2026年行业景气观察：1月制造业PMI环比下降，煤炭价格上涨

本周行业景气度核心变化总览

1、 本周关注：1 月制造业 PMI 环比下行

1 月制造业 PMI 录得 49.3%，环比下行 0.8 个百分点，处于近十年同期 20%分位数水平；非制造业 PMI 为 49.4%， 环比下行 0.8 个百分点，再次下行至收缩区间。从三个月滚动趋势上来看，制造业小幅回升至 49.53%，持续改善， 非制造业下行 0.23 个百分点至 49.70%，延续下行趋势。

制造业 PMI 分项来看，反内卷背景叠加国际原油、金属价格上涨，价格指数改善，春节临近生产季节性放缓，需求 偏弱，生产经营预期和采购明显下滑，库存升至同期较高水平。生产端，生产指数 50.6%，环比下行 1.1 个百分点； 采购量指数环比下行 2.4 个百分点至 48.7%、进口指数环比提升 0.3 个百分点至 47.3%，春节临近生产端季节性放 缓；需求端，新订单指数为 49.2%，环比下行 1.6 个百分点，新出口订单指数 47.8%，环比下行 1.2 个百分点，需求 偏弱，且处于近十年同期较低水平，或因去年年末冲刺透支了今年年初的订单需求。价格端，购进价格指数上升 3.0 个百分点至 56.1%，出厂价格环比上行 1.7 个百分点至 50.6%，继 24 年 6 月之后首次进入景气区间，一方面地缘政 治风险推升油价和贵金属价格，抬高成本，另一方面反内卷背景下部分行业供给受限，价格多数反弹。库存方面，产 成品库存 48.6%，环比上行 0.4 个百分点，主要原材料库存 47.4%，环比下降 0.4 个百分点，主因企业经营预期下行， 叠加原材料价格上涨。伴随 PPI 持续修复，价格端对制造业 PMI 仍会形成支撑，但内需相对偏弱，出口短期受制于 地缘政治风险和春节放假或有放缓，PMI 修复进程或有波折。

分大类行业来看，高技术制造、装备制造持续景气，基础原材料、消费品趋势放缓。受益于海内外大厂资本开支高增 长，算力需求旺盛，半导体国产替代加速，1 月高技术制造业 PMI 环比下行至 52.0%，但高于去年四季度平均水平； 反内卷背景下机电、通用设备等行业供需结构持续优化，装备制造业 PMI 环比下行 0.3 个百分点至 50.1%，延续景气 区间；受制于居民收入未有明显改善，消费意愿偏弱，叠加国补政策透支效应显现，消费品行业 PMI 环比下行 2.1 个 百分点至 48.3%；寒潮影响短期施工需求，基础原材料行业 PMI 环比下行 1.0 个百分点至 47.9%，但三个月滚动趋 势延续改善。 1 月战略性新兴产业 PMI 环比上行 0.9 个百分点至 50.0%，细分项中产品订货、采购量、进口、自有库存、就业环比 均有不同程度改善。

非制造业中建筑业明显下行，服务业也有放缓。1 月建筑业 PMI 下降 4.0 个百分点至 48.8%，其中新订单指数、业务 活动预期形成较大拖累，环比分别下行 7.3、7.6 个百分点至 40.1%和 49.8%，主要因为需求不足、叠加寒潮天气影 响施工进度、临近春节务工人员陆续返乡影响；而在国际大宗商品价格上涨，反内卷政策约束过剩产能背景下，建筑 业销售价格和投入品价格环比分别提升 0.8、1.2 个百分点。 1 月服务业 PMI 环比下行 0.2 个百分点至 49.5%，主要因为需求不足，新订单下滑拖累。细分项中，新订单指数、投 入品价格环比分别下行 0.2、0.4 个百分点至 47.1%和 49.7%，假期催化出行预期，业务活动预期环比上行 0.7 个百 分点至 57.1%。

总体来看，春节临近生产季节性放缓，去年年末冲刺透支了部分需求，拖累 1 月制造业 PMI 环比下行，寒潮拖累施 工进度，建筑业景气明显下滑，服务业也有放缓。结构上特征主要有：1）春节临近生产季节性放缓，叠加原材料价 格上涨，采购量明显下滑，或因去年年末冲刺影响，需求偏弱，生产经营预期下行，库存升至同期较高水平；2）地缘政治风险推升油价和贵金属价格，抬高成本，叠加反内卷背景下部分行业供给受限，购进价格和出厂价格指数均有提 升；3）制造业大类行业中，AI 需求拉动和出口韧性驱动高技术制造、装备制造持续景气，地产周期下行叠加基建走 弱，居民消费意愿低位，基础原材料、消费品景气下行；4）需求不足、叠加寒潮天气影响施工进度、临近春节务工人 员陆续返乡影响，建筑业景气明显下滑；5）新订单需求下滑，服务业景气持续放缓。伴随 PPI 持续修复，价格端对 制造业 PMI 仍会形成支撑，但内需相对偏弱，出口短期受制于地缘政治风险和春节放假或有放缓，PMI 修复进程或有 波折。

信息技术产业

1、 本周费城半导体指数下行，台湾半导体行业指数、DXI 指数上行

本周费城半导体指数下行，台湾半导体行业指数、DXI 指数上行。截至 2 月 3 日，费城半导体指数周环比下行 1.86% 至 7966.33 点，台湾半导体行业指数周环比上行 0.36%至 1,075.00 点，DXI 指数周环比上行 2.20%至 595041.6 点。

2、 本周 DDR4 DRAM 存储器价格环比下行，DDR5 DRAM 存储器价格环比上行

本周 DDR4 DRAM 存储器价格环比下行，DDR5 DRAM 存储器价格环比上行。截至 2 月 3 日，8GB DDR4 DRAM 价格周环比下行 0.06%至 30.88 美元，截至 2 月 2 日，16GB DDR4 DRAM 价格周环比下行 1.54%至 77.59 美元， 截至 2 月 3 日，16GB DDR5 DRAM 价格周环比上行 3.83%至 38.00 美元。 本周 NAND 指数、DRAM 指数环比上行。截至 2 月 3 日，本周 NAND 指数环比上行 1.80%至 2,567.14；DRAM 指 数环比上行 2.57%至 3,213.44。

3、 12 月北美 PCB 出货量三个月滚动同比增幅收窄，订单量三个月滚动同比增幅扩大

2025 年 12 月北美 PCB 出货量三个月滚动同比增幅收窄，订单量三个月滚动同比增幅扩大。12 月北美 PCB 出货量 同比增幅收窄 10.1 个百分点至 11.00%，三个月滚动同比增幅收窄 7.00 个百分点至 18.83%；PCB 订单量同比增幅 收窄 12.3 个百分点至 11.00%，三个月滚动同比增幅扩大 3.07 个百分点至 25.00%。

2025 年 12 月北美 PCB BB 当月值为 1.18，前值 1.12。

4、 1-12 月软件产业利润总额累计同比增幅扩大

2025 年 1-12 月软件产业利润总额累计同比增幅扩大。2025 年 1-12 月软件产业利润总额累计同比上行 7.30%，较 1- 11 月累计同比增幅扩大 0.70 百分点。

5、 12 月智能手机出货量三个月滚动同比由正转负

12 月智能手机出货量三个月滚动同比由正转负。12 月智能手机出货量为 2286.50 万台，当月同比由正转负至-29.40% （前值为 2%），三个月滚动同比由正转负至-5.00%（前值为 7.47%）。1-12 月智能手机出货量累计值为 28500.00 万台，累计同比降幅扩大 3.2 个百分点至-3.30%。

中游制造业

1、 本周新能源产业链价格多数下跌

本周新能源产业链价格多数下跌，碳酸锂、氢氧化锂跌幅居前，钴粉、电解锰价格上涨。在电解液方面，截至 2 月 3 日，DMC 价格价格环比下行 5.00%至 3800.00 元/吨，截至 2 月 3 日，六氟磷酸锂价格周环比下行 3.99%至 13.25 万 元/吨。在正极材料方面，截至 2 月 3 日，电解镍 Ni9996 现货平均价格周环比下行 5.21%至 143600.00 元/吨，电解 锰市场平均价格周环比上行 0.42%至 19210.00 元/吨。在锂原材料方面，截至 2 月 3 日，碳酸锂价格周环比下行 10.98%至 153470.00 元/吨，氢氧化锂价格周环比下行 9.95%至 149380.00 元/吨，三元材料价格周环比下行 7.01% 至 184.50 元/千克，截至 2 月 4 日，电解液锰酸锂价格周环比下行 8.18%至 2.53 万元/吨。钴产品中，截至 2 月 3 日， 钴粉价格周环比上行 1.05%至 575.00 元/千克；氧化钴价格与上周持平 347.50 元/千克；四氧化三钴价格与上周持平 为 379.00 元/千克；电解钴价格周环比下行 5.19%至 420000.00 元/吨。

2、 1 月重卡销量三个月滚动同比增幅收窄

1 月重卡销量三个月滚动同比增幅收窄。根据第一商用车网数据，2026 年 1 月我国重卡市场销售约 10 万辆（批发口 径，包含出口和新能源），环比 2025 年 12 月持平，同比增幅扩大 16.58 个百分点至 38.56%，三个月滚动同比增幅 收窄 7.15 个百分点至 41.97%。

编辑：火腿肠