1.1 三位业务矩阵成型，研发基地精准布局
深耕流体行业二十余年，构建三维核心业务矩阵。利通科技成立于 2003 年，专注流体 行业二十余年，形成流体技术、超高压装备、高分子材料三大核心业务布局，产品涵盖 液压软管、石油钻采软管、橡塑复合工业软管、超高压树脂软管、流体连接件、软硬管 总成等，逐步完善产业布局并稳步拓展高分子板块材料。截至 2025 年 6 月，公司拥有 年产 2.5 万吨高分子材料生产线，能为下游橡胶软管、密封制品、橡胶制品等领域的客 户供应各类混炼胶，同时业务已经延伸至超高压装备及服务板块。 攻破核心技术垄断局面，正式切入超高压领域。近年来公司成功打破了国外技术封锁， 成为国内首家掌握酸化压裂软管技术的企业，推动我国超高压软管技术跃居世界前列。 基于超高压软管业务公司顺利切入 HPP 设备领域，实现由零部件到装备集成以及解决方 案的产业链延伸，于 2025 年 6 月举行超高压（HPP）设备 LTU600-600L 下线仪式，其 工作压力达到行业领先的 600MPa。公司拥有稀缺的整机生产能力以及超高压灭菌设备 完整的研发和生产体系，首台高压灭菌设备（HPP）已获知名果汁客户订单。同时，700MPa 压力的超高压食品灭菌试验机已经完成研发，相关压力指标已经达到设计要求。
建立三大研发基地，推进三位一体战略布局。公司形成了流体技术、高分子材料、超高 压装备三个核心业务布局三大研发基地，并基于现有产品特性与市场需求洞察，系统推 进产品迭代升级、创新研发及前沿技术储备三位一体的研发战略。2025 年上半年，公司 青岛研发基地完成战略性布局并投入运营，聚焦高分子材料领域开展研发，该基地的投 入使用标志着公司高分子材料研发能力得到显著提升。
1.2 技术迭代驱动成长，发展历程积淀深厚
基于流体技术起家，成功进军超高压及新材料领域。公司自 2003 年成立，通过多次关 键性技术引进不断提升钢丝缠绕生产能力；2008 年公司一期项目投产，夯实橡胶液压管 基础；2010 年公司一厂二期项目投产，顺利通过 ISO9001 质量认证体系；2017 年公司 推出“超级大力神”（Super Artery）系列产品；2021 年于北交所正式上市；2024 年公 司成立利通希法（青岛）新材料科技有限公司，正式进军高分子材料行业；2025 年成功 下线首台超高压设备，形成三大核心业务布局。
1.3 股权结构集中稳定，子公司协同助力发展
股权结构相对集中，子公司形成业务协同。截至 2025 年 9 月 30 日，公司控股股东、实 际控制人为赵洪亮、刘雪苹夫妻二人，二人合计持有公司 45.78%的股份，公司股权结 构相对集中。公司全资子公司共 7 家，其中利通希法（青岛）新材料科技有限公司主要 面向高分子材料领域，河南利通超高压装备有限公司主要产品为超高压灭菌 HPP 设备， 多家子公司形成一定业务协同，助力公司全面发展。
1.4 营收平稳利润调整，产品结构持续优化
营收端短期保持平稳，利润端小幅承压调整。2024 年公司实现销售收入 4.84 亿元，同 比基本持平；归母净利润 1.07 亿元，同比小幅下降，主要系高毛利产品在 2022 年和 2023 年经过高速增长，2024 年该系列产品进入销售波动期，其收入有所下滑且占整体收入比 重下滑，导致整体利润有所下降。2025 年前三季度公司实现营业收入约 3.46 亿元，同 比小幅增长约 5%；归母净利润约 0.66 亿元，同比小幅下降。随着高分子材料业务和超 高压业务的发展，收入端或将稳步增长，利润端有望回暖。
核心基本盘牢固，产品结构逐步优化。公司以橡胶软管业务作为核心基本盘，分业务板 块来看，钢丝缠绕橡胶软管和钢丝编织橡胶软管业务近年来保持稳定营收且毛利率持续 增长，胶管总成及配套管件业务占比快速提升，2024 年其营业收入占比总营收的 45.38%。 高分子材料业务和超高压业务将进一步增强公司的业务协同性，材料端的自主供给能力 或将进一步增强主营业务的成本控制；超高压业务目前已经实现订单突破，有望进一步 拓宽公司盈利边界。
盈利指标小幅回调，新业务开展导致费用率提升。2025 年前三季度公司销售毛利率和净 利率分别约为 41.04%和 19.03%，同比下降 0.58 pct 和 1.73 pct，盈利指标小幅回落。 同时，2025 年前三季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 7.20%/8.56%/5.76%/-0.92%，其中销售、管理、研发费用率同比均有所增长，主要系 2025 年后公司高分子材料板块、超高压装备板块逐步进入运营阶段，相关子公司涉及的 费用较同期有所增加，预计随着业务稳定发展以及规模效应逐步释放，费用率或将逐步 回调。
2.1 流体板块：主营业务基础稳定，下游多领域需求增长
专精特新立标杆，产品迭代铸优势。公司深耕橡胶软管与流体连接件领域 22 年，斩获 专精特新“小巨人”企业，凭借丰富的产品矩阵和成熟的核心技术，构建起较为稳固的 业务基本盘。公司以“低弯曲、高压力、长寿命、多功能”作为橡胶软管产品迭代的重 点，产品广泛应用于工程机械、农用机械、石油钻采等领域，超高压酸化压裂软管等产 品性能指标已赶超世界领先水平。 流体板块打造全球布局，产品配套国内外知名企业。流体板块主要包括液压软管和石油 软管两大核心系列产品，出口到欧洲、南北美洲、东南亚等多个国家和地区，产品配套 国内知名工程机械厂商、煤矿机械厂商、农业机械厂商、国内外石油开采等相关企业， 如三一集团、徐工集团、山河智能、郑煤机、中煤北京煤矿机械、洛阳一拖等。 流体板块业务稳定发展，持续开拓下游应用行业。目前公司流体板块业务在已有产品提 质增效的基础上重点推进核电软管、液冷软管、海洋石油软管等新产品的产业化和市场 推广。核电软管方面，公司已经完成多种核电软管的样品试制，将稳步推进核电软管进 口替代；数据中心液冷软管已经完成小试、中试、大试实验，并向部分潜在客户供应样 品；海洋石油软管方面，公司将持续推进其技术创新与工艺升级；通过 API 17K 产品认 证为公司进军海洋软管市场奠定了坚实基础，API 17K 产线的部分设备已经陆续到货并 启动安装。
2.1.1 液压软管：性能对标国际品牌，进口替代空间广阔
公司液压软管主要用于装配各类机械设备，用于各类气体、液体等复杂介质在设备各部 件间的传送，实现设备传动等功能。 （1）工程机械行业：我国工程机械行业规模不断扩大，根据《工程机械行业“十四五 “发展规划》确立发展目标，预计 2025 年总体市场规模实现营收 9000 亿元，年均增长 3%-5%，其重点发展目标包括挖掘机械行业核心零部件整体自主可控，核心液压件国产 化率超过 60%。受益于存量政策与新一轮“两新”政策，国内机械工业产销形势整体好于 2024 年，且在大规模设备更新叠加行业自身更新的双重周期共振下，未来工程机械 行业有望周期上行。 （2）农业机械行业：根据《“十四五”全球农业机械化发展规划》显示，到 2025 年我 国农作物耕种收综合机械化率发展目标为由 2021 年的 71%提升至 75%。巨大的农机市 场规模及机械化率的不断提高，为农机用橡胶软管及总成提供了较为稳定的市场需求。 （3）煤矿机械行业：我国是最大的能源生产国和消费国，根据国家统计局数据，2024 年我国煤炭消费量增长 1.7%，占能源消费总量比重为 53.2%，规上工业原煤产量 47.6 亿吨，创历史新高。巨大的煤炭消费市场带动行业投资增长，同时将带动掘煤机、液压 支架等各类煤矿机械的发展。
多项殊荣彰显实力，行业实绩奠定地位。公司全面掌握液压软管核心技术，凭借较强的 综合竞争实力，在行业内排名前列，自 2011 年以来连续多年被中国橡胶工业协会胶管 胶带分会评为“中国胶管”十强企业，同时被评为“河南省工业绿色低碳发展创新大赛 优秀奖”等多项荣誉，并通过国家级“小巨人”复审，充分彰显公司高质量发展成效。
产品性能指标超国际知名品牌，形成较强竞争力。公司液压软管以大力神、超级大力神 系列软管（SUPERARTERY）作为代表产品，超级大力神具有长寿命（配套使用利通接头， 使用寿命超过 5 年）、低弯曲（弯曲半径低于 DIN/SAE 标准 30%）、高压力（超过 DIN/SAE 标准 25%）的特点，可充分满足各类液压机械对软管轻量化、高压力、长寿命的使用需 求，跻身中高端市场，实现国际知名同类产品的进口替代。
2.1.2 石油软管：多项国际认证价值，高附加值产品突围
酸化压裂软管具备优势，具备多项国际认证许可。公司的石油钻采软管主要有压裂软管、 旋转钻井、减震软管和井控软管等各类软管，广泛应用于深海及陆地油气钻采和输送等 领域，其中以酸化压裂软管总成（配套开采页岩油气所使用的压裂车等设备）为代表， 具备与国外同行竞争能力，出口北美市场。公司生产的石油钻采系列软管已通过美国石 油协会 API Q1 质量管理体系认证、API 7K、API 16C、API 17K 产品认证、美国船级社 ABS 产品设计认可、ABS 工厂许可、ABS 形式认可等多项认证。
高附加值产品赋能软管业务，超高压新品拓展新领域。2021 年以来，公司积极开发以酸 化压裂系列软管为代表的高附加值产品的海内外市场，产品逐步被海内外市场认可，带 动公司胶管总成产品毛利率提升，2022 年综合毛利率同比增长 12.22 pct 达到 38%，为 公司净利润增长做出突出贡献。2024 年公司已经设计出了超高压、大长度的酸化压裂软 管总成（产品长达 92 米，其他陆地用压裂软管总成长度以 6 米左右为主），并成功应用 于配套海上油田压裂船，为进一步向海洋油气钻探领域拓展奠定了基础。
能源需求稳步增长，带动行业投资需求。根据国家统计局数据，我国 2025 年上半年规 模以上工业原油产量 10848 万吨，同比稳定增长；规模以上天然气产量 1308 亿立方米， 同比增长 5.8%，截至 2024 年已经实现连续 8 年增产超百亿立方米，巨大的能源市场需 求将有效带动石油天然气行业投资需求，为石油钻采设备及相关配套零部件提供广阔市 场前景，或将利好公司石油钻采软管板块业务发展，同时，2025 年上半年，公司正式被 纳入中国石油天然气集团公司的一级物资供应商体系，准入产品涵盖高压钻探胶管系列 产品，有利于公司石油管系列产品的市场推广。
2.2 高分子材料板块：持续强链补链，完善产业布局
高分子材料筑牢上游基石，自产混炼胶赋能全产业链。公司持续强链补链，逐步形成公 司“高分子材料—流体—超高压装备及应用”的战略布局，其中高分子材料作为三大核 心板块之一，承担着构筑全产业链上游基石的关键角色。截至 2025 年 6 月，公司拥有 年产 2.5 万吨高分子材料生产线，能为下游橡胶软管、密封制品、橡胶制品等领域的客 户供应各类混凝胶。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
