（一）海外流动性维持宽松格局，港股有望迎来外资流入机 遇。
1. 海外流动性继续宽松，美联储年内继续降息。海外流动性充裕，为港 股资金回流提供了扎实的先决条件。
在沃什提出的“降息+缩表”框架中，AI 被视为关键前置条件。其核心逻辑是： 一方面，AI 若能实质性提升中长期生产率，有望实现“高增长、低通胀”，从而压 低中性利率，为降息打开更大空间，刺激私人部门增长。另一方面，他认为财政 无序扩张与央行扩表是长期通胀根源，主张通过缩表约束货币、抑制通胀，进而 带动长端利率下行。 短期看，沃什并未改变年内降息的立场，甚至基于对关税影响相对乐观、对 AI 抑通胀作用坚信，认为降息空间可能超过当前市场预期。而缩表的推进，短期 需配合银行监管调整（以避免准备金不足引发市场波动），中长期则受制于财政政 策能否配合收缩——若财政赤字持续，美联储缩表将推高长期利率，在高债务环 境下难以承受。 闭环关键仍在 AI：其政策框架能否成立，最终取决于 AI 能否真正提升生产 率、通过做大经济总量来降低债务率。
综上，判断海外流动性保持宽松，美联储年内将继续降息，若叠加下半年中 期选举氛围，不排除出现更积极的降息节奏。海外流动性维持宽松格局，为港股 市场提供了充裕的资金活水，直接利好港股估值修复与外资回流。
2. 2026 年外资增配港股的动力或更强
第一，2026 年地缘政治格局与 2025 年不同，美国从“对华加码”到“向盟友要 价”，外部环境向更利于中国资产的方向移动。港股恒生指数相对 10 年期美债利 率的风险溢价远高于美国、欧洲以及日本等发达市场的代表性指数，风险溢价具 有收敛的空间。 第二，稳定的人民币将提升人民币资产吸引力。中国名义 GDP 增长改善，叠 加美国货币政策宽松导致美元走弱，人民币升值与资金回流形成正反馈。从历史 来看，人民币大幅升值去建立，港股往往上涨。第三，2026 年，中国名义 GDP 改善将成为吸引更多配置型外资回流港股的重要驱动力。中美高层互动预期，也 有利于中国资产情绪修复。2026 年初以来，主动型外资已经出现了罕见的连续 4 周净流入。
（二）中央坚定巩固和提升香港国际金融中心地位，利好港 股市场
中央站在战略全局的高度，2023 年中央金融工作会议明确要求“巩固和提升 香港国际金融中心地位”。此后，从政策扶持到资源调配，中央将维护香港国际金 融中心地位视作重中之重，全方位给予坚实支撑。 2024 年 11 月，何立峰副总理前往香港出席峰会并发表致辞，强调中央对香 港金融发展的高度重视和坚定支持，指出“把香港国际金融中心建设好、巩固好、 发展好，既是香港所需，也是国家所重”。 中国人民银行也在多个场合明确表示坚定维护香港国际金融中心地位。2025 年 1 月，央行行长潘功胜在亚洲金融论坛开幕式上表示，“将大幅提高国家外汇储备在 香港的资产配置比例”，为香港市场引入长期稳定资金。 2025年3月27日，香港中联办副主任祁斌在博鳌亚洲论坛年会上发表演讲， 进一步指出：“香港资本市场不仅对巩固提升香港国际金融中心地位至关重要，也 是带动消费、财政、科技、房地产等各个方面问题解决，推动香港由治及兴的重 要抓手，是推动中国科技创新和产业升级，协同 A 股市场携手成为世界一流资本 市场的必然选择”。他强调，“香港资本市场要加快与科技企业结合，打造‘中国硅 谷’”，并应“引入更多外汇、社保、国际养老等长期资金，提升市场稳定性，对冲风 险因素”。 在制度支持方面，自 2023 年以来，中国人民银行、中国证监会等部门陆续 推出多项助力企业赴港上市的政策，简化了上市流程，提升了透明度，拓宽了融 资渠道，鼓励企业在合规前提下加速国际化发展。与此同时，香港交易所持续推进以 FINI （Fast Interface for New Issuance）平台为代表的制度改革，通过将 IPO 结算周期从 T+5 大幅缩短至 T+2，显著降低了资金占用成本、提升了发行效率与 市场透明度，进一步增强了香港 IPO 市场的国际竞争力与制度承接力。
2025 年,南向资金成交净买入额已超 1.3 万亿元,这一数字较 2024 年全年的 流入总量近乎翻倍,更是远超 2024 年以前历年水平。根本的原因是港股市场生态 环境发生改变,优质企业赴港上市,为港股市场注入新鲜血液,提升了市场活力,吸 引了南向资金的流入。
（三）AI 浪潮重塑港股互联网板块，龙头企业优势凸显
政策端：顶层政策设计上，我国对 AI 的支持力度不断深化。近年来，国家接 连出台多项政策，不断强化对 AI 大模型及其底层技术体系的战略支持。《“十四五” 软件和信息技术服务业发展规划》、《“十四五”数字经济发展规划》明确提出要强化 数据要素和关键技术创新，部署重点平台与基础软件攻关，加快产业数字化和基 础设施升级；《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三 五年远景目标的建议》将人工智能自主可控能力列为国家科技战略核心，指明以 关键核心技术为突破口；《新产业标准化领航工程实施方案(2023-2035 年)》则从 标准、体系、落地机制等方面提供支撑，致力于构建完整的人工智能产业生态； 《国务院关于深入实施“人工智能+”行动的意见》进一步提出推动人工智能与六大 重点领域深度融合，并要求智能经济核心规模快速增长。依托芯片、操作系统、 基础软件、工业软件等底层关键环节的统筹布局，我国 AI 产业链正朝着安全可控、 自主创新、开放协同的方向加速迈进。
AI 系统化落地持续提速，传媒行业迎来新一轮变革机遇。2025 年以来，AIGC、 多模态、智能体等技术加速渗透至传媒全产业链，推动内容供给能力与生产效率 要现显著跃迁，为传媒板块带来更具持续性的景气上行动力。
港股互联网企业的独特优势在于，其既囊括了技术路线成熟、善于利用 AI 在 垂直领域实现创新突破的“新互联网公司”，也涵盖具备生态壁垒、能快速推进 AI 化转型的“旧互联网公司”。
前者是在特定领域构筑深厚护城河，并能依托生成式 AI 实现产品与服务跨 越式升级的企业。这类公司能够将强大的 AI 能力与自身积累的用户基础、数据资 产及场景理解深度耦合，从而创造全新用户体验，显著提升用户粘性与商业化效 率。 对于后者，考虑到中美市场格局的结构性差异，中国互联网龙头企业的机遇 尤为值得关注。在美国，我们见证了如 OpenAI 这样的新兴力量对“旧”互联网格局 发起挑战；而在中国，由于资源、人才与数据高度集中于头部企业，更有可能出 现由现有互联网巨头主导并孵化出中国版“ChatGPT”的局面。这些巨头不仅拥有 将 AI 能力嵌入海量业务场景的先天优势，也最有实力成为掌握核心基础模型技术 的“垄断者”。 此外，港股科技创新作为新质生产力的核心力量，已成为推动市场上行的主 线逻辑，并将继续主导新一轮牛市叙事。AI 资本投入与基础设施建设进入加速期， 互联网龙头们的 AI 战略逐步清晰。中国 AI 应用场景丰富度及产业链完整性的长 期优势，将成为港股科技龙头引领牛市的关键动力。1）阿里巴巴在 2025 年云栖 大会上不仅确认了原有的 3 年 3800 亿元 AI 基建计划并将追加更多投资，提出 2032 年阿里 IDC 能耗较 2022 年提升 10 倍，隐含阿里云的能耗规模大约 26%年 复合增长率。2）阿里云明确定位“全栈人工智能服务商”，从算力→模型→Agent 平台→应用生态全链条覆盖，提供完整的 AI 能力。随着国内互联网大厂资本开支 持续加速，国内中下游应用创新加速有望反哺拉动上游算力需求增长，叠加自主 可控大趋势下，国产 AI 全产业链受益。
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