当前化工行业正处于长达四年的下行周期底部，多项指标显示行业已基本触底，2026 年 有望成为周期反转的转折点。从价格指标来看，中国化工产品价格指数(CCPI)在 2025 年 12 月 31 日报 3930 点，较 2021 年的高点下降 39%，处于近五年百分位的 23%，表明行业 已进入历史低位区间。从盈利指标分析，2025 年前三季度基础化工板块实现归母净利润 1127 亿元，同比+7.5%，显示板块已初步企稳。更为重要的是，行业资本开支同比下降 18.3%，自 2023 年四季度以来已连续七个季度负增长，我们用在建工程/固定资产、资本 开支/营业收入两个指标来刻画化工产能周期的位置，预示供给扩张阶段已告段落，迎来 拐点。
旧秩序的两个嬗变:
一、化工格局已东升西落。 欧洲化工企业在高企的能源成本与环保合规成本的挤压下，产能正在加速收缩，以乙烯为例， 近年欧洲已合计关停乙烯产能 1100 万吨，接近欧洲总产能的 10%;同时行业开工负荷显著不 足，根据 CEFIC，欧盟化工产能利用率已下降至 2025Q3 的 74.6%，远低于长期平均水平 81.3%。 与之形成鲜明对比的是，中国企业正在凭借超级工厂的规模效应和成本优势，加速抢占市场 份额。根据百川盈孚，在我们重点监测的 86 类主要化工品中，有 60%的产品 2025 年 1-8 月 月均出口量处于近六年 80%以上分位水平，其中 40%的产品处于近六年 100%分位水平上，全 球化工格局正在悄然重塑，东升西落态势日益清晰。因此，国内规模一体化优势下长期居于 成本曲线左侧的化工白马股及各细分龙头有望提前迎来价值重估。
二、上游资源的价值重估。 由于全球政经格局的深刻裂变，叠加科技革命带来需求结构升级，正推动资源品从传统的“周 期商品”属性向“战略资产”属性蜕变，其定价逻辑或发生根本性转变。此外，再通胀路径 将沿“资源品-中间原料-终端化学品”的链条传导，新一轮周期中资源类化工品有望凭借供 给刚性率先涨价。
新周期的两个观察:
一、“反内卷”的主动与被动。 主动型：面对供需宽松与价格压力，部分子行业曾尝试建立供给侧协同以改善盈利，但受制 于企业间的成本差异与份额分歧，协同效果尚未稳固。在本轮政策背景下，行业协会与国家 层面的引导有望强化行业共识。具备高集中度、高开工率、低盈利水平特征的子行业，其自 律机制更易生效。依据此框架筛选，涤纶长丝/PTA、有机硅、己内酰胺、聚酯瓶片、聚氨酯、 草铵膦等领域有望率先通过行业协同打破内卷。具备高集中度、高开工率、低盈利水平特征 的子行业，其自律机制更易生效。
被动型：由政策驱动行业格局优化，遵循“存量优化+增量严控”的双轨逻辑。存量端通过淘 汰老旧装置、强化环保能效约束、推行农药登记证等制度刚性出清落后产能；增量端则通过 严控审批、规范招商、严格执行产能置换等手段遏制无序扩张。政策落地更倾向于通过标准 提升倒逼中小企业退出，而非“一刀切”，从而推动行业成本曲线优化与龙头溢价显现。政策 敏感型行业如纯碱、PVC、黄磷、钛白粉、农药及炼化等领域的龙头企业，均有望迎来格局改 善的价值重估机遇。政策敏感型行业的龙头企业具备较强的底部配置价值。
二、新质生产力方向发力。 2025 年 10 月 28 日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》发 布。核心内容看，“高水平科技自立自强”被置于前所未有的战略高度。重点方向看，科技创 新、绿色能源、高端制造、消费升级四大领域成为政策发力的核心方向，新质生产力培育成 为贯穿各领域的主线。
本周申万基础化工行业指数环比上升。根据 Wind，本周（2/24-2/27）上证综指涨跌幅为+1.1%， 创业板指数涨跌幅为+0.1%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+3.6%，在全部 31 个行业板块 中位列第 5 位，跑赢上证综指 2.5 个百分点，跑赢创业板指数 3.5 个百分点。年初至今，上 证综指涨跌幅为+4.9%，创业板指数涨跌幅为+3.3%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+19.2%， 跑赢上证综指 14.3 个百分点，跑赢创业板指数 15.8 个百分点。
细分板块看，在基础化工 26 个子板块中，24 个子版块上涨，2 个子版块下跌。本周子版块 涨跌幅前五名分别为：磷肥及磷化工（+8.8%）、非金属材料（+6.6%）、聚氨酯（+6.4%）、 氮肥（+5.7%）、膜材料（+5.5%）；本周子版块涨跌幅后五名分别为：民爆用品（-0.4%）、 涤纶（-0.3%）、纺织化学用品（+0.2%）、涂料油墨（+0.8%）、煤化工（+1.4%）。
在基础化工板块 424 只股票中，本周 383 只股票上涨，39 只股票下跌，2 只股票持平。本周 个股涨幅前十名分别为：金正大（+46.2%）、川金诺（+34.4%）、凌玮科技（+30.8%）、澄 星股份（+27.2%）、东材科技（+26%）、沧州大化（+24.6%）、金浦钛业（+24.4%）、云天 化（+24%）、和邦生物（+23.1%）、东岳硅材（+23%）。本周个股跌幅前十名分别为：永太 科技（-14.3%）、美邦股份（-13.1%）、福莱新材（-5.3%）、联合化学（-5%）、广东宏大 （-4.7%）、三房巷（-4.6%）、一致魔芋（-3.5%）、骏鼎达（-3.4%）、圣达生物（-3.2%）、 上纬新材（-2.9%）。
泰坦科技：公司发布 2025 年业绩快报。2025 年公司实现营业收入 251482.92 万元，较上年 同期下降12.79%；实现归属于母公司所有者的净利润-1304.43万元，较上年同期下降201.17%。 会通股份：公司发布 2025 年业绩快报。2025 年公司实现营业收入 647731.67 万元，同比增 长 6.40%；实现归属于母公司所有者的净利润 20568.44 万元，同比增长 5.99%。康鹏科技：公司发布 2025 年业绩快报。2025 年公司实现营业收入 77155.60 万元，较上年同 比增加 14.34%；实现归属于母公司所有者的净利润-6054.67 万元。 久日新材：公司发布 2025 年业绩快报。2025 年公司实现营业总收入 14.86 亿元，同比减少 0.15%；实现归属于母公司所有者的净利润 0.28 亿元。 华恒生物：公司发布 2025 年业绩快报。2025 年公司预计实现营业收入 288579.86 万元，同 比增加 32.50%；预计实现归属于母公司所有者的净利润 13081.59 万元，同比减少 30.97%。 元琛科技：公司发布 2025 年业绩快报。2025 年公司实现营业总收入 6.99 亿元，较上年上升 10.95%；实现归属于母公司所有者的净利润-3019.27 万元，较上年上升 50.39%。 赛特新材：公司发布 2025 年业绩快报。2025 年公司实现营业总收入 99491.08 万元，较上年 同期相比增加 6.57%；实现归属于母公司所有者的净利润 2495.30 万元，较上年同期相比减 少 67.66%。 同益中：公司发布 2025 年业绩快报。2025 年公司实现营业总收入 97650.73 万元，同比增长 50.38%；实现归属于母公司所有者的净利润 10959.88 万元，同比减少 15.82%。 富淼科技：公司发布2025年业绩快报。2025年公司营业总收入13.89亿元，同比下降11.29%； 实现归属于母公司所有者的净利润 1427 万元，由亏转盈。 英科再生：公司发布 2025 年业绩快报。2025 年公司实现营业收入 354005.91 万元，较上年 同期增长 21.08%；实现归属于母公司所有者的净利润 30088.08 万元，较上年同期减少 2.10%。 中复神鹰：公司发布 2025 年业绩快报。2025 年公司实现营业收入 219539.56 万元，同比增 长 40.97%；实现归属于母公司所有者的净利润 9665.82 万元，扭亏为盈。 凯赛生物：公司发布 2025 年业绩快报。2025 年公司实现营业收入 329544.89 万元，同比上 升 11.41%；实现归属于上市公司股东的净利润 56572.04 万元，同比上升 15.70%。 中研股份：公司发布 2025 年业绩快报。2025 年公司实现营业收入 30916.48 万元，同比增长 11.58%；实现归属于母公司所有者的净利润 1186.52 万元，同比减少 69.80%。 宁新新材：公司发布 2025 年业绩快报。2025 年预计公司营业收入 2.15 亿元，较去年同期下 降 42.06%；归属于上市公司股东的净利润-3.33 亿元。 东来技术：公司发布 2025 年业绩快报。2025 年公司实现营业收入 66314.05 万元，同比增加 10.98%；实现归属于母公司所有者的净利润 10043.63 万元，同比增加 18.52%。
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