矩阵股份：高端室内设计龙头企业。公司全称为“矩阵纵横设计股份有限公司”，自 2010 年成立以来，依托“空间设计+软装陈设”的一体化能力，公司完成了从单一住宅售楼处/样板间设计向“住宅+办公+酒店+教育+康养等多业态”的拓展，成长为兼具业界影响力和当代代表性的中国设计品牌，业务规模处于业内第一梯队。
公司股权结构集中。公司实际控制人王冠直接持有公司22.06%股份，四家员工持股平台为实控人的一致行动人，控制公司 52.63%的投票权。公司核心管理团队与公司利益高度绑定，副董事长刘建辉（持股 17.21%）、总经理王兆宝（持股4.41%）持股比例较高，前十大股东合计持股比例超过 75%。
空间设计与软装陈设是高附加值的创意类设计业务。空间设计与软装陈设业务属于高端创意类设计，能够以相对有限的物质资源投入实现较高的设计溢价，毛利率水平高于传统工程设计。当前，尽管房地产市场仍处于整体调整阶段，新开工与投资规模持续下行，但在国家鼓励建设“好房子”、推动房地产行业高质量发展的政策导向下，地产开发企业愈发依赖于通过高品质的设计与软装来提升产品力并实现差异化竞争，具备竞争优势的头部室内设计公司有望迎来新一轮发展机遇。
与多家龙头房企深度合作，多业态布局提升经营韧性。公司与华润置地、招商蛇口等多家国内龙头地产企业建立了长期战略合作关系，但并不依赖于单一客户。公司始终于经营稳健的龙头公司合作，前五大客户收入占比始终保持在30%以内。同时，公司积极拓展非住宅领域的多元业态，目前已成功延伸至办公、商业、酒店、康养、教育等多个板块，并落地了一系列具备行业示范效应的标杆项目，有效构建了跨越经济周期的经营韧性。
全国化布局完善，“总部品牌赋能”与“本地化服务”互相成就。公司总部位于深圳，同时在北京、上海、成都、西安、武汉等地设有分支机构，从而构建了一张覆盖全国重点经济区域的设计服务网络，具备较强的本地化快速响应能力。公司所推行的“总部标准化管控与区域本地化服务”相结合的业务模式，在有效提升项目交付效率与深化客户合作关系的同时，也通过各地分支机构对区域标杆项目的持续参与和执行，不断强化公司在不同市场的品牌影响力与价值认知。
盈利能力修复，业绩触底回升
收入业绩触底后强势修复。2022 年至 2023 年受下游地产行业景气度下滑影响，公司收入和利润均有下滑。2025 年起，随着地产相关应收款的减值风险释放基本完成，公司收入与利润明显复苏，2025 年前三季度，公司实现营业收入5.1亿元，同比增长 32%，其中三季度实现营业收入 2.1 亿元，同比增长59%。根据公司业绩预告，2025 全年预计实现归母净利润 0.58-0.80 亿元，同比增长72%-137%。
盈利能力明显改善。受下游地产行业下行影响，公司2023-2024 年收入端承压，在手项目执行与回款周期延长，但人力薪酬成本相对刚性，人均产出与人均利润下滑，毛利率阶段性走弱。2024 年公司整体毛利率为35%，虽然较2019年高点52%明显下滑，但相比同业，盈利能力仍然处于较高水平。进入2025 年，受益于行业供给出清，竞争压力缓解，公司毛利率明显改善，2025 年前三季度毛利率回升至 40%，表现出较强的修复趋势。
减值拖累缓解，支撑利润触底回升。受下游地产行业景气度下行影响，客户资金链承压，回款周期拉长，公司在 2021-2024 年分别计提减值0.5/0.4/0.8/0.5亿元，占当期营业收入的 8%/4%/10%/9%，对利润产生明显拖累。在下游地产行业的信用风险冲击下，公司及时收缩业务规模，加强应收款清收和减值计提，应收类资产规模明显降低。
“AI+设计”持续迭代，探索第二曲线
公司推出“AI+设计”平台“暗壳 AI”。公司于 2024 年初正式推出了自主研发的室内设计垂类 AI 应用“暗壳 AI”，暗壳 AI 以垂直行业AIGC 平台为核心，支持线稿、文字、毛坯等多模态输入，高效生成室内设计方案，提升项目设计效率。平台在公司内部用于优化设计流程，降低人力成本，同时以SaaS 付费模式对外服务，推动产品研发、营销和家居销售等多环节智能化。2025 年，暗壳AI已正式上线，并与腾讯云合作，拓展居住全产业链生态应用。
数据壁垒与专业 Know-how 构建暗壳 AI 平台核心竞争力。公司依托十余年高质量原创设计案例和行业数据积累，秉承“以设计师专业视角深度参与参数建模”的策略，有效提升模型对创意类与专业性强任务的理解度，形成面向设计实际、能迅速工程化落地的方案能力。持续研发投入和多项落地项目推动平台产品与服务能力迭代，助力公司在 AI 设计市场抢占先发优势，筑牢竞争壁垒。
“AI+设计”探索多元盈利模式。“AI+设计”在公司空间设计和软装陈设业务流程中的全面应用，有望推动了人均效率和产值持续提升，实现毛利率企稳回升与利润率的持续改善。同时，暗壳 AI 通过 SaaS 等付费模式对外输出，外销收入有望逐步放量，成为公司业绩的第二增长极。此外，深度参与行业生态联盟与战略合作，为公司获取稳定流量及 B 端优质客户资源，持续拓展AIGC 生态下的多元变现场景。
现金与准现金资产规模保持高位。截至 2025 年三季度末，账面货币资金余额为4亿元，交易性金融资产余额为 7 亿元，两者合计占流动资产的77%，非流动资产中主要为其他非流动资产科目下的大额存单。现金、交易性金融资产及大额存单三项合计规模约 16 亿元，占总资产的 74%，相当于总市值的37%。
轻资产运营，基本无带息负债。2024 年末总负债为3.2 亿元，对应资产负债率为15.4%；截至 2025 年三季度末，总负债增至 4.3 亿元，资产负债率为19.6%。从负债结构来看，除少量租赁负债外，公司基本无带息负债；截至2025 年三季度末，预收款和合同负债余额为 1.9 亿元，占总负债的 45%。
经营性现金流持续稳定净流入。公司室内空间设计业务作为地产项目营销环节的投入，其设计费用占地产开发总支出的比例较低，且执行周期较短，因此回款风险相对较低，现金流持续保持稳定净流入。2023 年/2024 年/2025 年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额分别为 1.5/1.4/1.5 亿元，分别是同期归母净利润的 4.5/4.0/2.2 倍。尽管近三年公司利润受计提减值等非现金因素影响有所下滑，但现金流始终保持稳定正向流入，且 2025 年前三季度较上年同期多流入0.6亿元，改善显著。
充足的现金流保障高分红，上市以来累计分红比率接近100%。公司经营稳健，现金流充裕，且无大额资本开支需求，因此具备较强的分红能力。从2022 年到2025上半年公司累计分红 2.67 亿元，占同时期归母净利润的98%；同期公司实现经营活动现金流量净额 3.98 亿元，有效保障了公司分红的可持续性。
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