2026年医药生物行业投资观点&研究专题周周谈·第162期：2025年1_11月实体药店市场分析

行情回顾

本周行情回顾

本周，中信医药指数上涨0.35%，跑赢沪深300指数1.68个百分点，在中信30个一级行业中排名第12位。 本周涨幅前十名股票为广生堂、海翔药业、美迪西、天智航-U、赛科希德、易明医药、振东制药、汉森制药、诺诚健华-U、华熙生物。 本周跌幅前十名股票为海利生物、常山药业、双鹭药业、康众医疗、新诺威、百普赛斯、通化金马、特宝生物、益方生物-U、德展健康。

板块观点

本周关注-2025年1-11月实体药店市场分析

2025年1-11月实体药店市场：行业正走向高质量发展阶段。2025M1~11中国实体药店的累计规模5577亿元，同比下滑0.8%；其中10-11月累计规模为1087亿元，同比增长4.0%。分月度来看：2025年10月零售规模（药品+非药）为523亿元，环比下滑2.8%、同比增长1.2%；11月零售规模（药品+非药）564 亿元，环比增长7.8%、同比增长6.8%。从行业发展趋势来看，医药零售行业正处于改革深化与格局重塑的关键阶段：一方面，国家医疗及医保改革持续推进，行业发展的政 策环境迎来深度调整；另一方面，头部企业主动顺应市场需求，加快合规化转型与健康服务升级步伐，行业复苏的底层基础持续夯实， 长期向好发展趋势明确。 在此背景下，行业供给侧改革成效逐步释放，低效门店出清进程加快，叠加处方外流全面推进、医保“三进”政策落地实施，以及线 上线下融合深化、非药业务布局扩容形成的多重合力，推动行业逐步摆脱调整周期，迈入高质量发展新阶段。

品类市场分析：11M25药品同比实现增长，其余品类实现环比增长。各品类占比：25M1~11药品占比81.3%，累计份额同比增长0.9pct；中药饮片占比7.7%，累计份额同比下降0.3pct；保健品占比 3.8%，累计份额同比下降0.6pct；器械份额稳定在4.7%，累计份额与往期持平。 各品类增长率：从11M25的销售额增长率来看，药品销售额同比增长8.8%、环比增长7.5%；其他品类销售额亦实现环比修复。

药品市场分析：10-11月销售规模同比回暖。2025M1~11中国实体药店药品的累计规模为4534亿元，同比增长0.4%；10~11月累计规模为880亿元，同比增长5.5%。分月度来看：2025年10月，中国实体药店药品零售规模为424亿元，同比增长2.2%，主因创新药拉动；2025年11月，中国实体药店 药品零售规模为456亿元，同比增长8.8%，主因感冒呼吸道用药需求增长。

中药饮片市场分析：11月环比大幅增长，趋势有望延续。2025M1~11中国实体药店中药饮片的累计规模为429亿元，同比下滑4.2%；10~11月累计规模为85亿元，同比下滑3.4%。 2025年10月全国实体药店中药饮片零售规模为40亿元，环比下滑4.8%，同比下滑2.4%；2025年11月全国实体药店中药饮片零售规 模为45亿元，环比增长12.5%，同比下滑4.3%。

医疗器械市场分析：环比进一步改善。2025M1~11中国实体药店医疗器械的累计规模为261亿元，同比下滑0.4%；10~11月累计规模为51亿元，同比增长6.3%。 2025年10月全国实体药店医疗器械零售规模为25亿元，环比增长4.2%、同比增长4.2%；2025年11月全国实体药店医疗器械零售规 模为26亿元，环比增长4.0%、同比增长8.3%。

保健品市场分析：同比降幅持续收窄，11月环比有所修复。2025M1~11中国实体药店保健品的累计规模为210亿元，同比下滑15.7%；10~11月累计规模为39亿元，同比下滑9.3%。2025年10月全国实体药店保健品零售规模为19亿元，环比下滑13.6%，同比下滑9.5%；2025年11月全国实体药店保健品零售规模 为20亿元，环比增长5.3%，同比下滑9.1%，环比回升。

10-11月化药TOP20品类分析：2025年10月，化学药TOP20品类销售规模合计占比78.3%，环比2025年9月下降3.6%，同比增长7.5%。分品类看：同比来看，12个品类实现正增长，其中月度同比增速高于10%的品类有5个，分别是止血药、糖尿病用药、全身用抗病毒药、抗肿瘤 药和免疫抑制剂；8个负增长品类中，降幅均在10%以内，超过5%的类别有4个：抗炎药和抗风湿药、治疗与胃酸分泌相关疾病的药 物、血液代用品和灌注液、全身用抗细菌药。环比来看，9个品类有增长，咳嗽和感冒用药类、全身用抗病毒药和全身用抗细菌药的涨幅超过5%。随着天气变冷，呼吸疾病相关用 药也随之紧俏；较9月有明显降幅的品类为矿物质补充剂与眼科用药，其降幅超过10%。2025年11月，化学药TOP20品类销售规模合计占比80.0%，环比2025年10月增长7.0%，同比增长14.0%。 分品类看： 同比来看，13个品类实现正增长，其中月度同比增速高于15%的品类有5个，全身用抗病毒药出现暴涨，涨幅超过250%，其次是止 血药、抗炎药和抗风湿药、免疫抑制剂、咳嗽和感冒用药；7个负增长品类中，降幅均在11%以内，较大降幅的2个类别是治疗与胃酸 分泌相关疾病的药物、止泻药，肠道抗炎/抗感染药。环比来看，9个品类有增长，全身用抗病毒药的环比涨幅同样超过200%，咳嗽和感冒用药、抗炎药和抗风湿药的涨幅超过20%。随着 天气转冷，流感病毒流行，与流感相关的药物销售风头盖过了创新药物；较10月有明显降幅的品类为矿物质补充剂、止泻药，肠道抗 炎/抗感染药，其降幅超过5%。

医疗器械：产品创新和出海，行业有望迎来业绩和估值双修复

高值耗材集采压力趋向缓和，创新驱动高值耗材产业持续发展及价值重估。自2019年以来，国家医保局已组织了6轮高值医用耗材国采，涵盖冠脉支架、药物球囊、 骨科耗材（关节类、脊柱类、运动医学类）、口腔种植体系统、泌尿外科以及人工晶体等等多个高值耗材领域。随着高值耗材集采覆盖面越来越广，集采压力正趋向 缓和，相关企业业绩有望陆续回归高速增长通道。目前国产高值耗材企业正处于创新加速阶段，例如，赛诺医疗的COMETIU支架及COMEX球囊微导管于2025年获得 了FDA的突破性医疗器械认定，成为我国首个获得FDA突破性医疗器械认定的神经介入器械产品，微创医疗全资子公司上海微创的Firesorb生物全降解可吸收心脏支架 于2024年获NMPA批准上市，成为了全球首款新一代生物全降解可吸收心脏支架。

医疗设备板块拐点来临，技术升级与国际化双轮驱动。2025年上半年随着设备更新开始大规模落地，叠加反腐常态化，医疗设备领域积压的采购需求得到释放，我国 医疗设备招投标规模呈现恢复性增长，2025年三季度，相关企业出现收入端拐点。超声县域集采阶段性扰动产品毛利率，但有助于国产龙头加速推动国产替代。并且 国产医疗设备企业重视产品技术升级。医疗设备出海前景广阔，随着我国医疗设备工业水平持续提升，相关企业的海外本土化布局持续落地，国产医疗设备国际化进 程正在加速推进。