本周沪深 300 指数涨跌幅为+1.08%。本周非银金融（申万）指数涨跌幅为-1.18%，跑输沪 深 300 指数 2.26pct。按子板块来看，本周证券Ⅱ（申万）、保险Ⅱ（申万）、多元金融指 数涨跌幅分别为-0.39%、-3.74%、+3.90%，分别跑输沪深 300 指数 1.47pct、跑输沪深 300 指数 4.82pct、跑赢沪深 300 指数 2.82pct。2）本周银行（申万）涨跌幅为-0.92%，跑 输沪深300指数2.00pct。其中，国有行、股份行、城商行、农商行本周涨跌幅分别为-1.67%、 -0.57%、-0.70%、-0.72%。
1.1 保险板块周观点
本周保险Ⅱ（申万）涨跌幅为-3.74%，跑输沪深 300 指数 4.82pct，保险板块呈明显回调 态势，2 月 27 日 10 年期国债到期收益率为 1.79%，环比下降 0.51BP。 板块回调的核心因素是催化不足及市场情绪影响。交易端来看，前期保险板块已积累一定 涨幅，板块估值得到阶段性修复，部分资金选择获利了结；同时，本周市场风格持续偏向 成长赛道，资金向高弹性成长板块迁移，保险这类大盘权重标的资金流出压力较为明显。 另外，行业处于政策及财报真空期，缺乏短期向上驱动力，市场预期博弈处于弱势区间。 情绪端方面，海外 Citrini Research 发布的 AI 相关“末日叙事”报告引发市场短期恐慌 情绪，其核心逻辑片面放大 AI 技术对经济的负面影响，忽视了政府对 AI 技术的规范引导 能力，以及技术创新长期推动经济提质增效、带动资产端收益改善的底层规律，短期情绪 扰动进一步拖累板块表现。 从中期行业发展及资产配置导向来看，中国银行保险资产管理业协会近期公布的 2026 年 保险机构资产配置展望调查结果，为板块中长期发展提供了明确支撑。结果显示，2026 年保险机构对 A 股市场整体持较为乐观态度，多数机构计划小幅增配权益类资产，重点看 好科创 50、沪深 300 等指数标的，以及电子、计算机等成长型行业；境外资产配置方面， 机构最看好港股市场的投资机会，同时积极关注黄金、美股等海外资产的配置价值。整体 来看，权益类资产仍是 2026 年保险机构资产配置的重点方向，险资作为资本市场重要的 长期资金，其增配权益的取向将为板块带来中长期支撑，本周板块回调主要为短期交易与 情绪共振导致，行业基本面及中长期逻辑未发生实质性变化。 展望 2026 年，保险是金融板块中产业结构转型下最具成长性的赛道。负债端，低利率环 境下居民“挪储”延续，分红险承接稳健配置需求，银保渠道贡献核心增量，头部险企渠道、品牌与规模优势显著，龙头集中度持续提升；资产端，监管鼓励险资入市，叠加分红 险转型提升长期权益配置需求，长线资金入市支撑市场，板块具备强贝塔属性；成本端， 预定利率下调与“报行合一”落地，负债成本下行，资负共振下估值修复动力充足。2026 年随跨境资本回流与海外财政货币化扩张，中国经济步入复苏阶段，保险板块凭借低估值、 高股息、长逻辑清晰的优势有望获价值型资金重点配置，叠加总量政策发力与通胀预期回 升，估值修复将进入强周期。
1.2 券商板块周观点
本周证券 II（申万）下跌 0.39%，跑输沪深 300 指数 1.47pct，板块 PB 估值为 1.33x。 本周证监会召开资本市场“十五五”规划外资机构座谈会。外资机构主要提出四方面建 议：一是提升服务实体经济的适配性和政策连续性；二是强化上市公司投资价值 与投资者保护；三是提高跨境投融资便利化，加强国际规则对接；四是推动行业 双向开放，支持外资差异化发展，提升本土机构全球配置能力。此次座谈会是证监 会开门问策、集思广益的重要举措，标志着资本市场“十五五”规划编制工作进入关键阶段， 体现了中国资本市场扩大开放、坚持市场化改革的决心，在跨境业务、国际定价与风险管 理具备优势的头部券商更有望受益。
1.3 银行板块周观点
本周银行（申万）涨跌幅为-0.92%，跑输沪深 300 指数 2.00pct。板块 PB 估值 0.50 倍。 节后资金情绪保持热度，沪深两市成交额连续 4 日稳居 2 万亿以上，板块表现分化较大， 上游顺周期板块整体领涨（钢铁、有色板块周涨幅+12.27%/+9.77%，下同），而银行 （-0.92%）、传媒板块（-5.10%）行情偏弱。 历史经验来看，AI 等技术突破与大规模商业化的落地往往伴随其行业竞争加剧与降价普惠， 这对于这些行业而言往往是超额利润的收窄、甚于消失，但银行作为经营信用的核心金融 主体，其只需维持“存贷利差”的基本商业模式，并灵活安排相对高收益的生息资产、实 现资本稳定增值，这一套高壁垒的“底线+增长”式的盈利模式便能使得银行长期稳健经 营。 这种传统的盈利模式，结合短期低波的特性以及投研的高门槛，令成长风口下的银行股往 往不受资金重视、并进入预期的低点，部分资金配置银行股也简单基于股息-估值性价比 作单维决策，反而忽视了银行作为“百业之母”是宏观基本面到达拐点时最具潜力的资产 这一事实。立足宏观经济长期稳健修复的预期，我们认为当前正是在银行板块预先布局、 主动配置的窗口期，买入尚未被充分定价的行业、宏观基本面修复空间或为中长期来看较 优的策略。
2.1 保险板块细分表现
按个股收益表现来看，2 月 23 日至 2 月 27 日，A 股上市险企周涨跌幅分别为：中国平安 （-3.37%）、中国太保（-4.85%）、中国人保（-3.49%）、新华保险（-2.70%）、中国人寿（-6.14%）， 其中新华保险、中国平安、中国人保具有相对收益，周相对收益分别为+1.03pct、+0.37pct、 +0.25pct。AH 溢价率方面，截至 2 月 27 日，中国人寿溢价率最高，为 59.18%，环比下降 9.25pct；中国平安溢价率最低，为 4.85%，环比下降 38.60pct，不同险企 A/H 溢价率差 距仍较大。
2.2 债券及理财收益率表现
债券收益率：截至 2 月 27 日，10 年期国债到期收益率为 1.79%，环比降低 0.51BP。10 年 期国开债（AAA）、企业债（AAA）、公司债（AAA）、商业银行债（AAA）到期收益率分别为 1.99%、2.31%、2.28%和 2.02%，环比分别为+3.06BP、+3.22BP、-0.97BP、+2.41BP，企业 债（AAA）涨幅最大，公司债（AAA）为唯一下行品种。 信用利差：截至 2 月 27 日一周内，10 年期 AAA-AA 级企业债、公司债和商业银行债信用利 差分别为 47.00BP、48.53BP、26.25BP，企业债、公司债和商业银行债的信用利差变动为 +0.00BP、+1.27BP、+0.01BP，公司债信用利差走阔，企业债信用利差持平，商业银行债 信用利差基本持平。 期限利差：截至 2 月 27 日一周内，AAA 级 10Y-1Y 国债、企业债、公司债和商业银行债期 限利差分别为 46.61BP、62.87BP、59.81BP、40.86BP，期限利差变动分别为-0.68BP、+3.22BP、 -0.89BP、+0.31BP，企业债期限利差走阔幅度最大，国债和公司债期限利差收窄。 截至2月27日，余额宝、微信理财通年化收益率分别为1.01%、1.10%，环比+0.50BP、+0.80BP。 虽然保险产品的预定利率有所下调，但在无风险利率和银行存款利率持续下调的背景下， 具有稳定现金价值的储蓄型保险产品优势仍在，预计仍有稳定的需求。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
