2026年泛科技框架重构及选股模型初探

泛科技框架定义与复盘

泛科技股票池的定义

近年来，全球科技产业正经历深刻的结构性变迁。以生成式人工智能（Generative AI）的增长为标志，叠加"新质生产力"等国家战略的政策红利，A股科技 板块的行情演绎呈现出明显的产业链纵深扩散特征，因此对于科技的划分不能拘泥于传统的TMT板块，需要对科技做出新的定义。

首先，我们将中信一级行业中的传媒、电力设备、电子、国防军工、机械、基础化工、计算机、建材、汽车、通信、有色金属，剔除其中偏向传统周期和 消费的三级行业后，剩余部分归类为“泛科技”。然后将泛科技重新解构为老科技和新科技，其中老科技为传统的TMT板块（电子、计算机、通信和传媒） ，新科技为泛科技中去除老科技的部分。

当前A股市场正经历一场显著的“结构性松绑”。我们通常所理解的“科技股”虽天然带有成长属性，且二者在较 长时期内走势高度一致，但这一关联正在弱化。 以中证全指作为业绩比较基准，2019年以来科技100指数超额与国证成长指数超额的相关系数持续震荡下行 ，至2026年已回落至0.26左右（20天滚动相关性），远低于历史均值水平，表明以成长因子为核心的传统 定价框架有效性正在下降。与此同时，二者的波动特征亦出现显著分化。2026年以来，科技100指数波动率 是国证成长指数的1.49倍，波动水平显著放大，科技股运行逻辑可能已区别于传统成长风格。因此， 成长因子已非科技板块选股的核心锚定。

泛科技股票池基本面

新科技是泛科技的稳定基本盘。 截至2025年三季度，泛科技总营收达到22.19万亿元，较2020年末增长85.0%。其中新科技板块长期贡献六成以上收 入，占比始终稳定在63%至65%之间，是泛科技的主体构成。TMT板块占比则在34%至38%区间窄幅波动，两者结构整体稳定，并未出现剧烈轮动。 TMT扮演增速放大器角色，弹性特征明显。 2021年至2022年，TMT增速一度达到37%，显著高于新科技，成为拉动泛科技增长的主要动力。2023年 两者增速同步收窄，TMT回落至3%至11%，新科技回落至2%至8%，TMT的领先优势暂时消失。2024年以来，TMT增速重新回升至10%左右，新科 技跟进修复至8.6%，两者差距从6个百分点收窄至2个百分点，带动泛科技整体增速重返9%以上。 总的来看，新科技提供稳定的规模支撑，TMT提供向上的增长弹性，共同构成泛科技的双轮驱动格局。

泛科技板块盈利已完成周期筑底，进入修复通道。2025年三季度板块净利润达到11398亿元，创下历史新高，增速从2024年末的-11.4%回升至15.2%。从内部看，TMT盈利弹性显著，扮演周期领先指标。TMT增速在2021年冲高至71.8%，2023年率先转负，2024年率先转正，2025年三季度回升至19.6%， 始终领先泛科技整体2至3个季度。新科技调整周期更长，受新能源、光伏等行业产能过剩影响，2024年跌幅一度扩大至-19.9%，2025年三季度增速首次转 正至12.6%，滞后TMT约四个季度。盈利占比方面，TMT从2023年的31%修复至39.3%，新科技则从69%回落至60.7%，两者差距已从38个百分点收窄至21 个百分点，盈利分布趋于均衡。 总体而言，TMT率先反弹并修复至历史高位，新科技滞后跟进但已转正，泛科技正进入新一轮景气周期。

泛科技股票池交易面

从市场整体看，泛科技板块整体成交占比长期稳定在50%-65%，换手率维持在1.5-1.8区间，整体具备适度的交易活跃度与流动性支撑，为其他细分方向提 供了基础配置价值。

在细分结构中，TMT板块呈现出高换手高波动特征，成为短线资金博弈的主要领域。自2023年3月ChatGPT带动AI主题行情以来，其成交占比一度冲高至 44.7%，换手率占比更攀升至3.27的历史峰值。此后成交占比虽回落至25%–30%，但换手率仍维持在1.8–2.2的高位，形成“高换手、低占比”的结构，表明 板块以存量博弈为主。与此同时，新科技板块表现更为稳健，成交额占比从2022年约20%持续提升至2025年末的40%以上，并于2025年8月后超过TMT板 块。其换手率温和上升至1.5左右，波动性较低，呈现“高持仓、低换手”的机构化特征，反映资金逐渐从短期博弈转向中长期布局。

未来科技板块仍将是市场交易核心，新科技有望在政策与产业化推动下进一步引领行情。

泛科技股票池动态

泛科技板块的结构性行情可能存在两种演绎模式：一是由局部细分赛道上涨驱动的板块上行，二是多个细 分赛道共振推高板块业绩。我们将着重分析三个板块——有色金属、能源电力和机械三个行业，以中心三 级行业的视角分析泛科技板块的驱动因素。

有色金属板块的上涨呈现整体性行情下的节奏分化。 2024年初，铜、铝等工业金属率先启动；下半年， 稀土、锂等战略金属接力上涨。各品种虽启动时间与上涨斜率存在差异，但整体趋势一致向上，形成了先 后接力、持续推高的板块格局。能源电力板块则呈现典型的局部赛道驱动特征， 由少数与当期产业趋势密 切相关的细分领域主导，如输变电设备、配电设备、综合能源设备等“卖铲人”角色表现尤为突出。机械板 块亦由局部细分赛道驱动，以通用设备为例，在其下属的三级行业中，基础件与工业机器人成交额较为突 出，表明通用设备的上行主要依托于特定赛道的景气传导。

值得关注的是，当板块由局部细分赛道驱动时，行情往往自产业链上游率先触发，随后逐步向下游传导。