1.1 核心观点：短期波动不改中长期向好，关注板块低位布局 机会
特朗普宣布下任美联储主席人选提名凯文·沃什，短期引发市场对美联储政策宽松的预期修正及资 金撤离，使得贵金属高位下跌，上周（2026 年 2 月 2 日至 6 日）工业金属铜铝等亦在贵金属带动 下价格高位震荡，市场担心有色金属板块行情已经结束。但我们认为，有色金属的短期波动不改 中长期向好趋势，在美国长期债务问题未得到根本解决前，贵金属长期牛市行情并未终结；“逆 全球化”带来的增量需求叠加矿产供给缩减趋势，也为工业金属、战略金属等价格上行提供中期 基本面支撑。以当前价格作为今年黄金价格中枢，对应主要矿产金企业估值水平依然较低，我们 建议投资者等待商品价格稳定后，再次关注低位布局的机会。
1.2 锌板块：被忽视的逆全球化基础材料，供需边际向好价格 有望上行
市场因国内基建地产不看好铅锌，但我们看好逆全球化背景下，亚非拉国家再工业化对地产基建 需求的拉动。近期锌冶炼费持续下跌，凸显锌矿供给端持续紧张， 且 2026 年财政政策发力预期 较强，国内需求端下滑有限，叠加亚非拉国家再工业化，25 年国内镀锌板出口量已达到历史峰 值，未来国内与海外镀锌板需求有望增长。我们认为锌作为“逆全球化”的基础材料，海外基建、 厂房、与消费均是刚需，市场对此关注明显不足，建议积极关注相关板块的投资机会。
1.3 铝板块：具备产业链保供能力与竞争优势的电解铝有望享 受估值溢价
地缘事件后，各国对于上游资源安全担忧带来的对供应链与产业链保供能力诉求或持续强化，因 此我们看好供应链自主可控程度较高，具备产业链保供能力与较强竞争优势的电解铝产业链。海 外电解铝行业供电存隐忧，而 26 年几内亚铝土矿中资权益产量已过半，26-28 年国内氧化铝仍有 部分氧化铝项目投产，我国电解铝产业链上游矿石资源及氧化铝供给保障能力持续增强，国内优 质电解铝企业在盈利水平与久期提升的同时，有望进一步享受安全因素带来的估值溢价。我们看 好电解铝企业中期盈利稳步增长，并且看好空调铝代铜产业化加速进程下的铝加工板块投资机会。
1.4 贵金属板块：短期不急于上仓位，等待商品价格稳定后再 次布局的机会
自 1 月 30 日黄金和白银创 1980 年以来最大单日跌幅后，贵金属价格维持高位震荡。黄金隐含波 动率虽有所下降，但仍处于高位。我们认为短期来看由于价格与隐含波动率仍处于相对高位，叠 加部分投资者止损或仍有可能放大波动，投资者短期不必急于补仓，但从长期来看，全球资金对 现有法币体系信任的瓦解未有本质改变，我们仍看好贵金属在 2026 年维持中期上涨，建议等待 商品价格稳定后再次布局。
供需：铁水产量微幅上升，螺纹钢需求边际走弱
根据 Mysteel 数据及我们测算，本周螺纹钢消耗量为 148 万吨，环比大幅下降 16.30%，同比大 幅上升 12.23%。
本周铁水产量周环比微幅上升 0.26%，螺纹钢产量周环比明显下降 4.08%，热轧产量周环比微幅 下降 0.02%，冷轧产量周环比小幅上升 0.52%。长流程螺纹钢产能利用率周环比小幅下降 1.33PCT，短流程螺纹钢产能利用率周环比明显下降 3.55PCT。
盈利：钢材成本总体小幅下行，盈利环比总体持平
本周澳大利亚 61.5%PB 粉矿价格明显下跌 3.65%、铁精粉价格环比小幅下跌 0.71%、喷吹煤价 格、二级冶金焦、废钢价格环比持平。
本周螺纹钢长流程成本周环比微幅下降 0.35%，短流程成本周环比微幅下降 0.34%。长流程和短 流程螺纹钢毛利周环比持平。
钢价：整体小幅下跌
本周普钢价格普遍下行。根据 Wind 数据，本周普钢价格指数微幅下降 0.39%，所有钢材品种价 格指数均下降，分品种来看，跌幅最大的热卷价格为 3261 元/吨，周环比小幅下降 0.58%。
供给：2025 年 12 月碳酸锂产量同比大幅上升
锂方面，根据隆众咨询数据，2025年 12月中国碳酸锂产量为85900 吨，同比大幅上升 69.09%， 环比明显上升 4.37%，2025 年 12 月中国氢氧化锂产量为 22819 吨，同比明显上升 2.33%，环比 明显上升 2.1%。
镍方面，根据钢联数据，2025 年 12 月，中国镍生铁产量同比大幅下降 11.58%，环比小幅上升 0.50%，2025 年 12 月印尼镍生铁产量同比大幅上升 7.51%，环比小幅上升 1.02%，2025 年 12 月硫酸镍产量同比明显下降 6.79%，环比微幅上升 0.20%。
需求：12 月新能源乘用车产销量维持同比高增长，后续行 业或转向高质量发展
2025 年 12 月我国新能源乘用汽车月产量为 158.58 万辆，同比明显上升 9.02%，销量为 158.45 万辆，同比明显上升 4.41%。
镍铁需求方面，根据钢联数据，2025 年 12 月中国不锈钢表观消费量达 282 万吨，同比明显下降 6.40%，环比明显下降 8.90%；2025 年 12 月印尼不锈钢产量达 43 万吨，同比持平，环比明显下 降 3.37%。
价格：锂镍价格明显下降，钴价环比持平
锂方面：根据钢联数据，截至 2026 年 2 月 6 日，锂精矿(5.5-6.5%,CIF 中国)平均价为 2460 美元/ 吨，国产 99.5%电池级碳酸锂价格为 13.84 万元/吨，周环比明显下降 13.23%。 钴方面：根据钢联数据，截至 2026 年 2 月 6 日，国产≥20.5%硫酸钴价格为 9.7 万元/吨，四氧化 三钴为 37.25 万元/吨。 镍方面：根据钢联数据，截至 2026 年 2 月 6 日，LME 镍结算价格为 16800 美元/吨，截至 2026 年 2 月 6 日，电池级硫酸镍平均价 3.225 万元/吨，7-13%高镍生铁平均价为 1050 元/镍点。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
