近年来，在持续的低利率环境、存款理财化带来的大量资金流入和股债市场回暖下产品业 绩的出色表现等因素的共振下，“固收+”基金规模快速发展。而“固收+”基金对风险收益 性价比的需求定位与量化策略不谋而合，市场上也有越来越多的“固收+”基金利用量化手 段赋能资产配置及股票选择，力求在更好地控制回撤波动的前提下增厚产品收益。本文采 用定量筛选、定性补充的方法在全市场存量“固收+”基金中筛选采用量化管理思路的产品， 并从规模、基金经理管理模式、业绩表现、资产配置等维度梳理总结相应特征。
规模：2025 年底突破千亿，前 5 大管理人占比约 70%，头部集中度较高
考虑到量化赋能“固收+”主要体现在股票端，因此本文探讨的量化固收+基金主要涵盖二 级债基、偏债混合型基金以及量化基金经理任职以来权益仓位始终低于 40%的灵活配置型 基金（权益仓位=股票仓位+可转债仓位/2，后文同）。采用定量筛选+定性补充的方式构建 基金池：1、定量维度主要从管理指数增强和主动量化基金的，明确具备量化背景的基金经 理出发，批量获取其管理的“固收+”产品；2、定性维度主要从基金经理调研、访谈等公 开资料出发，辅助判断其是否具备量化背景，或在产品中采用了量化手段。截至 2026 年 1 月 31 日，满足条件的量化固收+基金一共 148 支，总规模 1113.6 亿。其中二级债基、偏债 混合基金、灵活配置基金的数量分别为 81、58、9 支，规模分别为 957.6、140.6、15.4 亿。
以筛选得到的量化固收+基金池为基础，回溯其历年数量和规模的变化情况。数据显示，量 化固收+基金的规模同比增速有两个高峰，分别是 2020 年和 2025 年，均是 10 年国债利率 处于阶段低位，而股票市场见底回升的年份，固收+的“稳健收益+适度弹性”优势凸显。
将目前存续的量化固收+产品按照基金管理人汇总统计： 1、从数量的维度，华夏基金是第 一大管理人，一共有 16 支量化固收+产品，海富通、鹏华、招商基金的量化固收+产品数量 都在 6 支及以上。2、从规模的维度，富国基金在 200 亿以上，属于第一梯队，招商、华夏 和海富通基金的管理规模也超百亿，前五大管理人合计规模 784.8 亿，占比约 70%，头部 集中度较高。
管理模式：多采用“量化+固收”合作管理模式，纯量化管理占比约 1/3
将量化固收+基金的管理模式分为“纯量化基金经理管理”和“与固收基金经理共同管理” 两类。数据显示，纯量化基金经理管理的产品数量为 40 支（占比 27%），规模 397 亿（占 比 35.6%）。由于量化固收+基金往往涉及多类资产、多种细分策略，对基金经理能力圈要 求较高，因此“量化+固收基金经理共同管理”的模式更为常见。从头部基金公司来看，富 国基金 4 支产品全部为纯量化管理，华夏基金也更倾向于采用量化独管模式；而鹏华基金 8 支产品全部为量化+固收合管，招商和中信保诚基金也多采用合管模式。
基金经理维度，在管产品数量超过 5 支的是华夏基金靖博灵、海富通基金江勇、鹏华基金 寇斌权；在管产品规模超过百亿的是富国基金陈斯扬、招商基金蔡振、海富通基金江勇。
业绩：量化固收+基金回撤控制能力更强，长期配置性价比更高
对比不同区间量化固收+和其他固收+产品的表现。其中，量化固收+产品只考虑量化基金经 理任职以来的净值数据；其他固收+基金涵盖二级债基、偏债混合基金以及考察区间内权益 仓位始终低于 40%的灵活配置型基金。数据显示： 1. 全局来看，量化固收+基金年化收益率中位数 3.73%，高于其他固收+基金（2.53%）； 最大回撤中位数 6.56%，同样优于其他固收+基金（7.67%）。 2. 分区间来看，量化固收+在 2024 年 9 月 24 日之前的权益下跌市中回撤控制优势凸显， 在更高的波动率下录得更优的回撤表现，年化收益也更高；而在之后的权益上涨市中， 量化固收+基金因为更分散的配置，在结构性行情下收益弹性略有不足，不过回撤控制 依然优秀。 3. 分年份来看，量化固收+基金历年的最大回撤都要优于其他固收+基金，夏普比率中位 数也更高。
剔除权益仓位波动可能更大的灵活配置型基金后，并不改变原有结论。量化固收+基金在权 益上涨市（尤其是结构性行情）中可能收益弹性不如其他固收+基金，但基于跨资产分散配 置、量化择时、股票增强等多重手段，在回撤控制上更有优势，长期来看性价比更高。
按照近一年权益持仓均值进行分组：高于 25%为高仓位组，15-25%之间为中仓位组，低于 15%为低仓位组。数据显示，高仓位、中仓位、低仓位组基金数量分别为 19、36、26 支， 合计规模分别为 269.7、282.3、198.7 亿。相较而言中、低仓位的竞争更激烈。
获取各分组内近 1 年各项业绩指标排名前三的基金：1、高仓位组中，工银聚享 A、前海开 源裕和 A、海富通欣利 A 年化收益率均超过 20%，收益弹性最高；2、中仓位组中，富国盛 利增强 A、太平嘉和三个月定开夏普比超过 3，收益风险比最具吸引力；3、低仓位组中， 华夏卓享 A、鹏华畅享 A 的 Calmar 比率超过 7，回撤控制能力突出。关于这些绩优基金的 投资策略，后文中我们将展开论述。
资产配置：量化固收+基金股票和可转债仓位相对较高，淡化择时操作
对比 2023 年四季报以来，量化固收+产品和其他固收+产品的资产配置情况。其中，量化固 收+产品只考虑量化基金经理任职以来的持仓数据，其他固收+基金涵盖二级债基、偏债混 合基金以及考察区间内权益仓位始终低于 40%的灵活配置型基金。结果显示： 1. 量化固收+产品的含权仓位更高：量化固收+产品借助量化手段可以构建更分散的股票、 转债组合，辅以严格的风控机制，所以在含权资产的配置上更积极。考察区间内，量 化固收+基金的股票和可转债持仓占比均值分别为 17.63%、9.21%，相比其他固收+ 产品，分别高出 2.98、3.76pct。 2. 量化固收+产品对信用风险有一定程度的规避：受到基金经理能力圈的影响，量化固收 +基金对国债和金融债的配置比例更高，企业债配置比例显著低于其他固收+产品。 3. 量化固收+产品相对淡化择时操作：无论是从股票仓位标准差，还是极差（最大值减去 最小值）来看，量化固收+产品的股票仓位变动均小于其他固收+产品。
量化固收+产品内部，不同管理模式之间的资产配置也存在显著分化。纯量化管理的产品对 股票、可转债类含权资产的配置比率更高，并进一步压缩了信用风险，同时股票仓位更稳 定。充分说明，量化基金经理的能力圈主要聚焦在含权资产的超额收益增强上，对于择时、 信用下沉都相对谨慎。
考察区间内有 11 支量化固收+基金配置了股指期货，做法大致分为两类： 1. 方向性投机交易：利用股指期货保证金交易特点，用较少资金实现较大市场暴露，在 趋势明确时快速调整风险敞口，把握短期市场机会。比如海富通的 5 支产品在 2025 年之前多是空头持仓，而 25 年市场行情转好以后切换至多头持仓；西部利得多策略优 选 A 也是从 24 年底开始持续配置股指期货多头。 2. 风险管理与对冲：以控制组合净值波动为目的，建立股指期货空头头寸，以对冲持有 的股票或可转债多头的下跌风险，获取 alpha 收益。博时恒鑫稳健一年持有 A、华宝 安享 A 都是长时间持有股指期货空头。
考察区间内有 12 支量化固收+基金配置了国债期货，而且主要都是多头持仓为主。国债期 货流动性好，买卖便捷。当需要临时调整组合的利率风险暴露但又不便大规模买卖现货时， 可用期货进行灵活微调。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
