1.1 交运指数上涨 3.64 %
回顾基本面及市场变化：1）交通运输行业指数上涨 3.64 %，跑赢沪深 300 指数 2.56 个百分点(沪深 300 指数上涨 1.08 %)。交运三级子行业中，航运涨幅最大，为 11.81%， 航空运输板块跌幅最大，为-1.41%。2）航运数据回顾：根据 Wind 数据，中国沿海干散货 运价指数收于 981.76 点，周上涨 3.14%；上海出口集装箱运价指数收于 1,333.11 点，周 上涨 6.52%；波罗的海干散货指数报收于 2,140.00 点，周上涨 1.09%；原油油轮运价指数 报收于 1,991.00 点，周下跌 2.42%。
2.1 航运造船
拥抱油轮右侧行情，本轮行情并非单一油轮行情，而是整个能源链的上行周期，且油 轮与干散货形成共振，直接带动航运船舶板块整体上涨。VLCC TCE 上涨至 20 万美元/天 水平，长周期油轮供给紧张的基础上，委内瑞拉黑油转白油进一步推升油轮产能利用率到 阈值，伊朗等地缘冲突，大宗商品强势背景下，油区域价差拉大传导到运费。韩国船东 Sinokor 全球疯狂拿船，现货运力控制达到 37%以上，进一步推升运价。 伊朗局势变化后续关注（1）冲突结束伊朗油从黑市转至合规市场，对应 4-5%合规需 求增加，（2）冲突持续，商品区域价差拉大，运费伴随价差上涨，（3）红海航线不稳定 性增加，供应链混乱集运价格有随之上涨可能。
原油运：VLCC 运价强势攀升至 23 万美/天，Sinokor 控制运力提升市场集中度，运 价进入船东强势定价状态。中东局势升级，市场或迎来更大变化。根据克拉克森研究数据 显示，本周最新 VLCC 加权平均运价环比大幅上涨 38%，录得 206763 美元/天。VLCC 市 场已经进入了疯狂状态，本周市场表面成交稀少，但是私下成交甚是活跃。由于市场运力 非常紧张，租家在尽可能租市场上任何放出来的运力，但实际上大部分运力都被控制在 Sinokor 手中，导致租家不得不被动接受日益抬高的运价。本周中东-远东运价环比上涨 41%，录得 231399 美元/天。3 月下旬的货盘尚未放出，但是市场上运力依然十分紧张。 船东依然希望下周运价维持上涨态势。除了即期市场的强劲外，VLCC 的期租租金开始快 速追涨现货价格，据克拉克森研究最新非节能型 1 年期租租金已录得 100500 美元/天（节 能型已达到 115000 美元/天）。长锦商船 Sinokor 大量购买和租入 VLCC 船，一方面提高 了市场集中度，提高了船东的议价能力；另一方面也直接推动了船价和期租租金的上涨。 租家在可选择运力有限的情况下，对运价的调控变得更为被动，船东信心则大幅增加。本 周苏伊士原油轮运价环比上涨 42%，录得 140188 美元/天，受到 VLCC 运价的大幅上涨拉 动，以及地缘升级导致的采购增加，Suezmax 运价在本周下半周也出现跳涨。同期阿芙拉 原油轮本周运价环比下滑 1%至 94263 美元/天，黑海/地中海运力出现堆积，导致运价有所 承压。
成品油：本周 LR2-TC1 运价环比上涨 21%至 50785 美元/天，远东市场假期结束后需 求恢复明显，推动运价快速回升。除此之外，今年 1-2 月 LR2 和 Aframax 持续的价差可能 导致部分 LR2 转向原油市场运输，因此 2 月以来运力持续缩紧的背景下运价已经出现持续 抬升。且市场预期下周运价可能进一步抬升。本周 MR 平均运价环比上周五上涨 4%至31550 美元/天，本周大西洋市场运价略有回调，但是太平洋市场运价走势强劲。大西洋一 揽子运价本周环比下滑 4%，其中美湾航线回调更多。本周太平洋市场走势趋强，其中东 南亚新加坡-澳洲运价环比上涨 17%，录得 27640 美元/天。中国柴油出口利润攀升至高位， 推动了亚洲区域的柴油贸易。
干散：Cape 运价维持高位，中小船运价更显韧性；煤炭货盘节后恢复快速推动小船 运价回升。BDI 于 2 月 27 日录得 2140 点，环比上周五上涨 1.09%，大船运价稳定，中小 船运价发力攀升。本周 Capesize 运价 5TC 环比上涨 0.1%，TCE 录得 27714 美元/天。本 周周初太平洋市场出货还较为积极，但是到了周中发货转淡，运价先涨后跌。但受到运力 依然偏紧的支撑，周五 TCE 基本维持相对高位水平。本周 Panamax 散货船 BPI 继续稳定 上涨，运价环比上周五上涨 5.7%，5TC 录得 17481 美元/天。春节假期后国内压榨工厂复 工好于预期，南美大豆发货积极，加上澳洲煤炭货盘增加，运价得到持续攀升。超灵便散 货船运价反弹明显，BSI-11TC 环比大幅上涨 15.5%至 16915 美元/天。前期因煤炭货盘稀 少而持续的压制终于在节后开始反转，印度和东南亚地区煤炭货盘明显增加，叠加西澳粮 食出货积极，运价快速反弹。
集运：运价回升，中东非洲等航线大幅跳涨；中东局势升级，红海复航搁置，关注潜 在的地缘溢价风险。2 月 27 日 SCFI 指数录得 1333.11 点，环比上期上涨 6.5%。欧线止 跌回升，西北欧航线运价环比上涨 4.3%至 1420 美元/TEU，地中海线环比上涨 5.9%，录 得 2305 美元/TEU。3 月上旬报价环比提升，但是市场对实际订舱需求疲软的担忧下，担 心航司可能调降报价。但中东局势在周末大幅升级，红海通行风险再次上升，一方面红海 复航预计将搁置，另一方面地缘风险提升可能推动涨价风险。美线本周运价企稳后开始回 升，美西航线环比上涨 3.9%至 1857 美元/FEU，美东航线上涨 6.6%至 2691 美元/FEU。 南美航线大幅上涨，SCFI 南美运价上涨 36.5%至 1622 美元/TEU；中东波斯湾运价同样大 涨，本周环比上涨 35.4%至 1327美元/TEU。亚洲区域运价继续攀升。NCFI 泰越线运价环 比上涨 1.2%；新马航线环比上涨 2.2%；菲律宾航线运价环比上涨 6.8%；印巴航线运价环 比大幅攀升 66.7%。2 月 20 日内贸集运运价 PDCI 录得 1173 点，环比下滑 5.6%。
造船：船价环比回落，钢价环比持平。#船价端，截至 26 年 2 月 27 日，新造船价收 报 182.15 点，周环比下降 0.31%，较 26 年初下跌 1.36%。其中散货船、集装箱船价格周 环比持平，油轮船价环比+0.42%，气体船价环比-0.20%，Dry Cargo船价环比-0.88%。成 本端，截至 26 年 2 月 20 日，20mm 钢板价格单吨价格为 3320 元/吨，周环比持平，较 26 年初下降 2.15%。
2.2 航空机场
本周观点：当前飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势预计仍将延续，供给 高度约束；考虑此前客座率水平不断提升已经达历史高位，客运量增速因供给限制已降至 历史低位。此外出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将被分配至国际航线。站在当前行 业变化的拐点来临之际，航空公司效益有望迎来显著提升，航空公司有望迎来黄金时代。 行业及个股动态：a）春节假期民航旅客量同比增长 7.7%。2 月 15 日-23 日 9 天春节 假期期间，全国民航累计运输旅客 2205 万人次、保障航班 17.1 万班，日均 245 万人次、 18956 班，分别比 2025 年春运同期（2025 年 1 月 27 日—2 月 4 日，共 9 天，下同）增长 7.7%、4.4%。其中，2026 年 2 月 23 日（正月初七）运输旅客 266.8 万人次，比 2025 年 春运同期（正月初七，下同）增长 7.6%，创历史新高。b）春节假期出入境人次同比增长 10.1%。2026 年春节假期全国边检机关共计查验 1779.6 万人次中外人员出入境，日均 197.7 万人次，较去年春节假期日均增长 10.1%。其中，内地居民出入境 951.4 万人次， 较去年假期日均增长 10.2%；港澳台居民 696.9 万人次，较去年假期日均增长 8%；外国 人 131.3 万人次，较去年假期日均增长 21.8%；入境外国人中，适用免签政策入境 46 万 人次，较去年假期日均增长 28.5%。c）民航局发布《2025 年全国民用运输机场生产统计 公报》。2025年，上海浦东机场以微弱优势蝉联国内机场旅客吞吐量的霸主，同比上一年 增长超过 10.7%；白云机场位列第二，吞吐量比浦东机场仅少 100 多万；北京首都机场排 名第三。国际航线吞吐量最高的依然是上海浦东机场，达到 3287 万人次；排名第二的广 州白云机场国际航线吞吐量为 1673 万人次；北京首都机场以 1466 万人次排名第三，被北 京大兴机场继续分流。 油汇变化：上周人民币兑美元中间价升值 0.24%，本周七天移动平均油价为 71.09 美 元/桶，环比+4.0%。
2.3 快递
核心观点：末端权益保障政策有望带动末端派费企稳回升，单票价格进入修复通道， 企业盈利弹性逐步释放，看好行业高质量发展下头部企业利润、份额双集中。关注反内卷 以来优势持续扩大的中通快递、圆通速递，关注申通快递的业绩弹性。极兔速递 Q4 东南 亚及新市场业务量加速增长，看好公司未来的持续领先优势及行业地位。顺丰控股管理结 构和业务线调整充分，关注底部配置机遇。 本周个股重要变化：1）DHL 集团与京东签署谅解备忘录。近日，DHL 集团与京东集 团在其北京总部签署谅解备忘录。双方将建立战略合作伙伴关系，通过京东旗下的欧洲全 品类在线零售平台 Joybuy，共同支持德国品牌拓展中国市场，并助力其强化在欧洲市场的 业务布局。DHL 与京东达成合作，共同推进物流与电商领域的创新举措，旨在打造无缝衔 接的综合解决方案，进一步打通两大洲的品牌、商家与消费者之间的联结。DHL 与京东旗 下的物流子公司京东物流将展开合作，共同设计并提供端到端的一体化物流解决方案，以 提升从欧洲到中国的整体履约体验。该解决方案将使商家能够受益于针对 B2C 直邮货物的 优惠关税和增值税政策，与传统进口方式相比，大幅降低相关成本；2）正月初四-初六 “通达兔”在官方微信公众号陆续宣布复工，取消春节附加费，服务全面升级回归。 本周行业重要变化：四川省内加盟制快递集体宣布，将末端派费每票上调 0.1 元。据 悉，从 2 月份开始，四川通达系快递省区陆续上调派费，缓解一线网点经营压力。
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