2025 年全球巨头大幅加码资本开支后，当前市场对于 AI 的关注焦点在于科技巨 头的巨额资本开支能否真正转化为应用商业化落地。经历 2025 年末市场对于“AI 泡沫”的集中定价后，随着国内外大模型的密集迭代、发布，并在各个应用场景 实现突破，已在一定程度上证明了前期大规模算力投入正逐步转化为模型能力与 场景渗透。2026 年，全球 AI 竞赛仍在如火如荼进行中，模型能力的迭代有望继 续推动 AI 应用场景深化，爆款应用落地值得期待。 海外，AI 应用竞争格局迈入多极化新阶段，多款颠覆性模型密集推出，对国 内形成示范效应。海外 AI 应用竞争格局正从 OpenAI 独大，逐步转向多极化。 ChatGPT 仍占据泛化流量核心入口，在聊天、翻译、图像生成等领域占据大 部分市场份额，持续领跑全球。2025 年 9 月 OpenAI 推出视频生成模型 Sora 后，首周即登顶美国 AppStore 免费榜，进一步巩固其生态优势。但随着更多 大厂密集发力，AI 应用竞争格局已明显转向多极化：谷歌凭借 GeminiPro 系 列快速追赶，XAI（（Grok）凭借实时数据与差异化体验崛起，Meta、Google、 Anthropic 等通过集成 AI 与社交、搜索与生产力工具，构建闭环生态。例如，2026 年 2 月 AnthropicPBC 推出法律 AI 插件，引发市场对 AI 在销售、营销、 金融软件等领域替代效应的广泛讨论。与巨头闭环生态形成制衡的是开源力量 快速崛起，2026 年 1 月 OpenClaw 以开源模式爆火，截至 2026 年 2 月 15 日其在 OpenRouter 平台上的 token 调用量已位居首位。同时，AIAgent 迈向 自主智能，2025 年 1 月 OpenAI 发布首款 AI 智能体产品 Operator，2026 年 2 月 Anthropic 推出 ClaudeOpus4.6 和 AgentTeams 实验功能，有望推动垂 直高价值场景 AIAgent 加速商业化。2026 年，海外 AI 巨头竞赛下，更多颠覆 性大模型有望推出，将继续对国内 AI 应用发展形成示范效应。
国内，AI 应用迎来爆发拐点，吸引更多科技巨头布局，模型迭代与场景渗透有望 实现共振。2025 年是国内 AI 模型迭代与应用落地的关键一年，DeepSeek 作为 2025 年 AI 领域的核心黑马，全年完成多轮模型迭代。DeepSeek-R1、V3.2 系列 开源后，阿里通义千问、MiniMax 等头部模型加速开源，引领 AI 应用落地。其中， 阿里 Qwen3 系列以 256K 长上下文、百万 token 扩展能力及低成本优势成为全球开源标杆。此外，2025 年国内 AI 竞争重心从纯模型参数比拼转向应用落地能力。 国内 AI 应用巨头纷纷通过核心业务实现卡位，字节豆包升级为跨生态智能体并接 入抖音、今日头条，阿里通义千问融入电商、钉钉生态，腾讯元宝深度嵌入微信 与 QQ 社交链条。国内企业加速布局消费端和产业端 AI 应用，阿里初步构建“AI 下单、AI 订票、AI 客服”全链路闭环能力，腾讯元宝春节红包活动带动用户激增， 字节以“豆包”为核心 C 端入口，并于 2026 年 2 月发布新一代视频生成模型 Seedance2.0，实现了 AI 视频从生成到商用的跨越式突破。展望 2026 年，国内 AI 应用有望完成从模型落地到场景变现、从概念叙事到业绩兑现的转化，模型迭 代与场景渗透有望实现共振。
配置上，建议重点关注：1）多模态模型持续迭代，有望持续赋能影视、游戏、 广告等内容创意领域。2）随着通用入口竞争趋于饱和，垂直高价值场景 AIAgent 有望加速商业化，规则明确且人力成本高的领域或优先受益，包括医 疗、金融、法律、教育、税务、政务等赛道。
海外，科技巨头 2026 年资本开支维持高增，产业链新技术、新需求加速推进。 2025 年，海外主要云服务厂商资本开支显著放量，北美四大云服务厂商资本开支 合计达 3592 亿美元。2026 年亚马逊、谷歌、Meta、微软四家云服务厂商资本开 支指引合计约 5987 亿美元，同比预计增长 67%，反映军备竞赛逻辑下，全球 AI 算力需求依然具备确定性。面对全球 AI 算力需求爆发式增长与高速率传输需求， 产业链新技术、新需求也在加速推进。一方面，随着数据中心向超大规模集群发 展，1.6T 乃至 3.2T 高速光模块正在加速商用，硅光技术、CPO 等前沿技术持续 突破；另一方面，海量算力需求推动数据中心进入规模化扩张期，带动光纤、液 冷等关键基础设施供需缺口持续扩大，产业链多环节高景气。
国内，头部科技企业持续加大资本开支、加快本土大模型迭代，推动国产芯片性 能持续提升，共筑自主可控的国产替代生态。芯片作为算力的核心引擎，国内训 练侧此前仍主要依赖英伟达 A800、H800 等海外芯片。2025 年美国针对高端 AI 芯片的出口管制扩大，供给收紧加速国产替代。华为昇腾、寒武纪、海光信息等 头部厂商持续加大资本开支与研发投入，市场份额与性能持续提升。同时，自研 芯片与本土大模型生态深度适配，应用落地倒逼算力架构优化。例如，华为昇腾 芯片与 DeepSeek 系列模型完成深度适配，寒武纪与商汤日日新 SEKO 系列多模 态模型适配。随着 AI 向终端场景全面渗透成主线，国内运营商和云厂商有望继续 加码资本开支，芯片产业链国产替代有望深化，国产算力厂商及上游半导体设备 材料等方向仍具备广阔成长空间。
配置上，建议重点关注：1）全球算力需求爆发依然具备确定性，光模块作为 AI 算力硬件基础设施的核心，国内厂商占据全球光模块行业主要份额，发展空间巨 大，继续关注国内头部光模块供应商；同时，随着光通信往高速率方向发展，高 速率光模块、光纤、CPO、液冷及铜连接等配套技术有望持续受益。2）自研芯片 和国产设备在推理市场中的份额有望加速提升，持续关注国产 AI 芯片龙头企业。
AI 训练推理需求爆发，推动存储开启新一轮超级周期。存储行业历史上因供需错 配呈现强周期属性，历史上几次存储需求爆发式由新计算平台驱动，例如1990sPC、2010s 智能手机/云计算以及 2020s 疫情居家办公。2025 年，AI 算力 需求爆发成为拉动存储需求的主导力量，存储板块供需格局发生根本性重构，单 台 AI 服务器对 DRAM 和 NAND 的需求是传统服务器的 8–10 倍，而 2025 年 AI 服务器消耗全球内存月产能的 53%，导致高端存储颗粒（如 DDR5、HBM）供应 极度紧张。2025 年第四季度，全球存储价格整体上涨超 40%，2026 年供需矛盾 或持续推高存储价格。
供给端产能仍受限，供不应求格局延续，并正在传导至上游设备和封测环节。需 求高企背景下，原厂主动收缩传统产能，三星、SK 海力士、美光等国际厂商陆续敲定 DDR4 产品停产计划（EndofLife,EOL），将大部分先进产能转向 DDR5 与 HBM，直接造成全球消费级存储产能缺口扩大。尽管国产存储厂商正加速扩产， 但晶圆厂建设与设备交付周期长，难以缓解短期短缺。其中，消费类存储器设备 交付周期约 4-9 个月，新增产能预计 2026 年下半年逐步释放，但 AI 驱动的数据 中心存储器需求具有长期性，供需缺口难以迅速收敛。目前国内长鑫存储、长江 存储已启动史上最大扩产计划，长鑫上海新厂、长江存储武汉三厂均计划 2027 年 投产。但整体来看，2026 年存储行业难以形成规模化有效供给。这一趋势持续传 导至上游半导体设备和封测环节，国内存储芯片设计、存储模组厂商、半导体设 备、封测企业均有望受益。
配置上，建议重点关注：1）在存储供需持续紧张、AI 需求长期刚性、扩产周期漫 长的背景下，存储芯片龙头景气具备确定性；2）存储景气周期驱动国内超级扩产 周期，关注扩产受益的上游设备和封测环节。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
