我们认为宁德时代战略定位始终是一家能源科技公司，产品能力迭代和应用场景开发都围 绕能源展开，在战略的重大经营问题和周期判断上，后视镜看也表现出卓越的纠偏和择时 能力。考虑 2025 年年初至今份额继续保持领先，宁德时代的锂电池龙头位置已经穿越了 10 年周期。期间电动车行业经历了政策起伏，技术路线上三元和磷酸铁锂往复切换，电芯 形态在圆柱、软包、方型之间此起彼伏，而宁德时代的行业地位稳固。我们认为主要反映 了宁德时代在研发上清醒的认识，持久的投入，并最终厚积薄发。
产品与业态创新：持续引领行业技术革新
重视研发创新，持续高强度投入构筑技术护城河。2018-2024 年公司研发费用从 19.91 亿 元跃升至 186.07 亿元，累计投入达 687 亿元，年复合增长率达 45%；研发人员规模从 2018 年的 4217 人扩张至 2024 年的 20346 人，占总员工数比例长期维持在 15%-20%。
新电池：多元产品序列破局细分市场
公司基于对乘用车、商用车、储能等下游市场差异化需求的洞察，定制产品序列，精准响 应客户需求，持续强化细分市场的适配能力与竞争力。 在乘用车市场，公司推出神行电池、麒麟电池、骁遥电池、钠新电池1，构建覆盖纯电、混 动等多元场景的完整产品矩阵。神行电池是宁德时代面向主流纯电乘用车市场打造的普惠 型解决方案，通过双路线布局，精准覆盖从经济型到主流中高端乘用车的需求。麒麟电池 是公司面向高端乘用车市场打造的产品，三元与铁锂并行。骁遥电池是公司针对混动场景 专门研发的电池产品，在续航、充电和动力表现上得到极大提升，有助于充分发挥增混车 的优势。钠新电池突破了材料本身的性能边界，首次将钠离子电池推向大规模量产，凭借 钠的本征安全和丰富储量，将有效降低对锂资源的依赖。
在商用车市场，公司推出天行电池，聚焦重卡、客车等高负荷应用场景。天行电池通过高 安全、长寿命、快充、低温性能等特性解决行业核心痛点，较传统商用车电池充电效率提 升数倍，可满足公交、物流等场景日均高频次、长周期运营需求；天行重型版则针对重卡 载重大、工况复杂的特性，强化结构强度与热管理能力，确保在崎岖山路、重载爬坡等严 苛条件下仍能保持稳定输出；天行轻型版聚焦城市配送、短途接驳等场景，以轻量化设计 降低整车能耗，提升灵活性与经济性；天行轻商低温版作为针对轻型商用车的“天行 II”钠 电方案，更是行业首款量产钠电池产品，容量达 45kWh，可匹配小微卡等多种车型，其低 温性能尤为突出——在零下 30℃极端环境下，即便电芯完全冻透仍能即插即充并满载爬坡， 零下 40℃时仍保持 90%的可用电量，这一技术突破大幅提升了新能源汽车在寒冷地区的适 用性与可靠性，为冬季续航提供了有力保障2。 在储能市场，公司推出 587Ah 大容量电芯、天恒储能系统、TENER Stack 储能系统等。 宁德时代 587Ah 储能电芯延续成熟卷绕工艺，通过机械结构、化学体系及极片设计多维度 技术突破实现容量提升，能量密度达 434Wh/L，较上一代 314Ah 电芯提升 10%、系统能量 密度提升 25%。其通过简化结构设计将储能系统零部件总数降幅达 40%，推动系统成本下 降 15%，且充放电循环初始能量效率达 96.5%3。天恒储能系统以 6.25MWh 单体容量，聚 焦大型电站级应用，而 TENER Stack 首次实现 9MWh 单体容量的产品化，瞄准工商业分 布式场景，通过模块化设计、灵活部署能力及高安全性能，为电网侧调峰填谷、用户侧削 峰填谷及应急备电提供高效解决方案，两大系统共同推动储能成本下降与效率提升4。 此外，公司前瞻性布局电动飞机、电动船舶等新兴领域。针对低空经济场景开发高能量密 度、高安全航空级电池系统，解决短途飞行器动力需求，同时在电动船舶领域推出大容量、 长续航、抗腐蚀电池方案，适配内河航运、近海作业等场景，通过跨领域技术迁移与场景 定制，进一步打开新能源应用的空间，构建起“陆-海-空”立体化能源解决方案网络。
新材料：多维度创新打造差异化壁垒
围绕高能量密度、高安全性、低成本、资源可持续性等维度，公司系统性布局并突破多种 电池材料体系，包括固态电池、钠电池、磷酸锰铁锂电池等。这些多元化的材料体系创新， 有助于公司契合不同应用场景的需求，更通过技术路线的差异化布局，在全球动力电池竞 争中构建更具韧性与前瞻性的技术堡垒。 公司凝聚态电池凭借 500Wh/kg 的能量密度以及高安全性能，通过固态电解质与正负极材料 组合，为长续航与高安全需求提供更强支撑。公司于 2025 年 4 月发布钠新电池，凭借钠资源 储量丰富、成本低廉、低温性能优异的特点，有助于开拓严寒市场，拓宽新能源应用的区域 边界。此外，公司拓展磷酸锰铁锂电池，作为磷酸铁锂体系的升级迭代方向，在保留高安全 性和长循环寿命优势的基础上，通过引入锰元素提升电压平台与能量密度，拓宽其在主流电 动车及混动车型中的应用空间。
新结构：结构革新重塑电池性能边界
在电池结构层面，公司优化电芯与整包的集成设计，推出 CTP、AB 电池等方案，体现了 公司对电池系统集成效率与功能协同的深度挖掘，提升产品性能上限。CTP 技术通过取消 传统电池模组环节，直接将电芯集成至电池包，减少零部件数量并提升空间利用率，提高 体积利用率与能量密度，增强电动车的续航能力与制造效率。AB 电池系统集成技术如骁遥 电池包通过将锂电芯与钠电芯按需混搭，融合二者的优势，且配合自研的电池管理系统可 以准确调控不同电芯的工作状态。
工程能力
通过产线优化与产能布局，公司在确保产品全生命周期可靠性与高良率基础上大幅提升生 产效率。2019-24 年，公司年产能/产量分别由 53/47GWh 跃升至 676/516GWh，实现五年 十倍增长。目前公司已完成全球十三大生产基地、五大研发中心的战略布局，并持续推动 产线工艺优化与自动化升级，2019-24 年人均产量 CAGR 超过 10%。公司在 2023 年实现 工艺与设备的进一步突破，基于前七代产线的经验积累，打造出第八代超级智造产线：该 产线在自动化与超高柔性方面表现优异，使产品质量与生产效率再上新台阶，进一步强化 行业竞争力。
公司良率领先行业。依托持续的技术迭代与工艺创新，公司率先实现新技术和新工艺的量 产、优化和盈利，并在生产流程、制造速度和质量控制方面树立行业标杆。在良率标准上， 公司率先提出从 DPPM 向 DPPB 升级，目标是将电芯单体安全失效率降至十亿分之一（PPB） 级别，覆盖 200 万公里 16 年的全生命周期。同时，公司依托基于 5G 的工业互联网架构， 利用高带宽、低时延、广连接的技术优势，解决极限制造中的核心问题：实现 0.8 秒/次的 电芯良品率检测、5 分钟/次的全球工厂物料库存更新、1.7 秒/颗的电芯生产速度，以及覆 盖 100+检测工序、6800+质量控制点的全流程质量把控。
在生产流程中融入极致制造的理念，自主研发超级拉线，有利于大单品的规模生产。通过 标准化作业流程确保产品质量的高度一致性，第 8 代超级智造产线-PSL，实现人员数量下 降 70%，速度提升 300%。质量管控方面，公司运用机器视觉、AI 质检等技术搭建超 7000 个质量控制点，将产品缺陷率从百万分之一降低至十亿分之一，支撑 TWh 级产能下的质量 控制目标。凭借在质量管控方面的卓越实践，2025 年 9 月，公司获得中国质量奖提名奖， 不仅是对公司在智能制造、质量精度和可靠性工程领域领先实力的权威认可，更彰显其作 为全球电池行业质量标杆的地位。
我们认为，宁德时代“高计提、低使用”的拨备表现，体现了其电芯质量与风险管理的双 重优势。从行业特性来看，电池存在因设计安全问题导致召回的潜在风险，公司需提前计 提拨备以防范损失。根据国家市场监管总局数据，因电池原因导致的单车召回成本约 10 万 元（涵盖物流与更换等环节），2019-23 年中国市场因电池原因的召回比例为 2.6%，即概 率加权的单车召回成本约 2600 元，相当于电池成本的 8.7%。在这一背景下，一方面，宁 德时代拨备比例持续提升，为公司盈利能力和风险管理建立起充足安全垫。另一方面，宁 德时代实际使用拨备金额不多，进一步验证了其电芯质量的可靠性和拨备管理的稳健性。 通过对外投资搭建产业一体化生态，深度整合上下游关键环节。在上游资源端，公司战略布 局锂、镍、钴等关键金属矿产资源，通过控股或参股全球优质矿区（如北美锂业、澳大利亚 Pilbara 等），强化原材料供应链的稳定性和成本竞争力；在中游材料与设备领域，投资正负 极材料、电解液、隔膜等核心环节头部企业，并与设备供应商协同研发定制化产线，保障关 键技术自主可控；在下游应用端，通过基金或合资形式布局新能源汽车、储能系统、电池回 收等场景，同时战略投资换电运营商、能源服务平台及自动驾驶企业；此外，公司还通过产 业基金孵化前沿技术初创企业，覆盖固态电池（如锂金属负极）、钠电池等新兴技术领域。 公司积极通过一体化布局实现材料端降本，同时在制造环节创新技术与工艺带动生产成本 下降。
市场黏性
宁德时代 Inside 是宁德时代面对动力电池竞争的解法。当前动力电池竞争仍保持“2 超” 的局面，Top2 在国内份额稳定在 60%+。本轮产业链上游涨价周期，可能推动行业纵向利 润再分配，电池企业之间成本控制价格谈判能力的差异可能重新拉开差距。
首先，宁德时代收购查博士，从二手车电池检测入手，全流程护航品牌力建设。由于动力 电池是电动汽车中成本最高的部件，也是新能源汽车售后的重要服务项目之一。因此，动 力电池的检测也成为新能源二手车检测评估中的核心项目。
其次，车型层出不穷，对于车企而言，“电池品牌”的重要性不断提升。由于始终在推出新 车型，除了电池创新之外，车厂为了确保新车型有最高的接受度、在其他领域的迭代能够 变现，更倾向于用消费者放心的电池。而宁德时代 Inside 就创造了这一条件。公司以“自 建+合资+技术授权（LRS，License-Royalty-Service）”的模式加速海外产能布局。在欧 洲市场，公司通过自建与合资模式布局产能。匈牙利德布勒森工厂规划产能 100GWh（分 三期建设，公司预计 2026 年初投产），有望成为服务宝马、奔驰等客户的欧洲生产中枢； 德国图林根工厂（初始规划 14GWh 已投产）重点满足高端车企需求；西班牙与 Stellantis 合资的 50GWh 磷酸铁锂电池工厂（公司预计 2026 年底试生产）则瞄准大众车型市场。 针对美国市场政策壁垒，宁德时代创新推出 LRS 轻资产技术授权模式，通过向福特（密歇 根工厂）、特斯拉（内华达工厂）等企业输出磷酸铁锂技术、产线建设及运营管理能力，以 不持股、只收取专利费与服务费的方式规避 IRA 法案限制，既保持技术主导权又实现风险 可控的产能扩张。
不仅是供应商，还要成为传统车企抵御电车新势力的“关键先生”，以“宁德时代 Inside” 分享海外电动化红利。当宁德时代成功应对了欧洲的监管挑战之后，已经证明了自身全球 化能力。比较宁德时代与韩系厂商，可见在除美国外的各个市场宁德时代都实现了份额领 先与趋势领先。宁德时代在欧洲领先的产能布局，也使得其更好抓住了动力电池欧洲需求 的高增长。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
