1、 本周关注：本次美伊冲突升级对 A 股和行业的影响
历次战争或冲突升级对 A 股的影响
地缘冲突作为影响全球资本市场的重要外部冲击因素，往往引发市场避险情绪升温、风险资产重估、大宗商品价格波 动等连锁反应。我们通过复盘 1999 年科索沃战争、2001 年阿富汗战争、2003 年伊拉克战争、2011 年叙利亚战争、 2022 年俄乌冲突全面升级、2023 年巴以冲突等六场重大地缘冲突对 A 股的影响，意在为应对美伊冲突升级提供历史 参考。 地缘冲突对 A 股市场的影响机制主要通过以下几个渠道传导：一是风险偏好渠道，冲突爆发引发避险情绪，导致资金 从风险资产流向避险资产；二是大宗商品价格渠道，地缘冲突往往推高能源、金属等大宗商品价格，影响相关产业链； 三是全球供应链渠道，冲突地区若涉及重要贸易节点，可能扰乱全球供应链。 整体上来看，海外战争事件对 A 股的冲击集中在短期，1-2 周基本风险出清，中期结构分化，长期回归基本面。这六 场重大地缘冲突后的首个交易日普遍下跌，平均跌幅 1.1%，六场重大地缘冲突后 3 日、7 日、15 日、30 日（自然日） 平均涨跌幅分别为-1.41%、-1.15%、-3.54%和-1.38%，1-2 周负面冲击基本消退。如果中国公民受到波及，如科索沃 战争中 1999 年 5 月 8 日北约轰炸中国驻南联盟大使馆事件，也会在短期形成冲击，5 月 10 日开盘低开，万得全 A 日跌幅达到 4.38%，但第二个交易日便有所恢复。
分行业来看，战争开始后首个交易日中军工获得超额收益的概率较高，短期银行、公用事业等防御板块占优，煤炭、 钢铁等周期行业以及交运、非银表现相对更好。据统计，五场重大地缘冲突后的首个交易日表现中，军工相对万得全A 的平均超额收益最高；而首周表现中，银行、非银、公用事业、煤炭行业平均超额收益分别为 2.37%、1.99%、1.56%、 0.96%，领先其他行业。追其原因，短期冲击期的行业表现主要受三方面因素影响：一是风险偏好急剧下降，资金从 高风险资产流向避险资产，银行、公用事业占优；二是对供应链中断的担忧推高能源和大宗商品价格，石化、煤炭、 贵金属、交运大概率受益；三是市场对冲突持续时间和影响范围的预期，若持续时间预期较长或对中国订单产生实质 性影响，则会提升市场对军费增长和订单空间的预期，军工表现就会占优。
本次美伊冲突升级对行业影响
2 月 28 日以来，美伊冲突出现重大升级，演变为近年来最严重的一次军事对抗。面对美国联合以色列发动的大规模 联合军事行动，伊朗启动了反击行动，并全面封锁霍尔木兹海峡，禁止所有无关船舶通行。 霍尔木兹海峡是全球最重要的石油运输通道，据 EIA 数据显示，2025Q1 日均运输石油约 2010 万桶，占全球海上石 油贸易总量的 26.6%，占全球石油和石油产品消费的 19.7%。并且通过霍尔木兹海峡的原油中很大一部分是流向中 国，占比 37.7%。而中国原油对外依赖度超过 70%（原油进口/原油进口+产量），霍尔木兹海峡的封锁将会对国内原 油供给造成冲击，另外绕道增加的海运成本也会推动原油价格的上涨。
整体来看，本次美伊冲击或引发产业链成本重定价与能源替代加速，石油、航运、化工、煤炭有望受益： 1）成本上行传导链：原油价格上涨叠加油轮绕行、保险费率上行，推动全行业运输与原料成本抬升，油价、航运价 格上涨直接受益，下游化工原料成本压力抬升，油化工品价格随油价联动上涨。结合 2025 年我国对伊朗细分商品进 口依赖度来看，我国从伊朗进口商品中，聚乙烯、甲醇、硫磺、异戊二烯的绝对进口额居前，且占我国从全球进口比 例较高，受到的影响较大。 2）替代效应传导链：能源结构优化，煤化工与新能源加速突围高油价环境下，能源替代逻辑持续强化。一方面，煤 化工成本优势凸显，煤制烯烃、煤制乙二醇等路线经济性提升，煤炭需求边际改善，相关煤化工企业盈利有望增厚。 另一方面，原油成本上涨倒逼能源转型提速，燃油车使用成本上涨，新能源车渗透率或加速提升，锂电、光伏等新能 源产业需求获长期支撑。
综上所述，地缘冲突对 A 股市场的影响机制主要通过风险偏好、大宗商品价格和供应链冲击渠道传导。从历史上看， 海外战争事件对 A 股的冲击集中在短期，1-2 周基本风险出清，中期结构分化，长期回归基本面。分行业来看，战争 开始后首个交易日中军工获得超额收益的概率较高，短期银行、公用事业等防御板块占优，煤炭、钢铁等周期行业以 及交运、非银表现相对更好。往后看，美伊冲突升级对 A 股的负面影响有望在短期释放，若霍尔木兹海峡持续封锁， 或引发产业链成本重定价与能源替代加速，石油、航运、化工、煤炭有望受益。
1、 本周费城半导体指数下行，台湾半导体行业指数、DXI 指数上行
本周费城半导体指数下行，台湾半导体行业指数、DXI 指数上行。截至 3 月 3 日，费城半导体指数周环比下行 6.81% 至 7764.88 点；台湾半导体行业指数周环比上行 1.41%至 1148.59 点；DXI 指数周环比上行 2.86%至 619924.10 点。
2、 本周 DDR4 DRAM 存储器价格分化，DDR5 DRAM 存储器价格上行
本周 DDR4 DRAM 存储器价格分化，DDR5 DRAM 存储器价格上行。截至 3 月 3 日，8GB DDR4 DRAM 价格周环 比上行 3.51%至 33.02 美元，16GB DDR4 DRAM 价格周环比下行 1.63%至 77.36 美元，16GB DDR5 DRAM 价格 周环比上行 2.62%至 39.17 美元。 本周 DRAM 指数、NAND 指数环比上行。截至 3 月 3 日，本周 DRAM 指数周环比上行 6.64%至 3633.16，本周 NAND 指数环比上行 5.46%至 2901.01。
3、 1 月日本半导体制造设备出货额三个月滚动同比增幅收窄
1 月日本半导体制造设备出货额当月同比由负转正，三个月滚动同比增幅收窄。1 月日本半导体制造设备出货额为 4275.08 亿日元，环比上行 0.95%，同比由负转正至 2.57%（前值为-4.48%），三个月滚动同比增幅收窄 1.4 个百分 点至 0.5%。
4、 2 月液晶电视面板价格上行，1 月 NB LCD 出货量三个月滚动同比增幅收窄
2 月液晶电视面板价格、液晶显示器价格上行。液晶电视面板方面，2 月 32 寸液晶电视面板价格月环比上行 5.88% 至 36.00 美元/片，43 寸液晶电视面板价格月环比上行 3.28%至 63.00 美元/片，55 寸液晶电视面板价格月环比上行 1.74%至 117.00 美元/片。液晶显示器方面，2 月 23.8 寸液晶显示器面板价格月环比上行 0.22%至 44.90 美元/片。 1 月 TV LCD、NB LCD 出货量三个月滚动同比增幅收窄。1 月份 TV LCD 出货量为 21.70 百万个，月环比上行 1.88%， 同比上行 7.43%，三个月滚动同比增幅收窄 0.19 个百分点至 2.44%；NB LCD 出货量为 35.20 百万个，月环比下行 14.56%，同比上行 11.39%，三个月滚动同比增幅收窄 2.43 个百分点至 10.15%；LCD 显示器出货量为 14.30 百万 个，月环比下行 5.30%，同比上行 21.19%，三个月滚动同比增幅扩大 2.42 个百分点至 11.92%。
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