1.1 家居五金行业龙头，2025 年上市新征程
悍高集团股份有限公司创始于 2004年，是一家以家居五金为核心，包括功能五金、基础五金、厨卫五金、柜类照明、户外 家具于一体的多元化创新型企业，致力于为全球用户打造一站式全屋高端五金解决方案。作为中国家居五金行业高端品牌， 品牌知名度及销售规模在国内一直处于领跑地位。2025 年 7 月 30 日，悍高集团成功 A 股上市，募集资金净额 5.1 亿元， 铸就"中国功能五金第一股"里程碑，开启资本市场新征程。
悍高自创建以来始终坚持产研销一体化战略，正着力打造以悍高星际总部生产基地、悍高六角大楼生产基地、悍高“独角兽” 生产基地为主体，总计约 60 万㎡ 的数字化生产基地群，是当今亚洲规模宏大的家居五金智能制造基地。悍高拥有专利超1100 项，是《家居用功能五金拉篮》团体标准主起草单位、《家用厨房设备》国家标准起草单位、《柜类照明用LED 灯具通用技 术要求》团体标准起草单位，旗下产品斩获了红点设计大奖和iF 设计大奖等国际奖项超 30 多项。此外，集团被中国工商业联合会家具装饰业商会评定为“中国家居制造业五金行业 10 强”、被中国行业标志性品牌委员会评定为“中国家居五金行 业标志性品牌”、相继被广东省及佛山市政府评定为“广东省专精特新企业”、“佛山市制造业百强”等多项荣誉，是家居 功能五金行业的龙头企业。
1.2 业绩持续高速增长，基础五金贡献增加
2019年以来业绩保持高速增长，净利率稳步提升。2019-2024年，悍高集团营收从8.0亿元升至28.6亿元，CAGR约28.9%； 归母净利润从 0.5 亿元升至 5.3 亿元，CAGR 约 59.4%，增速远高于营收增速，主要受益于毛利率提升与期间费率下行。 2025 年前三季度，公司营收、归母净利润分别同比增长 24.3%、38.1%，保持高速增长。
基础五金收入占比大幅提升至 45%，毛利率亦大幅提高至 40%。拆分收入结构看，基础五金业务的收入占比从 2019 年的 13%提升至 2025H1 的 45%，毛利率亦从 20.1%升至 40.1%；收纳五金的收入占比从 50%降至 29%，毛利率保持在 37%- 40%区间；厨卫五金的收入占比维持 13%左右，毛利率从 26.7%提升至 33.6%；户外家具的收入占比从 21%降至 9%，毛 利率从 30.1%提升至 35.6%。
1.3 实控人持股比例高，股权结构稳定
实控人持股比例高，整体股权结构稳定。截至 2025 年三季报，悍高集团第一大股东为广东悍高管理有限公司（持有公司股 权 64.63%），公司实际控制人、董事长欧锦锋先生和董事欧锦丽女士为兄妹关系，合计持有公司 75.37%的股份。
2.1 家居五金功能属性强，产品趋于品质高端化
家居五金是指广泛应用于厨房、浴室、卧室等居家场景的各类五金产品，是现代家居用品的重要组成部分，具有耐用、防锈、 防潮等特征，可分为收纳五金、基础五金、厨卫五金等。根据中国五金制品协会发布的《2024 中国家具五金行业发展报告》， 2023 年中国家具五金行业的市场规模 2,261.1 亿元，预计未来五年市场规模的复合年增长率将达到 7.6%，2028 年市场规 模将会增长到 3,244.5 亿元。其中，家居功能五金属于家居五金的细分类别，系指单独或者跟其他板材、配件等共同发挥收 纳置物、连接转动、蓄水等功能的各类功能五金产品，主要包括拉篮、铰链、厨房水槽等，国内家居功能五金的主要产区集 中分布在珠三角和长三角等经济发达地区。其中，佛山地区已经发展成为国内主要家居五金产业集群地之一。
家居五金具有较强的功能属性。基础五金是柜类、抽屉类家居产品基础使用功能的保证，铰链负责将柜体、门板等牢固连接， 确保家具的稳定性和承重能力。优质的铰链能承受频繁开合，保障柜门长期使用不松动，避免撞击噪音。滑轨、阻尼器则决 定了抽屉、柜门的开合流畅度和舒适性，优质滑轨能让抽屉推拉顺滑，无卡顿、异响，阻尼器则在关闭时实现缓冲，避免撞 击噪音。收纳五金如拉篮、挂衣架等可将物品有序分类、储存，如拉篮的合理使用可有效利用拐角空间和高层空间，使家居 生活更加便捷舒适。在人口的不断增加，住宅空间进一步缩小的背景下，人们对于能充分利用居家空间，增加储物的收纳五 金需求也随之提高。厨房是家庭生活中最繁忙的区域之一，现代厨房已由生存型逐渐向文明型、舒适型过渡，兼具烹饪、洗 涤、储藏等多项功能，水槽、橱柜、灶具等都是厨房中最常见也是必备的五金制品。 长期来看，消费升级趋势下品质要求趋严，产品趋于高端化、智能化发展。随着居民收入水平的增长以及对精致生活的追求， 更稳定的产品质量、更优质的产品材质和更时尚的设计元素已经成为消费决策的重要考量因素，促使中高端家居五金市场迅 速崛起。此外，传统五金件只具有单一功能或者装饰作用，随着智能家居生态的完善，家居五金产品正加速向智能化方向发 展。例如，以往功能单一的传统水槽，已发展为具有远程操控、自动清洗排水、超声波净化、烘干杀菌等功能的智能水槽。
2.2 存量翻新支撑装修需求，房地产有望止跌回稳
家居五金行业终端需求来自毛坯房、精装房、存量房的翻新装修，以及酒店、工商业建筑等的装修需求，与宏观经济发展周 期、居民消费能力、房地产市场密切相关。尽管近年来新建商品房市场规模持续萎缩，但随着二手房交易大幅增加、存量房 屋翻新需求逐步释放，对家居五金行业需求形成一定支撑。
展望未来，考虑本轮国内楼市量价调整幅度已与海外接近，2022 年以来一二手成交总量逐步趋稳；区域及产品层面，核心 城市主城区库存可控，部分三四线逐步止跌。购房者层面，随着首付比例、房贷利率下行，居民置业压力不断减轻，杠杆率 高位回落，同时租金回报率高于十年期国债利率，购房相对吸引力增强。展望 2026 年，预计积极因素有望形成共振，楼市 调整幅度逐步收敛，“核心区+好房子”将率先企稳。
2.3 行业竞争格局分散，集中度有望持续提升
家居五金产品种类繁多、档次差异较大，大部分家居五金企业规模较小，市场整体较为零散。在低端市场，企业生产规模品 牌意识较弱，自主研发设计能力不足，产品同质化严重，因此大量中小五金企业以低价竞争获取生存空间。在中高端市场， 企业依靠其产品质量、品牌、渠道、管理等优势，生产高品质、多样化的中高端家居五金产品。其中，境外知名企业如百隆、 海蒂诗、凯斯宝玛、格拉斯等较早进入国内市场，逐步占据家居五金的中高端市场；同时，许多本土企业从代工起家，通过 坚持研发与自主创新，不断提高竞争力，涌现以悍高集团、东泰五金、图特股份、汇泰龙、雅洁五金等为代表的本土家居五金品牌，通过价格、渠道等与国际品牌形成竞争。展望未来，随着五金行业标准的完善、劳动力成本的上升以及市场竞争的 加剧，行业逐步向标准化、品牌化方向发展，依靠低质低价竞争的中小企业将逐步被市场淘汰，而头部企业竞争优势将不断 强化，带动行业集中度持续提高。 悍高集团在国内家居五金企业中规模居前，图特股份、炬森精密、星辉股份的海外收入占比高。从国内五金行业上市公司情 况看，悍高、图特、欧琳、星徽、炬森以家居五金产品为主，而坚朗五金主要从事门窗五金业务。其中，悍高集团产品主要 为基础五金、收纳五金，主要在国内发展，收入、利润远高于其他家居五金企业；图特股份以铰链、滑轨等基础五金为主， 国外收入占比高于国内；炬森精密以基础五金为主，国内收入占比略高于海外；欧琳科技以水槽、龙头等厨卫五金为主；星 徽股份以滑轨、小家电为主，海外收入占比接近七成。
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