周策略：HALO 交易逻辑背景下看好电力设备出海
“HALO”（Heavy Assets Low Obsolescence，重资产、低淘汰率）资产 交易的持续深化，正在深刻重塑全球资本市场对电力板块的投资逻辑。在人 工智能革命加速演进的背景下，算力需求呈指数级增长，直接转化为对电力 资源的巨大消耗，使得电力、电网等传统重资产行业凭借其难以复制的物理 壁垒和在能源体系中的核心地位，战略价值与稀缺性获得市场重新评估。当 前，投资范式正逐步从追求“可扩张的轻资产叙事”转向重视“可建设、难 替代的实体产能与网络”。HALO 资产交易对电力设备板块或将带来显著影 响，该板块有望获得“AI 时代避风港”估值溢价，资金从科技成长转向实体 基建，电网、特高压、电源设备龙头受益最为显著。HALO 交易的核心逻辑 （对电力设备的底层驱动）如下：
一、重资产壁垒：电力设备（包括特高压、变压器、电网自动化、电源 设备等）依赖重资产、长周期产能与复杂工程网络，具备复制成本极高、 建设周期长、准入壁垒高等特征，难以被人工智能技术替代。
二、低淘汰率：电网与电力基础设施是 AI 算力的“物理底座”，技术迭 代慢、生命周期长（可达 20–30 年），不仅不易被 AI 颠覆，反而因 AI 耗 电激增迎来需求扩张。
三、资金转向：在 AI 焦虑与高利率环境下，资金正从轻资产、高淘汰风 险的科技股，转向重资产、低淘汰率、现金流稳定的实体基建板块。
电力行业作为典型的 HALO 资产，其全产业链各环节均展现出新的投资机 遇，电力设备环节有望首当其冲：
上游设备与服务：人工智能数据中心（AIDC）建设所带来的电力缺口，尤其 在北美市场，已催生对发电设备（特别是燃气轮机、变压器等）的强劲市场 需求，订单外溢效应使具备技术及产能优势的中国供应链企业显著受益。
中游发电运营：无论是保障电力系统稳定运行的火电、水电、核电等基荷电 源，还是符合绿色转型方向的风光绿电，在电力供需趋紧和电价市场化改革 推进的背景下，资产价值正迎来系统性重估。具备高股息特征和稳定现金流 的电力运营商，正成为资金配置的“避风港”。
下游电网与配售：预计“十五五”期间电网投资将进一步加大，特高压、智 能配网、数字化改造等领域将成为建设重点，为相关设备制造商和服务商提 供广阔市场空间。
综上所述，HALO 交易逻辑的核心在于，人工智能技术愈是向“虚拟”世界 推进，现实世界的能源与基础设施就愈发凸显其“实体”价值与战略意义。 HALO 交易有望带动相关主线估值获得“避风港溢价”，市场将电力设备重新 定价为 AI 时代的刚需基础设施，估值中枢上移，这一点在过去数月的市场行 情中已初步体现，后续有望获得更广泛认可。具体而言，电网设备、特高压、 电源与制冷、储能等细分领域成为典型受益方向，电力设备出海逻辑进一步 强化。中国电力设备成本优势显著，伴随“电力出海/Token 出海”趋势，变 压器、特高压设备等出口订单持续增加。
我国完成火箭一级箭体海上打捞回收任务，看好国产商业航天带动的太空光 伏产业链投资机会。在近期开展的长征十号运载火箭系统低空演示验证与梦 舟载人飞船系统最大动压逃逸飞行试验中，火箭成功完成低空演示验证飞行， 并实现在海上安全溅落。商用航天为太空算力提供落地基础，通过可回收火 箭、批量卫星制造等技术大幅降低发射与制造费用，支撑低轨星座规模化组 网，为算力卫星批量部署创造条件，看好太空光伏国产链投资机会。
北美云巨头资本开支驱动 AI 产业链升级，AIDC 电源投资机会值得重点关 注。近期，以亚马逊、谷歌、Meta、微软为代表的北美云计算巨头相继披露 超预期的 2026 年资本开支（Capex）指引，合计规模突破 6600 亿美元，同 比增幅超 60%。此举不仅为云厂商自身增长注入强劲动力，更对整个 AI 硬 件产业链形成确定性极高的需求支撑——从上游芯片、材料到中游服务器、 光模块、电源、散热等环节，均迎来历史性发展机遇。重视国产算力建设， 数据中心功率的快速提升，看好固态变压器 SST 与高功率 PSU 的市场前景， 积极关注 AIDC 配储的发展趋势。
国家电网公司在“十五五”期间（2026-2030 年）规划的 4 万亿元固定资产 投资，较“十四五”期间的 2.85 万亿元增长超 40%，标志着中国电网建设 将进入新一轮高强度、高质量发展周期。此次投资的核心目标是构建新型电 力系统，以适应能源绿色转型和“双碳”目标的要求。整个产业链将围绕“做 强电网平台、提升调节能力、强化科技赋能”三大方向展开，为相关设备制 造商、技术服务商和运营商带来历史性机遇。
看好“十五五”期间氢能行业发展，重点布局绿氢生产设备电解槽与绿氨绿 醇的应用。十五五规划建议中明确提出推动包括氢能在内的新兴产业等成为 新的经济增长点，相较于十四五期间“组织实施未来产业孵化与加速计划， 谋划布局一批未来产业”的表述，氢能在十五五期间走向规模化的规划更加 清晰。绿色甲醇正由“试点示范”向“初步规模化”过渡，产业链向“生物 质耦合绿氢、电制甲醇”收敛，项目集中于内蒙古与东北，预计十五五期间 进入加速扩张期。氢能行业处于商业化关键节点，下游消纳场景是关键，看 好绿醇、绿氨成为新能源非电利用的重要途径，看好绿氢生产设备电解槽的 市场需求。
固态电池产业化持续推进，政策支持、中试落地、业绩表现形成共振，行业 处于从技术验证阶段向规模化量产筹备的过渡阶段。近期市场催化可能主要 体现在“验收结果+产线招标+示范线落地+标准政策”四个方面，中期审核 结果有望推动固态电池研发进展再上台阶，下游锂电池企业积极布局中试线 有望带动固态锂电设备产线招标需求，国内首条大容量全固态中试产线已建 成并进入小批量测试，后续有望逐步推动产业标准落地。固态电池长期技术 迭代逻辑清晰，坚定看好固态电池板块投资价值，看好新材料环节的硫化物 电解质/硫化锂、锂金属负极，以及新设备环节的干法电极、等静压、高温高 压化成分容设备。
看好人形机器人主线持续成为热点，新能源精密制造企业在人形机器人业务 上的布局。在精密制造能力、材料处理技术、模具设计制造等方面具备一定 优势，在大规模量产经验、成本控制体系方面有非常丰富的经验积累，看好 相关企业在人形机器人业务的布局。
风电产业链价格持续修复，重点关注海风与海外。陆上风机中标价持续回升， 风机涨价订单进入交付期，大型化趋缓带动降本增效，毛利率有望持续改善， 展望 2026 年高价订单进入交付期或将带动盈利能力持续向好。重点关注“海 风+海外”，当下海风出海业绩进入兑现期，看好长期成长空间。展望“十五 五”，2026 年有望迎来风电新一轮景气周期起点，产业链或将看到供需两旺 的景气局面。
AIDC 电气设备：北美缺电推动电力设备需求，关注中国厂商机遇
根据彭博社消息，美国总统特朗普将于 3 月 4 日在白宫召集亚马逊、Meta、 微软、谷歌、xAI、甲骨文、OpenAI 等科技高管签署承诺，要求企业自建、 引入或采购电力，自行承担 AI 数据中心高耗能成本，避免因数据中心扩张推 高居民电费，以兼顾美国 AI 领先地位与民生用电成本。
北美 AIDC 需求增长及电网建设加速有望为国内电网设备企业出海提供机遇。 由于海外尤其是北美电力需求的增加，变压器等传统电网设备需求持续增长。 国内厂商在海外尤其是欧美客户渠道上相较于海外头部厂商存在劣势，电气 设备领域中国厂商进入海外市场，尤其是北美市场进展较为缓慢，需求高景 气下，供需持续收紧的情况下中国厂商机遇增加。
关注电源及储能领域中国厂商增量机遇。北美数据中心用电需求快速增长， 自备电源需求增加的背景下，海外燃气轮机供给趋紧，交货周期不断拉长， 供需关系的收紧有望打破渠道劣势拖累，加速以燃气轮机为代表的电源企业 出海进度。AIDC 对电力供应的稳定性和实时性要求极高，储能系统可在电 网故障或供电不稳时克持数据中心连续运行，同时在负载快速掉落时，通过 构网型储能的应用，可以为系统提供转动惯量，避免负载快速变化对电网侧 产生冲击，随着数据中心功率增加成为刚需，中国厂商在传统大型储能市场 凭借成本和响应能力优势占据领先地位，未来优势有望向 AIDC 领域平移， 海外 AIDC 供应链历史来看稳定性较高，新产品的导入和需求高景气为国内 厂商参与竞争提供了良好的突破口，建议重点关注未来一到两年国内企业突 破海外供应链带来的机遇。
机器人：宇树携机器人亮相北京天坛，小鹏机器人计划 2026 年底量产
产业热点方面，宇树机器人公布了人形机器人在天坛公园表演中国武术 的视频，继春晚后再次以团队形式表演。
智元机器人（AGIBOT）在德国慕尼黑举办发布会，宣布进入德国市场， 智元发布了面向德国市场的全系列通用具身机器人产品矩阵及系统级 行业解决方案，并与汽车外饰与结构件制造商敏实集团签署专项战略合 作协议。
小鹏汽车在 2 月 25 日的广州市高质量发展大会上透露，将在广州市天 河区广棠科创城具身智能产业园建设人形机器人全链条量产基地。小鹏 同时计划全新一代 IRON 机器人将在 2026 年底启动量产， 计划成为 “全球第一个规模量产的高阶人形机器人”。
从投资角度来说，重点推荐两条路径，一是公司基于已有主业，横向拓 展纵向延伸，开拓机器人材料、零件业务。如科达利子公司科盟创新推 出使用 PEEK 材料的减速器产品，可显著提升产品扭矩/重量比。富临精 工与智元机器人成立合资公司，基于汽零业务的精密加工业务经验，开 拓减速器及关节总成业务。
二是重视小米与华为机器人产业链，小米与华为是国内唯二的有智能家 居、手机数码、新能源车、机器人业务共同布局的公司，机器人产品进 步需硬件+软件的同频迭代升级，小米与华为在机器人布局带来的产业 链投资机会值得重点关注。本次华为云发布 CloudRobo 具身智能平台， 进一步完善具身智能平台的大模型能力，且华为云不做机器人本体，把 机器人本体交给合作伙伴，与华为机器人合作的机器人公司，成长路径 有望参考新能车中华为鸿蒙智行产业链公司。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
