1.1 专注于汽车零部件行业近四十年，业务转型持续推进
宁波华翔成立于 1988 年，于 2005 年在深交所上市，公司通过内生外延的方式持续扩大 商业版图，已成长为全球汽车零部件领域头部企业之一。2021 年至今，公司稳步推进业 务转型。一方面，从传统内外饰件产品向轻量化、电子化产品转型。2021 年公司收购上 海翼锐，整合智能座舱研发能力；2024 年公司收购埃驰集团中国区业务（6 家子公司）， 有效补充 CPM（仪表板模块）的产品空白。另一方面，在机器人领域进行积极探索。硬 件端，2025 年 6 月公司成立子公司华翔启源，目前已成为智元机器人“远征系列”全尺 寸双足机器人关节模组及总成装配的核心供应商；7 月上海临港智慧工厂顺利投产，进入 稳定批量交付阶段。应用场景端，华翔启源联合宁波象山共建的具身智能创新中心于 2025 年 7 月正式启用，逐步推动具身智能应用场景的商业化落地。
1.2 内外饰及金属业务是基本盘，客户分布广泛
公司主营业务为汽车零部件的设计、开发、生产和销售，主要产品包括：（1）仪表板、门 板、中央通道、立柱、装饰条等内饰件；（2）后视镜、保险杠、踏板等外饰件；（3）电池 包壳体、防撞梁、车身结构件等金属件；（4）线束保护系统等电子件。其中，2024 年公 司内外饰产品占营业收入的比例为 70.60%，相对 2023 年提升 5.4pct，是公司的核心收 入来源。在行业地位方面，公司在 2025 年位列《全球汽车零部件配套供应商百强榜》第 61 名，中国企业第 7 名。 在客户方面，公司持续推进多元化战略布局，集中度逐步下降。目前公司已经成为大众、 T 车厂、梅赛德斯-奔驰、宝马、蔚来、理想、小鹏等国内外传统汽车和新能源汽车制造商 的主要零部件供应商之一。近五年，公司客户集中度呈现下降趋势，2024 年前五大客户 销售总额占比为 33.12%，较 2022 年下降 13.53pct，我们认为客户集中度下降能有效增 强公司抵御市场波动风险的能力。
1.3 全球化布局完善，子公司分工明确
1）产能布局方面：公司在全球拥有 60 余家生产基地，15000 余名员工和中国、美国、德 国三家区域研发中心。近年来，公司持续围绕下游重点客户开展产能布局。国内方面，公司已拥有宁波、上海临港、长春、沈阳、成都、天津、佛山、青岛、长沙、武汉等多家生 产基地。国外方面，公司已在北美（美国、墨西哥）、东南亚（印尼、越南、菲律宾）等 地区拥有多个生产基地。
2）子公司分工方面：公司从事汽车内饰件的主要子公司为华翔汽车内饰系统、宁波劳伦 斯汽车内饰件和宁波井上华翔；从事汽车外饰件的主要子公司为宁波胜维德赫华翔汽车镜， 从事汽车金属件的主要子公司为华翔金属科技；从事汽车电子件的主要子公司为宁波诗兰 姆。产能利用方面，公司各子公司产品整体产销率处于较高水平。
1.4 营收稳步增长，利润进入修复阶段
收入方面，公司近五年营业收入持续提升。自 2020 年以来，公司营业收入实现逐年上升， 2020-2024 年营业收入的 CAGR 达到 12%，我们认为主要原因是新能源汽车客户的持续 拓展和收并购公司带来的体量提升。利润方面，公司归母净利润自 2021 年以来呈现逐步 下滑的趋势。2021 年欧洲重组工作完成后公司归母净利润达到峰值 12.65 亿元，我们认为其随后的波动回落主要受海外子公司亏损影响。
盈利能力方面，公司毛利率持续下滑，净利率自 2021 年以来持续缓慢下滑，我们认为主 要原因是海外业务拖累和海外毛利率波动，而随着海外亏损资产剥离，利润率有望修复。
期间费用方面，我们认为公司费用率基本稳定，费用结构持续优化，其中，销售费用率下 降幅度显著。公司重视新技术新产品开发，研发投入呈现稳步增长态势。
1.5 欧洲不良资产成功剥离，轻装上阵
自 2014 年以来，公司欧洲业务长期大额亏损，对上市公司的整体发展造成较大的影响。 2020 年，公司开展欧洲业务重组计划，包括关闭德国一家工厂，缩减英国生产规模，加 大罗马尼亚工厂投资等系列措施，虽然短期内情况有所改善，但欧洲业务累计亏损对集团 利润的侵蚀效应已构成长期结构性负担。
为了摆脱欧洲亏损资产对公司的长期不利影响，2025 年 2 月 25 日，公司与 Mutares 公司 签署了附生效条件的《股份购买和转让协议》，拟以 1 欧元出售宁波华翔欧洲公司，包括 德国、罗马尼亚和英国共 6 家公司。4 月 11 日，公司董事会审议通过议案，同意以 1 欧 元出售交易标的，剥离对公司业绩长期拖累的“包袱”资产。 从短期来看，本次交易对公司 2025 年当期损益产生重大影响。2025 年上半年，公司归母 净利润为亏损 3.74 亿元，同比下降 169.84%；扣非后的归母净利润为 5.85 亿元，同比增 长 23.46%。其中，公司因剥离欧洲业务产生的损失为 9.30 亿元，是公司归母净利润大幅 下滑的主要原因。从长期来看，本次交易将帮助公司轻装上阵，实现可持续发展。
1.6 计划定增扩产，拓展智能底盘和人形机器人新兴业务
2025 年 6 月 14 日，公司发布《2025 年度向特定对象发行股票预案》；10 月 21 日，公司 发布《2025 年度向特定对象发行 A 股股票募集说明书（申报稿）》，并获得深交所受理。 2026 年 2 月，公司定增申请已通过深交所审核，后续将报中国证监会履行注册程序，并 已披露《2025 年度向特定对象发行 A 股股票募集说明书(注册稿)》。本次发行拟募集资金 总额不超过 29.21 亿元（含本数），募集资金在扣除相关发行费用后的募集资金净额将全 部用于芜湖汽车零部件智能制造项目、重庆汽车内饰件生产基地建设项目、研发中心建设 项目、数字化升级改造项目、补充流动资金项目，助力公司长期发展。 其中，芜湖汽车零部件智能制造项目的建设周期为 24 个月，主要产品包括电池包壳体、 轻量化车身结构件和内饰件，主要配套的核心客户是奇瑞、安徽大众，预计年产值为 17.80 亿元，满产净利润贡献为 1.13 亿元；重庆汽车内饰件生产基地建设项目的建设周期为 18 个月，主要产品为内饰件，主要配套的核心客户是赛力斯，预计年产值为 10.47 亿元，满产净利润贡献为 0.67 亿元。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
