入、业绩持续高增。2024 年公司实现营收 61.70 亿元，同比+28.5%，2019- 2024 年 CAGR 达到 24.7%；实现归母净利润 4.62 亿元，同比+19.1%，2019-2024 年 CAGR 达到 15.5%，受益于公司品类的快速扩张，以及市场需求的提升，公司收入、业绩保持高增 长。2025Q1-3 公司实现营收 63.64 亿元，同比+47.8%，实现归母净利润 4.67 亿元，同比 +45.1%，增速均创上市以来新高，主要得益于公司在各品类上的产品创新和技术升级，以 及持续的渠道拓展和市场渗透。
盈利能力保持稳定，传输类、音视频类毛利率较高。2025 年 Q1-3 公司实现毛利率 37.1%，近年来公司毛利率保持稳定水平；实现净利率 7.3%，公司持续加强品牌建设和营 销活动投入，费用率有所提升，净利率近年来小幅下滑。分品类来看，2025H1 公司传输类、 音视频类分别实现毛利率 40.1%、40.8%，保持较高水平；充电类实现毛利率 36.2%，公司 持续聚焦高端、高品质市场；存储类实现毛利率 27.7%，受 NAS 产品国内市场价格竞争激 烈影响毛利率相对较低，随着公司持续拓展 NAS 业务毛利率更高的海外市场，该板块毛利 率有望逐步提升。
海外收入增速持续提升，2024 年海外收入占比过半。2024 年公司实现海外收入 35.44 亿元，同比增长 46.4%，公司海外收入占比已达 57.5%，其中亚洲为公司第一大海外市场， 占比达到 20.7%，欧洲、美洲分别为 19.2%、15.7%，公司海外拓展较为均衡，多地区市场 同步发展，各地区收入体量较为接近。2025H1公司实现海外收入22.95亿元，同比+51.4%， 增速进一步提升。
线上与线下渠道融合发展，销售网络遍布全球。线上渠道方面，2024 年公司线上收入 占比 75.1%，其中内销的京东、天猫渠道分别占比 14.1%、11.9%，外销的亚马逊、速卖 通、Lazada、Shopee 分别占比 35.0%、2.5%、1.9%、3.0%。此外，公司在美国、加拿大、 欧盟等发达国家和地区，陆续建立了独立站点，专注于打造以用户为中心，更值得用户信赖 的全球性品牌，积累品牌用户和私域流量，并提供个性化的用户支持以提升用户的忠诚度。 线下渠道方面，2024 年公司线下收入占比 24.9%，公司积极拓展和深化线下渠道，经销网 络遍布全球，通过战略合作大型商超、专业渠道及区域头部经销商，在境外，已成功进驻美 国 Walmart、Costco、Bestbuy、B＆H、MicroCenter，欧洲 Media Markt，日本 Bic Camera、 Yodobashi Camera 等知名零售巨头渠道体系。
与安克创新相比，公司海外市场更为分散，渠道结构较为接近。与同行业的可比公司安 克创新相比，在地区分布方面，绿联在北美、欧洲、其他地区的收入分别较为均衡，而安克 创新接近 50%的收入都来自北美市场，收入集中度较高，绿联科技可能面临的地缘政治风 险相对更小。在渠道结构方面，安克创新线上收入占比 71.2%，与绿联结构类似，而其中安 克线上官网收入占比达到 10.1%，对于绿联来说这一渠道未来仍有较大建设、提升的空间。
股权结构集中度高。公司创始人、董事长张清森为公司实际控制人，直接持有公司 45.27% 股份，并通过公司员工持股平台绿联咨询、绿联和顺间接持有公司股份。副董事长陈俊灵为 公司第二大股东，直接持有公司 17.36%股份。公司股权结构稳定且集中，建立员工持股平 台帮助公司建立、健全公司长效激励机制和约束机制，持续吸引和留住优秀人才，充分调动 公司核心团队的积极性。
2.1 充电类：持续发力，保持高增长趋势
充电类收入保持高增长。公司充电类主要涵盖了移动电源、充电线、充电器、排插、车 充、无线充等产品。2024 年公司充电类产品实现收入 23.49 亿元，同比增长 51%，2019- 2024 年 CAGR 达到 41%，持续保持双位数高增长，2025H1 充电类产品实现收入 14.27 亿 元，同比增长 44%，延续高增长趋势。充电类作为公司第一大品类，带动公司收入、业绩 持续攀升。
充电类产品受益于手机厂商取消附赠充电器。从下游应用端需求来看，全球智能手机出 货量持续疲软，2024 年全球出货量 12.39 亿台，同比增长 6%，但仍低于 2016 年的 14.73 亿台。2024 年国内智能手机出货量 2.86 亿台，同比增长 5%，同样大幅低于 2016 年峰值 的 4.65 亿台。尽管充电器主要应用端手机销量大幅下滑，但自 2020 年以来，包括苹果、 三星、小米、华为在内的全球主流手机品牌厂商先后取消随手机附赠充电器，间接带动了绿 联等充电器三方供应商销量迎来快速增长。且与手机品牌厂商有偿提供的充电器相比，包 括绿联在内的三方产品性价比优势明显。除了基础款的充电器外，绿联等三方充电器产品 持续迭代，推出了多口、快充、氮化镓充电器等高性能产品，进一步提升对手机厂商提供的 充电器的性能优势。
另一方面，充电类产品同样受益于消费者购买更多有充电需求的电子产品。近年来，除 了智能手机外，消费者日常使用的电子产品日益增加，从日常使用频率较高的无线耳机、智 能手表、平板电脑，到新兴的 AR 眼镜、电动牙刷、运动相机等，都对充电有较高的需求， 消费者对于该类电子产品保有量的提升，带动充电类产品需求提升。根据 IDC 及弗若斯特 沙利文数据显示，2024 年全球移动电源产品市场规模达到 153 亿元，2020-2024 年 CAGR 为 11.7%，预计到 2029 年市场规模将达 246 亿元；2024 年全球充电器及配件产品市场规 模达到 63 亿元，2020-2024 年 CAGR 为 12.1%，预计到 2029 年市场规模将达 101 亿元， 全球移动充电产品市场保持快速增长态势。
充电宝产品性能、功能持续升级，带来需求增长。在充电类另一大品类充电宝方面，公 司持续对产品进行迭代升级，增加磁吸、无线、N 合一等功能，增加充电宝产品使用的便利 性，还推出能量湃 Pro 大功率快充产品，将充电宝的应用对象拓展至笔记本电脑，方便消 费者在差旅、办公场景下使用。同时，公司不断深入洞察用户的实际使用场景和需求痛点， 还推出了适用于吸尘器、照相机的充电宝，拓展公司产品的使用场景，提升市场竞争力。
移动电源行业监管趋严，头部企业有望受益。为了改善行业乱象，国家市场监督管理总 局 2023 年将移动电源首次纳入 3C 强制认证管理，并于 2024 年 8 月 1 日起证实实施。 2025 年以来，连续发生多起航班上旅客充电宝起火事件，行业监管进一步趋严，民航局 6 月起禁止旅客携带无 3C 标识及被召回的充电宝乘坐境内航班。在行业监管持续趋严背景 下，行业有望呈现向头部企业集中趋势，头部企业有望从中受益。
25Q3 公司移动电源销额高增，线上份额持续攀升。根据久谦线上数据，充电器市场方 面，公司保持稳健水平，25Q3 线上销量份额超越苹果位居行业第一；移动电源市场方面， 公司 24 年以来持续保持高增长态势，25Q3 充电宝行业受到航班中途起火及召回事件影响， 包括罗马仕、安克在内的大量品牌深受影响，同时民航局新规落实后，消费者购买充电宝需 求提升，而绿联作为行业头部品牌，且未受到召回事件影响，公司抓住这一机遇实现快速增 长，25Q3 公司在线上（天猫+京东+抖音）实现销售额 1.48 亿元，同比+190%，销量份额 大幅提升至 6.22%。
2.2 传输类：下游需求提升带动稳健增长
传输类收入稳健增长。传输类是公司第二大品类，也是持续、重点发展的品类。公司产 品涵盖扩展坞、数据线、网卡、读卡器、键鼠等。2024 年公司传输类产品实现收入 17.52 亿元，同比增长 21%，2019-2024 年 CAGR 达 19%。2025H1 传输类产品实现收入 10.28 亿元，同比增长 29%，增速进一步提升。
绿联线上数据线销售高增，份额位列第一。以传输类的代表品类数据线为例，根据久谦 线上数据，2025 年以来绿联数据线销售额快速增长 25Q1-3 同比增速分别达到 10%、17%、 59%，25Q3 线上销量份额达到 20.7%，稳居行业第一。除了数据线以外，公司其他传输类 产品也持续迭代创新，2025 年以来推出多款创新产品，包括为苹果 Mac mini M4/M4 Pro 设计的专用硬盘盒扩展坞、为的雷电 5 设计的 13 合 1 拓展坞、自带显示屏的 Q 湃五合一 Type-C 扩展坞、Magsafe 磁吸读卡器等一系列产品，满足不同用户在不同场景下的需求。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
