公司为国内办公家具龙头企业，办公椅年出口额连续多年位居行业首位，在夯实 办公家具基本盘业务以外，公司围绕“大家居”战略，不断丰富产品品类，在软 体、新材料地板等多领域实现分布发展。凭借完善的制造体系与稳定的海外渠道 布局，公司业务快速发展，2024 年营收突破百亿规模，2019-2024 年收入年均 复合增速达到 28.6%。
1.1 恒林家居——国内办公家具龙头，营收突破百亿规模
公司自成立以来，围绕坐具主业持续深耕，在制造能力、技术研发与市场布局等 方面不断夯实核心竞争力，办公椅年出口额连续多年位居行业首位，市场地位稳 固，其发展历程大致可分为三个阶段：
制造基础夯实期（1998 年—2017 年）：公司前身恒林家具成立于 1998 年， 彼时专注于办公椅的生产和内销，2002 年公司进军外贸市场，并凭借扎实的 生产制造体系，与宜家、NITORI 等国际家居巨头建立了合作关系，2008 年公 司已位列中国办公椅行业出口额第一名，2014 年公司建立了中国办公椅行业 首家院士专家工作站，技术研发与产品创新能力行业领先。
业务多元发展期（2017 年—2021 年）：2017 年公司在上交所主板上市，此 后通过并购整合加快了业务版图扩展，2018 年公司收购锐德海绵 80%股权， 垂直整合上游产业链；2019 年收购瑞士办公家具品牌“Lista Office”，有效 补充了“办公环境解决方案”业务，拓展了欧洲市场；2020 年公司提出“大 家居”战略，这一阶段公司多品类与多市场协同效应逐步显现。
跨境电商拓展期（2021 年至今）：2020 年海外疫情带动“居家办公”需求， 公司趁势大力发展自有品牌跨境电商业务，2022 年跨境电商收入突破 10 亿 元，2023 年在 Tiktok 平台家居类目销量排名第一，成为公司第二增长极，2024 年公司营收已突破百亿元。
公司产品主要包括办公椅、沙发、按摩椅、系统办公、新材料地板等，涵盖智慧 办公产品、智慧办公解决方案和民用家具三大领域。公司坚持围绕“大家居”战 略，不断升级产品体系，丰富产品品类，实现了多领域分布发展。
公司持续推进全球化产能布局。公司在中国、越南、瑞士等均建有研产销一体化 生产基地，目前对美业务基本在越南生产，非美业务主要在中国安吉生产。公司 2018 年即开始在越南建设基地，目前已培育了一批成熟的技术员工，拥有人体 工学椅、智能沙发、新材料地板等家具产品的制造服务能力，产能可覆盖全部对 美订单并有能力承接更多市场份额，且配置了五金配件和注塑自制车间，实现了 部分原材料自制供应。此外，公司已在全球布局 11 个海外仓，越南生产基地与 海外仓协同运作，构建了“越南生产—美国仓直发”的供应链模式，显著提升了 配送效率，增强了供应链韧性。
办公家具业务贡献主要收入，业务结构趋向多元化。2024 年公司办公家具/软体 家具/板式家具/新材料地板/综合家居业务营收分别为 35.52/14.27/10.22/ 15.33/34.63 亿元，同比+2.4%/+10.8%/-8.8%/+2.9%/+331.1%，营收占比分别 为 32%/13%/9%/14%/31%，办公家具为公司第一大基石业务，长期保持稳健 增长；软体家具和新材料地板的收入占比亦在 10%以上，业务结构趋向丰富多元；跨境电商业务发展迅速，综合家居板块收入占比显著提升，构筑收入增长第 二曲线。
公司产品以外销为主。公司业务主要分布在北美洲、欧洲、亚洲及大洋洲等区域。 代工业务中，美国和欧洲市场大约各贡献 1/3 收入，跨境电商业务则全部来自美 国市场。2021-2024 年公司境外收入占比分别达到 78%/77%/81%/90%，境外 收入规模由 2021 年的 44.42 亿元增长至 2024 年的 98.87 亿元，CAGR 达 30.6%， 呈现快速增长态势。
1.2 股权高度集中，管理团队经验深厚
截至 2025 年三季度末，公司实际控制人王江林及一致行动人王雅琴（姐弟关系）、 安吉恒林商贸（由王江林控股 90%），通过直接及间接方式合计控制公司 71.53% 的股份，股权结构稳固且高度集中，有利于公司战略长期高效的贯彻实施。
公司于 2023 年推出员工持股计划，激励对象覆盖对公司整体业绩及中长期发展 具有重要作用和影响的公司董监高及核心骨干人员，采取分阶段归属机制，业绩 考核以营业收入或扣非净利润为核心指标，考核目标覆盖单年及累计经营表现， 整体呈现逐年递进趋势。该员工持股计划通过将核心员工回报与公司中长期经营 成果直接挂钩，有助于提升团队稳定性和战略执行一致性，为公司长期成长奠定 制度基础。
公司高管深耕行业多年，经验丰富。公司董事长兼总经理王江林为创始人及实控 人，现任浙江省椅业协会会长，具备卓越的行业领导力与资源整合能力；副总经 理王雅琴历任公司财务、供应链及生产运营等多个核心职能部门，在基层管理与 流程优化方面积累了长期经验，现兼管供应链管理部门，副总经理蔡彬、刘磊分 别负责精益制造和产品部门，分工明确。
1.3 营收规模稳步扩张，利润阶段性承压
营收规模长期稳健增长，利润增速低于收入增速主要受减值因素影响。 2019-2024 年公司营收分别为 29.0/47.4/57.8/65.1/81.9/110.3 亿元，分别同比 +25.3%/ +63.3%/+21.8%/+12.8%/+25.8%/+34.6%，年均复合增速为 30.6%； 归母净利润分别为 2.4/3.6/3.4/3.5/2.6/2.6 亿元，分别同比+42.4%/+49.3% /-7.1%/+4.5%/-25.4%/持平，年均复合增速为 1.6%。2023-2024 年公司归母净 利润出现明显下滑，主要系并购标的厨博士经营整合进展不及预期，公司计提了 大额资产减值准备，对当期利润形成阶段性压力。2025 年前三季度公司营收和 归母净利润分别为 84.9/2.8 亿元，分别同比+8.7%/+4.8%，利润逐步修复。
毛利率阶段性承压，费用管控卓有成效。2019-2024 年公司毛利率分别为 25.0%/29.5%/22.5%/21.8%/23.8%/18.6%，归母净利率分别为 8.5%/8.0%/ 5.8%/5.2%/3.4%/2.4%。2024 年毛利率出现较为明显的回落，主要受跨境电商 业务成本上升、海运费大幅上涨等因素影响。 公司费用率整体呈稳中有降态势，其中 2020 年销售费用率显著增长，主要系与 跨境电商渠道搭建相关的运营投入增加所致。
公司“内生+外延”并举，稳基盘、拓增量，业绩增长具备持续性。从内生维度 看，办公家具作为需求相对稳健的细分领域，全球市场规模保持平稳扩张态势， 公司作为国内领先的人体工学座具生产商，始终秉持“创新、功能、舒适”三合 一的发展理念，传统办公家具和软体家具业务均稳步增长；从外延维度看，地板 赛道中 PVC 地板凭借功能性与性价比优势，在北美、欧洲等发达市场渗透率持 续提升，公司顺应发展趋势，收购永裕家居快速进入市场，扩充业务矩阵。
2.1 办公家具：市场持续扩容，基本盘业务稳步扩张
全球办公家具市场稳定增长，美国为最大消费市场。根据 market us 数据，2021 –2024 年全球办公家具市场规模由 502 亿美元增长至约 661 亿美元，预计 2026 年将增至 747 亿美元，保持稳步扩张态势。从需求结构看，2024 年美国为全球 最大的办公家具消费国，消费额占比 29%，中国为第二大消费市场，占比 22%； 从产能结构来看，2024 年中国为全球最大的办公家具生产国，产值占比 33%， 美国为第二大办公家具生产国，占比 22%。 美国办公家具市场可以分为中小企业渠道（Small and Medium Businesses）和 合同/大客户渠道（Contract Channel）两大类，其中，中国等亚洲办公家具产 品主要分布在中小企业渠道，这类渠道客户通常决策链较短、价格敏感、注重性 价比，而 Steelcase、MillerKnoll、Haworth 等美国高端品牌则基本聚焦在高客 单价的合同渠道。
从产品结构看，办公椅是办公家具市场的核心单品，2025 年全球办公椅在整体 办公家具市场中的份额达到 31%。按使用场景与功能属性划分，办公椅可分为 广义与狭义两类：广义办公椅涵盖所有用于办公环境的椅类产品，包括大班椅、 中班椅、职员椅等；狭义办公椅通常指具备人体工学设计、多维度调节及腰背支 撑功能的撑腰椅或靠背椅，主要用于长时间桌面办公场景；相较于传统办公坐具， 人体工学椅通过结构设计与功能调节提升坐姿舒适性与健康属性。调研数据显 示，人体工学椅的应用场景已由传统办公场景向学习、居家、娱乐等多场景延伸， 并不断拓宽适用人群边界。据 MarketsGlob 数据，2024 年全球人体工学办公椅 市场规模约为 110 亿美元，预计 2031 年将达到 170 亿美元，2025E–2031E CAGR 约为 6.4%。
作为国内领先的健康坐具开发企业，公司人体工学系列座具产品始终秉持“创新、 功能、舒适”三合一的发展理念。公司经过多年自主研发与技术积累，在人体工 学坐具领域形成了以底盘结构、人体工程学设计及材料应用为核心的自主技术体 系，掌握包括机械运动底盘、压力分布式坐垫与靠背、多功能扶手等关键技术。 截至 2024 年末，公司共拥有有效专利 1630 项，其中发明专利 142 项，产品获 得德国红点奖、iF 设计大奖、中国家具设计奖等多项国内外大奖。2017–2024 年公司办公椅年产量由约 676 万个提升至 998 万个，销量由 690 万个增长至 982 万个，实现持续较快增长。
2.2 新材料地板：欧美需求主导，永裕家居顺势而为
受益于防水、耐用、施工便捷等性能优势，PVC 地板在住宅翻新、商业空间及 公共建筑等场景中的应用不断拓展，逐步成为地板行业最主要的增长驱动力。其 中，随着上下游配套能力持续成熟，东南亚有望进一步稳固其作为 PVC 地板规 模化制造基地的地位。 制造端看，地板行业整体保持稳健增长，PVC 地板成为核心增量来源。全球地 板行业制造收入预计将由 2024 年的 3940 亿元增长至 2029 年的 4982 亿元，整 体 CAGR 约 4.8%。其中，PVC 地板增速显著快于行业平均水平，2024-2029 年 CAGR 预计达 7.6%，明显高于木地板（2.5%）及其他地板品类（2.1%），市场 占比有望持续提升。 PVC 地板制造端呈现向新兴市场集中的趋势，东南亚生产端规模加速扩张。全 球 PVC 地板制造收入预计将由 2024 年的 1737 亿元增至 2029 年的约 2502 亿 元，其中，东南亚地区增速领先，PVC 地板制造收入预计将由 2024 年的 543 亿 元增至 2029 年的 942 亿元，CAGR 预计达 11.7%。随着关键制造工序逐步完善、 制造成本及配套优势凸显，东南亚在承接出口导向型订单方面的能力持续增强。
消费端看，全球 PVC 地板消费高度集中于发达市场。以销售额计，2024 年北美 与欧洲合计占全球 PVC 地板需求的 70%以上，其中北美为第一大消费市场，占比接近 40%，欧洲为第二大消费市场，占比超过三分之一。北美市场 PVC 地板 需求主要由住宅翻新、商业空间改造及多户住宅建设驱动，欧洲市场主要受节能 建筑政策、存量住房翻新需求及公共基础设施更新支撑，需求集中度较高，反映 出成熟市场对防水、耐用、低维护型地板产品稳定增长的消费趋势。
公司子公司永裕家居顺应绿色低碳发展趋势，产品聚焦 SPC 地板、竹地板等环 保建材产品，拥有 ABA 共挤等独家专利技术，经营规模稳步扩张，2024 年营收 达到 15.46 亿元，相较 2020 年已接近翻倍。同时，公司已将永裕核心生产基地 迁移至越南，通过优化产能布局有效对冲国际贸易环境的不确定性，增强对海外 市场波动的抵御能力。
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