P P
供应端 偏多 受美伊战争影响，航运受阻，原料供应短缺迫使部分有工厂降低负荷。如果冲突持续时间较长，后续可能大面积出现工 厂停工停产。 2026年一季度无大规模新增产能，仅3月惠州立拓15万吨装置计划投产，对市场影响有限，上半年新增产能仅80万吨， 短期供应压力缓和，为价格提供阶段性托底。从检修节奏看，宁波金发一线、北海炼厂、福联、古雷、中化等装置停车或计划检修， 损失量逐步扩大。 需求端 中性 3月传统旺季来临，下游逐步复工，但复工进度与力度受终端需求拖累，预计恢复缓慢，难以形成集中补库潮。受战争 影响价格快速拉涨，抑制下游补库需求，贸易商囤货谨慎，下游工厂维持刚需采购。 估值 中性 美伊冲突导致期货和现货价格快速攀升，战争不可控风险较大，谨慎追多，考虑5-9正套。
PE
供应端 偏多 受美伊战争影响，航运受阻，原料供应短缺迫使部分有工厂降低负荷。如果冲突持续时间较长，后续可能大面积出现工 厂停工停产。2026 年新增产能超700 万吨，增速 15%-18.5%，下半年集中释放，3 月份无新增产能投产，处于扩能真空期，供应相对 稳定。从检修情况来看，3月检修较少。 需求端 中性 节后复工需求偏弱，3月中下旬预计好转。受美伊冲突影响，当前期货和现货价格偏高，战争不可控风险较大，贸易商 谨慎囤货，下游工厂维持刚需采购。 估值 中性 美伊冲突导致期货和现货价格快速攀升，战争不可控风险较大，谨慎追多，考虑5-9正套。
行情综述
周末酝酿已久的美伊战争打响，霍尔木兹海 峡被封锁。美伊冲突的核心冲击集中在霍尔 木兹海峡航运受阻，进而引发国际能源、化 工原料的供应紧缺+成本暴涨+物流瘫痪。当 下原料供应断裂、运费暴涨开始兑现，部分 炼厂正考虑减产应对此次原料危机。
从基本面看，聚烯烃基本面依然偏弱，主因 两油库存累库超预期，下游复工缓慢，上游 保持高供应，基本面层面缺乏利好驱动。
此次美伊冲突较以往冲突烈度提升，但军事 对抗仅限于空战，尚未进行地面战争，仍存 在快速停战的可能。从基本面来看，供应端 工厂主动降负荷，但并未大面积停产，现货 仍面临高库存压力。经过连续涨停板后，当 下盘面价格估值偏高，建议投资者谨慎追多， 考虑5-9正套。后续重点关注霍尔木兹海峡 通航情况以及美伊冲突进度。
2026年PE新装置投产投产压力较大
2026年PE产能增速为16%，仍然是偏高水平，但实际的产量增速预计为9%左右，其中线性国产量增速为 10%左右，较25年的高增速有明显降低。 新增产能中全密度PE、HDPE为扩能核心，合计占比超60%，聚焦管材、注塑、新能源改性料等高端领域； 新增产能主要集中于华东（浙江、山东）、华南（广东、茂名）、西北（新疆、榆林），华东仍为国内 聚乙烯产能核心集聚区，区域内市场竞争白热化； 国内上半年仅落地300万吨/年（含1月已投产的巴斯夫项目），占比45%；三季度、四季度为投产高峰期， 合计新增360万吨/年，占比55%，下半年聚乙烯市场供应压力将显著提升。
2026年PP新装置投产较多
2026年国内聚丙烯总产能预计突破5000万吨/年，但受装置调试、市场经济性等因素影响，部分计划产能 或延后投产，实际有效产能增量将低于名义规划值；同时，新增产能集中于华北、华东、西北、华南区域， 区域内市场竞争将进一步白热化。 上半年仅镇海炼化1个项目投产（50万吨），9月、12月为投产高峰期（合计520万吨），叠加上半年行业 春季检修，2026年上半年聚丙烯市场供应端支撑较强，下半年供应压力将显著提升。 油制工艺投产最多，合计325万吨/年，占比57%，集中于炼化一体化大型项目；煤制合计165万吨/年，占 比29%，西北煤头企业为主要扩能主体，煤制PP市场占有率将进一步提升；PDH制合计80万吨/年，占比14%， 依托丙烷原料优势布局于华东、华北轻烃企业。
PE供给端 ：开工率高位，库存累库
中国聚乙烯生产企业产能利用率 87.95%，较上周期减少了0.48个百 分点。本周期装置情况来看，周内 齐鲁石化、独山子石化存在新增检 修计划，暂无存量检修装置重启， 因此产能利用率环比上周减少。
HDPE社会样本仓库库存环比增加 19.23%，同比低37.55%；LLDPE社 会样本仓库库存环比增加14.07%， 同比高79.43%；LDPE社会样本仓库 库存环比增加14.00%，同比高 4.02%。受春节假期影响，社会库 存有所增加。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
