2026年工业气体行业年度投资策略：工业气体，有望筑底回升，电子特气景气持续

【工业气体】行业

【市场空间】全球：万亿市场，行业龙头林德、法液空等

预计2026年市场规模将达到1.3万亿元，2022- 2026年CAGR=6.8%。 根据Value Market，全球工业气体市场规模预计于 2033年达到1.73万亿元。

全球工业气体市场份额主要集中在林德、液化空气集团、空 气化工、太阳日酸等龙头企业。全球工业气体CR4比例从 2011年的71%下降至2021年54%。

【市场空间】国内：2000亿市场，海外龙头占据高存量市占率

预计2026年我国工业气体市场规模将增长至2842 亿元，2022年至2026年CAGR=9.68%。

国内工业气体市场集中度高，CR5约为69%。国内头部企 业国产化率低，国产企业气体动力和杭氧股份分别占比 10%和6%，距离第一梯队还有一定差距。

我国产业政策越战越勇，GDP有望实现5%的增速

2024 年 9 月 27 日中央政治局会议提出“超常规”逆周期调节，对应也带来了 2025年积极的财政和货币环境。展望 2026 年，我们认为彼时倒逼政策转向的内外制约因素已不复存在。进入 2026 年后，“超常规逆周期政策”可能逐步退坡，但外 需的韧性可能继续助力我国 GDP 在十五五开局年实现 5%左右的经济增速。

从政策投向上来看， 伴随十五五建议稿发布，未来五年的政策路线进一步明朗化，大幅提高科技自立自强水平是重中之重， 预计各项政策将继续向科技倾斜，大力发展新质生产力，并力争实现卡脖子领域的高质量清零。

工业气体作为工业的血液，将随着新型工业化推进而受益。

空分气体：氧氮价格处于近7年来的底部区域

历史分析：氧氮氩最低价格分别为327/360/420元/吨，液氧、液氮、液氩最低价均出现在2025年2月。

2025年12月，氧、氮、氩月均价分别位于历史3/2/41%分位数水平左右，相较于最高点跌幅分别达76%/68%/82%。

【工业气体】成长驱动力二：产业升级，下游应用持续拓宽

工业气体需求结构的优化，本质跟随产业结构变化：金属冶炼、化工能源为主=>新能源、半导体、食品、医疗等应用增加。

海外借鉴：林德气体2024年二季度订单储备79亿美元，下游终端市场销售占比中：医疗、食品、电子合计占比36%，且食 品、电子增速最高（同比分别为+8%、+7%）。

下游需求跟踪

液氧的下游主要包括钢铁等金属冶炼、机械制造、化工等 行业； 零售氮气的下游应用领域与氧气类似，主要包括化工、电 子、食品、医药等； 零售氩气的下游主要为不锈钢、光伏、机械加工等行业。 由于光伏行业产量的波动率较高、权重大，因此对需求的 边际影响较大。

11月，中国新增太阳能装机量同比跌幅缩小，液氩价格止跌回升

2025年11月，全国太阳能装机容量累积值达1161GW，同比增长42%，11月新增装机21GW，同比下滑17%，10月、11月 跌幅缩小，液氩价格止跌回升。

2025年全年半导体销售高速增长

半导体需求景气向上，看好电子气体。2025年11月，全球半导体销售额同比上升30%。在自主可控、国产替代要求下，预计 “十五五”期间我国集成电路产量仍将维持较快增长，看好电子气体的成长机会。

【工业气体】成长驱动力三：外包供气占比提升，可触及市场空间增加

行业趋势：第三方供气模式符合行业未来的发展趋势，海外外包占比80%，我国68%。近年来我国外包供气市场 份额占比稳步增长，外包供气市场占比从2017年的55%、提升至2021年的65%，预计2022年达到68%。

核心优势：外包供气具有运营成本低、供气稳定性高、资源利用效率高、一次性财务成本低。我们认为在当前经 济环境下，受益于外包供气的成本优势性，占比提升趋势有望加速。

【空分设备】行业

【市场空间】2022年国内市场空间341亿元，杭氧市占率最高为43%

2022年中国空分设备市场规模341.2亿元，同比增长25%，预计23/24年达415.5/478.7亿元，19-24年CAGR=22%。

行业集中度较高，CR3=68%。主要企业包括杭氧股份、林德工程（杭州）、液空（杭州）等。其中杭氧股份制氧总 容量、大型设备出货量领先优势明显，市占率最高、达43.2%。

【空分设备】成长驱动力：设备大型化+设备出口

设备大型化：空分设备可分为大型空分设备（制氧量>1万Nm3 /h）与中小型空分设备（制氧量<1万Nm3 /h）两大 类，据中国工业气体协会测算，大型设备的单位生产能耗仅为小型的1/2-1/3左右。在总制氧量相同的情况下， 大型空分设备与中小型空分设备相比，可节约设备投资、减少占地面积、降低产品能耗和运营成本。

设备出口：中国海关总署数据显示，2021年空分设备出口额最高达到69亿元，2023年为50亿元，同比增长 107%。从出口设备结构来说，我国出口的主要空分设备为制氧量小于15000Nm3 /h的其他制氧机，23年出口13 万台，占总出口空分设备总台数的94%。

编辑：火腿肠