1.1、 假期要闻与资产表现回顾：美国关税利好与地缘 担忧博弈，国内假期消费出行旺盛，贵金属领涨
宏观热点：最高院推翻紧急关税，美伊谈判一波三折，美国滞胀担忧升温，特朗普确 认访华时间，国内假期消费出行旺盛。
1）美国最高院裁定 IEEPA 紧急关税违法，特朗普加征 15%临时关税。美国最高院认定 《国际紧急经济权力法》没有授权总统征收大规模关税，意味着去年加征的对等关税与芬 太尼关税失效，但特朗普发文称美国所有以“国家安全”为由征收的关税及《1962 年贸易 扩展法》第 232 条和《1974 年贸易法》第 301 条征收的关税将继续有效，并依据《1974 年 贸易法》122 条款加征 15%全球临时关税，整体关税税率有所下降，尤其是此前税率较高的 巴西、中国和印度最为受益。全球权益市场将紧急关税推翻视为短期利好，但也彰显出美 国政府内部分歧和隐忧，黄金、白银等贵金属短暂下挫后拉涨。
2）美伊谈判一波三折，伊朗地缘担忧加剧。美伊谈判胶着反复，从达成原则性一致到 有限军事打击，对应的大宗商品特别是贵金属和原油价格呈现过山车走势，先跌后涨。
3）美国 Q4GDP 远低于预期，核心 PCE 高于预期，滞胀担忧升温。Q4 美国实际 GDP 初 值按年化季率增长 1.4%，显著低于预期的 2.8%和前值 4.4%，也是 2025 年第一季度关税冲 击以来的最慢增速，政府停摆拖累和净出口放缓是主因。12 月核心 PCE 同比增长 3.0%，高 于预期 2.9%和前值 2.8%；且环比增长 0.4%，预期 0.4%，前值 0.2%，为近一年来最大涨幅。 滞胀担忧升温，但短期利率期货变化不大，仍押注 6 月降息。
4）白宫确认特朗普将于 3 月 31 日至 4 月 2 日访华。美媒报道称白宫官员确认特朗普 访华具体时间，中方尚未确认此行程。这将是特朗普时隔近 9 年、继 2017 年访问后再次 访华，中美关系迎来新进展，有助于短期风偏修复。
5）高市早苗确认当选，主张获益财政双宽。2 月 18 日，日本新国会召开“首相指名选 举”，高市早苗高票连任第 105 代首相。2 月 20 日，高市早苗在国会发表施政方针演说， 核心主题是“负责任的积极财政”，主张货币宽松+大规模减税 + 公共投资（基建、半导 体、AI、绿色能源）+ 继续提升国防预算，财政货币双宽背景下，日元贬值，利好套息交 易和全球权益资产。
6）国内春节假期出行消费高增。交通运输部研判，春运全社会跨区域人员流动量将会 达到 95 亿人次，预计创历史新高。春运前 20 天预计全社会跨区域人员流动量达 50.8 亿人 次，日均 2.5 亿人次，创下历史同期新高，2/19-2/21 连续 3 日客流规模超过历史同期单日 峰值。假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较去年可比数据增长 8.6%。据猫 眼专业版数据，2026 年春节档总场次超 394.7 万，刷新中国影史春节档总场次纪录，春节 档（2 月 15 日-2 月 22 日）档期总票房（含预售）破 51 亿，但由于缺乏爆款，低于 2025 年春节档（1 月 28 日至 2 月 4 日）95.14 亿元。
资产表现：贵金属和原油领涨，主要股市上涨但分化明显
春节假期全球资产走势可分为两个阶段：2/14-2/19 伊朗局势是主要影响因素，白银、 原油、黄金领涨，美元走强，AI 软件相对承压；2/20 之后，特朗普紧急关税裁定违法和特 朗普访华时间表确定，权益资产因风偏修复反弹，韩国股市在存储的助力下领涨，港股分 化，AI 大模型标的大涨后调整，港股和美股科技巨头超跌反弹。
1.2、 海外策略：美股等待英伟达财报验证，美债收益 率易上难下，黄金逢低布局
美股：超跌反弹后等待英伟达财报验证。下周最关键的是美伊局势和 2/25 NVDA、2/26 SALEFORCE 财报验证。若 NVDA 超预期，卖铲人逻辑强化，美股延续高位震荡；若 SALEFORCE 不及预期，美股仍有调整风险，核心是交易拥挤风险和 AI 软件 ROI 担忧。 美债：收益率易上难下。近期美债收益率下行主要是避险情绪助推，下周关注联储官 员发言及对降息的指引，短期降息空间压缩，美债收益率进一步下行受限。 黄金：逢低加仓。延续长期看好，目前黄金波动率回落后再度上行，建议等待地缘局 势助推下黄金波动率收敛后的抄底机会。
1.3、 A 股策略：开工补涨可期，把握春季红包的两大方 向
大势研判：海外紧急关税豁免，中国相对受益，有助于风偏修复，港股今日已有反弹。 国内假期消费量增明显，叠加机器人和 AI 应用产业催化，开工后的活跃资金回补可期，结 合日历效应，近 10 年节后 20 个交易日，A 股上涨概率较高，把握春季红包行情。
2/9-2/13 周度全 A 指数震荡上行，宽基指数全面上涨，科创强势领先，大盘股相对落 后，科创 50、中证 1000、中证 500 涨幅居首，沪深 300、上证指数、万得微盘股指数涨幅 落后。科创 50、中证 1000、中证 500 分别上涨 3.4%、1.9%、1.9%；沪深 300、上证指数、 万得微盘股指数分别上涨 0.4%、0.4%、0.9%。
行业涨跌层面，2/9-2/13 周度综合、计算机、电子涨幅领先，纺服、食饮、美护跌幅 居前。2/9-2/13 周度综合、计算机、电子、传媒、建筑材料行业上涨幅度领先，分别上涨 15.3%、4.3%、3.5%、3.5%、2.9%；纺织服饰、食品饮料、美容护理、农林牧渔、商贸零售 行业下跌幅度居前，分别下跌 2.8%、2.5%、2.3%、2.1%、1.6%。
行业估值层面，2/9-2/13 周度 TMT、综合、军工、汽车行业在 PE、PB 十年历史分位均 接近极值高位。2/9-2/13 周度 PE-TTM 十年历史分位超越 80%的行业包括房地产、计算机、 电子、商贸零售、传媒、综合、通信、建筑材料、基础化工、国防军工、煤炭、轻工制造、 钢铁、石油石化、汽车，PE-TTM 分别达 65.3X、92.7X、72.2X、50.5X、51.2X、72.6X、 50.6X、34.0X、33.8X、97.4X、19.4X、34.8X、33.5X、23.0X、30.2X；PB-LF 十年历史分 位超越 80%的行业包括机械设备、通信、电子、有色金属、汽车、国防军工、传媒、综合、 计算机，PB-LF 分别达 3.5X、5.0X、5.5X、4.0X、2.8X、4.1X、3.6X、3.2X、4.8X。
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