1.1 化工板块股票市场行情表现
板块表现
过去 4 个交易日，沪深两市各板块大部分呈涨势。本周上证指数涨跌幅为 +1.98%，深证成指涨跌幅为+2.80%，沪深 300 指数涨跌幅为+1.08%，创业板 指涨跌幅为+1.05%。中信基础化工板块涨跌幅为+6.2%，涨跌幅位居所有板块 第 3 位。
过去 4 个交易日，基础化工行业各子板块均呈现涨势，涨跌幅前五位的子板 块为：磷肥及磷化工（+18.5%），纯碱（+14.0%），复合肥（+13.2%），无 机盐（+10.9%），钛白粉（+10.6%）。涨跌幅后五位的子板块为：民爆用品 （+0.8%），锂电化学品（+1.2%），印染化学品（+1.4%），日用化学品（+1.7%）， 涂料油墨颜料（+1.8%）。
个股涨跌幅
过去 4 个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有：金正大（+46.23%）， 川金诺（+34.39%），凌玮科技（+30.76%），清水源（+30.17%），澄星股份 （+27.22%）。
过去 4 个交易日，基础化工板块跌幅居前的个股为：永太科技（-14.29%）， 美邦股份（-13.15%），福莱新材（-5.29%），联合化学（-4.99%），广东宏 大（-4.66%）。
1.2 重点产品价格跟踪
近一周涨幅靠前的品种：分散染料（+19.05%），四氯乙烯（+13.38%）， 磷酸铁锂（+13.23%），丙烯酸甲酯（+10.60%），磷酸一二钙（+10.38%）， 烟酰胺（+8.43%），TMP（+6.25%），丙烯酸乙酯（+6.08%），丙烯酸异辛 酯（+5.59%），磷酸二氢钙（+5.17%）。
近一周跌幅靠前的品种：液氯（-13.51%），乙腈（-7.18%），电石（-7.10%）， 一氯甲烷（-6.06%），液化天然气（-6.01%），单晶硅片（-4.42%），混合芳 烃（-4.28%），氯化亚砜（-4.03%），正丙醇（-3.77%），常柴（-3.43%）。
2.1 磷肥及磷化工
本周磷肥及磷化工行业产品价格变动情况
上游原料方面，磷矿石价格保持稳定，最新均价（截至 2 月 27 日，下同） 约 1,058 元/吨，与上周持平。合成氨价格小幅回升，最新报价约 2,028 元/吨， 本周上涨 0.5%，阶段性止跌企稳。硫磺价格低位小幅反弹，最新价格约 3,843 元/吨，本周上涨 0.3%，前期回调后趋于稳定。硫酸价格维持高位运行，最新报 价约 1,030 元/吨，与上周持平。 中游磷肥方面，国内磷酸一铵价格小幅走强，最新报价约 3,890 元/吨，本 周上涨 1.1%；国内磷酸二铵价格维持稳定，最新价格约 4,005 元/吨，与上周持 平。国际市场方面，磷酸一铵价格维持在 685 美元/吨，与上周持平；磷酸二铵 价格约 700 美元/吨，周内无变化，海外市场整体运行平稳。 磷化工深加工及新材料方面，黄磷价格小幅回调，最新报价约 23,746 元/ 吨，本周下降 0.3%；磷酸铁价格维持稳定，最新价格约 11,640 元/吨，与上周 持平，前期上涨后进入整理阶段。
磷肥及磷化工行业观点：
（1）磷矿石：磷资源战略意义提升，磷矿石价格坚挺景气延续
2 月 18 日，美国总统特朗普签署行政令，依据《国防生产法》，正式将元 素磷和草甘膦类除草剂列入国防关键物资清单。此举标志着磷资源在战略版图中 的定义发生了根本性变化：其不仅是保障粮食安全的“农业生命线”，更因在半 导体、新型电池等领域的重要作用，被赋予了与关键矿产同等的战略权重。考虑 到全球磷矿分布的高度不均衡，此项政策将直接推升磷资源的战略溢价，磷化工 行业估值体系有望迎来系统性重塑。 自 2021 年以来，国内磷矿石价格中枢持续抬升，并于 2023 年末稳定运行 在 1000 元/吨以上的高位区间，行业景气度显著提升。磷矿石价格维持高位， 主要源于供需两端的多重约束：一方面，高品位磷矿石资源禀赋有限，存量矿山 产能释放受限，优质矿石供给长期偏紧；另一方面，受矿山多为配套化、自用化 布局影响，市场可流通磷矿石数量有限，现货供需弹性较小。同时，随着磷矿品 位自然下降叠加环保与安全生产标准持续趋严，矿山单位开采成本不断上行，对 价格形成刚性支撑。需求端来看，湿法磷酸、工业级磷酸一铵以及磷酸铁、磷酸 铁锂等新兴应用领域需求快速增长，进一步推升对磷矿石的结构性需求。 综合来看，在矿权审批趋严、环保约束强化及新增产能建设周期较长的背景 下，中期内磷矿石有效新增供给仍然有限，供需紧平衡格局难以明显缓解，磷矿 石价格有望在较高水平区间内延续运行。
（2）磷肥：行业联合挺价但盈利仍旧疲弱，关注龙头产业链优势
原料成本高位运行，关注磷铵龙头产业链优势。近期受硫磺及硫酸等关键原 材料价格持续上涨影响，磷肥行业成本端压力显著加大，行业协会通过推动磷肥 挺价以缓解经营压力。然而，从实际效果看，当前磷铵产品价格的上调幅度仍难 以完全覆盖原料成本的系统性上行，行业整体盈利能力承压，磷铵环节仍处于阶 段性亏损状态。在此背景下，企业间盈利分化进一步加剧。具备上游磷矿石、硫 酸、合成氨等核心原料资源与配套能力的头部企业，依托完整的一体化产业链布 局，在原料自给、成本平滑及内部协同方面优势明显，能够有效对冲外采原料价 格波动带来的冲击，从而维持相对稳健的盈利水平。随着行业景气波动加大，产业链一体化程度高、资源禀赋突出的龙头企业竞争优势有望持续强化，具备中长 期配置价值。 磷铵出口配额持续收紧，龙头企业有望获取结构性红利。与此同时，近年在 化肥“保供稳价”政策导向下，我国对磷铵出口实施法检及配额管理制度，出口 约束明显增强。叠加磷资源战略属性不断提升，磷铵出口配额整体呈现持续收紧 趋势，未来进一步压缩的可能性较大。在出口总量受限的格局下，配额分配的重 要性显著上升。承担国内保供稳价核心任务、产能规模大、经营规范且产业链完 善的头部企业，更有可能获得相对较高的出口配额，从而在满足国内供应要求的 同时，利用海外与国内磷铵价格之间的价差获取超额收益。出口配额向龙头企业 集中，不仅有助于改善其盈利结构，也将进一步推动行业集中度提升，强化龙头 企业的长期竞争壁垒。
（3）磷酸铁：储能拉动产品需求，行业供需格局持续改善
在储能行业持续快速增长的带动下，磷酸铁需求预计 2026 年仍将保持高景 气。但受下游正极及电池环节成本管控趋严影响，近期磷酸铁价格上涨幅度有限， 同时由于上游硫酸及硫磺等原料价格高位运行，行业整体盈利水平仍处于偏低状 态。从供给端来看，受项目审批趋严、环保约束强化及行业盈利水平偏低等因素 影响，磷酸铁行业新增产能释放节奏明显放缓，短期内有效新增产能相对有限， 行业整体供需格局有望持续改善。建议重点关注具备产能规模优势、产业链一体 化优势及核心客户资源优势的头部企业。
2.2 钾肥
本周钾肥行业产品价格变动情况
钾肥方面，国内氯化钾价格维持稳定，最新报价约 3,200 元/吨，与上周持 平。国际氯化钾价格同样保持平稳，最新约 363 美元/吨，与上周持平，海外市 场涨势有所放缓。从库存端看，钾肥库存明显回升，最新库存约 287 万吨，本 周增加 8.0%，环比增幅较为显著，整体库存压力有所缓解。 其他钾盐方面，硝酸钾价格保持稳定，最新报价约 5,013 元/吨，与上周持 平；硫酸钾价格小幅上行，最新报价约 3,743 元/吨，本周上涨 0.7%，在阶段性 调整后出现边际修复。
钾肥行业观点： 海外供给约束强化，行业景气具备中期支撑。从全球供需格局看，海外钾肥 供给端仍面临较强约束。一方面，俄罗斯、白俄罗斯、加拿大等主要产区受矿山 检修、维护及地缘政治不确定性影响，部分供给受限；另一方面，近年来全球钾 肥新增产能投放节奏整体偏慢，难以在短期内显著改善供给格局。在需求端，全 球农业种植需求具有较强刚性，阶段性旺季对钾肥需求形成持续拉动。在供给收 缩与需求韧性并存的背景下，全球钾肥行业景气度有望维持在相对较好水平，为 价格和盈利提供中期支撑。 中资企业“海外找钾”持续推进，海外资源布局价值凸显。在国内资源禀赋 相对有限的情况下，中国企业持续加大海外钾资源布局力度，逐步构建多元化、 稳定化的进口与自供体系。随着中资企业在海外重点区域钾肥项目的投产与放 量，我国钾肥供应的安全性和自主可控能力不断提升。后续需重点关注海外项目 的建设进度、产能释放节奏及运营稳定性，具备资源获取能力、项目执行力和长 期扩产规划的企业，有望在全球钾肥供需偏紧的环境下率先受益。 国内盐湖企业推进资源综合利用，盈利结构持续优化。在国内端，盐湖型钾 肥企业正逐步由单一钾肥生产向盐湖资源综合利用转型升级。依托盐湖中多种资 源共伴生的特点，企业在稳固钾肥主业的同时，积极布局锂盐等高附加值产品， 通过提升资源利用效率、丰富产品结构来增强整体盈利能力。这一发展路径不仅 有助于平滑钾肥价格周期波动，也有望显著提升企业的长期成长性和估值弹性。
2.3 农药
本周农药行业产品价格变动情况
原药价格指数方面，原药价格指数本周维持稳定，最新为 70.17 点，与上周 持平。分项来看，除草剂价格指数 76.74 点、杀虫剂价格指数 62.46 点、杀菌剂 价格指数 69.27 点，本周均与上周持平，整体显示原药端价格指数周内波动有限， 市场仍处于低位震荡格局。 除草剂相关品种方面，草甘膦价格小幅上行，最新报价约 24,000 元/吨，本 周上涨 0.6%；草铵膦价格维持稳定，最新 47,500 元/吨，与上周持平；2,4-D 价格保持在 14,500 元/吨，周内无变化。 杀虫剂相关品种方面，主流品种价格整体趋稳。吡虫啉价格维持在 63,000 元/吨，与上周持平；毒死蜱价格保持 40,000 元/吨，周内未变。其余品种方面， 高效氯氟氰菊酯价格 11.00 万元/吨、氯氰菊酯价格 7.60 万元/吨、联苯菊酯价 格 12.80 万元/吨，本周均与上周持平。 杀菌剂相关品种方面，价格表现分化。氯虫苯甲酰胺价格大幅上行，最新报 价约 210,000 元/吨，本周上涨 12.6%；嘧菌酯价格小幅回落至 135,000 元/吨， 本周下降 0.4%。百菌清价格 28,000 元/吨、代森锰锌价格 28,000 元/吨、肟菌 酯价格 169,000 元/吨、丙硫菌唑价格 124,000 元/吨，本周均与上周持平。
农药行业观点： 出口退税调整叠加行业“反内卷”，农药供给侧逻辑正在发生变化。近期部 分农药品种出口退税取消，实质上抬升了低附加值、以价格竞争为主产品的出口 成本，对依赖退税维持微利甚至亏损出货的企业形成约束。这一变化与行业当前 “反内卷”趋势高度契合，有助于削弱低价抢单、无序扩张的竞争模式，推动行 业从“拼价格”向“拼成本、拼渠道、拼产品结构”转变。短期看，部分品种出 口或受到扰动，但中期有望加速落后产能出清，改善供需关系与价格秩序。 全球渠道库存回归正常区间，海外补库需求有望逐步释放。前期在全球公共 卫生事件及地缘政治因素扰动下，全球农药产业链曾出现明显的超额采购，导致 渠道库存高企、产品价格持续承压。随着全球范围内去库存进程的持续推进，海 外渠道库存已逐步回落至相对健康水平，库存压力明显缓解，农药价格下行趋势 趋缓并出现结构性修复。在此基础上，叠加海外宏观环境改善及货币政策边际宽 松预期，下游经销商与终端用户的补库意愿有望回升，农药需求端弹性逐步显现， 为行业景气回暖提供支撑。 国内企业逆势增产与加速出海，全球竞争力持续提升。在全球农药行业景气 处于相对低位的背景下，国内农药企业凭借完善的产业链配套、成本控制能力及 灵活的经营策略，持续提升产量并加快出口节奏，主动参与全球市场竞争。一方 面，前一轮行业景气周期所形成的产能逐步释放，为国内企业扩大供给提供基础； 另一方面，国内企业在行业底部阶段通过加大出口力度、深化海外市场布局，不 断提升全球市场份额与客户覆盖率，市场影响力持续增强。随着海外需求逐步恢 复，具备规模优势和国际化布局能力的企业有望率先受益。 国产创制农药进入成果兑现阶段，为企业带来可观利润增量。近年来，国内 农药企业在创制农药领域持续加大研发投入，新产品陆续进入商业化和放量阶 段。相较于传统仿制产品，创制农药具备更高的技术壁垒和附加值，有助于提升 企业毛利水平并改善盈利结构。随着部分创制品种在海外市场逐步获得认可，叠 加自主知识产权保护带来的竞争优势，相关企业有望在行业复苏过程中实现利润 弹性释放。
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