2026年宏川智慧公司深度研究：民营化工仓储龙头，静待需求复苏释放业绩弹性

宏川智慧：民营化工仓储龙头，规模稳步扩张

广东宏川智慧物流股份有限公司主要为石化产品生产商、贸易商、终端用户等提供仓储综合服务及其他相关服务。公司持续并购扩张规模，已逐步实现第一主业码头储罐、第二主业化工仓库并进发展。截至2025年三季度末，公司实控人林海川先生通过持股宏川集团、宏川化工供应链，间接、直接合计持有宏川智慧 53.43%股份。

化工仓储：作为化工产业的配套行业，在化工产业链的生产、分销各环节中起到重要的缓冲作用。收入的主要来源为基于仓储容量收取的租金，支出主要为折旧、人工等，容量与出租率对利润规模具备决定性作用。在形式上，化工仓储主要分为码头储罐、化工仓库两种：

码头储罐：靠近岸线与化工产业链上游、中游环节。炼油厂出于原油进口便利性、安全性等因素，偏好选址于岸线附近，且化工产业链中，上游、中游相关货品多为液体，码头储罐便于匹配相关仓储需求。

化工仓库：靠近化工产业链下游环节。化工产业链中，下游部分相关货品为固体，化工仓库便于匹配桶装或固体化工品等相关仓储需求。

业务结构清晰。2024 年，公司营收实现 14.50 亿元，同比下滑6.27%；归母净利润实现 1.58 亿元，同比下滑 46.57%。2025 年前三季度，公司营收实现8.76亿元，同比下滑 19.46%；归母净亏损 0.38 亿元，主要受制于需求、出租率及单价下降等因素综合影响。

第一主业码头储罐占营收、毛利润比重在2020～2024 年稳居80%以上。2024 年，码头储罐综合服务贡献营收 87.25%，贡献毛利润86.39%；2025年上半年，码头储罐综合服务贡献营收 82.45%。

盈利能力：2024 年，公司毛利率实现 49.64%，其中码头储罐综合服务毛利率为 49.15%，公司 ROE 实现 6.05%。

严监管下持续并购扩张，布局全国多地联动

化工仓储行业监管趋严。危化品具有易燃、易爆、有毒等特性，事故发生时易引起重大影响。2018 年起，危化品物流行业的监管趋于严格，新增仓储产能受严格限制。考虑到较大的前期投入和较长的建设周期构成了行业的进入壁垒，我们认为各化工仓储公司倾向于用并购的方式扩张规模。

宏川智慧：逐步拓展辐射范围，区域协同释放集聚效应。我国石化产品消费地主要集中在华东和华南地区，公司仓储基地/库区主要布局在华东和华南区域，从广东东莞、江苏太仓与南通逐步扩张至广东中山、江苏常熟、山东日照等地区，发挥集聚效应，已形成长江南北两岸联动、珠江东联西动两、岸东部经济带、西部经济圈多地联动等多维度的业务协同结构。截至2025 年上半年末，公司下属码头储罐罐容合计 518.44 万立方米，同比下滑0.05%，下属化工仓库仓容12.53 万平方米，同比增长 93.07%。

经营优势强化客户粘性，静待需求复苏

服务能力、交割库资质优势吸引客户并塑造客户粘性。公司自有码头、通存通兑服务等服务能力优势叠加交割库资质可强化客户吸引力，并增强客户粘性。

自有码头：码头可靠泊能力与储罐容量匹配度高，可提升仓储资源利用效率，改善客户体验。截至 2025 年上半年末，公司下属公司运营码头总14座，其中 3 座 8 万吨级码头、1 座 5 万吨级码头、3 座3 万吨级码头、5座2 万吨级码头、1 座 1 千吨级码头。

货物通存通兑服务：依托分布在各地仓储库区的集群优势和庞大存货，公司为客户提供同品质、同数量的石化产品的异地存取服务，降低客户综合物流成本，提升客户运营效率。

仓库等级：公司下属化工仓库主要为甲类库、乙类库，可满足绝大部分石化产品的仓储需求。甲醇、乙二醇、苯乙烯等指定交割库资质的取得，有利于提高客户信任度，增强客户粘性，促进公司相关产品仓储业务开展，提进升一公步司的盈利能力和市场竞争力。