四家国产机器人亮相央视春晚。2026 年央视春晚首次集结宇树科技、松延动 力、魔法原子、银河通用四家国产人形机器人公司，四家公司从不同维度进行了技 术实力展示，其中宇树科技的《武 BOT》节目表现尤为惊艳，成为整场春晚 C 位， 形成了破圈效应。中期来看，特斯拉量产进程与技术路线迭代或仍是核心主线，有 望成为板块强事件催化。客户维度：重视特斯拉确定性主线+其他核心主机厂重大 更新；产品维度：看好灵巧手、PC/ABS 机甲、类 RV、轻量化、关节精密轴等边 际变化大的硬件环节；资本维度：关注国产机器人主机厂的证券化进程；估值维度： 关注头部汽车机器人主机厂的估值重构。 各地陆续开启 2026 年以旧换新补贴，叠加春节后车展前新车陆续推出，汽车 销量有望企稳回升。政策上，2 月 12 日，市场监管总局发布《汽车行业价格行为 合规指南》，进一步规范汽车行业价格行为，促进汽车市场健康有序发展。需求上， 1 月全国乘用车厂商批发 197.3 万辆，同比下降 6.2%；其中，新能源乘用车批发 销量 86.4 万辆，同比下降 3.3%。1 月汽车终端需求整体比较平淡，我们认为原因 主要为：1）政策端，地方补贴还未正式开启；2）供给端，各家新推出车型较少。 当前这 2 个因素有所改善：1 月中下旬以来，各地方政府陆续开启以旧换新补贴； 供给端来看，春节后车展前各家车企将陆续推出新车或开启新车上市前的预热活 动。我们预计春节后汽车需求有望企稳回升，建议关注乘用车需求底部的左侧机会。
1.1 乘用车：地补出台+需求见底 销量有望企稳回升
乘用车：地方以旧换新政策陆续出台 刺激内需向好。12 月 30 日，国家发改 委、财政部印发《关于 2026 年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通 知》。1 月以来，地方政府以旧换新政策陆续出台，其中北京上海均已启动补贴政 策。2 月 11 日，商务部会同国家发展改革委、财政部拨出了 2026 年国补资金 625 亿元，有效保障消费者购车需求。 乘用车按照车价比例补贴，有望改善补贴车型结构。 1）报废补贴： ①2026 年：按车价比例补贴，新能源乘用车补贴车价的 12%（最高不超过 2 万元），燃油乘用车补贴车价的 10%（最高不超过 1.5 万元）。②2025 年：一次性定额补贴，新能源乘用车补贴 2 万元，燃油乘用车补贴 1.5 万元。 2）置换补贴： ①2026 年：按车价比例补贴，新能源车补贴车价的 8%（最高不超过 1.5 万 元），燃油车补贴车价的 6%（最高不超过 1.3 万元）。 ②2025 年：仅明确补贴上限，新能源车补贴最高不超过 1.5 万元，燃油车补 贴最高不超过 1.3 万元。
地补出台促需，补贴车型结构有望改善。 1）总量端：地补出台+需求见底，汽车销量有望企稳回升 1 月全国乘用车厂商批发 197.3 万辆，同比下降 6.2%；其中，新能源乘用车 批发销量 86.4 万辆，同比下降 3.3%。1 月汽车终端需求较弱，我们认为原因主要 为：1）政策端，地方补贴还未正式开启；同时，2026 年 1 月 1 日起新能源汽车 购置税将从“免征”调整为“减半征收”，消费者购车成本将增加几千元到数万元 不等，对需求端造成一定压力。2）供给端，各家新推出车型较少。当前这 2 个因 素有所改善：1 月中下旬以来，各地方政府陆续开启以旧换新补贴；供给端来看， 春节后车展前各家车企将陆续推出新车或开启新车上市前的预热活动；汽车需求 有望企稳回升。 2）结构端：定额改为补贴资金支出随车辆价格调节，有望改善补贴车型结构， 精准激活中高端车型置换需求，减少“内卷式”、低水平的简单价格竞争。
1.2 智能电动：长期成长加速 看好智能化增量
零部件：零部件估值低位，中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动 增量。 根据【国联民生汽车零部件研究框架】，优质客户=华为智选>自主品牌>新 势力>合资品牌；优质赛道=大空间+好格局>大空间+差格局>小空间+好格局> 小空间+差格局。 客户维度：T 链出海加速 H 链延续高增。汽车零部件出海为大势所趋，短期 情绪端受美国双反关税因素扰动，但基本面端 T 链海外产能陆续迎来收入释放期， 中长期看全球化是汽车零部件成长的必然选择；汽车评价研究院院长李庆文预测 国内自主车企份额未来一两年有望超过 70%，比亚迪稳坐市场龙头、吉利及奇瑞 销量持续维持双位数增长，华为系、小米及理想、极氪等于高端市场持续抢占 BBA 份额，驱动产业链公司业绩增长曲线更为陡峭。
产品维度：智驾平权元年 机器人量产在即。智能化：国内，比亚迪全系车型 将搭载高阶智驾，20 万元价格带车型将成为高阶智驾主要增长区间，2025 年有 望成为智驾平权元年，拐点已至；海外，FSD 累计里程已突破 30 亿英里，V13 实 现车位到车位功能。特斯拉 AI 算力迅猛增长，为模型训练提供强大支撑。看好智 驾域控、座舱域控、线控底盘等赛道的放量潜力。 我们认为，当前智能驾驶商业化奇点已至，算法深入迭代与大算力布局双重因 素有望重塑行业厂家竞争格局，商业化落地空间正在打开。顶层政策区域破冰下责 任体系逐渐明晰，“智驾平权”有望驱动智能驾驶功能优势转化为销量增量， Robotaxi 千亿市场规模值得期待。
1.3 机器人：龙头加速入局 具身智能新纪元开启
2026 年央视春晚首次集结宇树科技、松延动力、魔法原子、银河通用四家国 产人形机器人公司，其中宇树科技《武 BOT》节目尤为惊艳，形成了破圈效应。 我们认为，我们认为，2026 年将是人形机器人产业落地关键节点，国内机器人主 机厂持续突破，同时特斯拉 Optimus V3 定型量产在即，看好机器人板块全年行 情。 客户维度-重视特斯拉确定性主线+其他核心主机厂重大更新，产品维度-看好 灵巧手、PC/ABS 机甲、类 RV、轻量化、关节精密轴等边际变化大的硬件环节， 资本维度-关注国产机器人主机厂的证券化进程，估值维度-关注头部汽车机器人主 机厂的估值重构： 1）客户维度：重视特斯拉确定性主线+国产主机厂量产加速。特斯拉 Optimus V3 将于 2026Q1 发布，将非常逼真拟人，目标在 2026 年底建设年产 100 万台的 生产线；2026 年宇树科技目标出货量在 1-2 万台左右。核心主机厂产业化进程持 续加速。 2）产品维度：看好边际变化最大的硬件环节。马斯克表示 Optimus 硬件设 计将滚动迭代，将采用年度发布周期，每次都会有重大改进。从产业链进展来看， 潜在变化大的环节包括灵巧手与前臂、PC/ABS 机甲、类 RV 对髋部/肩部谐波的替代、轻量化以塑代钢、关节精密轴等。 3）资本维度：关注国产机器人主机厂的证券化进程。宇树科技已完成 IPO 辅 导，近期将正式提交 IPO 申报文件；乐聚已完成 IPO 辅导备案；国产主机厂 IPO 进程将成为机器人板块重要催化剂。
1.4 液冷：AI 需求推高单机柜功率 液冷成高密场景必然选 择
AI 技术的迅猛发展，催生了对高性能计算的强烈需求。根据 Markets and Markets 数据，2025-2032 年间，全球液冷市场预计将以 33.2%的复合年增长率 持续增长，到 2032 年规模能达到 211.5 亿美元。数据中心内像英伟达 H100GPU 这类高性能芯片，热设计功耗高达 700W。传统风冷技术在机架功率密度超过 20kW 时，散热效率急剧下降，难以满足需求。而液冷技术，由于液体比热容大， 能够轻松应对高功率芯片的散热挑战，使单机柜功率密度突破 50kW 甚至更高， 大幅提升数据中心的空间利用效率。 从技术路径来看，冷板式液冷当下为主流。冷板式液冷应用最为广泛，通过金 属冷板与发热元件紧密贴合，冷却液在冷板内部流道循环带走热量；浸没式液冷为 将服务器完全浸入如氟化液、矿物油等绝缘冷却液中，利用液体的相变吸热或对流 换热实现散热，散热能力更强，能支持热流密度大的高负荷场景。据 IDC 数据显 示，在当前已应用液冷技术的数据中心中，冷板式液冷的占比约为 90%。尽管浸 没式液冷初始投资成本较高，但随着技术成熟和规模效应显现，其市场占比正逐步 提升。受益于智算集群、绿色数据中心建设的加速推进，浸没式液冷展现出强劲发 展潜力。 液冷系统中，快接插头与液冷泵为两大重要组件。快接插头在液冷系统中承担 着连接管路、保障冷却液流畅循环的重要任务，其性能直接影响系统的稳定性与可 靠性。以史陶比尔的 UQD 系列为代表的优质快接插头，具备快速插拔、无滴漏、 高流量以及热插拔的特性，能很好地适配高密度系统中刀片服务器内部冷板 （GPU/CPU）的单独连接场景。
1.5 摩托车：消费升级新方向 优选中大排量龙头
销量：据中国摩托车商会数据，2025 年 12 月 250cc（不含）以上摩托车销 量 6.9 万辆，同比+1.8%，环比+12.9%。1-12 月累计销量 95.2 万辆，同比 +25.9%。 1）内销：250cc+摩托车 12 月内销 2.8 万辆，同比+32.8%，环比+58.6%。 1-12 月累计内销 41.9 万辆，同比+5.4%； 2）出口：250cc+摩托车 12 月出口 4.1 万辆，同比-12.1%，环比-5.5%，1- 12 月累计出口 53.3 万辆，同比+48.5% 我们认为 12 月整体中大排量摩托车销量同环比继续维持增长，内销表现相对 强势，出口保持平淡。展望 2026 年，供给持续丰富，叠加春风动力、隆鑫通用、 钱江摩托等龙头摩企发力出口业务，中大排内外销有望共振向上。
结构：500cc+排量车型增长强劲，自主高端化提速。 1）250cc<排量≤400cc：12 月销售 4.5 万辆，同比+16.3%，环比+28.3%； 1-12 月累计销量 52.5 万辆，同比+24.7%； 2）400cc<排量≤500cc：12 月销售 0.9 万辆（其中春风 0.6 万辆），同比51.7%，环比-20.9%；1-12 月累计销量 21.8 万辆，同比-7.2%； 3）500cc<排量≤800cc：12 月销售 1.3 万辆（其中春风 0.3 万辆），同比 +63.6%，环比-0.3%，1-12 月累计销量 18.6 万辆，同比+115.9%； 4）排量＞800cc：12 月销售 0.2 万辆（其中隆鑫 0.1 万辆），同比-3.1%， 环比+42.4%，1-12 月累计销量 2.3 万辆，同比+57.8%。 格局：头部企业份额稳固，春风动力稳居头名。12 月 250cc+销量前三名分 别为隆鑫通用、春风动力、钱江摩托，CR3 市占率合计为 35.4%；1-12 月 CR3 累 计市占率合计为 46.6%，较 2024 年全年下降 4.2pcts，其中： 1）隆鑫通用：250cc+12 月销量 1.0 万辆，同比+6.8%，市占率 15.0%，环 比-4.5pcts；1-12 月累计市占率 14.8%，较 2024 年全年+0.6pct； 2）春风动力：250cc+12 月销量 1.0 万辆，同比-43.8%，市占率 14.8%，环 比-5.5pcts; 1-12 月累计市占率 19.8%，较 2024 年全年+0.0pct； 3）钱江摩托：250cc+12 月销量 0.4 万辆，同比-38.2%，市占率 5.6%，环比-1.2pcts。1-12 月累计市占率 11.9%，较 2024 年全年-4.9pcts。
1.6 重卡：以旧换新补贴政策延续 有望带动中重卡内需持 续复苏
根据第一商用车网，2026 年 1 月，我国重卡市场共计销售 10.5 万辆左右， 同比增长约 46%，环比增长约 3%。 2025 年以旧换新政策支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，加快更 新为低排放货车。从金额角度看，补贴力度超市场预期，在运力处于低位的条件下 有望刺激购车需求。从范围上看，补贴政策全面覆盖，不仅考虑车辆的置换需求， 仅淘汰老旧车辆也有补贴政策覆盖，超出市场预期。 1）报废补贴单车金额方面：报废并更新购置符合条件的货车，平均每辆车补 贴 8 万元；无报废只更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴 3.5 万元；只提前 报废老旧营运类柴油货车，平均每辆车补贴 3 万元； 2）报废补贴范围：在落实 2024 年支持政策基础上，将老旧营运货车报废更 新补贴范围扩大至国四及以下排放标准营运货车，补贴标准按照《关于实施老旧营 运货车报废更新的通知》（交规划发〔2024〕90 号）执行。此前政策补贴范围仅 限国三排放标准，拉动效果有限，我们认为补贴政策的延续及范围的扩大将更为有 效的拉动整体内需。 2026 年政策支持继续，延续 2025 年补贴标准。继续支持报废国四及以下排 放标准营运货车更新为低排放货车，优先支持更新为电动货车；推动城市公交车电 动化替代，继续支持新能源城市公交车及动力电池更新。均按照 2025 年补贴标准 执行。
1.7 轮胎：全球化持续加速 优选龙头和高成长
轮胎行业主要逻辑：1）短期：业绩兑现+需求维持高位+低估值；2）中期：①智能制造能力外溢，中国胎企的后发优势体现在智能制造能力、 人均创收高于外资胎企（更高自动化率）、全球化建厂（逐渐淡化双反影响）；② 产能结构优化，第一梯队胎企开启第二轮（东南亚之外）的产能投建，全球化更进 一步，第二梯队企业在东南亚的产能开始释放带来业绩高增，根据胎企年报及科研 报告，海外工厂净利率远高于国内；③产品结构优化，胎企产品结构从半钢胎、全 钢胎逐渐拓展至非公路、航空胎等品类；17 寸及以上产品占比持续提升带动单胎 价格提升；开发液体黄金、石墨烯等新技术提升中高端产品占比； 3）长期：①全球化替代，第一梯队胎企摩洛哥、西班牙、塞尔维亚等地区产 能逐渐投建，逐渐实现中国胎企的全球化替代；②品牌力提升，自主胎企通过液体 黄金轮胎、石墨烯轮胎、朝阳 1 号等中高端产品推出，逐渐提升品牌力；自主胎企 在自主车企、合资车企、外资车企陆续定点，有望实现品牌力提升。 春节假期对开工率短期影响较大。2026 年 2 月 13 日当周国内 PCR 开工率 59.44%，周度环比-13.32pct，春节假期影响周开工率较低；国内 TBR 开工率 42.40%，周度环比-18.30pct，同样受春节假期影响较大。 成本端同比显著下滑，2026年2月PCR加权平均成本同比-8.0%，环比+4.1%； TBR 加权平均成本同比-6.8%，环比+2.9%。
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