（一）各地进一步完善差别电价政策，双碳政策强化建材行业供给逻辑
差别电价政策全国执行，各省在加价标准、执行时间、执行范围、和行业覆盖等有 所不同；差别电价政策有利于促进高耗能行业技术进步和节能降碳、淘汰落后产能。 2004年6月经国务院批准对6个高耗能行业试行差别电价政策，对淘汰类和限制类企 业用电实行更高价格；2006年扩大实施范围至8个行业（电解铝、铁合金、电石、烧 碱、水泥、钢铁、黄磷、锌冶炼）；2010年提高加价标准，限制类 + 0.10 元 /kWh、 淘汰类 + 0.30 元 /kWh，形成全国统一基准，并要求所有省份必须执行，在此基础 上，允许各地进一步提高淘汰类和限制类差别电价，对超能耗产品实行惩罚性电价， 禁止地方对高耗能企业优惠电价。差别电价政策在全国范围内普遍实施，各省根据 国家统一部署结合本地实际情况制定具体实施方案，在加价标准、执行时间、执行 范围、行业覆盖等有所不同。差别电价政策有利于促进高耗能行业技术进步和节能 降碳、淘汰落后产能。各地进一步完善差别电价政策，为推进节能降碳，部分省份 对水泥玻璃陶瓷领域能效低于基准水平的产能，实施差别电价，将增加落后产能成 本，有利于淘汰落后产能。
（二）日本 CCL 龙头 Resonac 提价 30%，电子布有望继续涨价
根据上海有色网，3月1日起，日本半导体材料巨头Resonac将铜箔基板（CCL）及 黏合胶片售价上调30%以上。公司表示，尽管已采取多项成本优化措施，但受玻纤 布、环氧树脂、铜箔等关键原材料持续紧缺及价格上涨影响，为保障产品稳定供应 与新技术研发投入，不得不启动本轮调价。这已是短短数月内第二家大幅调价的材 料大厂。去年底建滔集团就向客户发函称，原材料成本已无法吸收，新接单的CCL 产品价格全面上涨10%。在上游电子布持续紧缺的背景下，CCL产品涨价趋势有望 延续。 据卓创资讯，2025年10月/12月、2026年1月/2月普通电子布累计涨价四次，7628厚 布涨价幅度分别为0.2-0.3/0.2-0.3/0.2/0.5-0.6元/米，累计涨幅达1-1.2元/米，薄布涨 价幅度更大。截至目前，国际复材7628电子布价格上涨至5.1-5.3元/米；光远新材 7628电子布价格5.3-5.5元/米左右，2116电子布报价6.1元/米左右，1080电子布报价 6.3元/米左右。目前库存处于低位，预计后续仍有涨价空间。供需缺口+铜价催化， 普通电子布迎来涨价大周期，预计本轮电子布高景气持续时间长，后续有望继续涨 价。
（三）“沪七条”出台，上海进一步优化调整房地产政策
根据央视新闻，2月25日，上海市住房城乡建设管理委、市房屋管理局、市财政局、 市税务局、市公积金管理中心等五部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产 政策的通知》，自2026年2月26日起施行。核心是放开限购、提高公积金额度、优化 房产税，其中包括非沪籍购房门槛放松，外环内购房社保3年改1年；社保满3年外环 内可增购一套；居住证满5年可全市购房1套等。自去年年末北京率先推出楼市优化 措施后，此次上海也跟进出台力度较强的政策。预计后续其他城市也将逐步调整相 关政策，配合货币环境趋向宽松，新一轮稳定房地产市场的政策正逐步实施。地产 政策继续放松，预期改善打开空间，建议关注弹性较大的消费建材，其次是玻璃和 水泥等盈利处于底部的地产链建材。
（四）地产成交高频数据来看，年初以来二手房成交回暖
据Wind、克而瑞，截至2026/2/26，（1）新房成交，45城新房成交面积：24年同比 -22.1%，25年累计同比-16.8%，春节对齐来看，26年累计同比-52.3%，26年春节前 同比-52.9%，春节假期至今同比-41.1%；阳历对齐来看，26年累计同比-33.3%。Wind 统计30大中城市商品房新房成交面积：24年累计同比-22.7%，25年累计同比-14.0%， 2026年1月至今同比-27.9%，最近一周同比-64.8%。（2）二手房成交，11城二手房 成交面积：24年同比+14.7%，25年累计同比+2.4%，春节对齐来看，26年累计同比 -12.6%，26年春节前同比-13.8%，春节假期至今同比+23.4%；阳历对齐来看，26年 累计同比+0.9%；79城中介二手房认购套数：25年累计同比+11.2%，春节对齐来看， 26年累计同比+18.4%，26年春节前同比+16.2%，春节假期至今同比+57.3%；阳历 对齐来看，26年累计同比+5.7%。70城二手房中介来访：25年累计同比+13.3%，春 节对齐来看，26年累计同比+10.5%，26年春节前同比+8.7%，春节假期至今同比 +27.4%；阳历对齐来看，26年累计同比-5.1%。
（一）消费建材：价格先于量见底，关注龙头阿尔法机会
收入端：行业景气继续下行，Q3消费建材龙头公司收入增速环比改善。25Q1-3消费 建材行业（采用上市公司加总计算，下同）收入同比-4.2%，25Q1/Q2/Q3分别同比 -5.2%/-6.2%/-1.2%。从下游房地产需求来看，25Q1/Q2/Q3房地产新开工面积分别 同比-24%/-16%/-17%，销售面积分别同比-3%/-5%/-11%、竣工面积分别同比-14%/ -16%/-17%，3季度地产需求继续双位数下滑、销售降幅环比扩大，尽管消费建材行 业收入端继续承压，但上市公司收入降幅环比明显收窄，28个样本公司中有21个公 司Q3收入增速环比改善，部分原因来自去年同期低基数，但龙头公司收入端先于行 业改善，也体现出较强的经营韧性，上市公司收入增速显著好于行业需求增速、龙 头公司增速好于其他企业，份额继续提升。 利润端：行业毛利率/费用率/减值基本同比企稳，净利率底部徘徊，部分品类价格见 底，未来业绩弹性大。2025年前三季度消费建材行业扣非净利润同比-19%， 25Q1/Q2/Q3分别同比-12%/-27%/-9%，利润降幅大于收入降幅，行业毛利率/费用率 /减值基本同比企稳，净利率底部徘徊。部分品类价格已经见底，行业逐步迎来复价 共识，板块利润率弹性大。
（二）水泥：本周全国水泥市场价格环比回落 0.8%，需求启动后价格有 推涨可能
水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.8%，需求启动后价格有推涨可能。本周价 格下调区域有广东、广西、重庆和贵州，幅度10-30元/吨。春节过后第一周，受淡季 因素以及工人尚未返城影响，大部分工程项目和搅拌站仍处于停工状态，仅少量民 用袋装备货需求，预计元宵节过后，下游需求将会陆续恢复。水泥价格下调主要是 春节前期的修正回落，考虑部分区域价格已经触底，市场全面启动后，存在推涨价 格可能；而价格维护相对较好区域则多将延续往年惯例先抑后扬。据数字水泥网， 截至2026年2月27日，（1）价格：全国水泥含税终端均价339元/吨，环比-2.67元/吨， 同比-49元/吨；全国水泥出厂均价256元/吨，环比-1.58元/吨，同比-48元/吨。（2） 库存：全国水泥库容比64.13%，环比-1.25pct，同比+6.94pct。（3）出货率：全国 水泥出货率9.60%，环比+0.33pct，同比-21.33pct。（4）开工率：全国水泥开工率 4.72%，环比-3.77pct，同比-25.75pct。（5）成本：动力末煤价格748元/吨，环比 +4.47%，同比+6.86%。（6）盈利：水泥煤炭价格差241元/吨，环比-2.88%，同比 -20.42%。
2024年水泥盈利见底后，2025年整体底部震荡、但好于2024年。季度来看，25Q1 水泥行业盈利维持在较好水平，25Q2-Q3价格持续下跌（需求降幅环比扩大，错峰 生产执行情况欠佳），25Q4各区域尝试通过错峰减产涨价，但考虑到2025年上半年 盈利较好，企业推涨动力不及去年同期，当前水泥煤炭价格差也低于去年同期。年 度来看，2024年水泥行业盈利见底，2025年预计同比小幅增长（上半年同比大幅增 长，下半年同比小幅下滑）；24-25年为水泥需求持续下滑、供给端未有明显出清的 阶段，行业盈利维持底部震：盈利向下有底（依靠企业错峰自律稳住下限）、向上弹 性有限（行业产能利用率只有50%），未来水泥盈利改善需要供需两端破局。 水泥估值处于底部区域。据Wind，截至2026年2月27日，SW水泥行业PE（TTM， 整体法）估值16.07x，PB（MRQ，整体法）估值0.79x，处于历史底部区域。
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